国投安信期货7月20日晨间策略

（原标题：国投安信期货7月20日晨间策略）

周五油价小幅下跌，贝克休斯数据显示美国上周活跃钻机数减少1台至180台，近期降幅明显趋缓，当前油价下美国增产预期将有所累积，但供应端在欧佩克+高执行率减产背景下仍对油价形成支撑。由于减产与需求复苏主导的利多逻辑已通过时间和价格充分消化，短期多空驱动均显匮乏，区间上沿压力或继续显现，建议等待回调后布局长线多单。

燃料油方面，绝对价格近期或继续跟随原油震荡。上周新加坡燃料油库存下降55.6万桶至2611万桶，仍处季节性高位，国内低硫燃料油产量不断走高，保税市场供应相对充裕，内外盘价差继续回归概率偏大。高硫燃料油在中东发电旺季带动下现货贴水走强，长期来看其裂差偏高对发电需求及船用脱硫塔需求均为不利，且内盘FU仓单消化压力较大，前期裂差空单谨慎持有。

【LPG】

国内现货走出淡季最低谷，供给端收缩带来旺季预期的初步兑现，盘面受此鼓舞突破前期3650元/吨的区间顶部，再度把升水拉升至前期1000元/吨左右。当前供给端收缩预期仍在释放，但淡季需求并未显著改观，同时国际市场和原油进入盘整期，难以对旺季预期提供进一步助力，盘面在大幅拉涨后震荡中枢上移，继续上冲受阻较强。关注新震荡区间的形成，区间低位时择机多单布局。

【贵金属】

上周国际金价继续围绕千八关口拉锯。美国6月零售数据同比7.5%好于预期，初请失业金人数继续回落，但仍处于130万人的高水平。全球疫情突破1400万例，美国新增病例仍不断创出新高，疫情风险难以消除。美联储褐皮书显示经济温和复苏但前景仍高度不确定。美国新一轮纾困计划有望在未来几周达成。欧洲、加拿大、日本央行维持利率不变，并表明将较长期处于低利率状态。宽松环境以及通胀预期回暖继续压制美国实际利率，叠加美元转弱预期均为黄金走强奠定基础。预计黄金短期仍将围绕1800美元关口盘整，后期有望继续冲高，建议多单持有为主。本周关注欧美7月Markit制造业PMI初值等数据。

【有色金属】

上周铜市位于高位震荡，海外疫情继续，美国多州重启受到抑制，但美联储继续扩表，后续还有刺激政策出台，宽松政策提供支持。铜市仍是外强内弱，对海外经济恢复和智利铜矿的担忧仍是支持。铜价位于长期阻力线6580美元附近，支持位6300美元，交易上等待明朗。

上周风险情绪摇摆，有色价格波动较大，沪铝大幅回落后在万四关口寻得支撑。随着氧化铝上涨以及铝价回落，吨铝平均利润下降至1500元以下。铝市场库存拐点到来，进口货源持续流入，基本面体现转弱迹象，不过铝锭现货升水超过250元，低库存紧现货状态下沪铝仍有支撑。预计短期沪铝主力合约将在万四上方震荡运行，建议暂时观望或背靠万四回调试多。

伦锌在2180-2220美元间调整，沪锌振荡在1.75-1.8万间，上周SMM锌锭库存周内流出7500吨至20.67万吨。0#锌现价持稳在17900附近，对2008、2009合约实时升水上周五走扩到100、135元/吨。观察支撑位置，少量多单持有。

沪铅2007交割后，铅价短线回调大，且受仓单升水带动，铅库存十连增，SMM口径上周流入1.12万吨至4.8万吨。蓄电池开工缓慢抬升。尽管铅价下滑，但废料报价抗跌，容易损及再生供应。暂时观察1.45-1.47万间支撑。

上周伦镍整体处于回落当中，报价方面，镍铁价格持稳运行，钢厂原料充足，采购意愿较低，考虑到镍铁供应转为过剩，镍铁价格或有进一步回落空间。基本面维持疲弱态势，镍价续涨动力有限。短期镍价或呈震荡走势，当前价格下建议暂观望或轻仓试空。

不锈钢报价调降，现货方面，国内不锈钢交投情绪维持清淡。目前库存压力逐渐显现，后期需继续关注国内不锈钢市场库存变化以及现货接单情况。短期不锈钢价格或回落为主，建议暂观望。

【黑色系】

钢材方面，经济复苏态势良好，终端需求整体韧性较强，不过高温多雨天气依然对短期需求形成冲击，成交量逐渐下滑。螺纹产量回落缓解累库压力，产量绝对值依然较高，关注唐山等地限产执行力度。近一段时间期价强于现货，贴水修复后多空分歧加大，短期仍有反复，热卷仍有望相对偏强。

铁矿石方面，供需最紧张时期逐渐过去，港口库存继续回升，但速度较为缓慢。目前高炉开工维持相对高位，受疫情影响，巴西、澳洲发运回升不确定性较大，供需恢复均衡尚有待时日。期价维持偏强，高位波动加剧，当前阶段宜保持谨慎。

焦炭方面，高炉开工缓慢下滑，潜在供应仍在释放，供需偏紧格局缓解。厂内库存继续回升，钢厂控制到货，现货第二轮提降落地后暂无进一步动作。随着压力提前释放，期价下方支撑较强，短期受资金因素驱动走强，上方阻力依然较大。

焦煤方面，煤矿开工基本维持高位，焦企采购节奏放缓，产地库存继续增加。蒙煤恢复通关，澳煤进口配额依然紧张，价格相对平稳。总体上，焦煤短期供需矛盾并不太大，盘面震荡为主。

【动力煤】

行情判断上，6月以来动力煤中下游库存累增1107万吨（8.5%），累库速度超出我们预期，由此预估8月末中下游库存消费比同比降幅在11%左右。我们认为7月以来CCI5500均价591.5元/吨已透支夏季缺口预期，后续煤价若持续位于红色区间内内产保供、进口精准放松的政策调控有望陆续出台。此前我们反复提到9月合约上涨目标位指向560-570元/吨，并在上周提示多单可择机获利了结，当前时点不建议操作。

【尿素】

国内部分地区尿素现货价格整体持续走弱，期货合约冲高回落，部分地区基差再次走强。供应回升，叠加印标价格不及预期，预计本周国内尿素仍旧偏弱运行。关注近期出口及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格大幅下调，市场采购情绪不高，刚需为主。盛虹检修对华东、山东地区影响较大，供需偏弱；但全球甲醇价格持续攀升，中国是全球最低价，短期也对国内价格有明显支撑，整体仍是震荡市，上涨有库存压力，下跌有成本支撑。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有

【沥青】

华东地区有望本周出梅，刚性需求将逐渐增加，叠加当前低位的库存水平，该地区沥青现货价格或将小幅上调，但是由于雨水天气逐渐北上，未来两天山东地区将迎来强降雨天气，北方地区终端项目需求将受到影响，市场观望情绪加重，现货价格很难提涨，一旦山东和华东地区区域价差拉大，将会导致货源跨区域流转，届时将压制着华东地区沥青现货价格上涨的空间，从整体来看，沥青现货价格以持稳为主，当前国际油价处于高位震荡，沥青期货盘面缺乏上行动能，短期仍处于震荡调整阶段，等待原油价格的进一步指引。

【塑料】

两市回落释放盘面压力。目前石化降库步伐受阻，厂价延续部分下调，贸易商随行出货，报盘维持弱势较多，下游谨慎观望适当接货，侧重实盘商谈为主，场内交投氛围清淡。检修季很快结束，供应预期上升，需求短期提升空间有限，供需面的利好在价格上涨过程中较为充分的消化，市场缺乏进一步推升的驱动，价格或转入高位震荡整理。

【PTA】

原料偏弱，PTA下跌，涤丝销售偏弱，PTA价格疲弱。后期部分装置有检修计划，如果集中检修，或阶段性提振PTA市场，长期偏弱局势不变，重心继续跟随原油波动。

【MEG】

液化市场波动加剧，MEG进口可能下降、装置检修、检修装置推迟重启及新投推迟等消息提振市场，价格偏强，但消费萎缩，聚酯淡季减产将抵消部分供应端利多。MEG短期加剧波动，长线维持偏弱。

【全乳胶&20号胶】

上周青岛地区橡胶库存小幅走高，中国轮胎开工率继续上升；美国对泰国、越南等国的“双反”初裁认定构成实质损害；天然橡胶主产国供应端进入增产期；印度、印尼等产胶国疫情严峻，美国、巴西等海外汽车产销大国疫情恶化；RU仓单微减而NR仓单继续大减。建议中线投资者持有减持后的多单，“多RU，空NR”套利随着价差走阔而逐渐平仓。

【油脂油料】

上周植物油市场大涨，菜油领涨。棕榈油方面，因印尼、马来暴雨引发供应层面担忧，马棕大涨，国内棕榈油低库存进口倒挂国内棕榈油跟涨外盘。 植物油走强也带动油籽走强，美豆在此前调整过后小幅上涨。美国产区天气预期良好，优良率处于较高水平，但随着美豆即将进入结荚季，天气仍十分关键。上周中国仍在持续采购美豆。国内豆粕提货加快，基差快速上行，需求面良好。菜油供给上三季度进口商担忧菜油严查非转的问题，需求上菜豆油价差偏高势必抑制菜油部分需求，但整体上看供需仍是偏紧的，价格存在继续上探的空间。南方的强降雨对水产养殖冲击较大，菜粕短期消费量将显著下滑，预计中期走势仍将弱于豆粕，豆菜粕价差短期回落后仍将继续扩大。

【鸡蛋】

全国鸡蛋现货价格周五继续全面攀升，各地涨幅维持0.15-0.25元/斤。周末两日，现货走货速度放缓，销区尤甚，周一晨间现货价格已逐步企稳，部分地区已有回落迹象。需求并未按预期启动，家庭消费中鸡蛋的替代并不明显，本周需求启动是左右中秋的关键，持续关注周内前半段需求的恢复和销区走货情况。09逢回踩建多单的操作逻辑不变，周内情绪谨慎偏多，观望为主。套利策略方面，8-9反套、9-1正套、9-10观望，9-2和9-3等远期合约也可参与短线正套操作。

【玉米淀粉】

美玉米受空头回补和中国大量采购而有所反弹，但丰产预期叠加未来十天的降雨压力，限制涨幅。

国内方面，东北量价均保持稳定，华北地区因汽运运力受限所导致的东北粮发运成本较高的问题，继续被迫提价，收购价格已突破1.2元/斤，到车量小幅恢复，周末在200-240台左右。但与此同时，贸易商的出货窗口正在关闭，回调的风险依然存在。周五夜盘，多头再次借临储创新高的溢价发力，逼近2190-2200的首个阶段性高位压力区。短期维持谨慎看多的观点，09低位多单滚动操作。米粉价差观望，等待正套机会。

【棉花棉纱】

上周ICE美棉价格整体收跌，在前期连续上涨后出现调整，持仓总量表现为增加，美棉产区干旱天气和出口销售需求仍是市场关注的热点。上周国内郑棉期价反弹震荡，储备棉轮出成交情况引导价格运行。7月13日-7月17日储备棉轮出第三周总成交4.02万吨，成交率100%，平均成交价格11589元/吨，较前一周上涨22元/吨，折3128价格12808元/吨，较前一周下跌105元/吨。第四周(7月20日-7月24日)轮出销售底价为11956元/吨(折标准级3128B)，较前一周下跌73元/吨。

【纸浆】

后期阔叶浆到港压力不减，阔叶价格低迷继续压制针叶浆表现，随着文化用纸备货增加，需求缓慢复苏，纸厂延续去库。远期乐观需时间持续发酵，当前仍建议持有套保头寸，港口成交放量是重要提示，逢急跌缩减套保头寸。

【糖】

产区与沿海加工糖厂同步下调报价，我们认为与近期低迷需求有关，加工糖厂加开产线预示后期进口或有增量，暂无进口备案获批的最新消息，但市场预期四季度进口存增量，旺季不旺，多头对供应增加有顾忌，我们延续低仓位持有5月多单与9/5反套策略。

【股指】

上周指数在快速上冲后演化为高位的剧烈波动，50、300以及500三大指数周跌幅分别为4.95%、4.39%以及4.97%。从6月下旬到7月，市场的流动性环境持续改善，表现为北上资金和国内活跃杠杆的共振，导致了指数行情的回归。而随着股价和杠杆资金的快速上升，又引发了监管持续的“降温”效应的出台，而触发因素则是6月份Q2的经济增长数据的公布，让市场理解为增长数据超预期会引发宽松的货币政策会进一步边际退出，从而在引发了高位调整。逻辑上来看，政策得边际变化意味着实体经济好转，因此发生了从估值驱动向业绩驱动的过程中的波动。国际方面来看，上周包括英国禁用华为设备等消息产生了一定扰动因素，但是在弱势美元格局下，目前尚未对人民币产生明确的冲击。总的来看，调整可理解为股指由流畅上行向震荡上行的转化，利好权益资产的宏观基础仍在，但政策的调整放缓了上行斜率，投资者可在资金面冲击后市场情绪逐步平稳后，低位布局多单，布局指数后续的修复。

【国债】

上周五，债市整体震荡，早间国债期货低开后一路走高，午后一路下行，尾盘稍有提振，最终收跌。央行公开市场操作投放力度加大，现券短端利率债收益率下行稍多。股市开始调整，债市震荡偏强，但不同品种之间仍有分化，现券利率债与国债期货走势则基本同步。周末，央行、证监会联合发布公告，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。基础设施的夯实的正面效果会在后期慢慢体现。股市回落从边际上而言对债市会有所提振，但同时需要注意到,债市延续回暖，但是波动加大，考虑震荡思路。