今日早盘研发观点2020-06-22

宏观

关注美国一季度GDP增速、个人消费支出数据和5月耐用品订单数据

上周美元指数上涨，国际大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美联储主席鲍威尔表示美国经济将会复苏，但需要一段时间，疫情带来的不确定性加大，同时暴露出一些问题以及长期存在的不平等现象，包括受教育和就业的平等。另外继4月降息50个基点后，俄罗斯再度大幅下调100个基点，以提振经济，市场预期宽松周期将进一步延续，到2020年底预计政策利率将从4.5%降低到4%以下。国内方面，银保监会表示将持续推进信托业转型发展，逐步压缩违规融资类业务规模，促使其优化业务结构，促使信托业加快回归本源发展。另外今年前5个月，外资通过并购对中国投资总额达90亿美元，为10年以来首次超过中国对外并购活动数量和金额，而欧美跨国公司是主要推力。今日重点关注中国6月一年期和五年期LPR利率报价和美国5月成屋销售数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议持有多单IH2007合约（持多）

上周欧美股市上涨，国内三组期指呈现上行态势，加权指数周度涨幅多数逾2%，贴水结构较前期明显收敛，2*IH/IC2007合约比值收窄至1.0070。现货指数全线收涨，行业板块中医药、通讯类板块涨幅居前。本月公布的宏观经济数据显示整体处于复苏态势，供需同步修复，但还未回归至正常水平，同时总量货币结构有所优化，对整体实体企业利润有所改善，不过进出口数据中进口呈现大幅下行态势，且通胀结构差持续扩大，显示经济下行压力依旧较大。近期指数表现受到内外因素相互影响，海外经济风险下行压力加大，对指数形成压力。不过当前国内金融改革力度加强，利于国内多层次资本建设，提升资本市场服务实体经济的能力，北向资金周度累计净流入277.26亿元。从技术面来看，加权指数均位于20日均线上方，建议持有多单IH2007合约。期权方面，当前指数更多受到国内经济修复及政策积极指引，操作上建议持有牛市价差期权策略。

贵金属

逢低做多（持多）

早盘国际金价震荡上行，现于1750美元/盎司附近运行，金银比价98.30。上周美国初请失业金人数连续11周下降，但降幅放缓，美国经济尚未完全走出困境。对于这样的情况，美联储主席鲍威尔表示，不会很快结束紧急工具。此外，美联储近期宣布扩大刺激规模，将开始通过二级市场公司信贷工具(SMCCF)启动购买个别的企业债。不过海外疫情二次爆发风险担忧仍存，给予金价一定的支撑。截至6/19，SPDR黄金ETF持仓1159.31吨，前值1136.22吨，SLV白银ETF持仓15130.44吨，前值15127.54吨。展望后市，全球经济面临萎缩，美元走弱，长期资产泡沫风险加剧等因素将持续支撑金价走势。操作上，建议逢低做多。

金属
研发团队

铜(CU)

多单减持（减多）

周五夜盘沪铜2008合约收涨0.40%，美元上涨，LME铜现于5838美元/吨附近运行。国常会表示，要进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。当前海外复工节奏加快，美国政府考虑基建计划刺激需求，但海外居民消费及企业投资的信心偏弱，需关注美欧经济修复进程以及疫情二次爆发风险。截至6/19，LME铜库存236600吨(-6650），上期所库存109969吨（-18162），上期所仓单48578吨（-7527）。基本面来看，本周保税区及上海地区社会库存开始累库，为3月以来首次，精废价差拉宽后废铜对精铜的替代增加，不过铜精矿供应依旧偏紧。需求方面，6月基建电网订单出现季节性走弱迹象，国内消费回补需求延续，汽车消费及房地产投资仍有韧性。操作上，当前铜价紧跟风险偏好，建议多单减持。期权方面，建议卖出宽跨式。

螺纹(RB)

偏空思路（持空）

上周市场成交清淡，现货成交价格基本持稳运行。近期建筑消费淡季特征有所显现，从钢联数据来看，五大品种钢材总产量1097万吨，环比微增2万吨，总库存1429万吨，环比下降6.7万吨，消费1104万吨，较上周回落25万吨。目前五大钢材产量维持高位，库存继续下降，降幅有所收窄，消费出现季节性回落现象，其中螺纹产量见顶回落，钢厂库存开始累积，社会库存微降，消费下降明显。但其他品种钢材消费较好，尤其是热卷，从而造就了短期卷强螺弱的局面。整体来看，目前建材消费季节性走弱已经来临，且盘面螺纹价格已低于短流程成本，产量继续上升空间有限。短期市场以谨慎观望为主，钢价维持震荡走势。盘面上，螺纹钢主力2010合约高位整理，受制于季节性消费转弱的影响，整体反弹略显乏力，预计短期或延续高位震荡格局，关注3600一线附近支撑力度，激进者可考虑逢高试空操作。

热卷(HC)

观望为宜

上周期货市场突破上行，现货市场心态比较乐观，市场报价小幅上涨，市场交投活跃，但大多为投机需求补货，而终端基本按需采购。但目前市场库存持续下降，短期新资源到货也不多，市场挺价意愿较强，整体来看热卷价格表现偏强运行。据Mysteel统计，上周上海板材仓库同口径热轧库存为34.85万吨，减少1.6万吨；上海全体仓库热轧库存为48.6万吨，减2.5万吨。产量方面，上周热卷产量继续攀升，周环比上涨4.41万吨至324.02万吨，厂内库存微降0.12万吨至100.27万吨，社会库存大幅回落14.29万吨至334.79万吨。整体来看，热卷消费表现良好，社会库存去库速度较快对价格支撑力度良好，但产量的回升仍是价格的风险点，预计短期热卷价格表现或偏强运行，关注消费的持续力度。盘面上，热卷主力2010合约延续多头格局，关注3600一线支撑力度，观望为宜。

铝(AL)

沪铝7-8正套（套利）

上周沪铝2007合约继续震荡上行趋势。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，警惕宏观方面的风险转向，尤其是美国疫情的二次爆发，可能带动金属回调风险。今日铝价大涨110元/吨至14080元/吨，突破14000元/吨关口。再生铝工厂报价依旧企稳。国内价格上，主流大型再生铝企业报价持稳，集中于13200~13400元/吨。使用进口废铝企业报价维持13100~13200元/吨附近。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在74万吨附近，为近四个半月内的低点，下游的消费开始有所好转，进入6月下旬后随着累库预期增强、消费开始弱化，基本面整体边际转弱消费方面关注基建以及地产竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议沪铝7-8正套。

锌(ZN)

可轻仓买内抛外

上周沪锌2007合约上涨3.32%，宏观整体较好，对锌价有比较明显的支撑，另外境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期，然而目前LME锌库存开始较快累库，对锌价上行造成打压，同时关注美国以及南非矿区是否会有二次爆发疫情停工的考嫩恶搞。广东0#锌主流成交于16700-16820元/吨，报价集中在对沪锌2008合约升水120-160元/吨，粤市较沪市贴水100元/吨较前一交易日扩大30元。6境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓可轻仓买内抛外。

铅(PB)

观望为主

上周沪铅2007合约高位震荡。宏观方面的疫情二次爆发可能使金属板块调整，带动铅价下跌。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场沐沦铅14465元/吨，对沪期铅2007合约平水报价；江浙市场铜冠、沐沦、水口山铅14465-14515元/吨，对沪期铅2007合约平水到升水50元/吨报价。消费端方面，终端需求减弱，一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

空单减持（减空）

周五夜盘沪镍2008合约收跌0.88%，持仓量增加0.1万手，LME镍现于12775美元/吨附近运行。进口方面，镍CIF提单125-175美元/吨（+0），进口亏损在2900元/吨附近。近日2020年印尼新矿业法规正式颁布生效，新法规表示允许修建冶炼厂的矿企在新法案实施起三年内出口矿石，而对于具体可出口矿石品种，即镍矿是否能够重新放开出口尚不明确。截至6/19，LME库存233238吨（-36），上期所库存28365吨（+496），上期所仓单26527吨（-24）。基本面来看，镍矿供应偏紧格局将延续，后续菲律宾能够正常出货，但难补足印尼禁矿带来的损失量。国内镍铁产量维持低位，印尼NPI投产如期推进，最新投产消息，印尼德龙二期6/30前将有5条线投产，青山weda bay 6月继续投产1条，morowali投产2条，预计在年底前印尼增量可以弥补国内镍铁供应缺口。需求方面，不锈钢社会库存去库放缓，但由于利润倒挂，多钢厂拟在即将到来的淡季顺势减产，暂时提振了不锈钢价格。操作上，建议关注印尼镍矿出口政策是否发生变化，以及钢厂减产情况，建议空单减持，贸易商点价暂时观望。

锰硅(SM)

偏空思路（持空）

上周SM2009合约期价拉涨上行后震荡回落，周五收盘于6738元/吨，周持仓减少，盘面成交活跃。锰硅市场观望情绪较浓，市价弱势盘整，当前北方的主流出厂报价在6500-6650元/吨，南方在6550-6700元/吨。锰矿方面：南非疫情反复，但目前看来管控再次升级的可能性较低，港口锰矿的报价有所松动，对锰硅市价的支撑有所走弱。供应方面：目前厂家的库存仍维持在较高水平，而由于较多厂家在高成本的压力下计划减停产，后期锰硅的产量水平或将有所回落。需求方面：近期下游钢厂的开工水平维持高位，对锰硅的需求情况较好；但从六月钢招的情况来看，招标价环比出现100-300元/吨的下调。综合来看，在厂家大规模减停产尚未落实之际，高企的库存仍将使得锰硅的价格承压运行，需关注七月钢招信息的发布对市场的指引。对于SM2009合约，短线建议以偏空思路操作为宜。

硅铁(SF)

前多持有（持多）

上周SF2009合约期价拉涨上行后高位震荡，周五收盘于6098元/吨，周持仓小幅增加，盘面成交活跃。硅铁市场询盘采购氛围活跃，市价混乱上调，当前72硅铁自然块的主流报价在5500-5800元/吨之间均有。供应方面：随着前期检修的厂家陆续复产，硅铁的日产水平持续回升，但目前工厂的库存仍然偏紧，多数厂家仍以排单生产为主。需求方面：近期下游钢厂的开工水平维持高位，对硅铁的需求情况较好，而来自出口市场及金属镁市场的需求仍表现一般；六月钢招方面，本轮招标价环比出现150-250元/吨的上涨。综合来看，由于目前市场上的现货资源较为紧张，后市硅铁的价格或将继续以坚挺运行为主，需关注七月钢招信息的发布对市场的指引。对于SF2009合约，操作上建议前期多单谨慎持有，新入场资金建议暂且观望，不宜过度追涨。

不锈钢(SS)

观望为主

上周不锈钢S2007合约上涨3.8%。周五不锈钢期货大幅上行，近两日传闻不锈钢厂检修，尤其是部分中小不锈钢厂。近期镍价坚挺，而不锈钢价格持续下行对钢厂的利润有所侵蚀，许多不锈钢企业开始陷入亏损，后续观察检修企业数量是否会扩大化以对后期的供需结构改善。锡地区不锈钢热轧现货报价有小幅上调， 304 NO.1报12800-12900元/吨，均较较昨日上调50元/吨；304冷轧卷价有个别商家报价小幅调涨50元/吨，但整体成交持稳。目前处于消费淡季，同时恰逢检修，库存整体偏高，终端需求方面 下游消费结构较为分散，后续跟踪钢厂的检修进度和持续度。综合来看，操作上建议观望为主。

铁矿石(I)

减持9-1正套（套利减持）

近期天津港贸易矿库存持续下降，目前天津港港存量在750万吨，较上周下降20万吨。天津港主要因为天气以及集中性到港等原因压港较为严重，预计压港3天左右，涉及船只5条，上周疏港已达到全年峰值。Mysteel统计19港铁矿石发运量显示，上周19港澳洲巴西铁矿发运总量2929.6万吨，环比上期大幅增加504.2万吨。其中澳洲、巴西发运量都有所增加。具体来看，澳洲方面由于泊位检修较少加上澳洲天气不错，澳洲发运总量环比增加358.8万吨至2168万吨，创下今年新高。巴西发运量上周增加145.4万吨至761.6万吨，VALE为了补足之前发运的减量上周加快发运进度，发运量环比增加185.5万吨至616.8万吨。中国26港到港量环比增加，非主流矿环比增加创年度新高；上周中国45港铁矿石到港量2375.5万吨，环比增加53.6万吨，据前期发货的航程时间和海漂资源情况推算，预计（6/8-6/14）到港量仍有增量空间。整体来看，短期淡水河谷方面的情绪助推或告一段落，钢厂进口烧结粉库存小幅回升，为二季度的中等偏高位置；铁水产量持续增加，但涨幅放缓；日均疏港量大幅减少，短期矿石继续推涨或将较为乏力。盘面上来看，近月09合约由于近期发货的缓解，短期反弹动力或将有所放缓，9-1正套价差波动有所加剧，可考虑减持。单边来看，铁矿石2009合约高位震荡依旧，关注资金动向，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

区间震荡思路

周五夜盘天胶主力合约期价震荡回落。现货方面，上海SCRWF报价为10075元/吨。供应方面，泰国产区目前处于雨季，部分地区降雨耽误割胶，但整体物候条件相对正常，新胶提量预期升温。国内方面，云南产量预计于6月下旬大幅提量，供应偏紧状况存改善预期。海南产区虽然也将于6月下旬提量，但由于浓乳胶水升水幅度巨大，全乳胶产量存大幅缩减预期。需求方面，全钢胎厂家装置运行平稳，内销市场出货较为平淡，配套市场出货量对厂家整体出货量成支撑。外贸市场出货向好，厂家整体库存压力得以缓解。半钢胎方面，外销订单量增多，厂家加大排产，带动开工率回升。整体来看，新胶产量将逐步放量，在国内高库存低需求的情况尚未好转，胶价上行或遇阻。操作上，建议区间震荡思路操作。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价震荡下行。现货方面，青岛保税区STR20价格为1240美元/吨。6月地方补贴政策效果将达到阶段性高峰。此外厂家完成半年目标的销售驱动力增加，预计本月零售市场环比走势平稳。但由于国内部分地区疫情再度抬头，经济增长受阻或影响消费。操作上区间震荡思路操作。

原油(SC)

多单适当止盈（减多）

SC主力合约2008上周震荡运行，仍可轻仓持多。目前整体供应仍在预期内，欧佩克维持2020年全球石油需求预期不变。欧佩克在周三发布的6月份月度报告中表示，由于减产和抗疫封锁措施放松，全球石油市场正慢慢开始重新平衡，但整个行业仍供过于求。预计2020年全球石油日均需求减少910万桶，第一季度全球石油日均需求下降640万桶，第二季度全球石油日均需求下降1730万桶，下半年石油需求降幅减缓，预计2020年下半年世界石油日均需求下降640万桶。从EIA数据看，美国汽油需求减少而馏分油需求量增加，但是远低于去年同期水平。上周美国商业原油库存小幅增加，同时美国汽油库存和馏分油库存减少。美国石油战略储备已经连续八周增长，累计增加了1676.3万桶。OPEC+方面，IEA表示，5月份全球石油日均供应量骤降近1200万桶，同盟每日减少了940万桶供应量，5月份减产联合执行率达到了89%。由于当前价格均已反应基本面及会议预期，我们认为短期继续大幅上行空间有限，继续上行空间取决于需求恢复程度。目前原油基本面目前逐步转好，供应仍较宽松，需求整体逐步恢复，库存上升暂时得到缓解，但由于三季度减产情况或有所下降，同时需求端仍存在一定不确定性，因此我们认为前期多单可适当止盈，可轻仓持多。

燃油(FU)

区间震荡思路

周五夜盘燃料油主力合约期价高开后震荡下行。现货方面，新加坡高硫380燃料油价格为217.59美元/吨。供应方面，新加坡进口燃料油92.9万吨，出口23.4万吨，净进口量69.5万吨环比前一周减少35.2万吨。近期新加坡高硫燃料油现货贴水再度走弱，整体供应端的压力不减。需求方面，BDI指数回升明显，干散货市场的回暖或促进船燃消费。此外，中东电力市场消费旺盛，并且由于目前燃料油的经济性更加，炼厂选择燃料油作为进料，进一步刺激燃料油消费。库存方面，新加坡陆上燃料油库存录得2663万桶，环比增加3.7%。当前库存水平较5年均值高出12%。整体来看，燃料油市场消费状况有所好转，但由于供应压力不减及国内仓单压力改善较为有限。操作上，区间震荡思路操作。

乙二醇(EG)

库存压力或限制上方空间

受原油、烯烃价格坚挺以及市场氛围带动，乙二醇期货主力合约上周呈现反弹走势，隔夜期价窄幅震荡偏弱运行，成交良好，持仓小幅增加。基本面方面，供给端乙二醇生产装置开工率在春季检修周期影响下呈现明显下滑趋势，供应宽裕局面短期有所缓解，但随着部分煤制乙二醇装置将重启，我们预计煤制乙二醇装置开工率再度大幅下滑概率不大，油制乙二醇开工或在检修支撑下维持在60%上下。库存方面，本周华东主港地区库存总量在129万吨，较前期增加2.7万吨，未来一段时间仍然存有进口增量预期，加之船期将集中到港，故库存压力仍不容乐观。需求端，在前期投资资金抄底涤纶长丝作用下，聚酯行业开工率相对坚挺，聚酯工厂去库效果明显，短期需求存在支撑。但在国内外疫情影响下，需求并未发生实际消耗，聚酯工厂库存下降多为库存向终端转移，在疫情影响下，终端需求羸弱，中长期缺乏增量动能。交易策略上建议投资者不宜过分追涨，关注原油价格走势及仓储成本变化。

纸浆(SP)

震荡偏弱（持空）

周五夜盘纸浆主力合约期价高开低走。现货方面，山东地区智力银星报价为4350元/吨。供应方面，4月纸浆主要供应国发货/产出比为89%，发货量423.6万吨，同比上升5%。国内港口因有较多的库存堆积，实际供应压力偏大。需求方面，国外机构称今年全球卫生纸需求将上升150万吨，而文化纸需求可能降近千万吨，综合看全球商品浆总体需求不乐观。国内铜版纸、胶版纸和白卡纸卫生纸价格均在下降通道中，目前成品纸库存累幅较大，因此后期需求并不太乐观。库存方面，5月下旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨。整体来看，纸浆市场供需矛盾改善有限，库存仍处高位。操作上，建议震荡偏空思路对待。

PVC(V)

多单可逐步止盈（减多）

PVC主力合约2009上周围绕6300一线运行，但上行动力较弱。原料到货恢复，需求逐步启动，同时库存拐点已现。由于5月分春季检修部分提前，导致6月检修量同比或现下降，因此供应端无预期外利好。虽然下游需求暂未完全恢复，但环比已经开始增长，同时库存拐点已现，短期基本面有企稳迹象。伴随后续需求重启，整体基本面仍然将偏乐观，但上行空间有限。根据卓创统计，国内PVC市场弱势运行，交投清淡。部分贸易商逐步复工，各地市场报价陆续增多，但终端多数仍未开工，市场需求有限，贸易商报价参考为主，成交清淡，价格陆续走低；上游厂区库存逐步增加，华东、华南仓库及码头货源继续增加，现货存一定压力。目前PVC工厂开工率74.7%，同比下降8.9%，百川盈孚追踪到产能1839.5万吨，运行产能1522.1万吨，开工率71.82%。开功率提升，目前乙烯pvc成本下降，利润空间上升，但短期涨幅较高，上行动力减弱，可以多单逐步止盈。

沥青(BU)

前多继续持有（持多）

沥青主力合约2012上周偏强震荡，重回上行趋势。我们认为后续需求仍然可期，但短期由于高温季梅雨，需求或受影响。成本复苏伴随需求启动，前多继续持有。据百川统计，上周西北地区主流成交价上涨50元/吨，其他地区价格暂时走稳。南方地区，近期降雨天气增多，部分施工项目被迫短期停工，贸易商及炼厂出货放缓，不过部分炼厂沥青低产或者缩减产量，部分炼厂有船运及火运发货，支撑炼厂累库缓慢，整体库存保持在低位水平，沥青价格以稳为主。北方地区，终端需求启动，西北地区主力炼厂沥青价格补涨100元/吨，带动主流成交价走高。目前虽然需求逐步复苏，但进入7月后，南方梅雨及高温天气将影响短期需求，部分炼厂出货量略有下滑，但炼厂库存仍在低位水平。整体看，大部分炼厂库存较低，部分价格仍有可能上调。从整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，期价仍然处于偏强上行态势。我们认为伴随成本反弹和需求重新启动，可以前多继续持有。

塑料(L)

多单谨慎持有（持多）

周五夜盘塑料期货主力合约维持上涨态势。本周塑料供需压力依旧不大，按照卓创资讯数据，本周检修损失量在7.05万吨，环比增加0.37万吨。PE进口方面，中东LLDPE货源在790-815美元/吨，下游工厂和贸易商对当前高价美金货源存抵触情绪。不过因海外需求逐渐回暖，6月份PE进口量增幅预计不高。需求方面，国内农膜需求下降，但管材级HDPE以及中小空HDPE需求较好，塑料下游整体需求相对稳定。此外国际原油维持偏强走势，国内乙烯单体报价持续上涨，这将对塑料形成支撑。因此综合来看，本周PE现货市场将消化前期涨幅，PE现货价格将窄幅波动，LLDPE期货价格将震荡整理。操作建议方面，建议多单持有。基差方面，上周五LLDPE现货上涨50元/吨左右，华北地区LLDPE6900元/吨左右，基差105元/吨。

聚丙烯(PP)

买09卖01合约正套（9-1正套）

周五夜盘PP期货主力合约震荡运行，整体仍维持震荡偏强走势。本周随着神华宁煤二分公司PP装置（60万吨/年）重启，国内PP整体供应将有所增加。进口PP到港亦有所增加。不过石化企业聚烯烃库存下降至67万吨附近，港口库存亦不高，因此PP供应压力仍旧不大。此外，市场关注新冠肺炎疫情的影响，纤维级PP的需求将增加，导致拉丝PP生产占比小幅下降。需求方面，塑编、膜领域需求处在淡季，薄壁注塑、共聚注塑、纤维等结构性需求尚可，但下游企业对高价货源仍存抵触情绪。因此整体来看，本周聚丙烯供需矛盾仍不突出，PP期货预计继续区间震荡。操作建议方面，建议短线偏多交易。套利则建议买09合约卖01合约正套参与。基差方面，拉丝PP主流7750元/吨，基差为300元/吨。

PTA(TA)

多单止盈（平多）

TA主力合约上周震荡运行，上行动力减弱。目前下游织机和加弹逐步恢复开工，但上游出现累库情况，CCF预计7月供应量在425-430万吨附近，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。短期由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，二季度需求重启但难以缓解基本面弱势情况，短期多单可以止盈离场。

苯乙烯(EB)

多单止盈（减多）

上周五隔夜苯乙烯偏弱震荡，主力合约EB2009收于5792元/吨。成本方面，OPEC+联合部长级监督委员会强调完全遵守减产协议的重要性，要求部分产油国在未来几个月弥补5月未完成的减产承诺，国际油价再度反弹，苯乙烯成本面支撑；供应端，随着国内苯乙烯工厂开工负荷不断提升，国产供应量明显增加；库存方面，目前苯乙烯库存高企，超期仓储费提升，出货压力提升；需求看，苯乙烯主要下游EPS、PS和ABS开工率提升情况减缓，市场现货抛压与高成本相互博弈。总体来看，苯乙烯成本端支撑，供应端弱势，库存端弱势，需求端弱势，但供大于求预期仍存在。操作上，建议多单止盈。

焦炭(J)

逢低短多(持多)

周五夜盘焦炭期货主力(J2009合约)小幅高开后回落，成交偏差，持仓量大减。现货方面，近期行情小幅上涨，成交一般。19日天津港准一级焦炭平仓价2050元/吨(持平)，期现基差82元/吨；港口焦炭库存合计463.82万吨(+4.3)；110家钢厂焦炭库存38.63万吨(-3)、100家独立焦化厂库存315万吨(-14.5)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率79.8%(+1)、吨焦平均盈利310.05元/吨(+53)。综合来看，上游方面，在高利润刺激及环保宽松的背景下，焦化企业开工率维持高位，目前出货良好，库存较低，现货价格第六轮提涨范围扩大。港口方面，贸易商恐高情绪较重，加之出货相对较差，市场信心稍显不足。下游方面，钢厂采购相对稳定，但受铁矿石价格高位及成材价格上行遇阻的影响，对焦炭涨价的抵触情绪加大。我们认为虽然焦炭面临产能缩减的问题，但为了保障产业有序运行，预计焦企开工率有望维持高水平，焦炭供需关系严重失衡的可能性不大，预计后市将稳中偏强运行，重点关注高炉开工率，建议投资者逢低短多(持多)。

焦煤(JM)

暂且观望（减多）

周五夜盘焦煤期货主力(JM2009合约)小幅下行，成交低迷，持仓量大减。现货方面，近期行情小幅上涨，成交尚可。19日京唐港澳洲主焦煤库提价1325元/吨(持平)，期现基差140.5元/吨；炼焦煤上下游总库存2378.4万吨(+20.9)；110家钢厂焦化厂焦煤库存778.94万吨(-9.6)、100家独立焦化厂焦煤库存748.24万吨(+15.8)。综合来看，受焦炭价格持续上涨的带动，近期产地炼焦精煤行情偏强运行。供应方面，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率81.25%较上期值增0.27%，国内炼焦精煤供应良好，而288口岸，策克口岸目前通关保持在600车和500车左右，整体通关车辆增加较快。需求方面，焦化企业在高利润的刺激下开工率保持高位，但库存水平尚可，补库意愿并不强烈。我们认为产业下游利润对原料端有较好的支撑作用，但炼焦煤总体供需关系并不紧张，行情大幅跟涨的难度较大，预计后市将稳中偏强运行，重点关注下游开工情况，建议投资者暂且观望（减多）。

动力煤(TC)

震荡偏多思路操作(持多)

周五夜盘动力煤期货主力(ZC009合约)窄幅震荡，成交低迷，持仓量减少。现货方面，近期行情暂稳，成交良好。19日秦港Q5500动力煤平仓价565元/吨(持平)，期现基差18.4元/吨；北方三港煤炭库存969万吨(+8)；六大发电集团库存数量1562.72万吨(+7.5)、日耗67万吨/天(+1.8)。综合来看，近期动力煤市场出现上游供应缩减、下游需求良好的现象，对改善煤炭供应宽松的问题具有一定的效果。上游方面，安全生产检查、查腐败、查偷税等各项工作对主要煤炭产区煤矿生产造成一定的影响。港口方面，随着铁路发运力度加大，港口煤炭库存仍处于上升过程，但总体水平并不算高。近期港口成交较好，行情稳中有涨。下游方面，电厂日耗表现良好，用煤企业采购积极。我们认为近期降水量过大，水电替代效应减弱，而电厂迎峰渡夏的采购需求仍然较强并对行情形成较好支撑，预计后市将稳中偏强运行，重点关注港口市场成交情况，建议投资者震荡偏多思路操作(持多)。

甲醇(ME)

基差压力较大，上方空间有限（持空）

甲醇主力合约隔夜震荡回落，成交良好，持仓降幅明显。基本面方面，本周港口库存数量较前期增加1.73万吨，库存总量在97万吨。当前国内甲醇装置开工虽然低位维持，但春检方面不及预期，供应增速将有所增加。此外，伊朗及国际甲醇主要进口地区装置开工负荷良好，进口利润相对偏高，后市进口仍然存在增量预期，预计后市库存仍有继续走高可能。需求端，虽然甲醇制烯烃利润良好，但近期传统下游开工率恢复缓慢，后续烯烃及醋酸部分装置将进入检修期，需求增量不足，二季度末供需矛盾难有改观。总体来看，在春季检修兑现不及预期背景下港口现货库存压力再度凸显，操作上建议逢高抛空思路为主，关注成本支撑及MTO扩大套利操作。

尿素(UR)

轻仓试空（持空）

上周UR2009合约期价冲高回落后横幅震荡，周五收盘于1525元/吨，周持仓减少，盘面活跃度一般。尿素市场交投氛围转淡，市价偏弱运行：当前山东地区的主流出厂报价在1600-1620元/吨；河北在1620-1660元/吨；河南在1570-1590元/吨；江苏在1680-1740元/吨；安徽在1670-1700元/吨。供应方面：近期尿素的产量水平较前期高位持续回落，且目前厂家的库存水平仍处低位，市场的整体供应压力不大；而由于部分前期检修的厂家计划于月底前复产，后市尿素的供应水平将有所回升。内需方面：下游贸易商的夏季肥备货进入尾声，新单跟进的积极性趋弱；复合肥企业的开工水平持续下滑，对尿素的采购以按需跟进为主；胶板厂因下游需求一般、开工率同比偏低，企业以按需采购为主。综合来看，由于供应趋于增加、刚需逐渐转弱，后市尿素的价格或将继续以偏弱运行为主，需关注本次印度招标对市场的影响。对于UR2009合约，操作上建议轻仓逢回调介入空单。

玻璃(FG)

现货市场交投良好，短多轻仓持有（持多）

玻璃期货主力合约隔夜窄幅震荡调整，成交良好，持仓有所下降。据中国玻璃期货网最新数据显示中国玻璃综合指数1062.85点，环比上周上涨11.16点，同比去年同期上涨-15.74点；中国玻璃价格指数1087.62点，环比上周上涨15.76点，同比去年同期上涨-12.35点；中国玻璃信心指数963.78点，环比上周上涨-7.21点，同比去年同期上涨-29.30点。库存方面，行业库存4928万重箱，环比上周增加-48万重箱，同比去年增加714万重箱。周末库存天数19.65天，环比上周增加-0.45天，同比增加3.07天。现货市场方面，前期河北部分装置停产导致局部地区供应略显不足带动期价上涨。此外，部分现货企业提价提振市场信心，刺激去库，下游加工企业及贸易商对于后市信心提升，进货积极性明显提高，因此操作上建议多单谨慎持有，关注下游企业订单增量。

白糖(SR)

多单持有（持多）

周五隔夜郑糖主力价格测试上方5100元/吨一线压力，目前白糖消费旺季启动，就市场当前情况看，现货以及期货市场价格已经在缓慢上移，随着夏季和中秋消费旺季的到来，国内含糖饮料食品需求增加，后期白糖需求上方空间显现。据了解，近期广西和云南产区集团成交量均有所上调，且部分贸易商表示5月销售尚可。ICE原糖近期反弹至12美分/磅上方，近期美股持续上涨，全球宏观情绪转好，雷亚尔对美元反弹刺激原糖价格底部回升，巴西港口部分装运船只发现新冠疫情，船运机构Cargonave的数据显示，截至6月14日的一周，巴西桑托斯港主要出口码头待装糖船只平均排队等待时间达到45天, 去年同期等待时间仅为5-7天，发运困难以及物流不畅的瓶颈很可能会成为影响糖价潜在利多主要因素；印度的疫情仍在扩散，印度的食糖出口节奏估计会放缓，或将很难超过450万吨，拖累印度食糖去库存进度。目前南宁集团报价与盘面基差为400元/吨，短期内国内外食糖价格仍需关注消费启动和石油价格走势，建议投资者可多单持有，期权方面，建议可卖出看跌期权。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂且观望

隔夜玉米期货价格小幅回落，玉米9-1月差-9。北方港口粮价继续上涨，锦州港新玉米主流集港价格2040-2120元/吨，广州蛇口散船玉米报价2240-2250元/吨。东北玉米深加工企业收购价大体平稳，局部小幅上调，华北深加工收购价稳中上调。本周临储玉米拍卖继续延续火爆态势，成交溢价继续上抬，市场主体参与热情依然较高，市场信心再次受到提振，玉米成本的提高对玉米价格有较强的支撑。后期关注临储玉米出库，玉米饲用需求的恢复情况及进口替代情况。淀粉方面，截至6月12日当周，淀粉企业开工率为63.42%，淀粉企业开机小幅回升，但依然处于较低的水平。淀粉开机率处于低位，淀粉产量下降，而需求平淡，走货缓慢，淀粉库存维持高位，目前为90.78万吨。后期预计淀粉价格跟随原料玉米价格走势。操作上，区间操作为宜。期权方面，建议牛市看涨期权价差策略。

粳米(RR)

观望

上周粳米主力合约维持震荡。目前粳米市场处于淡季，下游粳米走货缓慢。随着气温逐渐升高，下游需求量减少，且粳米储存难度加大，经销商备货较为谨慎，基本按需采购。需求方面，随着各大院校开学，食堂消费略有增加，对粳米底部形成一定支撑。近日新冠肺炎在北京再次爆发，北京地区发生恐慌性备货，提振短期粳米价格，预计短期粳米价格仍以震荡为主，建议观望为宜。

大豆(A)

暂且观望

隔夜国产大豆价格回落。现货报价稳定。基层余粮消耗殆尽，贸易商上量困难且收购成本提升，目前距离新豆上市仍一段时间，市场预期后期供应仍将偏紧，对大豆价格有一定支撑。第二轮大豆拍卖全部溢价成交，成交均价5238元/吨，成交均价依旧为持高位，给市场带来支撑，利好因素占据主导，短期大豆行情或偏强运行为主。进口大豆方面，美豆播种基本完成，播种进度快于往年，且进入关键生长期，最新天气预报显示未来一周主产区降雨有所改善，短期看天气无碍，后期仍需关注产区天气情况。操作上，建议区间操作为宜。

豆粕(M)

多单持有（持多）

产区方面，随着美豆关键生长季临近，天气重要性逐步上升，截至6月14日当周，美豆优良率为72%，与上周持平，未来一周美豆大部分产区迎来降雨，市场缺乏上涨驱动，但关键结荚期临近，天气风险对美豆形成支撑。此外，近期美豆较南美大豆价格优势显现，利好美豆出口。国内方面，6-8月份进口大豆到港压力偏大，油厂开机率走高，油厂压榨量维持200万吨以上的高位，豆粕维持累库格局，截至6月12日当周，国内进口大豆库存环比增加5.65%至508.6万吨，豆粕库存66.58万吨，环比增加12.78%，同比减少1.19%。生猪产能恢复，近期下游提货较为积极，关注豆粕消费能否持续回暖。操作上建议多单持有。 期权方面，建议牛市价差策略。

豆油(Y)

多单滚动操作（持多）

供应端来看，6-8月份进口大豆到港压力偏大，带动油厂压榨率走高，近期油厂压榨量处于200万吨以上的高位水平，豆油库存逐步上升，截至6月12日当周，国内豆油库存为95.62万吨，环比增加0.71%，同比减少33.96%。但是，豆油累库速度不及预期，豆油库存水平较往年仍处低位，此外7月份豆粕胀库预期，也将限制油厂开机率的上升，豆油尚未出现明显供应压力。需求方面，6月以来豆油成交及提货好转，补库行情对豆油形成支撑，此外中粮持续收购豆油，亦对市场信心形成提振。目前油厂预售进度较好，挺价情绪依然较高。近期豆油维持偏强走势，但高位震荡风险偏大，操作上建议多单滚动操作。

棕榈油(P)

多单滚动操作 （持多）

目前马棕呈现供需两旺格局，6月份中国、欧盟及印度棕榈油补库需求对棕榈油形成提振，Amspec数据显示6月1-20日马棕出口较上月同期上升55.3%，但是，印度称将考虑提高食用油进口税，对出口市场构成潜在政策利空。马棕仍处于增产周期，SPPOMA数据显示6月1-15日马棕产量较上月同期增加22.12%，棕榈油供应暂无忧虑。国内方面，棕榈油进口利润不佳导致买船偏少，棕榈油库存持续下降，现货提货偏紧，贸易商挺价意愿较强。综合来看，6月马棕出口强劲，按目前的出口进度，6月马棕库存难有上涨空间，补库行情持续对棕榈油形成支撑。近期棕榈油震荡偏强，但高位震荡风险偏大，操作上建议多单滚动操作。

菜籽类

暂且观望

中加及中澳紧张关系尚未缓解，油菜籽进口偏少局面延续，菜籽供应整体偏紧。菜粕方面，目前港口颗粒粕暂不缺乏，加之南方地区暴雨影响水产饲料需求，菜粕走势偏弱，本周菜籽油长开机率下降，菜粕库存下降，截至6月12日当周，菜粕库存为2.65万吨，环比减少18.46%，同比增加26.2%。菜油方面，国产菜籽货源持续偏紧，加之进口菜籽受阻，菜油供应偏紧局面将长期持续，菜油库存降至低位，截至6月12日当周，国内菜油库存2.02万吨，环比减少20.47%，同比减少79.51%。中储粮将于6月24日投放1.56万吨菜籽油竞价销售，在油脂整体供应偏紧局面下，菜油整体走势易涨难跌。操作上建议菜油多单滚动操作。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权。

鸡蛋(JD)

空单止盈离场

上周鸡蛋主力合约呈V字型走势，周三跌至17年7月前最低3683元/500kg，周四起期价反弹空头放量止盈离场。上周全国鸡蛋主产区均价2.41元/斤，终端需求依然疲软，天气状态不佳，下游环节拿货积极性不高且抵触高价成交，周内蛋价先跌后张。目前鸡蛋存栏仍处较高位置，高峰产蛋率达到93.45%，中码蛋货源逐渐增高，蛋鸡产能充足。需求方面，变蛋食品加工厂随着气温升高，开始停工，对中小码鸡蛋采购量开始下降。此外南方高温潮湿天气，鸡蛋存储难度较大，贸易商谨慎采购，根据6月前3周鸡蛋走货情况来看，端午节日需求拉动有限，鸡蛋仍以低价去库存为主。淘汰鸡方面，由于近期蛋鸡养殖继续亏损，养殖单位淘鸡积极性不高，屠宰企业高价收购意愿不强，农贸市场消化平淡。近期老鸡淘汰量虽有所增加但6月养殖户淘汰老鸡能否达到去产能的目的仍需等待。总的来说，产区供货充足，老鸡淘汰情况尚不确定。通过月初走货情况来看，上周鸡蛋产区低价清库为主，销区走货略有起色，周末鸡蛋价格稳中有涨。由于新冠疫情在北京再次爆发，拉动鸡蛋价格上涨，但南方近日降雨天气较多，霉蛋破蛋数量增多，养殖户及蛋商出货意愿较高。鸡蛋压力继续后移，预计6月末鸡蛋价格反弹上涨，建议投资者空单止盈离场，等待反弹后择机布局空单，关注北京疫情控制情况和老鸡淘汰情况。

苹果(AP)

逢高试空（持空）

上周苹果主力合约价格进一步下跌。最新数据显示山东地区苹果库容比为32%，去年同期为10%，陕西地区苹果库容比为10%，去年同期为5%，冷库苹果库存处于高位，时令水果大量上市，苹果走货缓慢，压制价格。栖霞产区当前采购客商零星，整体行情清淡，部分冷库及果农急售，带动行情维持弱势下滑趋势。洛川产区库存富士余货量不多，基本在当地企业手中，以自有渠道消化为主，好货价格稳定，中期货价格偏弱，行情略有分化。整体来说，距离端午节仅有不足一周时间，冷库调货客商依旧不多，基本以商超以及大批发商按需自提补货为主，调货采购量有限，部分冷库急于清库，加之质量参差不齐，导致价格稍显混乱，低于主流价格成交的情况增多。新作苹果关键生长期已过，天气炒作空间缩小，后期需关注产区天气对苹果优果率的影响。

红枣(CJ)

观望为宜

上周红枣价格偏弱整理。沧州市场主流行情偏稳，走货速度一般；下游客商采购热情一般，多是谨慎按需补货；但市场供应货源品质不等，加上卖家出售心态不一，成交价格略显混乱。新郑市场货源充足，交易氛围一般；卖家出货积极性尚可，价格合适的货源多随行出售，但好货要价普遍坚挺，走货以刚需客商补货为主，小批量成交，价格暂稳。阿克苏产区红枣货源供应尚可，走货速度不快；目前加工企业少量发货为主，但外来采购客商也有限，加上普遍给价较低，卖家出货意愿不强，交易显清淡。总的来说，新疆产区行情相对平稳，采购客商不多，购销随行，交易氛围一般。沧州、新郑市场人流量不大，部分客商去冷库看货卖货，成交依旧是以质论价，卖家随行交易，走货速度一般，短期预计红枣价格偏弱运行为主。

棉花及棉纱

区间操作为宜

周五隔夜郑棉主力价格继续在11800-11900元/吨一线区间震荡，近期订单量国内纺企开工率较前期有所恢复，订单量出现回暖，进出口贸易活动和消费恢复缓慢，短期内棉花需求反弹有限。当前3128级棉花与期货盘面基差为-1200元/吨。外盘方面，多空因素交织，USDA供需报告大幅下调了全球棉花消费量上调了全球棉花期末库存，同时下调我国棉花消费量100万包，整体利空棉花价格。棉花主产区德州持续温度偏高、降雨偏少，有干旱迹象，累及棉花优良率，引发市场对美棉减产的担忧，加上中国对于美棉采购增加，刺激当前美棉价格重心上移，截止6月14日当周，美国棉花种植进度为89%，上一年度同期为85%，五年均值为91%；美国棉花生长状况达到优良以上的为43%，上一年度同期为49%，美棉优良率落后于去年。另外棉纱方面，棉纱近期成交量有所好转，纺纱企业原料库存下降，另外近期巴基斯坦棉纱毁约严重，内外棉纱价格出现倒挂，刺激棉纱价格反弹，操作上建议投资者可在区间内高抛低吸，期权方面，建议可卖出跨式组合。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月，李雪松