油价惊魂跌出负值 金属却不会 为什么？

（原标题：油价惊魂跌出负值 金属却不会 为什么？）

4月20日晚，美国原油价格出现历史上的首次负值，美国WTI原油5月期货暴跌55.9美元，收报-37.63美元/桶，跌幅惊达305.97%。自1983年4月WTI期货在纽交所开始交易以来，这一美国原油基准在此之前的最低价格是1986年4月的9.75美元/桶。

对于油价出现负值，市场人士表示又被上了一课，对期货市场有了全新的认识，原以为期货跌到极限也可能是0，没想到是想象力不够丰富！当然这种被载入史册的现象是否会在金属市场上演？很多投资者惶恐中纷纷来咨询SMM。这里SMM先给大家吃一颗定心丸，这种现象是不会出现在金属市场的，请放心！我们来详细看看为什么不会！

首先看看，原油跌至负值背后的原因

大环境恶化：

受新冠疫情全球蔓延，全球很多国家采取闭关、居家限制令或局部地区限制令，全球工业、交通等领域受到严重的打击，原油需求受到重挫。雪上加霜的是沙俄开启石油大战，将国际原油价格推入深渊。

全球原油库容告急：

据了解，目前全球各地原油库存部分地区已经填满。数据显示，自2020年以来，美国重要储油枢纽、WTI原油交割地点库欣 (Cushing) 的原油库存持续飙升，至今已达约5500万桶，约占库欣总库存近70%。而根据美国能源信息署的数据，截至去年9月30日，库欣有效的存储能力为7600万桶。因此目前库欣剩余库容仅为 2100 万桶，业内人士表示库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周内填满，一旦填满，WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。

EIA库存同样压力巨大，上期公布的美国至4月10日当周EIA原油库存录得增加1924.8万桶，前值为增加1517.7万桶，预期增加1167.6万桶。美国原油库存变化值连续12周录得增长，涨幅续刷纪录新高。

一德期货总经理助理、原油专家佘建跃表示：“WTI原油期货有一个特殊性，它在内陆(库欣地区)交割，市场平衡主要受上游供应、罐容、管道输送能力和周边炼厂消费影响。美国炼厂按照上周开工率计算减少了500万桶左右原油加工量，而原油产量仅下降了70万桶左右，出口数据也是下降的，结果就是大量库存憋在库欣地区。目前空头理论上有大量资源交割，而市场做多交割的人就会面临很多问题：第一得有库容，第二要有管道运输能力，第三还得有下游炼厂接油，这些事情都得提前两个月去安排。综合来看，多头没法在期货盘面上去接货交割，市场形成了‘空逼多’的现象。”

仓储成本高企：

除此之外众多油轮被用来存储过剩的原油，这也导致了虽然原油绝对价格的低位，但油轮的运费却维持在较高的水平，令原油储存成本大大提升，就目前油比水还便宜的形势看，仓储成本很有可能高于油本身价值。

WTI原油5月期货合约交割因素：

根据芝商所消息，5月合约将在当地时间4月21日(北京时间22日凌晨02:30)进行交割，多数经纪商会在4月16日-20日展期。为了避免被强制平仓，部分交易者会提前平掉5月合约，重新建仓下6月合约，造成5月合约出现许多卖盘，价格大跌。

综合来看：

在需求下降供应不减全世界满是船货仓储成头等问题的情况下，多头无心也无力接货。而多头又不可能倾倒原油，这带来的处罚更加高昂。2010年英国石油公司(BP.N)为石油泄漏事件支出650亿美元罚金已带来警示。无奈之下，近交割之的WTI多头只好疯狂不计成本出逃，哪怕支付高出油价两倍的违约金求带走原油。

金属期货价格为何不会不会重演油市悲剧？

交易形式与交易所规则上的区别：

行业资深分析人士张顺清表示：原油这次是商品市场中的极端现象。因为大量头寸是ETF持有，不进入最后交割，那只能平仓出局。另外就是交易所交易规则所致，美油期市没有涨跌停板，还能有负值，打破了传统理念和思路。而金属市场一是理性规范，二是投机性头寸没那么集中，逼仓风险交易所方面会提前做些风控措施来干预。这次的负油价也算是对交易所的规则提出了质疑。

仓储成本方面的区别：

近期原油价格暴跌导致原油绝对价格和仓储成本比例大大减少，购买原油在仓储紧张的情况下需要付出巨大的仓储成本。但金属与仓储成本的比例很大，远大于原油与仓储成本的比例，所以不存在这方面的影响。

商品属性及仓储要求不同：

原油仓储是通过输油的管道、油港码头、铁路专用线、水路运输或公路运输将原油接卸入库、储存、中转、保管或转入输送系统营运环节等方面的服务过程。

原油的运输、储存需具备特定的储存条件，如原油库需要具有储油罐和输油的管道、铁路专用线或水运码头等配套设施，用于收发和储存原油的仓储设施。且在安全性上要具备严格的条件。这令原油仓库一旦出现胀库的现象，无法在短时间内增加更多库容。特别是美油，通过管道输送，油库满了就无处可放，然而油井又不能停，后续处置问题成为迫在眉睫的大事。

而与之不同的是，金属存储对仓储的条件较低，只要有空间存储能保障基本要求即可。

油井关停风险更大顾虑很多：

停井会对油井产生风险，很可能导致地质变化，开采的油质受影响，甚至会导致无法产油。

业界专家表示，油田受多种因素的影响与制约，不能简单地说是关是停。地下的原油不是自来水，效益不好时，把笼头关掉，需要时再拧开，不仅要考虑到本井本区块的当前效益，还需考虑到全局效益和长远效益。在外行人看来，油井关停，电源断开，人员撤回，似乎万事大吉，其实不然。油井关停后相关管理不是一关了之，而是更需要强化。

金属市场虽然也存在关停成本问题，但还远未及原油开采关停的代价。

综上来看，原油市场和金属市场不论从交易形式、交易规则还是从仓储属性及要求上都存在较大的差异，所以大家不必过虑，金属市场不会出现负值！