交割量创新高！这里有一份尿素交割深度报告！

（原标题：交割量创新高！这里有一份尿素交割深度报告！）

交割回顾

尿素期货2005合约于2019年12月13日接力2001合约成为尿素期货第二个主力合约，并于2020年4月10日完成主力合约换月，共计77个交易日，期间最高价格触及1834元/吨，最低达到1598元/吨。

尿素期货2005合约最后交易日为5月19日，本次集中交割结算价1632元/吨。本次交割仓单总量1732张，折合现货量34640吨。其中滚动交割901张，集中交割831张，为尿素期货上市以来交割量最大的一次交割。

本次交割月共注册2052张仓单，其中厂库仓单1221张，仓库仓单831张。仓库仓单相对比较集中，主要集中在衡水棉麻库及安阳万庄库；厂库仓单较为分散，其中河南563张，河北258张，山东400张，11家厂库中共有7家厂库进行了仓单注册工作。本次交割结束后，21家交割库中，共4家仓库、7家厂库参与了尿素期货交割。

交割信息汇总

1。 尿素2005合约集中交割结算价1632元/吨，尿素2001合约集中交割结算价1658元/吨，下跌26元/吨。

2。尿素2005合约交割量34640吨，尿素2001合约交割量13040吨，比2001合约多21600吨。

3。 交割月成交信息表：

4。 交割库仓单注册情况

5。 集中交割配对情况

本次集中交割中，买方会员全部为中信期货，卖方会员为河北恒银、国泰君安、永安期货、一德期货。

交割特点

1.UR2005合约为旺季合约，期间多次给出高升水结构，最终升水现货32元/吨，导致了交割意愿整体较强，实际交割量远超2001合约。

2。本次交割中，交割量最多的仍然是衡水棉麻库，由于临近交割月现货开始走弱，厂库交割意愿较强，共有7家厂库注册了仓单。

3。本次交割的买方较为集中，卖方相对分散。

4。本次交割卖方有一定利润空间，但利润有限，买方接货后现货走强，利于出货。

5。本次交割厂库仓单1221张，仓库仓单831张，厂库仓单注册数量首次超过仓库仓单，占比达到六成。

6。本次交割中，滚动交割占比较大，共901手持仓进行了滚动配对，831手持仓进入集中交割。

交割双方评估

1。 卖方评估

2月份出现厂库无风险套利机会，但由于距离交割期较远，贸易商没有注册厂库仓单，部分厂库盘面卖出套保，但少有持有到交割月，多为盘面平仓为主。临近交割月，在4月中旬出现仓库无风险套利机会，其中以内蒙货汽运至河北衡水棉麻仓库为主，入库成本1690元/吨左右，而当时的期货价格一度超过了1720元/吨。进入4月下旬随着现货走弱，厂库注册仓单意愿大增，其中大概三分之二是厂库为贸易商注册，三分之一厂库为仓单所有者；

由于大部分厂库银行保函成本较高，厂库为贸易商注册仓单时会比当时实际出厂价格高20-30元/吨。鉴于厂库仓单为虚拟仓单的原因，厂库仓单注册及注销较为灵活，一月份有两笔厂库仓单在交割月份注销，五月份大部分厂库仓单均进行了交割；

仓库仓单由于汽运运输的不确定性较强，导致全部入库时间较长，且需要质检环节，因此仓单有效预报至形成仓单周期较长，以衡水棉麻库为例，4月27日交割预报384张，5月8日形成仓单，除此之外还有150张仓单时最后交易日才真正注册成功，可见仓库仓单注册周期较厂库长很多；

对于卖方来讲，厂库仓单即便是比厂库现货价格基础上加价20-30元/吨，其成本仍然优于仓库仓单，但由于厂库只有在交割月前一个月底的时候配合现货行情走弱，才会选择为贸易商注册仓单，因此厂库仓单的时效性及可行性是阻碍贸易商注册仓单的最主要原因，随着厂库对期货交割业务了解程度的深入，相信2009合约会有所改善。

2。 买方评估

由于疫情原因，2005合约在春节后第一个交易日大幅低开，盘中最低触及1610元/吨，此后在3月31日创下盘中1598元/吨合约最低价格，最终2005合约集中交割结算价格1632元/吨；

4月下旬及5月初，现货走弱对于买方来讲不是好消息，5月11日左右达到阶段性地点，山东华鲁恒升火运出厂价格达到1550元/吨。最后交易日前一周开始期现货共振上涨，买方仓单注销后现货销售价格在1600元/吨以上；

2001合约买入交割后正值春耕备肥旺季，留给买方现货销售的时间较长，快速出货时间大概两个月左右，但2005合约买交割后工业复合肥高氮肥需求已临近尾声，后续农业需求量不大，若现货销售快速出货时间大概一个月左右。

4、基差分析

2005合约以负基差为主，由于旺季合约加持导致期货价格长时间升水现货，且在2月份出现过-150基差，随后基差以现货价格快速拉涨而收窄，3月份基差更是一度转正，但在3月底由于期货的快速下跌基差再度转负，此后期货升水现货格局一直维持至合约终止；

2005合约买方接货意愿较强，导致期货价格在4月底及交割月中一直坚挺，而现货价格却萎靡不振，交割月中基差再度走强，5月13日基差达到-80，鉴于流动性较差及距离交割时间很近，大规模期现套利无法实现；

最后交易日交割结算价格1632元/吨，当天交割区域工厂出厂价格1600-1610元/吨，仓库仓单入库成本1620-1640元/吨区间，期现回归合理。

尿素期货三次交割回顾

2001/2002/2005合约仓单情况

2001合约交割情况

2002合约交割情况

2005合约交割情况

下次交割展望量

2001合约交割量13040吨，2002合约交割量1220吨，2005合约交割量34640吨，尿素期货作为期货市场次新品种交出了令人满意的交割量答卷，尤其是2005合约作为旺季合约，高升水格局使得卖方交割意愿较强，2009合约为淡季合约，长时间贴水不利于仓单形成，7月现货走弱后仓单注册仍有一定机会，若厂库积极参与则交割量不一定会比2005合约交割量小很多；

截止5月26日，2007合约持仓2000手左右，作为非主力合约仍然有一定交割量；

卖方会优先选择仓单成本较低区域，例如河北、山东(除临沂外)、河南省内厂库及仓库注册仓单，而安徽省及山东临沂地区由于现货价格较高，且期货交割暂不设置升贴水，使得卖方交割成本较高。在目前的情况下，仓单仍将集中在河北、河南地区。

（文章来源：国泰君安期货）