尿素供需面阶段性改善 看好9-1正套

（原标题：尿素供需面阶段性改善 看好9-1正套）

6月装置计划性检修较前期偏多，上游高日产供应压力有望阶段性缓解；同时受夏季用肥需求预期，工业板材需求可能有环比改善预期，预计尿素盘面09价格下行空间不大，不排除有上行突破的可能。中长期看，6-7月夏季用肥需求释放后国内农业市场转入淡季，叠加三季度起国内有新产能投放预期，UR09合约的供需面6月阶段性改善后或再次转入供应偏宽松的局面，将压制UR09合约价格上行的高度。综合来看，预计6月UR09整体仍偏震荡走势，震荡区间为1520-1580，不排除阶段性供需偏紧造成盘面上行突破的可能。价差方面，受装置检修和夏季用肥需求的预期驱动近月偏强，6月UR9-1价差存在扩大走强的机会。操作策略：6月份看好UR9-1价差的扩大机会，建议逢低建仓持有，入场区间10-20，目标位60-80；单边上，建议可逢高布局中长期空单。

5月份尿素期货主力合约走势回顾

5月份尿素期货主力UR2009合约总体呈现先筑底小幅反弹而后区间震荡的行情。UR09合约月初开盘1521，从1503位置再次筑底形成技术形态双底后开始重心上移，期间反弹至高点1560，然后总体维持1520-1560区间震荡走势。具体来看，尿素主力09合约走势主要分为2个阶段：

5.6-5.11期间，尿素主力再次往下下行至1503附近筑底。五一假期结束后，国内尿素市场整体上延续供大于求态势，现货价格阴跌不止，华鲁尿素出厂价格由四月下旬1720元/吨跌至1560元/吨。具体供需基本面表现来看，上游装置维持高日产超过16万吨，需求端拿货备货成交寥寥，夏季农业用肥需求备货尚早，复肥厂经历前期高氮肥生产旺季后部分装置可能于5月中下旬停车或者降负荷，工业板厂需求依旧维持弱势且受两会前环保督察政策仍有部分厂家停车，出口需求因印标价格过低而压制国内货源出口泄压。

5.11-当前，尿素主力09两次在1502和1503附近筑底形成技术性双底后而开启小幅反弹，我们认为此次09合约能够两次筑底的主要支撑因素是成本端动力煤的暴涨，煤价自4月底跌至低位后强势反弹，幅度接近15%。盘面UR09筑底后的反弹主要原因是5月中下旬供需面的边际改善，这主要体现在，装置降负荷或者停车小检修增加，现货市场经历前期大跌后低位货源成交有改善，华鲁尿素出厂率先提涨10-20元/吨，然供应端高日产压力仍在，压制市场集中性采货备货的需求，整体市场处于高日产供应压力和5-6月装置检修预期、夏季用肥需求等因素之间的博弈，盘面UR09筑底小幅反弹后呈区间震荡走势。

6月份尿素行情走势展望

（1）6月供应压力阶段性缓解，中长期压力仍在

一般来讲，包括氮肥行业在内的化工行业装置选择在二季度检修概率较大，主要原因是二季度需求或者订单较其他季度显得偏淡些，装置在此期间选择检修适度压缩供应来达到挺价或支撑价格目的。结合隆众资讯和百川盈孚资讯来看，今年上游尿素装置在5-6月份期间选择计划性检修较前期偏多，加上此期间部分装置因突发故障导致的装置短停，我们测算5月份和6月份装置因计划检修、短停、转产或者降负荷造成的尿素损失量分别约为43.5万吨和44.8万吨，较前期4月份尿素损失量28万吨明显偏多。通过统计装置正常日产量和装置因计划检修、短停、转产或者降负荷造成的损失量数据，我们测算5月份尿素产量约473.3万吨，同比增速-1.5%，环比增速-2.2%，同样测算6月份尿素产量约455.3万吨，估算同比增速-4.2%，环比增速-3.8%，供应端6月份继续缩量，预计6月份日产量或在15-16.3万吨区间，上游厂家的供应压力较前期有所减轻。具体细分装置来看，除部分装置因长期转产或者受制政策管控未能放量尿素外，5月份开启检修的装置如新疆鸿基焦化21万吨装置、内蒙大唐30万吨装置和山东华鲁100万吨装置或持续检修至6月份，安徽昊源、山西丰喜、安徽六国、安徽红四方、鄂绒、中煤鄂尔多斯(行情600295,诊股)、中海油富岛、江苏灵谷、河北正元和河南晋开等装置或将在6月份逐步开始检修，检修时间各厂家不尽相同，详情请见附图。

中长期看，随着检修装置重启和三季度新产能晋煤明升达装置投放，尿素主力09合约交割前5-8月份期间整体供需面仍偏宽松，据测算2020年5-8月国内尿素产量累计同比增速为2.1%，表需累计同比增速为4.1%。

（2）6月进入夏季用肥期，国内各地农用需求或不断释放

据百川盈孚数据统计，尿素最大的下游需求是农用直接施肥，占比约49%，其次是复合肥需求，占比约23%，其他为非农工业需求，占比约28%。换句话说，尿素下游需求跟农业相关的需求占比约72%，而这些需求约60%主要集中夏季用肥期期间，涉及农作物为玉米、水稻、小麦和棉花等。具体分地域来看，东北地区大概6月下旬至7月上旬期间玉米、水稻追肥和大豆用肥，西北地区内蒙、甘肃、宁夏、陕西、新疆和青海等省份6月下旬至7月中旬期间玉米追肥和小麦、棉花用肥，华北地区山东、河北、河南和山西省份6月中下旬玉米底肥和7月中上旬至8月中上旬期间玉米追肥，华中地区湖北、湖南、安徽和江西省份水稻用肥和追肥，华东江苏和浙江省份6月下旬至7月初水稻追肥，西南地区四川、重庆、贵州和云南省份5月底到7月初期间玉米、水稻追肥，华南广东、广西、海南和福建省份6-7月期间水稻用肥。关于农业需求量方面，当年具体的农作物尿素或者其他氮肥或者复肥的需求量数据较难统计，不过我们可以从农作物价格、农作物种植面积等角度做定性判断。前些年，受制于农产品(行情000061,诊股)价格低迷，农民种植农作物积极性不高，导致主要农作物种植面积呈下降态势。然而，据统计局公布的2019年主要农作物的种植面积数据推算，2019年玉米、小麦、早稻和棉花的种植面积同比增速分别为-2.0%、-5.3%、-7.1%和-0.4%，数据上看主要农作物玉米、小麦和水稻的种植面积减少的趋势有所放缓。今年2020年发生新冠肺炎疫情且当前全球疫情防控压力仍然较大，国家相关部门对粮食安全倍加重视，且今年主要农作物价格有增长，我们推测今年主要农作物种植面积可能有所增长，故而尿素农业需求可能较去年稳中有升。

（3）工业复肥需求可能转弱，但板材需求或有改善机会

尿素的工业需求主要分为两个方面，即复肥需求和人造板需求。复肥需求方面，复肥厂夏季高氮复肥生产旺季已过且进入6月份后复肥厂开工亦环比转弱，复肥厂5月中旬以来开工率由58%下滑至近期45%左右，据隆众资讯数据，临沂地区复肥厂对尿素的日用需求由5月初1000吨下滑至最近500吨左右。板材需求方面，自2020年春节假期以来，受新冠肺炎疫情影响，一季度跟板材需求相关的房地产、基建以及家具行业的数据表现惨淡，不过随着国内复工复产至接近疫情前水平，两会政策对房地产、基建行业的资金和政策支持，海外部分地区疫情好转对家具行业来说或存在一波补库需求，我们推测6月份板材需求或有改善机会。

（4）工厂库存压力不大，6月或继续去库

截止到5.28日百川盈孚数据，上游尿素库存为60.76万吨，较4月底去库8.5万吨，整体上工厂反馈库存压力不大，且近期持续去库，我们认为受装置检修和夏季用肥需求预期上游厂家6月份或继续维持库存去化的过程。

观点和策略

6月装置计划性检修较前期偏多，上游高日产供应压力有望阶段性缓解；同时受夏季用肥需求预期，工业板材需求可能有环比改善预期，预计尿素盘面09价格下行空间不大，不排除有上行突破的可能。中长期看，6-7月夏季用肥需求释放后国内农业市场转入淡季，叠加三季度起国内有新产能投放预期，UR09合约的供需面6月阶段性改善后或再次转入供应偏宽松的局面，将压制UR09合约价格上行的高度。综合来看，预计6月UR09整体仍偏震荡走势，震荡区间为1520-1580，不排除阶段性供需偏紧造成盘面上行突破的可能。价差方面，受装置检修和夏季用肥需求的预期驱动近月偏强，6月UR9-1价差存在扩大走强的机会。

操作策略：6月份看好UR9-1价差的扩大机会，建议逢低建仓持有，入场区间10-20，目标位60-80；单边上，建议可逢高布局中长期空单。