中秋国庆假期海外市场复盘及国内市场开盘策略

（原标题：中秋国庆假期海外市场复盘及国内市场开盘策略）

【原油燃料油】

假期期间国际油价探底回升，布伦特原油10月8日收盘价格较9月30日收盘上涨3.1%，内盘原油今日有望大幅高开。假期期间，特朗普新冠检测阳性、美国出台财政刺激计划不确定性加大等因素带来的宏观情绪变化是主导油价波动节奏的主因。供需方面来看，EIA数据显示美国商业原油库存逆季节性走低趋势并未改变，近日飓风“德尔塔”登陆或将继续利于美国成品油去库，调查数据显示欧佩克9月产量小幅增加，主要源于利比亚预期内复产，但挪威石油工人罢工及纳卡冲突带来的地缘溢价使得供应端边际预期短期仍以呈现利好为主，长期来看欧佩克+高执行率减产及美国产量恢复缓慢对油价形成支撑，油价下方空间有限，但欧美疫情形势严峻使得终端油品消费恢复节奏不确定性加大，区间上沿附近建议谨慎持有底部多单。

燃料油方面，假期期间新加坡价格跟随原油上涨，柴油裂解价差走强对低硫燃料油或继续形成提振。数据显示截至9月30日新加坡燃料油周度库存增加41.4万桶至2404.7万桶，截至10月5日复查伊拉燃料油周度库存增加43.2万桶至1055.7万桶，库存变化幅度相对较小。低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主，绝对价方面需关注国际柴油价格疲态的改善节奏。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且当前裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复下跌有望持续。

【LPG】

国庆假期原油经历大幅波动，维持低位震荡，但外盘LPG则因前期对油价潜在下行压力已有所反应，总体震荡向上，价格接近三季度以来高点。10月CP价格上涨和国庆前炼厂排库对现货价格形成支撑，华南现货价小幅上调后维持在3000元/吨一线。国际市场原油和疫情再起的持续压力下，国内外现货均仍具较强韧性，随着气温开始下降价格推涨动力渐起，尽管节前上游排库压力对价格形成短期压制，但节后维持供需面改善趋势持续能对价格形成持续托底。目前旺季预期兑现力度无明显增强，期现价差或维持当前幅度，外盘维持坚挺对近月合约推动作用较弱，仍以弱势震荡为主。远月合约仍可考虑低位中长期多单布局，月间价差收缩时继续关注近空远多策略。

【贵金属】

国庆期间国际金价先扬后抑总体表现震荡，10月8日收盘较节前国内收盘时上涨不足1%。欧洲疫情以及特朗普阳性等消息使得市场对经济担忧加剧支撑金价，非农数据不及预期也印证经济复苏不会顺畅。然而备受关注的新一轮刺激方案遭到特朗普叫停，美联储会议纪要也未给出进一步宽松的明确指引，金价上涨亦动力不足。预计短期金价仍将以震荡为主，等待美国大选、英国脱欧或地缘政治等因素发酵的引领。

【有色金属】

国庆期间伦铝价格先抑后扬波动幅度不大，10月8日收盘较节前国内收盘时上涨约2%。疫情及美国大选背景下，不确定性依然较大。节前国内现货市场表现强劲，库存加速下降，仓单维持极低水平。节日期间累积库存在节后仍有望延续去库，高升水低库存状态下沪铝预计将维持高位。建议暂时震荡对待。

十一期间LME铜价大幅震荡，铜价先是下跌超5%，后又收回所有损失。价格大幅震荡的主因是特朗普因新冠阳性住院，后又出院，此后两党对新救助方案的谈判成为市场波动焦点。民主党表示不会低于2.2万亿美元，共和党表示不会高于1.5万亿美元。周二特朗普叫停全面谈判，但他对航空公司和新冠薪资进行援助的最新谈话给市场支持。铜市主要随以上因素而动，铜市自己的因素是智利一11万吨铜矿因薪资谈判可能罢工，另外智利8月份铜产量下降6.2%。未来疫情和美国大选仍是市场不定性。另外中国消费旺季不旺，我们倾向于中国消费已经回归常态。估计铜市仍处于高位区间震荡。

节日期间伦镍先抑后扬，下方受到支撑。国庆期间宏观扰动消息较多，新能源预期回升及镍矿供应趋紧对镍价亦有支撑，预计节后镍价或宽幅震荡运行。中期来看，随着后期镍铁供应的逐渐增加，高镍生铁价格承压，钢厂方面继续提高废不锈钢使用比例，镍价上方压力增强。需求端表现疲软以及预期四季度原生镍消费回落仍然给市场明显压力，原生镍供应或专为小幅过剩，预计四季度价格或承压运行，建议维持逢高沽空思路。
       

不锈钢市场，节前终端备库接近尾声，市场成交清淡。现货市场上大型代理出货热情仍然较高，考虑到市场多看弱四季度不锈钢终端消费，社会库存开始累积，不锈钢价格延续偏弱走势，继续维持偏空思路。

节中伦锌最低下探2280美元，目前收回2380水平，价格较节前略有下滑。锌市场基本面平淡，伦锌库存增加3850吨至21.79万吨，0-3月贴水仍有20美元。预计沪锌主力开盘震荡在19150元/吨到60日均线位置，市场将衡量10月锌锭供求及社会库存变动。节中少量空单减持，观望。

伦铅最低跌至1755美元/吨，目前回到1800美元，基本符合节前预计的1780-1800美元技术位置。沪铅今日低开风险大，但国内沪铅主力节前曾下探到14545元/吨，供应角度前低有强支撑。建议逢低开短线买入。

【黑色系】

钢材方面，国庆长假期间外围股市及大宗商品先抑后扬，整体有所上涨，钢材现货、唐山钢坯较节前也有明显走强，预计短期市场心态相对乐观，期价有望延续震荡反弹态势。

螺纹钢方面，长假期间产量降、库存升，幅度基本符合预期，后期关键仍是需求释放力度，当前位置成本支撑较强。热卷供需仍在边际走弱，由于需求相对缺乏弹性，卷螺差依然承压。

铁矿石方面，国庆期间海外铁矿石市场整体相对稳定，淡水河谷日产1.1万吨的Viga选矿厂在停产6天后于1号恢复生产，新加坡掉期FE主力小幅上涨0.9%至122.25美元/吨，本期澳洲发运环比及同比有较大增幅，往中国发运量相应增加，巴西发运也有一定增量。河北及山西部分地区环保政策边际有所收紧，预计“十一”假期后补库节奏可能受到小幅影响，其它地区补库任务相对正常，钢厂高开工率下对铁矿石需求形成阶段支撑，铁矿主力合约基差仍较大且高于黑色系其它品种， 短期价格偏强震荡。

焦炭方面，现货第四轮提涨在途。在十月去产能的预期下，焦炭供应显得尤为紧张，华东代表性钢厂焦炭库存已降至颇低水平。炼钢利润微薄是唯一压制焦炭上涨空间的因素，在钢厂持续亏损而实施减产之前，焦炭期现货价格仍将偏强运营。

焦煤方面，山西开展安全生产专项行动至年底，内蒙也仍严查煤管票，国内炼焦煤矿供应仍受一定压制。进口澳煤价格持续反弹，蒙煤通关休息四天，整体进口焦煤也呈现偏强态势。虽然焦化去产能不利焦煤需求，但焦化利润丰厚对焦煤价格仍有提振作用，预计焦煤期现货表现仍将偏强震荡。

硅锰方面，UMK锰矿12月CIF报盘小幅走低0.08美元/吨度，以及盘面有所承压。

硅铁方面，预计受到硅锰影响较为承压。

【动力煤】

8月以来动力煤中下游库存累计回落2120.2万吨（13.1%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.9%、23.7%，从估值角度来看动力煤现货价格突破600元/吨后仍有上行空间；10月7日起大秦线将开展为期25天的秋季检修活动，环渤海港口供应仍将持续受到制约，下游迎峰度冬补库临近后现货煤价易涨难跌。从盘面节奏来看，动力煤期货主力合约2011最高价格630元/吨已大部兑现这一预期，政策干预风险加大后或呈现震荡偏弱走势。

【尿素】

双节期间国内各地区尿素现货趋于稳定，部分厂家上调售价，但市场接受度不高，出货随后放缓。下游方面复合肥开始询价补库，买采量不大；板厂需求按需采购。短期供需面仍是震荡，节前印标公布后市场有所反应，今日将公布具体细节。关注国内出口及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

节前受原油及宏观影响，整体商品集体弱势调整。双节期间外盘股市、原油探底回升。从近期欧美地区甲醇报价来看，外盘供应短期仍未恢复，内外盘价差继续拉大，欧美高价会吸引中东、美洲等非伊朗货源。节后首日会小幅高开，价格有所回落后会震荡偏强运行。10月份随着国内供应的收缩和进口下降超预期供需转紧，价格将会再次走强。

【沥青】

国庆期间国际油价大幅波动，先是经历一波大幅下挫，随后强势反弹，这将给节后沥青期货盘面带来双重支撑，一是成本态势；二是市场信心。此外，节前沥青期货在原油偏弱的情况下都一直呈现抗跌的态势，所以原油假期后半段反弹带来的双重支撑或将更加显著。同时，若沥青节后继续抗跌，那么现货出货或将继续好转。整体而言，如果原油能持续反弹，那么沥青期货盘面短期内也将企稳。

【塑料】

假期期间国际资本走势跌宕，整体先抑后扬，最终小幅上涨报收。油价期初受疫情、增产、经济刺激计划难以兑现、特朗普夫妇感染新冠等因素影响价格重挫，之后飓风导致减产，市场信心恢复，油价收复失地。整体看外部市场经历了风险释放过程，国内避免了这一过程，承接市场情绪的回升。另外国庆假期消费市场大幅度恢复，增强市场信心。不过从聚烯烃自身来看，石化累库，新增产能释放等问题悬于上方，令市场承压，后期主要关注消费需求对于供应增量的消化情况，预计开盘应保持心态的相对平稳，后期市场重点关注石化库存的消化情况对于行情的引领作用。

【PTA】

10月份检修计划集中，但实际需要关注企业的检修进度，新装置可能在10月份之后甚至11月份逐渐形成供应，应提防在此之前集中检修带来的价格阶段性波动加大。短期价格或转为坚挺，长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。

【MEG】

煤化工重启，且有多套新装置投产，将陆续出产品，国外装置陆续结束检修重启，港口库存再度回升，MEG在供应增长的预期下表现偏弱。生产转亏的情况下，成本支撑或增加下行阻力，长假期间外盘市场消息有待消化，预期价格短期波动加大。

【全乳胶&20号胶】

长假期间，国外金融市场总体偏好，东京胶和新加坡胶期货价格大幅上涨，利好国内胶价，预计大幅高开；目前全钢胎开工率回落，半钢胎开工率回升；9月份中国重卡销量同比大增环比小增；天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏，中国轮胎出口较好；印度、印尼、菲律宾、缅甸等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单增加而NR仓单小增。建议中线投资者持有多单底仓，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。

【豆类棕榈】

假期期间外盘美豆大涨，主要受到3个方面因素影响。一方面，9月30日公布的美豆季度库存数据低于预期，数据显示美豆季度库存5.23亿蒲，预估5.76亿蒲。另一方面，巴西产区天气偏干导致巴西新作大豆播种缓慢，此外美豆出口销售数据依然强劲，这几方面因素共同推升美豆价格，同时基金在大豆期货期权净持仓达到历史较高水平。外盘大涨预计将提振今日国内油粕价格大幅走高。短期来看，美国农业部10月供需报告即将公布，市场将关注该报告影响，预计将下调美豆单产及产量预估。同时，下周初马来MPOB报告公布在即，预计马棕产量环比有所增加，库存预计持平略增。

【菜系】

假期期间加籽11合约累计涨幅0.5%，主要受到美国大豆上涨带动，加拿大国内收割已经接近尾声，农户销售放缓给价格带来支撑。欧盟对菜籽的进口需求与中国进口需求仍将是支撑进口菜籽成本的因素，国内菜系产品价格仍将中期震荡向上。

【棉花棉纱】

国庆节期间ICE美棉期价震荡上涨，上涨高度接近今年年初1-2月份价格，国际市场棉价修复了疫情导致的利空跌幅。国内棉花现货价格指数稳定上涨，国庆假期新疆地区籽棉收购价格整体上涨导致皮棉成本大幅提高。部分轧花厂为规避皮棉成本过高暂停或下调了籽棉收购价格，但北疆地区籽棉价格下调幅度有限。今年棉籽价格高于去年同期，可适当降低皮棉成本有利于未来棉花销售。

【玉米&玉米淀粉】

天气方面，黑龙江地区10月5日-7日迎来霜冻天气，此次霜冻时间较往年略晚，不存在早霜减产情况。现货方面，十一期间现货报价基本保持平稳，山东深加工晨间门前到车辆保持高位，日均晨间到车辆为565辆/车。市场缓慢上量下，供需不存在明显价格分歧。受限于东北地区十一前降雨天气影响，玉米收割进度较往年慢一周以上，拖累玉米上量。受此影响，东北地区深加工企业小幅上调收购价，较9月30日平均上浮13元/吨。预计未来两周内玉米将达到上量高峰。外盘方面，USDA9月30日库存报告低于市场预期，但配额外政策性进口受价格影响较小，内外价格联动整体有限。替代方面，生猪集团养殖替代压力下，小麦-玉米价差将稳定在130元/吨以上，玉米价格上涨将直接推动小麦价格上行，或导致政策性小麦投放继续放量，高达1.3亿以上的小麦库存将直接制约小麦价格，玉米涨价上方存在小麦价格天花板。综合看，现货平价放量，深加工积极补库，政策边际放松，前期拍卖陆续出库下，预计节后短期盘面料将继续保持2420-2480窄幅震荡不变，震荡操作为主，玉米01期权卖跨策略继续持有，押注节后隐含波动率下行，如今日盘面隐波保持高位可以继续加仓，现货企业继续持有玉米01基差修复策略，重点关注国粮中心小麦政策边际变化。

【纸浆】

长假期间国际宏观氛围宽松，国际油价探底回升，雷亚尔暂缓跌势等因素给浆价提供乐观外部氛围。在节前持续挤泡沫后，市场关注10-11月海外发运情况，目前处于淡季，但四季度末将迎来季节性旺季买盘，我们预计4400-4500具有较强支撑作用，等待技术止跌信号，暂以观望为主。

【糖】

长假期间国际糖价持续上攻走出六连阳走势，累计涨幅达5.2%。印度迟迟未公布新榨季进口补贴政策以及对巴西产量担忧提振市场。CFTC数据显示，截至9月29日，非商业净多单达24.83万手，近一个半月维持在24-25万手的高位，这一水平是仅次于2016年8月的历史第二峰值，市场对基金能否进一步推升期价产生疑虑。巴西外贸部下属的外贸秘书处发布数据，9月巴西食糖出口量较去年同期的171万吨增加逾一倍，至362万吨。巴西延续高产高出口态势成为国际市场当前的主要贸易流压力。洲际交易所ICE发布数据，10月到期的原糖交割量达到创纪绿的51597手，约262万吨，几乎全部来自巴西。长假末期国内少部分贸易商报价成交，价格与节前一致。受长假外盘大涨提振，预计今日郑糖大幅高开，现货成交亦大概率调高报价。能否挺住高价需观察买盘跟进情况。历史经验看，10月郑糖月K线大概率以阳线收盘，我们延续节前策略，低仓位持有5月多单，外盘强势对远期合约提振明显。

【股指】

国庆期间全球的风险资产虽然一度波动较大，但是整体上仍然呈现了偏强修复的走势。美元走弱，全球主要股指和商品以震荡走强为主，人民币显著走强并创出新高。海外重要事件上来看，一个是特朗普的新冠病情的变化，一个是美国财政政策的推进情况。对于前者而言，主要影响的是美国大选的不确定性，随着病情从恶化到好转，担忧亦有所缓解。对于后者而言，虽然特朗普一度表示停止财政刺激方案的谈判，但是敦促向航空业和小企业提供新援助，对于市场的冲击亦有所缓解。节前国内股指由于内外流动性的压力呈现出偏谨慎状态，指数回落至区间震荡下沿，随着人民币的大幅走强以及节假日海外股指的偏强走势，节后国内股指存在跟随海外修复的诉求，股指短期恢复震荡偏强走势。

【国债】

节前最后一个交易日现券期货明显走弱。国债期货震荡走弱全线明显收跌，10年期主力合约跌0.26%，5年期主力合约跌0.21%；银行间主要利率债收益率上行1-3bp，国债上行幅度较大。9月中国PMI和央行三季度调查报告均显示经济修复提速。9月制造业PMI上涨，供需分化继续收敛，新出口订单连续第5个月反弹，经济复苏提速，服务业修复持续加速。据商务部监测，10月1日至8日全国零售和餐饮企业日均销售额同比正增长4.9%，较去年十一黄金周的+8.5%增速有所放缓，但环比今年以来的月度消费数据，以及五一假期的消费数据呈回暖态势，主因国内疫情有效管控、双节叠加等多重因素拉动，前期居民被压制的消费需求得以释放。国庆及中秋长假（10月1日至8日）央行公开市场累计有4700亿元逆回购到期，10月9日有900亿元逆回购到期，因此节后首个交易日央行公开市场将有5600亿元逆回购到期。央行季末操作的逆回购巨量到期，对资金面的压力犹存，仍需关注央行对冲态度如何。预计行情以震荡为主。

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