国投安信期货9月18日晨间策略

（原标题：国投安信期货9月18日晨间策略）

【原油燃料油】

隔夜油价延续涨势，欧佩克+会议继续强调补偿性减产，沙特方面亦表示减产联盟可能视市场情况主动调整减产配额，供应端在高执行率减产背景下年内环比增量将较为有限，供应趋紧局面的预期继续强化，上方空间进一步打开主要关注需求预期改善的节奏，低位多单继续持有。此外前期油价回调带动油轮需求走高，关注运价回升对内外盘价差的影响。

燃料油方面，低硫燃料油后期国产量有望维持相对高位，国内供需或持续偏向宽松，做缩内外盘价差继续持有，后期其绝对价格走势主要关注国际柴油价格回暖能否持续。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且当前裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复下跌有望持续。

【LPG】

原油之前回调对国际市场压力强于国内市场，前者价格回吐三季度以来涨幅后有所反弹，而国内市场则卖方维持挺价。内盘先于外盘短期触底显示后市由进口气成本推动旺季行情启动难度加大，近月合约充分兑现旺季预期可能性继续削弱。进口气环比增长而未能造成国内市场明显下行压力显示基本面改善仍在持续，盘面以宽幅震荡为主，近期关注近空远多策略，中长线低位布局做多远月合约。

【贵金属】

周四国际金价小幅回落，仍难摆脱震荡区间。上周美国初请失业金人数86万人略高于预期。美联储明确维持利率不变直到通胀处于2%并实现就业最大化，点阵图显示零利率将持续至2023年。不过美联储未针对通胀目标给出明确定义，美国新一轮经济刺激方案难产也令市场对宽松力度信心不足。建议维持近期震荡区间内高抛低吸操作，以回调后买入为主。

【有色金属】

沪铝延续震荡运行，换月后现货维持百元以上高升水对沪铝拉动仍强。由于铝锭进口量下降、出口改善以及国内消费韧性较好，在电解铝运行产能稳步增长的情况下市场对于旺季去库仍存在期待，本周铝锭社会库存下降近2.5万吨，关注去库可持续性。短期现货升水和沪铝Back结构维持的情况下，建议近期震荡区间内高抛低吸，回调买入为主。

周四铜市在回落中再次遇到支持，美元汇率仍是市场主导。美国失业津贴申请人数持平，但整体情况来看疫情对就业和消费的负面作用仍在，市场需要看到美国推出新的刺激政策。美元震荡令铜价难以走出方向。LME的低库存仍是市场最大支持，现货升水26美元显示供应紧张。国内仍是旺季不旺。技术上铜价再次遇到支持，今天关注LME铜价挑战近期高点的结果。

内外锌价震荡，夜盘收回日间跌幅，沪锌持仓集中在近月，back结构稳定。当前消费正强，且国内供应放量及进口流入有时间差，令市场相对看好现货月锌价。少量低位多单背靠40日均线持有。

沪铅夜盘反弹回万五，短线技术符合止跌震荡预期。现货端，废料持坚、铅价下滑以及新固废法干扰电池收集可能影响本月再生铅供应，原生铅则将更多目光投向精矿。反弹仍指向1.53万，观望或短线交易。

隔夜镍价延续偏弱走势，不锈钢期现价格同时走弱拖累镍价，高镍铁市场成交放缓，钢厂对原料价格接受度下滑。但由于镍矿价格高企，目前市场货源仍为紧缺，因此镍铁厂惜售情绪高，与钢厂间拉锯继续。短期由于成本端支撑尚存，镍铁价格预计回调幅度有限，较镍价已呈现升水，但不锈钢价格已明显转弱，这将继续施压镍铁厂。盘面上关注40日均线附近支撑，若跌破该支撑位，镍价有进一步下行空间，建议可适当布局空单或暂观望。关注后期钢厂开工情况变化。

不锈钢盘面重心继续下移。行业消息，韩国贸易工业和能源部贸易委员会决定对在中国大陆，印度尼西亚和中国台湾制造的不锈钢扁平材进行反倾销调查。国内每个月出口到韩国的不锈钢扁平材的量约3.7万吨，约占其不锈钢扁平材出口总量的18.4%。德龙方面今日出价报平盘，现货市场采购仍然低迷。钢厂方面由于长期处于高产出状态下，目前货源较为充足，再加上10月假期即将来临，出货压力或增加。无锡佛山两地不锈钢社会库存已经开始累积，钢厂交货转为积极，目前让利出货较多。不锈钢疲弱态势或延续，建议维持偏空思路

【黑色系】

钢材方面，经济稳步复苏引发流动性持续收紧的担忧，近期盘面走势弱于现货，贴水幅度扩大。目前市场悲观情绪仍有 待释放，原料大幅回调后成本支撑也有所减弱，预计期价短期依然承压。

螺纹方面，本周产量平稳，需求缓慢回升，库存继续小 幅回落，后期关键仍是旺季需求强度。热卷库存继续上升，期价仍相对偏弱，冷卷强势或限制下方空间。

铁矿石方面，巴西等海 外发运小幅下滑，压港有所好转，港口库存继续回升，粉矿结构性紧张有所缓解但仍存一定支撑。高炉开工小幅下降但整体仍处 较高位水平，关注后期唐山等地环保政策情况，“十一”假期临近，部分钢厂陆续补库使得厂库有所增加，供需边际趋缓但整体 仍然良好。主力合约基差有所扩大且高于黑色系其它品种， 期现价格回调后仍处近年高位水平，短期价格偏弱震荡，注意仓位管 理。

焦炭方面，近期进口焦炭集港稍有障碍，导致华东地区钢厂库存下滑较明显，迅速接受焦炭的第三轮提涨，对盘面情绪有所 提振。从目前的库存状态来看，焦炭供需仍基本平衡，唐山高炉限产交易完毕后，盘面01合约焦炭随着现货价格上扬，阶段性相 对表现偏强。

焦煤方面，进口澳煤通关资源依然紧张，蒙煤通关车数暂稳在千车左右。但国内煤矿(尤其内蒙)生产仍受到一些 政策上的冲击，炼焦煤现货价格开始呈现补涨态势。当前盘面01焦煤以进口蒙煤价格为锚，以较低基差震荡偏强运行。

硅锰方面， 盘面震荡为主，短期内走势难定，不过下方空间不大，建议中长期维持逢低做多思路。

硅铁方面，北方某大型钢厂定价 6050元/ 吨，基本面维持供需两旺态势，预计价格持稳运行为主。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码

【动力煤】

行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落2077.1万吨（12.8%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.6%、23.4%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。在年内供应端的超预期限制有效缓解前，期货盘面估值依然偏低，关注煤价临近红色区间下沿后的政策调控动向。

【尿素】

国内各地区尿素现货变动不大，期货合约暂稳，基差稳定。现货端下游农业备货有所启动，承接商业淡储的流通商着手开始少量建仓，市场仍是谨慎状态。关注印标及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

内地及港口现货成交转弱，市场观望居多，下游和贸易商过去两周集中补库后预计节前再次补库意愿减弱。基差走弱，月间反套压力增大，短期将震荡调整走势，关注外盘报价变动。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。

【沥青】

隔夜沥青期货盘面延续窄幅震荡调整，当前沥青市场现货价格处于弱平衡状态，各地区现货价格暂时持稳。本周全国炼厂库存水平上升至40%，环比增加2%，供应端压力较大，需求端相对疲软，现货实际成交情况表现一般，终端项目按需采购，贸易商对节前沥青现货价格持观望态度。如果原油在成本端能形成有效支撑，那么市场现货价格或将逐渐企稳，如若不然，羸弱的基本面依然难改，现货价格将继续承压下行。短期沥青期货盘面更多跟随原油价格而波动，只是当前累库驱动尚在，前期反套和空利润策略继续持续。

【塑料】

基本面缺乏改善，市场弱势整理。聚丙烯方面， 虽然生产端供应稳中有增，但整体前沿市场压力暂不大。需求增量不显著，但刚需保持稳定，贸易商长假预售模式已逐步启动。聚乙烯方面，盘面窄幅波动，市场终端询盘积极性不高，少量逢低采购为主，实盘成交一般。业者多持观望心态，加之下游需求改善缓慢，对价格难以形成有力提振。技术上，前期密集成交区附近有支撑。上下驱动力都缺乏，价格整理格局延续。

【PTA】

逸盛220万吨及中石化32.5万吨装置结束检修重启，华彬140万吨另一半装置开始检修，整体看PTA供应有所恢复。老装置检修推迟至四季度，目前看10月份较为集中，新装置可能在10月份之后甚至11月份逐渐形成供应，应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。

【MEG】

MEG长线偏空逻辑不变，前期国外检修的多头因素已经被市场炒作2个多月，后期市场将回归实际供需面，在工业品整体有转弱势头时，MEG气氛转弱。煤化工重启，供应有所恢复，且有多套新装置投产，将陆续出产品，MEG价格保持逢高沽空思路。

【全乳胶&20号胶】

本周青岛地区天然橡胶总库存小幅走低，中国全钢胎开工率略降，半钢胎开工率略升；9月上旬中国汽车产量同比增长17%，销量同比下滑8.5%；目前天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾、缅甸等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单小降而NR仓单小降。建议中线投资者持有多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。

【豆类棕榈】

外盘美豆持续走高，中国买需强劲，周四USDA公布对中国出口销售26.4万吨大豆，周出口销售报告显示周度净销售245万吨，其中对中国出口销售148万吨。受外盘带动，国内油粕市场走强，油脂市场仍是焦点，豆油及棕榈油再创新高，低库存结构对油脂提供中期支撑，此外，马棕出口数据环比好转，也对棕榈油价格构成支撑。操作上，维持偏多思路。

【菜系】

国内菜系产品价格受到油籽的强势带动，国际市场油脂走强也助推了国内做多情绪，尤其是国际市场葵花籽油的带动。国内收储因素仍使得市场担忧油脂供给问题，菜油供给仍将受限于菜籽供给，菜油与其他油脂的价差在持续走缩后下探空间变小，策略上建议前期菜棕/菜豆油价差可减仓观望。

【棉花棉纱】

隔夜ICE美棉期价在高位震荡下跌，市场密切关注着飓风对美棉新作的影响。截至9月10日当周，净销售美国2020/21年度陆地棉51.96万包，较前一周和前四周均值显著提高。国内郑棉期价进入宽幅震荡，储备棉轮出成交率高企。2020年8月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为47.56%，环比上升0.38个百分点，依然在50荣枯线以下。新疆地区籽棉收购已经陆续开秤，当前收购价格高于去年同期。操作建议：持有郑棉多单。

【玉米&玉米淀粉】

隔夜玉米01合约上涨0.41%至2439，维持在5日均线上方。现在时间点实际供需缺口不会被验证，牛市氛围下，多头预期存在自我强化倾向，既期货上涨带动现货惜售，低库存深加工提价补库，现货上涨进一步强化期货上行预期，循环往复。但新冠经济压力下，控cpi保货币空间尤为重要，玉米涨价上方存在政策顶。目前进口政策已经松动，建议多单逢高止盈，企业客户把握基差修复机会。

【纸浆】

隔夜主力浆价探底回升。市场短期缺乏驱动，且预期后期到港量增加，盘面表现低迷。短期期价在触及新的外商成本后出现买盘。随着贸易补库结束，以及港口库存暂缓下滑，现货买卖的热度快速降温。我们等待新的安全边际出现才会建议入场，短线跌幅预计明显收窄，等待技术企稳信号。

【糖】

受到油价、雷亚尔走强等外部因素刺激，隔夜美原糖继续强势走高。国内加 工糖厂引领本轮现货涨价，在没有外部货源补充下，加工糖厂短期库存难以满足买盘需求。沿海即期精炼利润继续走高，维持历史高位。我们开始思考沿海涨价后国储出库的可能，而《意见稿》恰逢此时发布。本周末随着内蒙开榨，20/21榨季开启。新糖远期报价成为市场焦点，延续持有5月多单，加仓不具备安全边际。

【股指】

美联储9月议息会议维持利率和当前的资产购买速度不变，声明与此前杰克逊霍尔会议所述的框架调整保持一致。会议前市场已经充分预期美联储将维持偏鸽的基调，但对于市场而言显然更为激进的宽松信号才能满足市场的胃口，会议后欧美股市普遍回落，隔夜美股方面纳指相对承压的局势延续。A股市场八月后流动性结构性承压，九月份尚在延续，虽然汇率升值，但前期内部货币政策开始退出宽松后的一些紧缩效应开始显现，高估值板块承压。经过前期的调整，近日指数低位有一定企稳，昨日IC小幅反弹。部分龙头科技重新有资金青睐，但是仍向业绩和景气度相对确定的板块集中，且当前市场成交仍相对低迷。指数九月份仍然高位震荡为主，大的系统性冲击不具备，但重回升势尚不具备动能，等待流动性环境修复流动性。股指操作上在维持中长期配置基础仓位的基础上，短期震荡思维操作。

【国债】

国债期货弱势震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.10%；银行间现券收益率小幅上行1-2bp；银行间资金面收敛，隔夜质押式回购加权利率大幅上行近40BP报在1.78%附近。昨天央行公开市场操作规模不及到期，且资金面有所收敛，整体呈窄幅波动走势。国庆节前，数据处于真空期，行情受情绪影响较大，谨慎乐观操作。

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