南华期货能源化工早评

（原标题：南华期货能源化工早评）

能源化工早评

原油：消息冲击，强势回升

昨日，NYMEX原油期货涨4.57%报40.94美元/桶；布油涨2.32%报43.27美元/桶；上海原油涨5.4元报275.4元/桶。资讯方面，北京时间9月17日晚间，欧佩克+联合部长级监督委员会(JMMC)召开，欧佩克+公布的草案声明显示，欧佩克+无意采取进一步限制供应的措施，但强调完全遵循产量协议和监督“作弊国”补偿过剩生产。库存方面，欧佩克+看到经济复苏的迹象，初步迹象显示石油库存下降。如果形势恶化，10月或再召开紧急会议。宏观面，美国至9月12日当周初请失业金人数录得86万人，为连续第三周降至100万人下方，创自3月14日以来新低，特朗普声称疫苗马上进入市场，同时可能接受1.5万亿的新刺激计划，市场对于需求端的预期进行重新考量，目前OPEC+态度相对趋严的情况下基本面预期有好转。虽然短期需求恢复的忧虑仍然存在，但在晚间多项利好支撑下原油重新持稳回升，疫情中后段发展下仍处于宽松通胀需求回暖的通道中，远期继续维持缓慢抬升预期。操作上，昨日低位多单继续持有，及时止损，继续等待长线多单的机会。

纸浆：文化用纸需求好转

昨日，SP2012合约收于4718元/吨(-4.0，-0.08%)。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4600 - 4900元/吨，下跌100元/吨；山东地区报价4650 - 4850元/吨，下跌50元/吨；江浙沪地区报价4650 - 4850元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降3%，常熟港口日出货量较上周略增，北方港口出货速度变化不大。前期受到未来需求预期向好，浆价创年内新高。从需求端来看，目前文化用纸需求正在逐步恢复，尤其是双铜纸，已成功提价，且库存消化良好。目前浆价的走高主要依托于下游文化用纸需求的恢复情况，若后期文化用纸需求继续走高，浆价可能会延续上行趋势，若恢复不如预期，则仍有下跌可能。短期来看，浆价会处于震荡行情，建议投资者关注下游文化用纸情况。

LPG早评：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3436元/吨(-6.0，-0.17%)，国内民用液化气基准报价2874元/吨。10月份的CP预期，丙烷372美元/吨，较上一交易日涨10美元/吨；丁烷377美元/吨，较上一交易日涨10美元/吨。短期来看，市场需求难以有大幅反弹，但目前价格已触及部分炼厂成本线，预计继续大幅下跌可能性较小。今年下半年我国PDH新增5套PDH装置，分别于三四季度投产，产能将从566万吨增长到818万吨，化工用需求有所增加，且下半年民用气旺季预期仍存，建议投资者可逢低买入远期合约。

L:金九银十旺季

L2101夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率99.89%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日下跌0元/吨，溢价50-60/吨成交，成交率100%，终端询盘改观不大，市场成交延续平淡。目前终端对于后市多持谨慎态度，实盘放量有限。LL进口量处于中等水平，国产方面随着后期中化泉州、中科炼化、万华化学等装置逐步投产，将对供应端形成压力。需求端，下游制品行业主流开工在54%-61%，下游逐步进入棚膜旺季，金九银十旺季仍在，下游厂商在7000到7200区间接货意愿较强，按目前100附近的升水，盘面支撑大致在7100到7300区间，在十月大量新增产能大量兑现之前，行情或仍有反复。L01下方关注7200附近支撑情况。

PP:行情或仍有反复

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率86%，以常州库为例，起拍价7900，较上日上涨30元/吨，溢价90-100元/吨成交，成交率100%，临近周末，石化企业大部分出厂价保持稳定，对现货仍有一定支撑。现货市场重心小幅回调，但幅度有限。PP拉丝排产比例下降至26.32%，短期国产端尤其标品供应压力仍不算明显，不过随着宝来PP市场已经开售，中科炼化倒开车等新装置开始逐步兑现，后市供应压力将明显上升。需求端，厂家开工稳中略升，随着进入金九银十旺季，下游需求开始有逐步改善迹象，注塑需求好转预期明显，加之离新增产能大量兑现仍有时间窗口，短期进口量由于七八月份进口阶段性关闭有所减少，行情或仍有反复。PP01关注7550附近支撑情况。

燃料油：，低硫燃料油或有触底反弹

FU2101与LU2101夜盘展开反弹。国内FU仓单注销并外流的趋势得以延续，本周上期所高硫燃料油仓单继续大幅去库至27.127万吨，较上周去库幅度达23.55%。我国的高硫燃料油依然去库流向新加坡，而从新加坡流向我国的燃料油也已经处于低位。但无奈当前弱势的原油，不管是高硫还是低硫燃料油在上周都经历了大幅的调整，但很明显燃料油(特别是高硫燃料油)针对国内SC的裂解价差、以及针对沥青的对冲价差基本符合我们预期在逐渐走强。后续我们认为低硫燃料油或有触底反弹的需求，可以逢低轻仓布局多单尝试。

天然橡胶：下底回升，宏观推动

昨日夜盘，沪胶低开震荡下探后后半程强势回升，重心仍在12400上方，1-5价差近期波动较小今年走扩的逻辑不强，01合约收于12425。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1385左右，人民币成交下跌80-100元，基差重新走强。宏观方面：晚间焦点为opec+会议，草案强调了遵循减产和补偿过剩生产，同时特朗普表示疫苗可能很快上市叠加刺激计划推动等需求端预期利好，原油大幅回升，带动商品市场整体自低位反弹，短期情绪回暖。泰国方面，延续较强降水，11号台风往东南亚行进，原料价格继续持稳小涨，胶水价格仍在47泰铢，杯胶回升至35.7泰铢，较低加工利润支撑下标胶仍有上行空间。据科特迪瓦9月15日消息，科特迪瓦1-7月出口天然橡胶共计625,548吨，较上年同期的435,280吨增加近44%，一定程度上弥补了东南亚产量下滑。下游方面，根据欧洲汽车制造商协会(ACEA)最新公布的数据显示，今年8月份，欧盟乘用车市场新车销量达769,525辆，同比下跌18.9%，但已有显著的恢复，近期我国半钢胎出口恢复明显。近期宏观扰动较多，基本面中长期仍维持看涨预期。操作上，低位多单继续持有，关注上方12500较强压力，暂不追涨。NR合约继续关注仓单变化，前期多RU空NR套利策略轻度尝试。期权方面，01合约到期尚早，近两日观望为主。

苯乙烯：下探回升，仍然偏强

苯乙烯虽然日间回调明显，但夜盘随原油强势反弹，01合约收于5797，接近前期高点，11-01价差略有收窄。美股有所调整，OPEC会议强调了减产执行叠加疫苗、美国刺激计划等利好预期，原油强势反弹，能化品种得到带动。昨日苯乙烯华东现货在5350-5370，现货延续近期较好表现，上游纯苯继续持稳，现货均价较上一交易日上涨20元，华东纯苯自提3370-3450，均价较上一日持稳，加工利润仍较一般，原油带动下纯苯易涨难跌。本周，国内苯乙烯工厂库存继续下行，且降幅较为明显，目前国内工厂库存已经连续三周下降，环比上周下跌8.46%至16.18万吨，华东工厂提货良好，库存压力下降明显。下游方面，本周开工表现涨跌不一，EPS开工大幅下行至65.18%，PS则回升至85.72%，ABS基本持平，供应偏紧的品种仍然维持较高开工，EPS则因为部分装置故障走低高利润下并不会长期维持较低水平。宏观向好但风险变化仍存，短期关注前高附近压力，预计仍维持随成本震荡偏强。操作上，前低多单继续持有，未突破前期高点前不加仓追涨，港口高库存压力的基本面下尚不支持大幅上涨。前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA:市场信心不足

华东现货报贴水01合约190元/吨，递盘贴水195元/吨附近，9月底报贴水185元/吨，10月下货源报贴水150元/吨，现货加工费580.PTA装置方面，宁波逸盛220万吨装置9月17日开始重启。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企维持刚需补货居多，谨慎观望心态仍占据主流，涤丝整体成交偏淡。供应端宁波逸盛4#220万吨装置检修结束进入重启，供应面趋向宽松，而下游聚酯负荷虽处于高位，但近期出现零星降负，且部分工厂公布检修计划，需求端存在下滑风险，市场对于后市信心不足。短期旺季需求支撑仍在，下游需求走弱风险相对可控，但上行压力依然较大，PTA低位震荡为主，上方压力3680，后续关注聚酯检修动态和油价波动。

乙二醇：盘面承压明显

内盘疲软震荡，现货贴水01合约90-100元/吨附近，现货报3800元/吨附近，递盘3795元/吨附近，下周货报3830元/吨附近；外盘重心继续走弱，近期船货报盘在480美元/吨附近，递盘在470美元/吨，实质性商谈不多。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企维持刚需补货居多，谨慎观望心态仍占据主流，涤丝整体成交偏淡。本周国内乙二醇整体开工负荷在64.58%，其中煤制乙二醇开工负荷在51.12%，国内开工延续恢复态势，同时中科、中化等新装置试车进度加快，供应面压力开始显现。而下游需求高位恐难以为继，供需面有转弱预期，盘面承压明显，短期乙二醇在3900附近略有支撑，关注低位买盘备货意向，下方支撑3880-3900，上方压力4000。

沥青：逢高抛空

沥青当前面临的最大问题依然是超量的供应，而上周在原油大幅调整的背景下，沥青迎来了至暗时刻。8月份沥青的样本炼厂的供应量达到了创纪录的350万吨以上的水平，较预期排产计划进一步提高了16万吨，而9月的计划排产量依然有346.5万吨的水平。上周沥青社库的去库速度依然不及预期，炼厂的库存压力很大。进入传统消费旺季后这样的库存去速不容乐观。虽然8月份的专项债的体量很大，但基本都用在了棚改项目，用于道路基础设施建设的专项债基本已经发放完毕，短期看沥青的走势可能会受8月份创纪录的新增社融规模(3.58万亿元)宏观消息有所提振，但后续或依然走弱。能化系品种中沥青依然是一个空头配置的品种，对外盘原油的裂解空头可以继续持有，但对内盘原油的裂解空头头寸需相对谨慎，近日油价涨势较猛，单边上方关注2550附近的压力。

甲醇：等待做空机会

我们认为在十月份之后，随着伊朗运力问题的逐步解决，以及非伊产能的逐步回归，港口将再度承压，且内陆9-10月仍有河南心连心等不少装置的逐步投产，供给端的压力仍然较大。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，且近期中煤二期倒开车、大泽、华滨等装置的各种传闻还是某种程度上提振了市场情绪，但是根据我们的多方打听与了解落地仍有较大难度，有炒作嫌疑。(中煤二期MTO可能会等待甲醇装置同步开车，大泽烯烃单耗为4.0，成本太高，且之前消息9月底将开车但至今仍不见采购甲醇)市场对01合约可能存在一定的高估，但是根据市场情绪反馈目前做空时机仍未到，预期落空后的情绪反转是个入场机会，建议暂时耐心等待，也可以尝试2100以上价格可以逐步轻仓左侧建空，或等待1-5平水机会反套入场。但是如果一旦伊朗装置再度出现较多问题，需要严格止损。

pvc:轻仓做多

整体来看，下周PVC供需面并不会出现很大变化，外盘价格继续大幅上行，国内出口形势继续好转，据悉部分上游企业已经开始陆续出口，下游开工虽然提升并不明显，但仍有提升预期，基本面矛盾不大。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格大涨，9月后PVC净出口将基本消失，甚至有望转变为净出口格局(有消息称近期PVC出口东南亚货量不少)，因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要出现适当的环比走强，未来PVC就有大幅去库的潜力，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强，但随着美国大选临近，宏观消息面存在较大不确定性，参与者避险情绪或将增加，虽然我们对PVC的基本面比较有信心，但是上方空间或许有限。

(文章来源：南华期货)

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