覃静：铝演绎产业利润修复逻辑 消费持续力决定反弹高度

（原标题：覃静：铝演绎产业利润修复逻辑 消费持续力决定反弹高度）

嘉宾简介：

覃静，中信期货研究部铝期货研究员，9年以上期货研究经验。曾先后在期货公司从事有色商品研究、在私募公司负责有色、黑色期货基本面研究并制定投资策略，有丰富的实战经验。

核心观点：

1、消费回升带动铝价企稳，铝开启产业链利润修复逻辑，主要通过买盘推升价格——贸易商囤货——下游主动补库——价格回升的正反馈来完成。其中，不乏终端用户及中间贸易商对处于低位的电解铝的囤积博涨行为。

2、从国内氧化铝的供需看，氧化铝基本处于平衡状态，加上行业亏损已经触发减产预期，后期价格背靠2000元/吨开启筑底状态。

3、铝价恢复到万二之上，后期更高的空间还是看消费的持续能力。总的来看，海外疫情进入到平台期，经济活动恢复需求时间去验证，这会导致方向上是略偏多的，但是过程会比较曲折。

本次专访实录：

上海金属网：沪铝自阶段低位有所回升，在您看来，主要原因有哪些？

覃静：铝价打至11225元/吨低位导致全行业约50%的企业发生现金流亏损，并触发约44.5万吨产能检修或减产，于此同时，OPEC+启动减产谈判的信息推动原油反弹，沪铝前期的空单获利离场，铝价在新低后拉起。另一面，消费回升带动铝价企稳，铝开启产业链利润修复逻辑，主要通过买盘推升价格——贸易商囤货——下游主动补库——价格回升的正反馈来完成。其中，不乏终端用户及中间贸易商对处于低位的电解铝的囤积博涨行为。

上海金属网：成本端氧化铝价格此前一路挫跌至阶段较低水平，后期走势预期如何？

覃静：电解铝亏损降低氧化铝购买意愿，减产直接导致对氧化铝需求减少，两者共同作用致氧化铝价格大幅下挫，尽管矿石端已经做出部分让价的背景下，氧化铝环节仍再度亏损，亏损的幅度大概在200-300元/吨。氧化铝的开工率已低于75%，从国内氧化铝的供需看，氧化铝基本处于平衡状态，加上行业亏损已经触发减产预期，后期价格背靠2000元/吨开启筑底状态。对于价格反弹的高度，恐怕还要看产业链的总体利润情况，另外，海外氧化铝的冲击也会影响到价格高度。

上海金属网：沪铝价格回升，同时原料氧化铝降至阶段低位，炼厂利润修复，后期减产还会进一步扩大吗？

覃静：铝价上升至12500元/吨附近，电解铝行业的利润修复已经完成，减产逻辑将告一段落。

上海金属网：需求端您怎么看，能否从内需和外需的角度分别谈下？在此背景下，铝锭社会库存进展将如何演绎？

覃静：内需上，有一季度积压的部分订单在4月去生产，弥补外需的缺失，算下来4月份的表观消费同比增长在6.5%左右，是很不错的状态。在消化完积压的订单后，5月外需缺失的订单可能会体现出来。另外，废铝供应随着拆解市场的复苏供应有增量，精废铝价差收敛，不利于电解铝的消费替代，电解铝消费增速环比4月下降。供应上，二季度供应总量在916万吨左右，同比增加2%左右。二季度社会库存会呈现继续去库的状态，后期去库的斜率上会有所放缓。

上海金属网：目前，铝价已回升至万二之上，后期走势怎么看？操作上有什么建议吗？

覃静：铝价恢复到万二之上，后期更高的空间还是看消费的持续能力，总的来看，海外疫情进入到平台期，经济活动恢复需求时间去验证，这会导致方向上是略偏多的，但是过程会比较曲折。另外，就是价格运行的高度，会牵涉到电解铝行业利润到供应的传导，以及自下而上的囤货或补库的意愿，12500元/吨往上的压力会逐渐显现出来。操作上，短线交易或者滚动做多为主。

上海金属网：沪伦铝比价升至8.2附近的阶段高位，跨市套利方面如何看？

覃静：沪伦比的回升主要是内外消费的强弱差异造成的，从驱动上来看，海外随着疫情防控取得进展消费边际上会往改善上走，反套逻辑不再顺畅，前期的反套头寸可以离场了，同时可以尝试部分正套，时间轴拉长，通过铝材出口的实物流动来影响来修复比价。

（文章来源：上海金属网）