新湖期货:鸡蛋:需求差 基础存栏大 逢高做空为主

来源:新湖期货 2020-08-29 07:45:44
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核心观点:

1、鸡蛋和鸡肉的现货价格都是历年同期最低,现货在10-11月季节性走弱,留给鸡蛋现货涨价的时间已经不多;

2、存栏量高,我们预期存栏接近2016年的情况;超年轻鸡龄,目前小蛋供应压力大,小蛋一个月后变大蛋,产蛋率还能提升30%;

3、国内新冠疫情基本得到控制,但消费仍然受到影响,特别是食品厂需求较差,只能靠低价格增加居民消费才能平衡;

4、10月和11月属于蛋价弱势的月份,再加上今年蛋价弱势的年份,逢高做空仍是主方向。从现货表现和存栏情况,弱势合约或与16年有一定的可比性。

交易策略:

鸡蛋供给充足,消费偏差,弱势月份是较好做空标的,继续逢高做空2010和2011、2012合约。

入场及风险控制:

2010、2011合约入场区间:3500-3650,目标点位3000以下;止损区间:3700-3800

2012合约入场区间3600-3800,目标区间3000以下;止损区间:3800-3900

风险点:

老鸡淘汰节奏、疫情和消费等。

一、鸡蛋价格中长期趋弱,10月、11月合约逢高做空为主

经历了7月份到8月初的小幅反弹之后,8月中下旬,鸡蛋价格重回跌势。国内鸡蛋均价从8月初的4.2元/斤左右,跌至近期最低的3元/斤左右,在8月份蛋价出现这么的调整,是非常少见的。

鸡蛋价格下跌,主要由于今年供应充足,而需求相对疲弱。

今年由于供给充足,且7月下旬以后,疫情补栏不足的影响逐渐减弱;进入到8月份之后,冷库蛋集中出库,冲击现货市场;由于疫情的原因,导致今年的消费仍低于正常水平。蛋价经过调整之后,开始企稳,本周现货开始小幅上涨,但预计高度受限,价格高度在4元上方压力较大,且根据历年的规律来看,8月底或9月初是现货的高点,时间上来说,并没有太多的时间给这波上涨。如果从季节性规律来说,中秋节前的高点,到节后的低点,下跌的空间在1元/斤左右,因此节后的低点或在3-3.3元/斤左右。当然中秋节前的老鸡淘汰的情况,对于节后的蛋价也有较大的影响,但从目前来看,产能不出清,价格弱势的格局很难发生转折。

图表1:全国鸡蛋产销区均价 单位:元/斤

资料来源:WIND 新湖期货研究所

图表2:石家庄鸡蛋价格 单位:元/斤

资料来源:WIND 新湖期货研究所

二、供给:存量量高,鸡龄年轻,供应充足

1、存栏、补栏情况

目前全国蛋鸡总存栏量在13.99亿只,较上月13.73增加了0.26亿只,增幅为1.89%,较去年同期14.02减少了0.21%;其中,在产蛋鸡存栏在11.9亿只,较上月11.75增加0.15亿只,增幅为1.26%,较去年同期增加了5.97%;后备鸡存栏量在2.09亿只,较上月1.98增加了0.11亿,增幅为5.56%,较去年同期2.79减少了25.09%;7月份蛋鸡补栏量在7021万只,较上月6366万只增加了10.29%,较去年同期减少了22.55%;7月份淘汰量在4379万只,较上月11934减少了7555万,减幅为63.31%,较去年同期9365减少了4986万,减幅为53.24%。

不同机构给出蛋鸡存栏情况差异较大,但普遍认为今年存栏是一个偏高的状态,供给充足;虽然低价给养殖带来一定的冲击,但目前看并未出现大规模淘汰的情况,产能仍未出清;淘汰情况对于中短期的行情影响较大,这也是节后行情的关键所在。对于春节的蛋价,仍要看近期的补栏,以及后面的淘汰情况,变数较大。

图表3:全国蛋鸡存栏情况

资料来源:天下粮仓 新湖期货研究所

2、淘汰鸡情况

进入8月以来,淘汰鸡价格及其相对于肉鸡的价差开始小幅回落,暗示养殖户淘鸡意愿的松动。不过由于淘汰鸡的绝对价格仍处于较高水平,下游屠宰场收购淘汰鸡意愿不强,两相对比,预计8月淘鸡亦难大幅放量。

图表4:全国蛋鸡淘汰情况和补栏情况

资料来源:天下粮仓 新湖期货研究所

三、需求:需求疲弱,特别是食品加工厂需求较差

鸡蛋消费主要分为两类:餐饮生鲜消费和深加工消费。其中生鲜消费约占54%,工业加工约占56%。居民生鲜消费的弹性相对较低,但餐饮企业和团体餐饮的消费价格弹性较高,生鲜消费又可以分为家庭生鲜消费、餐饮生鲜消费以及企业、学校等团体生鲜消费。加工消费主要是食品加工和工业加工,下游制成品以食品、其他蛋白制品为主,加工企业对于原材料的成本相对敏感,在保证下游供应的情况下,需要考虑对价格风险的控制。

图表5:鸡蛋的消费结构

资料来源:wind 新湖期货研究所

今年需求旺季的整体减弱明显,三大消费中的家庭消费整体稳定,户外消费受疫情影响,受到明显的抑制,下游深加工目前备货仍未启动,整体三季度消费大大折扣,短期看,学生开学会带来集中消费。

产区在7月中下旬发生一次集中补库,现货冲高后受到冷库蛋及消费偏弱打压,导致当前下游补库十分谨慎,本周市场走货明显转缓,各地消化前期库存为主,批发商随采随走,本周临近中秋节还剩38天,现货还有旺季备货的预期。

图表6:鸡蛋期货10合约同比走势情况

资料来源:wind 新湖期货研究所

四、价格及估值

从历史的季节性来看,上半年蛋价一般较低,而下半年由于节日较多、需求较好,蛋价整体水平要好于上半年。从盈利角度,3、4、5月是全年蛋鸡养殖利润最差的月份,也是最容易发生亏损的月份;而10月是下半年养殖利润最好的月份,但历史对比来看,10月鲜有亏损的情况出现。今年以来,玉米上涨幅度较大,饲料成本有一定上升,按当前的饲料原料价格测算,鸡蛋饲料成本在2.9元/斤的水平,综合成本3.2-3.3元。考虑10月存栏压力仍较大,按一个保本的盈利去推算,10月现货价格的低点在3元附近,折算盘面低点或在3300元附近。考虑到供需极差,10月-11月现货或将破3000元。

从上面现货的表现,已经存栏的一些数据可以看出来,鸡蛋仍处于一个弱势的年份中,且供给压力仍然较大,如果从这个角度出发,今年的10和11合约和16年同期的合约或有一定的可比性。从现货的价格表现来说,上半年多数时候,蛋价是低于16年的,和17年的情况又不一样,2017年产能在6月份得到了出清,导致价格预期发生反转,后面现货一路走高,且四季度更是一个强势的表现。因此从2016年类比来说,2010和2011、2012合约或还有一定的下跌区间,若后期压力比我们预期的大,下跌的幅度或更加可观。

因此对于2010和2011、2012合约,中期来说,逢高做空仍是主方向。

图表7:鸡蛋期货10合约同比走势情况

资料来源:wind 新湖期货研究所

图表8:鸡蛋期货11合约同比走势情况

资料来源:wind 新湖期货研究所

五、结论及展望

考虑到目前的存栏水平以及养殖成本,3300的成本线很容易破。逢高做空2010、2011、2012合约为主,目标位置3000元。

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