国投安信期货9月24日晨间策略

（原标题：国投安信期货9月24日晨间策略）

隔夜油价冲高回落，EIA数据显示上周美国原油库存小幅回落，飓风影响下成品油如期降库，数据整体偏向利好。欧洲疫情二次爆发施压终端需求，美元指数走强短线对油价继续形成压制，但供应趋紧支撑下油价下方空间有限，回升至前期震荡中枢后涨势将明显放缓，建议谨慎持有低位多单。

燃料油方面，低硫燃料油后期国产量有望维持相对高位，国内供需或持续偏向宽松，做缩内外盘价差继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且当前裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复下跌有望持续。

【LPG】

原油回调大背景下国内外现货仍具较强韧性，国际市场看涨预期导致进口货环比上升，而国内节前下游备货与上游排库仍显僵持，卖方定价能力未明显提高，进口成本驱动国内市场大幅上涨仍有一定难度。旺季预期兑现乏力，近期新仓单出现显示厂库对仓单溢价要求降低，两者共同使得期现价差继续收缩。由于基本面改善潜力仍在，当前远月合约接近估值区间偏低位置，可考虑逢低做多，近期继续关注近空远多策略。

【贵金属】

本周美联储主席及多位官员频繁亮相发言，市场期待能够打破僵局但事与愿违，美联储方面表态仍是老生常谈未提供更多进一步宽松的线索，美国新一轮纾困方案难产令市场对刺激力度信心不足。美元反弹延续刷新近两月新高，国际金价跌破8月低点1862美元后，如不能快速收回则下跌趋势形成，面临继续回调压力。建议暂时观望等待市场转机。

【有色金属】

内外锌价继续下滑，技术上，观察2011在1.88-1-92万间表现；伦锌相应在2380-2400美元。交割月继续减仓，但仓量压力偏大，继续带动0-1月间差走扩。昨日现货跟跌到19800元/吨，对10月合约升水稳在150元/吨，但较2011升水放大到400元/吨。市场关注周内锌价调整对节前消费备货及社会锌锭库存变动的强弱，而锌价中期基本面宽幅震荡，支持高抛低吸。操作上关注前期调整低位。

隔夜沪铅相对抗跌，昨日现货原生铅价拉升到15400元/吨，精废价差扩大到225元/吨，不看好9、10月间再生铅供应以及部分原生铅炼厂检修，令市场延续挤仓情绪。建议加大对精废价差的跟踪。沪铅指数整体反弹幅度易受限在1.53-1.55万。

周三铜市表现疲软，铜价下行。当天欧美公布的综合PMI都走弱，分项看，制造业仍然强劲，但服务业大幅放缓，考虑到服务业占比和正在袭来的二波疫情，市场对经济担忧加剧，欧美分化也加大美元强势，这些都给铜价造成压力。铜市上，国内疲软的现货开始引起老外的注意，尤其是贸易升水近一半走低，进口亏损扩大到800元以上，在宏观面和基本面不佳的背景下，我们倾向于铜市回调阶段已经开始，交易上空头操作。

本周美联储主席及多位官员露面发言均未释放进一步鸽派或者宽松利好信息，美元走强而商品延续弱势，沪铝跌破万四下破8月以来的震荡区间。市场存在旺季去库期待，但从下游反馈来看旺季不旺可能性加大。关注沪铝结构变化，建议暂时观望，高升水下现货考虑出货。

隔夜伦镍震荡偏弱运行，上方承压明显。现货方面来看，矿价方面虽然对镍铁价格形成支持，但不锈钢环节的压力更加明显。钢厂目前已减少高成本库存备货周期，高镍生铁市场近期成交清淡。镍价持续低位对镍铁价格仍有压力，镍铁价格或有小幅让步空间。不锈钢环节压力逐渐增大，太钢检修结束后预计市场到货量将明显增加，不锈钢厂利润率走弱后对应原生镍消费或将下降。镍价上方承压运行，建议维持偏空思路。
    

昨日不锈钢价格反弹，青山近日公布304平板价格，环比基本持平，节前备库目前已开启，市场采购有恢复，我们关注昨夜不锈钢盘面价格反弹后，现货市场成交情况。考虑到后期到货量增加，市场压力存在，建议维持偏空思路。

【黑色系】

钢材方面，受流动性适度收紧、欧洲疫情二次爆发等因素冲击，宏观情绪偏悲观对短期盘面构成压力。但在经济稳步回 暖背景下，需求整体韧性较强，现货价格回调幅度有限。预计盘面贴水扩大后下方支撑增强，短期仍有反复，长假临近操作上宜 保持谨慎。由于供应缺乏弹性，后期继续关注螺纹旺季需求释放力度，热卷供需偏弱，卷螺差仍面临下行压力。

铁矿石方面，巴 西等海外发货量下降，港口库存持续小幅增加，粉矿结构性紧张有所缓解但仍存一定支撑。唐山等地环保政策频出且欧洲疫情 “二次反弹”，加重市场对于需求的担忧情绪，成材旺季消费不及预期也对黑色系商品形成压制，使得近期铁矿石期现货价格大 幅下跌，“十一”假期临近，市场情绪低落下钢厂零散小幅补库，后期仍有阶段性补库需求，铁矿供需边际走弱但整体仍然良好， 主力合约基差有所扩大且高于黑色系其它品种， 期现货价格持续大幅下跌后不宜过度悲观，短期价格震荡盘整为主，注意仓位管 理。

焦炭方面，近期进口焦炭集港稍有障碍，导致华东地区钢厂库存下滑较明显，迅速接受焦炭的第三轮提涨，对盘面情绪有所 提振。从目前的库存状态来看，焦炭供需仍基本平衡，唐山高炉限产交易完毕后，盘面01合约焦炭随着现货价格上扬，阶段性相 对表现偏强。

焦煤方面，进口澳煤通关资源依然紧张，蒙煤通关车数暂稳在千车左右。但国内煤矿(尤其内蒙)生产仍受到一些 政策上的冲击，炼焦煤现货价格开始呈现补涨态势。当前盘面01焦煤以进口蒙煤价格为锚，以较低基差震荡偏强运行。

硅锰方面， 盘面增仓至历史较高位置，随着螺纹盘面下行，盘面运行逻辑转到锰矿和硅锰供应过剩，短期内仍有下行压力。

硅铁方面，硅锰 价格给硅铁盘面一定压力，基差有所收敛，预计5550一线上方较为坚挺。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码

【动力煤】

行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落2120.2万吨（13.1%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.9%、23.7%，从估值角度来看11月、1月合约临近600元/吨后仍有上行空间。从市场节奏来看，近日高频动力煤港口及电厂库存出现累增，关注淡季累库速度能否超出预期，9月27日协会进口煤会议前多单谨慎操作。

【尿素】

国内各地区尿素现货稳定为主，期货合约冲高回落，基差变化不大。国内需求按需进行，外盘印标迟迟不发，市场耐心下降，盘面及现货承压。关注印标价格及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

国内工业品持续下跌，外盘原油震荡偏弱，导致内盘化工品震荡运行。内外价差继续拉大，部分港口贸易商转口意愿提升，10月进口仍会低于预期。中期来看，目前适合低吸，未来供应端扰动仍会继续，需求端的稳定为基本面走强提供支撑，可加回前期减仓多单。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。

【沥青】

隔夜沥青期货盘面延续窄幅震荡调整，月间价差在200元/吨附近波动。近期北方市场受刚性需求带动，本地消化能力逐渐恢复，支撑炼厂和贸易商出货较为顺畅，低价货源询价意愿增多，累库趋势有所放缓。当前沥青市场现货压力已逐渐由北方转移至南方，而且主要集中在华东地区，一方面由于华东地区自身需求不温不火，现货价格缺乏溢价空间；另一方面，由于川渝地区库存高企，终端项目不急于开工，导致华东船运川渝货物消化一般，所以目前华东地区炼厂存在累库压力，该地区沥青现货承压。因北方主要供给区域累库有减缓趋势，如果后市华东地区库存压力也得到缓解，那么沥青现货价格有望企稳，届时将对沥青期货盘面近月合约带来支撑，所以前期反套策略和空利润策略可选择获利了结部分头寸。

【塑料】

两市先抑后扬，收带长下影线十字星。目前来看市场交易预期逻辑，但现货现货相对坚挺，基差走阔对于期货盘面形成支撑，短期关注平台支撑情况。基本面上，市场供需总体平衡，但节日期间有累库预期且多套装置近期陆续投产，新增产能释放成为较强市场压力，后期关注节后石化去库情况，如果去库较顺畅则有助于市场信心恢复，如果去库较慢，则反映需求增速难以消化产量增长，对价格形成压力。

【PTA】

PTA供应恢复，下游聚酯维持高开工，但有回落的预期，涤丝销售回升，下游节前采购。10月份检修计划集中，但实际需要关注企业的检修进度，新装置可能在10月份之后甚至11月份逐渐形成供应，应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。

【MEG】

煤化工重启，且有多套新装置投产，将陆续出产品，MEG在供应增长的预期下表现偏弱。近期持续下跌后，石脑油一体化已经转亏，外采乙烯因乙烯偏强而大幅亏损，部分煤化工装置再度面临现金流压力，后市下跌阻力将逐渐加大。

【全乳胶&20号胶】

泰国原料市场价格跌多涨少，海内外金融市场动荡不安，胶价随之波动，但基本面变化不大；目前天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏，中国轮胎出口较好；印度、印尼、菲律宾、缅甸等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单续增而NR仓单小降。建议中线投资者持有多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。

【豆类棕榈】

昨日中国仍在继续采购美豆，但美豆受金融市场整体风险偏好打压延续走低，美豆进入收获期。马棕市场遭遇抛售，延续下挫，欧洲疫情可能导致一些国家重新封锁给油脂带来需求担忧。国内市场方面，油脂在前期快速上涨过后迎来调整，因欧洲疫情因素叠加国庆前持仓调整需求，操作上建议豆粕中期多单持有，油脂多单减仓观望。

【菜系】

国庆节前国内市场担忧外盘油籽在假期回调，因其或短期缺乏买盘，油粕比在持续冲高后短期回落，预计节前仍将维持此状态。豆菜粕价差在700元/吨附近小幅震荡，但仍处于季节性走扩阶段，豆粕消费改善预计仍较菜粕好，风险主要在于油厂菜粕库存偏低，关注现货提货量情况 。套利策略上，仍可关注豆菜粕价差走扩、菜系油粕比下跌等。

【棉花棉纱】

隔夜ICE美棉期价震荡收跌，近期美元指数开始走强不利于美棉出口销售，国际油价持续走弱利空化纤产品价格。国内郑棉期价维持震荡上涨，新疆地区籽棉收购价格偏高支撑期货价格上行。9月23日储备棉轮出销售成交率100%，平均成交价格12404元/吨，较前一日上涨109元/吨，折3128价格13756元/吨，较前一日下跌131元/吨。操作建议：持有郑棉多单。

【玉米&玉米淀粉】

昨日，国务院下发关于中储粮集团公司直属企业以外的市场主体禁止承储中央储备粮。此举或是针对目前临储拍卖粮中不出库、假出库，惜售待涨现象的回应。昨日山东深加工企业降价幅度，门前到车辆小幅回落，01对表锦州港基差修复50点。盘面01合约隐含波动率小幅下降，市场止盈踩踏效应有所放缓。

【纸浆】

隔夜主力浆价低开弱势震荡。价格在新的进口成本附近波动，低位存买盘但继续推高市场动力不足，这是基于前期盘面较宽的进口利润。节后纸价再次走高预计给浆价提供支撑，我们中期乐观但短期难寻驱动，等待技术信号指引。

【糖】

隔夜美原糖宽幅震荡收高位十字星，市场等待巴西双周数据指引。国内产、销区报价有所松动，部分产区下调报价，市场进入节前清淡交易之中。新疆首家糖厂将在明日开机， 节前预计有5家糖厂接连开机。因盘面维持贴水，外盘表现将对郑糖有所指引，关注亚洲市场开榨，翘尾行情暂未结束，延续持有5月多单，加仓无安全边际。

【股指】

由美元走强对于全球金融市场的紧缩效应仍在延续。隔夜美联储官员呼吁财政政策，而财政政策的僵局尚未破局，由此9月份以来美国政策推进的平淡引发的流动性收缩机制进一步延续，科技股再度领跌，纳指回落3%，金银重挫并且紧缩效应向其它大宗商品传导。虽然9月份PMI初值显示当前欧洲的制造业尚在明显的修复通道中，但造成市场波动的更多的是金融条件边际趋紧带来的杀估值效应。欧洲的疫情和服务业PMI的回落压制风险偏好，字节跳动的交易方案问题仍存不确定性亦影响市场情绪。国内金融政策仍然偏向监管偏严，叠加北上资金的压力，股市流动性内外承压的格局尚未转变。股指7月份以来高位震荡格局尚难转变，短线震荡承压，重点观测美股波动放大后美国的政策是否向积极转换以及国内流动性环境的变化。

【国债】

昨天，国债期货收盘多数小幅下跌，10年期主力合约跌0.10%；银行间主要利率债收益率多数上行，国债表现好于政金债，主要活跃国债收益率上行幅度较小或略下行；资金面转松，隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp回到2%关口下方。经过几天的反弹，国债期货开始震荡整理，目前资金面已经转松，加之供给压力不大，债市短期调整空间较为有限，维持偏强格局。


 

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