国投安信期货10月15日晨间策略

（原标题：国投安信期货10月15日晨间策略）

隔夜油价上涨，IEA月报维持年内全球石油需求预估，数据显示欧佩克+9月原油产量下降41万桶/日，四季度欧佩克产量增幅有限，或主要来源于利比亚预期内增产，近期欧佩克月报及产油国表态继续证实高执行率减产预期，供应端对油价仍以支撑为主。API数据显示飓风影响下美国上周原油及汽柴油全线降库符合预期，关注今日EIA数据验证，目前欧美疫情形势严峻及美国大选临近使得宏观风险以及终端油品消费恢复节奏不确定性加大，建议谨慎持有底部多单。

燃料油方面，新加坡现货走强对盘面形成短线提振，低硫燃料油国内供需或持续偏向宽松，近期舟山现货价格较新加坡优势持续凸显，仍以关注内外盘价差回归策略为主。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差有望迎来修复下跌。

【LPG】

10月CP价格上涨和国庆前炼厂排库对现货价格形成支撑，华南现货价节后连续上调。国际市场原油和疫情再起的持续压力下，国内外现货均具较强韧性，随着气温开始下降价格推涨动力渐起，尽管节前上游排库压力对价格形成短期压制，但节后维持供需面改善趋势持续能对价格形成持续托底。目前旺季预期兑现力度无明显增强，期现价差或维持当前幅度，外盘维持坚挺对近月合约推动作用较弱，仍以弱势震荡为主。远月合约仍可考虑低位多单布局，月间价差收缩时继续关注近空远多策略。

【贵金属】

周三，英国表示尽管难达共识但不会立即退出欧盟贸易谈判令英镑受到提振，美元回落使得国际金价重回千九。美国财政刺激政策方面，特朗普愿达成“一份大协议”但两党仍存极大分歧，众议院议长佩洛西拒绝了特朗普最新提案，参议院共和党领袖计划推动的小规模方案更难获得认可，刺激政策短期内落地希望逐渐暗淡。短期国际金价上涨缺乏动能，大选和疫情背景下避险情绪对金价亦有支撑，预计将围绕千九关口展开拉锯。继续关注美国刺激方案以及本周欧盟峰会上英欧谈判进展。

【有色金属】

隔夜沪铝延续高位震荡。疫情发酵及美国大选背景下，政治经济不确定因素大可能加剧市场波动。国庆节以来铝锭社会库存累库约7万吨，累库量及出库量均与去年相当。国内消费表现依然偏强，海关数据显示出口延续缓慢恢复。预计十月有望继续去库，换月后高升水低库存状态延续将继续支撑沪铝。不过供应逐渐放量以及消费随着时间推移预期转弱，高位不宜追涨，震荡对待。

周三铜市反弹受阻。美国财政部长表示在大选结束前很难达成新的财政刺激计划，市场转为悲观，欧洲工业增长放缓，疫情下市场压力增加。LME周三库存大增1.6万吨，智利劳工谈判仍在继续，国庆期间罢工的矿山工人要求重启谈判以结束罢工。 国内消费不见旺季迹象仍是压力。我们倾向于铜市位于区间震荡，短期偏空操作。

沪锌延续跌势，9月国内精锌产出稳定爬坡，且预计10月还有增量，供应端压制锌价，现价调降。市场预计10月消费持续性较好，因此对社库节中累库后的去库幅度关注度大。空单背靠20日均线持有。

尽管9月原再生铅产量环比下滑，但主力铅价继续下挫。临近交割，原生仓单入库较积极明显拖累交割铅价及现货铅价，昨日现货原生铅价再调200元至14600元/吨，精废价差再次缩窄到125元/吨，废料成本占比升至57%。技术上，1.44-1.45万、春节跳空缺口是重要位置。主观判断10月供应还会环比减弱，但当前铅市交投消极、未有明显抗跌信号。观望。

隔夜沪镍震荡运行，国内现货市场出货稳定，成交整体平淡。国内镍铁厂目前仍在积极备库，截至年底国内镍铁产量预计持稳，镍铁供应变量在与印尼镍铁流入。而印尼方面镍铁四季度产量将逐月递增，后期镍铁供应压力将增加。需求端，节后不锈钢市场表现持续疲软，无锡佛山两地不锈钢社会库存大幅攀升，不锈钢价格偏弱运行，后期或继续施压原料价格。当前价格下不锈钢厂几无利润，进入11月份后减产转产或增多。我们认为镍价上方空间有限，建议暂观望，等待好的沽空机会。
     

不锈钢盘面价格小幅反弹，节后钢厂方面货源有集中到库，市场货源大幅增加，代理及终端方面节前多低库存操作，节后价格回落后激发一部分补库需求，但需求能否持续尚需观望。后期我们需继续关注市场消化库存情况，若终端需求明显走弱，成本端支撑作用松动，不锈钢价格有进一步回落空间，建议维持偏空思路。

【黑色系】

钢材方面，宏观层面亢奋情绪降温，期价反弹动能释放后面临回调压力，不过下方空间较为有限。从中线来看，唐山等 地限产加码缓解供应压力，宽财政、稳货币下需求韧性较强，在吨钢毛利微薄、原料价格坚挺的格局下，钢价整体依然震荡偏强。 由于供应及库存绝对值偏高，对上方空间也不宜过分乐观，关注需求回暖持续性及限产执行力度。

铁矿石方面，本期澳、巴发运 有所下降，港口库存小幅积累，部分钢厂少量补库，京津冀及长三角陆续出台秋冬季环保征求意见稿，唐山已出台的秋冬季环保 政策同比有所放松且暂未实质影响生产，后期需关注各地政策及执行情况，近期钢厂高炉开工有所回升且部分钢厂仍有补库需求， 对铁矿石需求形成阶段支撑，主力合约基差有所收敛但仍高于黑色系其它品种，铁矿石期货短期连续大幅反弹后回调， 短期震荡 盘整为主。

焦炭方面，现货第四轮提涨基本落地。在十月去产能的预期下，焦炭供应显得尤为紧张，华东代表性钢厂焦炭库存已 降至较低水平。炼钢利润微薄是唯一压制焦炭上涨空间的因素，在钢厂持续亏损而实施减产之前，焦炭期现货价格仍将偏强运营。 

焦煤方面，传闻我国停止进口澳洲煤炭对盘面形成利好刺激。山西开展安全生产专项行动至年底，内蒙也仍严查煤管票，国内炼 焦煤矿供应仍受一定压制。虽然焦化去产能不利焦煤需求，但焦化利润丰厚对焦煤价格仍有提振作用，预计焦煤期现货表现仍将 偏强震荡。

硅锰方面，锰矿现货价格较为承压，由于国际形势影响，盘面有所提振，预计硅锰10月招标价格环比波动较小，建议 谨慎操作。

硅铁方面，由于现货生产端较为理智，盘面上涨势头仍在。预计硅铁10月招标价格较为承压。建议关注多硅锰、空硅 铁套利。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码

【动力煤】

8月以来动力煤中下游库存累计回落2120.2万吨（13.1%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.9%、23.7%，从估值角度来看动力煤现货价格突破600元/吨后仍有上行空间；10月7日起大秦线将开展为期25天的秋季检修活动，环渤海港口供应仍将持续受到制约，下游迎峰度冬补库临近后现货煤价易涨难跌。从盘面节奏来看，动力煤期货主力合约2011最高价格630元/吨已大部兑现这一预期，关注政策干预风险加大后对盘面的影响。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格涨跌不一，期货合约震荡运行，基差波动不大。现货市场按需采购，印标价格基本符合市场预期，对短期现货价格下跌空间封闭，后期需关注国内供应端变化。关注国内检修及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

内地下游持续补库，因假期间对化工品现行，节后几天集中补库，预计本周港口、内地均是明显去库存。外盘价格对国内现货引导，欧洲近300美金、美国280美金、国内港口非伊朗230美金，价差继续拉大，进口将继续减少，港口会持续去库存。中长线多单、1-5正套继续持有。

【沥青】

隔夜国际油价小幅推涨，在成本端对沥青有所提振，从百川数据计算来看，9月社会库存环比下降6%，也印证了进入9月以来需求有所好转。虽然9月全国总产量环比下降2%，但降幅相对有限，从盘面利润来看，当前已经接近平衡点位，但是并未见到炼厂主动减产的迹象，而且从近期周度开工率数据来看，10月产量预估较9月将略有增加，所以当前高位的供应依然对市场投机情绪有所抑制，同时随着天气逐渐降温，南北方需求分化，制约着现货价格上涨的空间。如果国际油价能够形成持续性的支撑，市场情绪将被提振，而且随着利润压缩供应端或将减少，届时有望带动沥青期现货价格偏强运行。如若不然，沥青现货价格上行依然承压，沥青期货盘面也很难形成上涨趋势。

【塑料】

两市窄幅震荡整理。当前检修装置较少，而新投产装置开始陆续放量，供应压力逐渐显现；但是石化去库较好，市场现货不多，支撑较强；再加上下游订单尚可，刚需补库，成交尚可。后期来看，供应端检修少，新增产能释放，压制价格涨幅。需求端，双11双12，需求端支撑仍有。但北方后期进入供暖季，环保压力会有所显现。整体来看，需求对于供应增量的消化能力对价格走势有决定性影响，目前目前单边驱动不足，前期密集成交区形成价格震荡的上下边界。

【PTA】

近期市场对于终端订单好转的各种传闻不断发酵，纺织服装企业补库需求上升，产业链或迎来一轮需求提振式上涨。10月份有PTA装置检修，新装置在调试中，消费好转，聚酯开工或维持高位，PTA有望去库，价格或低位回升。但长线看，投产周期内，PTA价格上方依旧有压力。

【MEG】

MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存在长假期间下降，近期到港预报量较低，乙二醇或继续去库，另外受下游市场利好情绪带动，价格维持偏强走势。

【短纤】

国庆节假期后半段，下游企业增加备货，涤短库存下降，但开工率已经达到上限，且基准交割品相关装置投产较少，但消费回升，带动短纤价格上涨。行业利润改善，销售维持较好局面，部分较好企业出现超卖半个月到1个月，预期多头行情维持。

【全乳胶&20号胶】

昨日泰国原料市场价格上涨，海南胶水收购价进一步走高，现货市场表现较强；9月份中国橡胶进口同比增长58.6%环比增长24%，中国重卡销量同比大增环比小增，中国汽车产销量同比环比均两位数正增长；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单下降而NR仓单小增。建议中线投资者多单底仓继续逢高适量减多，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。

【豆棕油】

中国进口商再度采购美豆，巴西虽然未来一周降雨增加，但是降雨却分布不均，不利于种植进度的快速推动，均推动CBOT大豆上涨。隔夜原油大涨，美元指数疲弱，IEA没有下调20年和21年需求数据，API库存数据利多，加上中国炼厂荣盛买入原油刺激了市场的乐观情绪，大豆和原油均表现较好，预计今日会提振油脂市场。昨日棕榈油现货总体成交清淡，基差持稳或小幅降20元/吨，豆油总体成交未放量，部分低位仍吸引些采购。基差稳定，波动不大。在南美大豆产量增加预期证实和产地棕榈油库存重建之前，我们倾向对豆棕油还是维持偏多配置。

【鸡蛋】

本周鸡蛋主力11月走低，受制于现货走弱影响，昨日现货报价基本持稳，辽宁锦州价格3.05元/斤。供应上，本年度蛋鸡存栏同比大幅增加，且目前处于上半年大量补栏后对应的出栏高峰，需求方面，国庆中秋已过，鸡蛋需求处于需求淡季，因此我们认为鸡蛋价格反弹空间有限，中期价格仍然偏弱运行。但目前蛋鸡苗价格处于过去几年同期低点，养殖户补栏较差，支持远月价格，1月价格走势偏强，近远月价差继续走低。

【菜系】

加籽处于收割后期，萨斯喀彻温上周止收割92%，曼尼托巴本周止收割98%，阿尔伯塔上周止收割85%，收割压力将逐渐过去，加籽期价在高位小幅波动。国内菜粕与菜油焦点仍在低库存上，在国内压榨量难增长的情况下，菜系品种价格仍维持偏多预估。

【棉花棉纱】

隔夜ICE美棉期价冲高回落，内外棉价差继续扩大有利于进口棉销售。巴西棉M级上调基差650-750点，印度棉较高等级CCI棉花价格72美分/磅，较前一日上调1-2美分；其他品种价格基本企稳。进口棉价格指数M级报价75.18美分/磅，上调50点。国内郑棉、棉纱期价延续震荡上涨，新疆地区籽棉支撑棉价上行，棉籽价格居高不下增加轧花厂整体收入。据中国棉花信息网数据，10月13日，南疆地区手摘棉籽棉收购最高报价7.7-7.8元/公斤，北疆地区机采棉收购价最高报价6.5-6.6元/公斤。
操作建议：持有郑棉多单。

【玉米&玉米淀粉】

隔夜玉米01合约下跌0.27%，玉米05合约下跌0.42%。玉米01-05价差提高至-8元/吨，为近2个月最高值。当前价差不足以覆盖1月至5月仓储费和资金成本，价差的缩小主要由于我们此前关于“来年3月前，市场无法验证供需缺口，但05合约存在验证供需平衡表因素，01合约已大幅透支东北减产和生猪存栏恢复预期，基于此谨慎看好玉米01-05价差”的判断。昨日小麦-玉米价差缩小至93元/吨，小麦缓慢上涨下，替代压力下，玉米现货上涨速度有限。未来几日01历史级别基差修复过程将主要靠盘面下行或止涨完成。盘面由快速上涨转化为偏强震荡有助于01期权卖跨，押注隐波下降策略实现收益。

【纸浆】

隔夜主力浆价窄幅震荡。市场缺乏交易题材，多、空对下个月外商报价有所分歧，市场成交平稳没有明显增减变化。 关注欧洲疫情二次爆发后港口库存变化，短期内外市场缺乏向上的利好因素，但持续倒挂对远期利好。 底部震荡格局难改，进入4400-4500才是安全边际，短期以观望为主。

【糖】

隔夜美原糖大幅反弹收复周一巨大跌幅，市场关注印度出口补贴进展。广西 再出自律要求，规定制糖企业开机不得早于11月20日，特殊情况下不得早于11月15日，2019 年广西首家糖厂开榨在11月10日，近10年广西最晚开榨日为2018年的11月21日。供应延后继续支撑现货坚挺，宽基差下盘面回落空间有限，继续低仓位持有5月多单。

【股指】

美股在大选不确定性冲击的缓解下反弹至前高后，近两日由于财政刺激政策仍然处于胶着状态，连续两日有小幅回调整固，欧美疫情的反扑亦形成扰动，不过整体上欧美股指回调幅度较小，仍定义为在前高附近的整固。大宗商品整体仍然偏强势，美元近期整体仍处于偏弱势状态。国内金融数据超预期，新增信贷延续高增且结构优化，中长期的融资需求抬升，表明宏观基本面仍在冲高状态中，耐用消费品需求较好。同时昨日央行发布会上表示应当允许宏观杠杆率阶段性抬升，这与此前货币政策仅为结构性转变而相对剧烈地退出宽松相对应。整体来看，近期市场的反弹定义为金融条件修复下，市场重新表达基本面在高位惯性维持的逻辑，近期连续反弹后昨日到今日股指或随外盘高位整固蓄势。短期指数运行环境偏积极状态，维持偏强运行格局。

【国债】

现券期货走势偏弱，国债期货小幅收跌，5年期主力合约领跌0.08%。周三央行公布的9月金融数据均好于预期。中国9月M2同比增长10.9%，预期增10.5%。中国9月新增人民币贷款19000亿元，预期17492亿元。中国9月社会融资规模增量为34800亿元，预期29500亿元。数据公布后，市场反应相对平稳。今天要关注mlf续作情况。十月份，国债大概率维持震荡。



 

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