国投安信期货7月21日晨间策略

（原标题：国投安信期货7月21日晨间策略）

隔夜油价收涨，盘中与美股高度联动，欧佩克+会议确认减产方案后供应端强支撑的局面或将得以延续，近期需重点关注需求端及整体宏观情绪的走向。由于减产与需求复苏主导的利多逻辑已通过时间和价格充分消化，短线多空驱动均显匮乏，区间上沿压力或继续显现，建议等待回调后布局长线多单。

燃料油方面，绝对价格近期或继续跟随原油震荡。新加坡与复查伊拉库存仍处近年同期高位，国内低硫燃料油产量不断走高，保税市场供应相对充裕，内外盘价差继续回归概率偏大。高硫燃料油在中东发电旺季带动下现货贴水走强，长期来看其裂差偏高对发电需求及船用脱硫塔需求均为不利，且内盘FU仓单消化压力较大，前期裂差空单谨慎持有。

【LPG】

国内现货走出淡季最低谷，供给端收缩后市场形成弱平衡，年初弱平衡时2900元/吨价位有望成为当前现货价格震荡中枢。尽管交割库扩库增强仓单对盘面的潜在压力，但现货向好情绪鼓舞盘面维持高升水，保持高位震荡。当前现货继续突破仍需原油指引与需求的明显改善，因此较难进一步推动盘面上行。现货趋稳后盘面新震荡区间逐步探明，宽幅震荡仍将维持。关注区间策略，价格回落至低位时择机布局多单。

【贵金属】

周一美元刷新3月以来新低，国际金价震荡上行，高点1820美元创近九年新高。全球疫情突破1450万例，美国新增病例仍不断创出新高，疫情风险难以消除。美联储褐皮书显示经济温和复苏但前景仍高度不确定。美国新一轮纾困计划有望在未来几周达成。欧洲、加拿大、日本央行维持利率不变，并表明将较长期处于低利率状态。宽松环境以及通胀预期回暖继续压制美国实际利率，叠加美元转弱预期均为黄金走强奠定基础。预计黄金有望延续震荡偏强走势，建议多单持有为主。

【有色金属】

周一铜市遇到支持，宏观面上，欧盟对达成复苏基金框架表示乐观，美元回落给铜市支持。基本面上，LME铜库存大降6000余吨，国外现货强劲继续给铜市支持。最新消息，智利开始重启经济，智利矿山方面仍有不定性，智利矿业协会表示对智利铜产量影响在6.9万吨或1.2%，这低于6月底智利矿业部长关于20万吨的言论。近期市场焦点是欧美刺激政策，美元是否创新低将决定铜价是否会继续打开上行空间。

周一沪铝小幅震荡。随着近期氧化铝上涨以及铝价回落，吨铝平均利润下降至1500元以下。随着新产能投放及进口货源流入，供应缓慢增加，不过下游大型加工厂开工率未见显著回落，淡季累库缓慢，铝锭现货升水超过250元，低库存状态下沪铝仍有支撑。预计短期沪铝主力合约将在万四附近震荡运行，建议暂时观望或短线操作。

隔夜锌价继续调整，现货锌价调到17720元/吨，对交割月、交割次月升水放大到110、155元/吨。当前锌市供求两淡，震荡区间符合预期。观察支撑位置，少量多单持有。

沪铅继续调整，主力铅价下探20日均线，建议暂时关注1.45-1.47万支撑表现。短线铅价下调，但废料降幅有限，成本占比抬升，废电池供应紧俏。观望。

昨日伦镍震荡偏弱运行，近几日镍价自高位回落。宏观方面提振作用已在减弱，而作为基本面比较疲软的品种，镍价或面临回调可能。镍铁厂与不锈钢厂之间拉锯仍然存在，部分原料储备较为充裕的钢厂采购意愿低，镍铁价格稳中趋弱。镍矿偏紧价格高企目前多是挤压镍铁厂利润，国内主流镍铁厂仍有盈利空间，开工亦持稳。因此未来国内+印尼镍铁供应仍将过剩。在基本面疲弱背景下，镍价预计震荡偏弱，建议谨慎看空。

不锈钢价格昨日震荡运行，贸易商反映上周不锈钢市场成交较差，交投清淡。后期来看，不锈钢厂产量逐渐增加，供给持续处于充足状态。同时钢厂增加了直供渠道的贸易方式，流通到市场量偏少；而目前处于需求淡季，叠加近期各地暴雨与洪涝的影响，下游需求表现更显弱势。后期不锈钢现货价格上涨动力不足，后期或以震荡偏弱走势呈现。，建议暂观望。

【黑色系】

钢材方面，经济复苏态势良好，房地产投资由负转正，基建托底力度加码，对黑色系整体形成较强支撑。不过受暴雨、高温天气影响，需求阶段性依然承压，供应偏高导致淡季累库压力增大，现货价格上涨动能不足。盘面贴水修复后阻力也明显增大，商品乐观氛围降温加剧多空分歧，预计短期仍有反复，关注淡季需求强度及钢厂减产力度。

铁矿石方面，供需最紧张时期逐渐过去，港口库存继续回升，但速度较为缓慢。目前高炉开工维持相对高位，受疫情影响，巴西、澳洲发运回升不确定性较大，供需恢复均衡尚有待时日。期价强势不改，高位波动加剧，当前阶段宜保持谨慎。

焦炭方面，高炉开工缓慢下滑，山西、山东等地维持常态化限产，不过高利润下整体供应水平依然较高。随着供需偏紧格局缓解，厂内库存继续回升，钢厂控制到货并开启第三轮提降，落地概率较大。盘面受乐观预期驱动提前走强，不过随着期现分化加大，短期也不宜过分乐观。

焦煤方面，煤矿开工基本维持高位，下游焦企采购节奏放缓，产地库存继续增加。蒙煤恢复通关，口岸煤价暂稳，澳煤进口配额较低，通关难度加大。总体上，焦煤供需适度转向宽松，矛盾不是太大，盘面或延续震荡格局。

【动力煤】

行情判断上，此前我们反复提到9月合约上涨目标位指向560-570元/吨，并在7月6日提示多单可择机获利了结。目前港口价格回落的主要驱动在于迎峰度夏前下游补库已接近尾声，全国统调电厂、重点电厂库存回升至同期高位后港口买盘匮乏。我们认为9月合约在大型煤企外购煤到港成本540元/吨之上存在支撑，若秋冬季补库前供应端限制仍无明显放松、港口库存仍未有效累积，煤价上涨行情仍可期待。

【尿素】

国内部分地区尿素现货价格整体下调，期货合约探底回升，部分地区基差明显回归。从持仓来看，09合约空头减仓明显，盘面明显止跌，但国内基本面仍旧偏弱，现货逐渐向出口靠拢。关注近期出口及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格持续下调，市场成交刚需为主。外盘甲醇价格持续上涨，对港口现货有明显支撑；09合约基差目前仍在-140左右，后面现货会相对坚挺，期货向现货靠拢，9-1月间价差在港口港库存压制下会偏弱运行。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。

【塑料】

目前市场供需相对平衡，上下空间有限，价格依托技术位呈整理格局。聚乙烯方面，近期部分石化检修装置陆续开车，进口货源陆续到港，市场货源供应增加，然下游需求变动有限，工厂多坚持刚需采购，对行情支撑力度有限。聚丙烯方面，下游处在需求淡季，需求缺乏较好支撑，库存在上游有所累积。局部厂价下调，成本支撑亦有松动。整体来看，目前库存压力不大，但去库节奏放缓，下游需求支撑有限，检修装置陆续开车，整体供应有所增加。

【PTA】

原油保持坚挺，石脑油和PX价格稍显疲软，PTA低价销售尚可，加工差在600元/吨处维持，涤丝销售偏弱，基本面平稳。后期部分装置有检修计划，如果集中检修，或阶段性提振PTA市场，长期偏弱局势不变，重心继续跟随原油波动。

【MEG】

液化市场波动加剧，MEG进口可能下降、装置检修、检修装置推迟重启及新投推迟等消息提振市场，价格偏强，但库存高位继续攀升，消费萎缩，聚酯淡季减产将抵消部分供应端利多。MEG短期加剧波动，长线维持偏弱。

【全乳胶&20号胶】

6月份中国轮胎产量同比微增环比小增；天然橡胶主产国供应端进入增产期；印度、印尼等产胶国疫情严峻，美国、巴西等海外汽车产销大国疫情恶化；RU仓单继续微减而NR仓单继续大减。建议中线投资者持有减持后的多单，“多RU，空NR”套利随着价差走阔而逐渐平仓。

【油脂油料】

隔夜美豆小幅上行，中国采购支撑需求，周一公布对中国出口销售13.2万吨。生长报告显示美豆优良率69%，前周68%。随着美豆进入结荚期，天气仍十分关键。马棕价格延续上涨，产地减产忧虑推动价格上涨，但或需更多数据验证。MPOA周一表示，马棕单产损失将高达25%，因预计劳动力短缺加剧。需求较此前改善，马棕1-20日出口环比降幅缩窄。国内油厂周度压榨仍维持在200万吨以上高位，但受益于提货加快，上周豆粕库存延续第二周下降，豆油库存稳定。棕榈油国内库存仍维持低位，但7-8月到港量增加，预计库存小幅上升。操作方面，豆棕油高位操作难度加大，波动放大，建议多单谨慎。菜油在国内低库存和严查进口的作用下已经涨至7年高位，但进口利润高企、内盘油脂间价差高位的情况下，做多的安全边际在快速的缩小，我们认为价格波动或将加大，减持多单或观望较佳。菜粕自低位反弹，库存因素或得到短期关注，但最重要的因素或是生猪饲料提振对豆粕、菜粕的需求链条传导，豆菜粕价差短期可减多或观望，中期仍具备走扩基础。

【鸡蛋】

全国鸡蛋现货价格周一保持稳定，各地基本鲜有涨幅。今晨现货价格已恢复反弹的态势，河北和山东地区领涨，涨幅在6分-1左右。需求仍未见起色，食品厂和餐饮需求疲软，赖以依靠的家庭消费平平，后期现货涨价以小涨的节奏缓慢前行，稳步抬升的概率逐日增加，持续关注周内前半段需求的恢复和销区走货情况。09逢回踩建多单的操作逻辑不变，周内情绪谨慎偏多。套利策略方面，8-9反套、9-1正套、9-10短线反套，9-2和9-3等远期合约也可参与短线正套操作。

【玉米淀粉】

美盘玉米继续冲高回落，中西部降雨预期前景改善，盘面担忧情绪缓解。

国内方面，东北量价均保持稳定，华北地区因汽运运力受限所导致的东北粮发运成本较高的问题，继续被迫提价，华北地区已站稳2400大关，到车量维持同位震荡，但上量已然不能满足各深加工的加工需求。周一盘面大幅冲高，2190-2200的首个阶段性高位压力区仍然继续发挥效用。短期维持谨慎看多的观点，09低位多单滚动操作。米粉价差创下合约内新低极限，短线正套机会出现。

【棉花棉纱】

隔夜ICE美棉价格止跌反弹，持仓量增加。截至7月19日当周，美棉优良率为47%，低于去年同期60%；当周，美棉现蕾率为73%，持平去年同期且低于五年均值；当周，美棉结铃率为27%，皆低于去年同期和五年均值水平。国内郑棉期价反弹上涨，新疆地区新增新冠疫情对乌鲁木齐市周边汽车运输略有影响，但对新疆地区棉花的田间管理暂无明显干扰。7月20日储备棉轮出成交率100%，平均成交价格11628元/吨，较前一日上涨27元/吨，折3128价格12757元/吨，较前一日下跌29元/吨。

【纸浆】

上周山东地区生活用纸价格跌破3年低点，其它纸种报价走平。市场期待新学期将助推纸厂加速去库，目前中下游仍以刚需成交为主，但远期乐观因素仍在堆积。短期 阔叶浆压力不止，针叶浆难以独立表现，外盘成本坚挺对多头信心有支撑。当前仍建议持有套保头寸， 逢急跌可适当缩减套保比例。

【糖】

进口审批上周并未如期公布，超出市场预期，但有加工糖厂加开产线让市场 猜测，或许增发进口已获得口头承诺。现货市场成交低迷下，甜菜压力尤为明显。 我们关注加 工糖厂下调报价后，压力向南方产区的传导，仓单流向与基差结构共同左右9月合约定价，近月 若再次跌破5000仍有短线买入的交易空间。建议轻仓持有5月多单，9/5反套逢9月急跌离场， 继续关注进口政策的进一步确认。

【股指】

在上周市场高位回调的背景下，昨日三大指数大幅反弹，50、300以及500三大指数分别反弹3.2%、2.98%以及2.87%，市场情绪快速修复。主要原因在于从上周到本周全球风险资产运行轨迹来看，美元的弱势和全球风险资产延续强势的状态尚未发生变化，权益资产向好的基础环境尚未变化。因此A股是在自主监管降温的效应下产生的回调，这种降温效应轮番施压于金融、科技以及消费板块，A股也出现了从冲高想高位震荡的转化。不过短期的降温不改扩展直接融资推动资本市场改革的中期利好，监管放宽险资权益配置上限以及蚂蚁金服寻求A股IPO等因素都支撑资本市场中期繁荣。隔夜全球股指依旧偏强势，美股纳斯达克大幅上涨。短期来看，股指从流畅上行向震荡上行转换中，按震荡偏强操作，短期IH大幅反弹后，中期回归到IC、IF相对偏强势格局中。

【国债】

昨天，债市整体震荡，早间国债期货低开后一路走高。早盘资金市场均衡偏紧，押利率加权融出少量，买盘稍有堆积，央行进行1000亿元人民币7天期逆回购，全天资金总体宽松。截至2020年6月末，我国银行业不良贷款余额3.6万亿元，比年初增加4004亿元，不良贷款率为2.10%，比年初上升0.08个百分点。与此同时，反映银行业风险抵补能力的重要指标——拨备覆盖率却较年初下降了4个百分点至178.1%。后期银行业提前补齐拨备是可能会采取的政策。股市回落从边际上而言对债市会有所提振，但同时需要注意到,债市延续回暖，但是波动加大，考虑震荡思路。


 

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