市场风险点增加 有色进入观望期谨慎操作

（原标题：市场风险点增加 有色进入观望期谨慎操作）

一、结论及策略

宏观：

1、国内方面，8月CPI同比上涨2.4%，PPI同比下跌2%，工业持续恢复但价格走势呈现分化，有色金属冶炼和压延加工业上涨3%；8月M2同比增长10.4%，社融规模增加3.58万亿元，全国实际使用外资841.3亿元，皆高于去年同期水平；8月份中国快递物流指数为107.6%，继续回升；8月新能源汽车销量同比增长6.3%；第二轮第二批中央生态环保督察进入下沉工作阶段；一二线城市商品住宅价格微涨；本周将有6200亿元逆回购到期，人民币汇率延续盘整，资金面预计维持平衡，观望是否有宏观异动。

2、国际方面，菅义伟当选自民党总裁及日本新首相；欧央行维持利率不变；英国脱欧协议进展艰难，各国疫情依旧反弹，美国死亡人数逼近20万，智利累计确诊超43万并延长紧急状态90天；美法两国抗议浪潮卷土重来；美国8月PPI为0.3%，批发销售月率4.6%，皆好于预期，但新版刺激计划一直未能通过；英国脱欧临近关键时间点；全球存在多个风险点，但疫情难对消费再起影响，供给端值得关注。

铜：

1、供给：印尼矿山抗议活动终结，南美矿山逐步脱离疫情影响，虽然智利延长了紧急状态，但大部分矿企保持最新产量目标不变，市场对精矿供应短缺的担忧略有缓解，恢复平衡乃至逆转仍需时间；8月未锻轧铜及铜材进口量为66.8万吨，环比下降12.3%；TC跌至近十年低位；高品质废铜供应偏紧。

2、需求：国内库存累积现货需求萎靡，下游加工企业开工率环比下滑，旺季因素未有显现，消费低迷需求难振，但对于后期旺季消费仍抱有预期。

3、策略：铜价上周略有下跌，整体供需双弱且供给端略有好转，当前价位离箱体上下沿皆有空间，此处建议观望。

铝：

1、受原油价格及美股市场明显回调拖累，上周伦铝和沪铝表现较弱，国内铝锭现货维持升水状态。本周初，受美元走弱、国内经济数据强劲等因素影响，铝内外盘周一上涨吞吐上周的全部跌幅。沪铝近远月延续back结构，近端价差收窄，远月跌幅较大，凸显远月悲观预期。

2、供应：铝土矿价相对持稳；氧化铝价格下跌，需求支撑下回调空间有限；炼厂新投及复产产能继续释放，统计局数据显示8月我国电解铝产量小增至317万吨，考虑新增达产时间，预计9月份继续小增。上周云铝海鑫项目二期投产、云铝文山50万吨项目最后一台电解槽完成通电，后期关注云铝海鑫、云南宏泰、云南其亚在内增量释放，预计四季度供应压力较大；上周沪伦比小幅回升，铝锭进口窗口维持打开状态，短期进口铝锭预计继续流入。后续随着利润收窄及国内市场供应增量显现，进口量预计将逐渐减少。

3、需求：9月过半，铝旺季需求的迹象仍不明显。型材订单未见显著增加，电网投资的迟迟未动导致线缆需求仍不佳，板带箔、原生合金等订单需求出现一定好转。在地产调控、融资受限等背景下，市场对房地产领域铝需求回暖保持谨慎乐观，但汽车行业仍处于乐观状态。

4、库存：社库方面，上周基本维持稳定状态，但本周一有机构数据显示铝锭社库去库2万余吨，总量降至74万吨之下；上周进口铝锭流入量续降，保税库库存则进一步增加；上周上期所铝库存增加1913吨至251266万吨；LME铝库存减少1.7万吨至152万吨。

5、策略：国内铝供应继续小幅增加，当前铝消费整体尚不能符合市场对于旺季消费的预期，尽管有机构数据显示铝社库去库2万余吨，去库节奏仍不明显，预计今年金九银十旺季去库时间及去库量料均不及往年。考虑到当前库存处于较低水平，加之消费旺季预期尚未被证伪，预计短期铝价延续震荡。警惕四季度铝价，中期考虑偏空对待。

锌：

1、上周内外锌价先双双重挫，直到周五强势反弹。本周初锌内外盘延续上周周末上行态势小幅走高。上周国内上海市场升水坚挺上涨，近月端back结构小幅扩大。

2、供应：上周国产锌精矿矿加工费持稳，进口矿加工费下调，主因是国内冶炼产出的提高叠加提前冬储效应，据了解，冬储陆续开始，不少冶炼厂开始消化原料库存；冶炼利润小幅回调但仍处于高位，锌锭供应压力不断提升；上周沪伦比值略微有所提升，进口亏损幅度较小，预计短期进口锌的流入仍有望持续。

3、需求：9月份过半，锌旺季需求的迹象仍不明显。天津环保整改影响逐渐褪出，镀锌需求表现较弱，后期将逐步回暖；氧化锌、锌合金部分出现回暖。“金九银十”旺季预期犹存。外需复苏仍显乏力，出口订单略有所改善。

4、库存：上周锌价大幅下调后，下游和贸易商补库需求明显提升，国内锌锭库存的再度去化；SHFE锌库存上周大幅减少1.59万吨至5.85万吨；上周LME锌库存维持22万吨，连续两周保持平稳。

5、策略：锌供需双增，国内锌锭库存的再度去化，锌旺季需求启动不明显但乐观预期犹存，低库存对锌价仍构成支撑。短期锌价消费支撑逻辑尚未转变，预计锌价偏强震荡为主，警惕冬储原料供应紧缺风险。鉴于目前的价差成本，不建议新入borrowe头寸。

镍：

1、供应：镍矿供给仍然偏紧，菲律宾保持价格坚挺；镍铁市场，原料价格持坚继续为市场带来支撑，但市场接单量受限，印尼回流国内镍铁不及预期；9月全国镍生铁产量预计小幅下降。

2、需求：不锈钢价格回落需求减缓，钢厂产量增多，低价货源充裕，未见好转迹象，但消费旺季即将来临，库存变换情况值得注意。

3、库存：国内电解镍增加1.27千吨，保税库方面入境内为0.32千吨；出境商品：本次国内方面仍无任何变动，而保税区方面则继续减少0.01千吨。此外，境外入保税库上周则再度增加1.52千吨；保税区库存最新数据显示较上期增幅进一步扩大，最终上周保税库库存净增长1270吨，总量维持在24950吨。

4、套利：镍价回落后出现反弹，回头位置临近此前盘整位，整体市场偏向清淡，行情与基本面出现背离，建议观望。

二、数据图表及分析

（文章来源：上海金属网）