铅：向上驱动不足 逢高抛空

（原标题：铅：向上驱动不足 逢高抛空）

要点

铅社会库存处于历史较低水平，且沪铅06合约持仓/仓单库存处于较高水平，市场担忧存在软逼仓可能。再加上铅价自3月23日以来反弹不足等因素影响，今日沪铅增仓上行，多头尝试主动进攻。

但是，再生铅供应爬坡，铅酸蓄电池消费趋势下行，铅社会库存将大概率回升，这使得铅价反弹不具备基本面的支撑。我们建议投资者依然以空头思路为空，价格反弹后可以逢高抛空。

铅价走势特征：沪铅增仓上行

今日沪铅增仓上行，多头尝试主动进攻。沪铅指数快速拉升，盘中突破震荡区间上沿，最高点达到14220元/吨，最高涨幅达到3.08%。

其中沪铅06合约涨幅最大，日内最高涨幅达到3.20%。伴随价格上涨的是持仓量大幅增加，沪铅总持仓量增加2705手，创2月7日以来单日最大增仓。

其中，沪铅06合约持仓增加1623手，为增仓量最大的合约。

我们认为多头增仓拉升铅价主要有两方面的原因：一是自3月23日以来，铜锌等有色金属品种价格已经出现较为明显的上涨，而铅价仅小幅反弹后便窄幅震荡；二是铅的社会库存处于历史较低水平，且沪铅06合约持仓/仓单库存处于较高水平，存在软逼仓的预期。

基本面驱动不足：再生铅供应爬坡，铅酸蓄电池消费趋势下行

原生铅产量较为稳定，但再生铅产量攀升预期较强。再生铅冶炼企业开工速度爬升较快，3月为28.31%，创历史同期的最低水平，但4月便爬升至48.62%，预计5月将达到58.49%，逼近历史最高水平。随着再生产能持续释放，再生铅产量不断攀升，4月为17.43万吨，5月将达到21.5万吨，同比增长16.05%，为年内首次转正。

终端消费下行，铅酸蓄电池企业开工率连续回落。季节性规律显示，当前是消费淡季，拖累铅下游需求持续走弱。

从具体消费端看，我们坚持策略报告《基本面驱动，执行买锌抛铅套利》中的观点，铅终端消费呈持续下滑的趋势。

铅终端消费下滑向上传导，铅酸蓄电池企业开工率从3月27日的65.24%连续下滑至4月8日的60.15%。

结论：铅价向上驱动不足，可逢高抛空

铅社会库存处于历史较低水平，且沪铅06合约持仓/仓单库存处于较高水平，市场担忧存在软逼仓可能。

再加上铅价自3月23日以来反弹不足等因素影响，今日沪铅增仓上行，多头尝试主动进攻。

但是，再生铅供应爬坡，铅酸蓄电池消费趋势下行，铅社会库存将大概率回升，这使得铅价反弹不具备基本面的支撑。

我们建议投资者依然以空头思路为空，价格反弹后可以逢高抛空。

（文章来源：国泰君安期货）