今日早盘研发观点2019-04-22

宏观

本周重点关注美国一季度GDP、日本、加拿大央行将公布利率决议

上周美元指数上涨，国际大宗商品下跌，欧美股市上涨。国际方面由于节日影响消息面平淡，不过前期美国和欧盟分别指责对方为航空业提供非法补贴给自己造成重大损失，并先后开出报复性征税商品清单，双方贸易争端烽烟再起，谈判前景愈加难料。国内方面，中共中央政治局召开会议，指出经济开局好于预期，但仍需保持清醒，同时需聚焦关键问题，打赢脱贫攻坚战，继续实行最严格考核评估，并要注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，稳健的货币政策要松紧适度，再度提出“住房不炒”。同时住建部调研指出一季度，房地产市场总体保持平稳，但部分热点城市住宅销售回暖、土地市场热度回升，需引起高度关注。今日重点关注美国3月成屋销售数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议谨慎持有多单IF1905合约

上周欧美股市上涨，国内三组期指走势不一，其中IF和IH加权指数收涨，IC加权指数收跌，前期2*IH/IC当月合约比较收窄的情况有所走阔，且指数均转为升水结构。从近期宏观经济面来看，整体预期有所好转，最新公布的3月货币、信贷数据均好于预期，显示信用周期边际企稳，先行指数亦显示供需回暖。在此背景下，政策面利好不断，增值税改革实施、国务院发布降低社保费率及中办和国办发布对中小企业实施定向降准等政策，令市场预期将对企业现金流和盈利预期改善。从当前A股的整体估值来看，仍有向上的空间，只是安全边际较前期收窄。政策面来看，中金所放宽股指期货交易限制，同时证券会副主席方星海表示，要大力推进符合条件的期货公司A股上市和期货股指等品种对外开放，显示金融衍生品将进一步加大对外开放。从资金面来看，由于本周资金受到净回笼和解禁的影响，资金略有紧张，北向资金亦呈现净流出状态，显示近期外资有所出逃。从技术面来看，上证指数围绕3200点震荡，期指短期均线有所掉头，但中长期均线系统仍为多头格局，操作上建议谨慎持有多单IF1905合约。

贵金属

逢低买入

周五夜盘贵金属连续多日下跌后企稳，欧元区制造业PMI近9个月来首次回升，但仍低于荣枯线，美国经济数据喜忧参半，贵金属面临方向选择，而由于近期市场风险偏好难以继续上升，我们认为短期反弹的概率更大。近期全球主要央行货币政策态度转向鸽派，美联储3月会议纪要暗示年内或不加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作，潜在的利率下行对贵金属构成利好，但美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制。资金方面，截止4/18，SPDR黄金ETF持仓751.68吨，前值752.86吨，SLV白银ETF持仓9703.64吨，前值9616.18吨。操作上，建议投资者逢低买入。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓多单

周五夜盘沪铜重心上移，多空博弈激烈。中国一季度GDP好于预期，近期铜价在宏观情绪转暖及铜精矿供应紧缺双轮驱动下重心上移，但值得关注的是，经济企稳后国内货币政策力度或有所减弱，因而铜价的进一步上行需要消费的明确复苏为指引。现货方面，上海电解铜现货对当月合约平水-升110元/吨，下游维持刚需采购，伦铜（cash-3M）贴水15.25美元/吨。海外方面，矿端干扰略有缓和，秘鲁Las Bambas矿山运输通道已经疏通，且3月中旬以来LME出现几次集中交仓使得海外库存回升。国内方面，4月多家冶炼厂密集检修，而下游消费出现缓慢复苏之势，国内库存出现下降之势。库存方面，截止4/19，上期所注册仓单142309吨（+28），周库存236734吨（-8444），LME库存189225吨（-1425）。操作上，库存拐点确认，建议轻仓多单，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周五现货市场建筑钢材价格继续小幅下跌，早盘市场报价弱稳，开盘后期螺震荡走强，终端采购情绪一般，盘中市场价格继续下调，不过从商家反馈来看，跌后成交未见明显起色，午后市场询盘几无，商家报价暂稳，其中华东大厂厂提多报至4080-4100元/吨之间，小厂抗震资源多报至3990-4020元/吨之间。库存来看，我的钢铁网统计上海全体仓库库存，其中螺纹25.03万吨，减5.86万吨；线材4.59万吨，增0.45万吨，需求依然有一定支撑。近日期货盘面不佳，市场成交不及预期，商家心态谨慎转弱。综合来看，预计本周现货市场或弱势震荡。上周螺纹钢主力1910合约高位回落，期价波动有所加剧，短期之内下游需求仍将主导钢价的走势，关注成交情况，若需求走弱螺纹钢价格将有所承压，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3960-3970元/吨，1800mm宽卷报价在4200-4230元/吨。期货市场震荡下行，市场心态偏弱，商家报价小幅下跌，市场成交整体一般。据统计，上周上海板材仓库同口径热轧库存为27.44万吨，减少0.86万吨；上海全体仓库热轧库存为46.25万吨，减1.16万吨。目前市场库存压力不大，加上成本的支撑，价格下跌空间将较为有限，预计上海热轧市场价格震荡偏弱。上周热卷主力1910合约高位回落，期价跌破3700一线，预计短期波动将有所加剧，观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905合约震荡上行，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝上涨0.82%。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海成交价开始集中于13820-13840元/吨之间，对当月贴20-贴10元/吨，较昨日跌幅近20元/吨，无锡成交价在13820-13840元/吨之间，杭州成交价在13840-13850元/吨之间。今日市场货源较充足，贸易商间交投较为活跃，下游仍以按需采购为主，接货平平。今日华东整体成交一般。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

持多正套6-8?

隔夜沪锌1906高位震荡，持仓量下降，成交量较大，LME锌下跌0.57%。外盘方面LME带动内盘锌下跌，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到6.2万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩（4000吨左右）和荷兰的鹿特丹（8000吨左右）LME锌现货升水仍然维持强势，内盘锌现货也维持小幅升水，现货仍偏紧俏。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交22750-22780元/吨，双燕成交于22900-22940元/吨，0#普通对5月报升水70-100元/吨；双燕报升水230-250元/吨。1#主流成交于22540-22580元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6000元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议持多正套6-8。

镍(NI)

观望

周五夜盘沪镍反弹至10万上方，持仓量减1万余手。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水900-1000元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水2200元/吨，贸易商挺升水意愿强烈，下游多在观望。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，车企有意在6月底新能源补贴退坡前增加销售，近期动力电池企业订单饱满；不锈钢方面社会库存回升，且3-4月不锈钢产量将大幅增加。库存方面，截止4/19，上期所注册仓单8601吨（-113），周库存9426吨（-76），LME库存176292吨（-654）。操作上，后续供需关系逐步转弱，建议观望。

锰硅(SM)

区间操作为宜

上周SM905合约期价以宽幅震荡运行为主，周五收盘于7410元/吨，周持仓减少，盘面表现不活跃。目前锰硅市场成交较为清淡，市价弱势盘整，主流报价在7250～7350元/吨附近。原料端锰矿的价格不断下探，锰硅成本方面的支撑有所减弱。目前锰硅厂家的库存消化情况尚可，大多以交付钢厂订单为主。然而，虽然内蒙地区受限电因素影响、宁夏地区也面临环保限产，但目前来看造成的影响暂时不大，同时进入丰水期南方厂家的开工率有所增加，加之新增产能陆续投放，锰硅的供给水平整体上较前期有所提高。需求方面，锰硅的4月招标价较上轮小幅上调但略低于预期，而招标量较上轮有小幅减量。综合来看，在供大于求的基本格局下锰硅的价格或将继续以弱势盘整运行为主，后市可关注新一轮钢招对市场的影响。期货市场，近期SM905合约期价较大可能呈现震荡盘整的态势，短线建议以区间操作为宜。

硅铁(SF)

区间操作为宜

上周SF905合约期价周初小幅上行后跳水，见低点后反弹回调，之后宽幅震荡运行至周五收盘，收于5706元/吨，周持仓减少，盘面表现不活跃。硅铁的市价窄幅波动，72硅铁的主流报价在5650～5800元/吨，75硅铁在5900～6100元/吨。原料端兰炭和硅石的价格仍处高位，硅铁的生产成本偏高，价格的下方空间较为有限。目前硅铁市场的交投氛围一般，厂家库存消化较慢，加之交割库的库存处于高位且已开始向外销售，短期硅铁的价格存在一定的下行压力。此外，近期硅铁产区的停炉检修已陆续开始，预计未来硅铁的产量将有所下降，或将对市场有所提振。需求方面，4月的硅铁招标价较上轮小幅上调但略低于预期，而采购量方面较上轮有小幅减量。综合来看，短期硅铁的价格或将继续盘整运行，后市可关注新一轮钢招对市场的影响。期货市场，近期SF905合约期价或将以震荡盘整运行为主，短线建议以区间操作为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

铁矿石期货主力合约近期连续走弱，进口铁矿石现货价格随之走低，只有少数贸易商有拿货迹象，但唐山地区钢厂高炉几乎无限产影响，港口现货需求较为乐观，进口铁矿石港口现货市场成交活跃度尚可。据了解，近期国产铁精粉价格水涨船高，部分选矿厂较为惜售，造成国产铁精粉趋紧的假象，卡粉与PB粉的价差优势让钢厂有了采购卡粉的动力，唐山地区钢厂烧结矿较为充足，导致块和球团的需求较弱，金步巴粉由于品味较差性价比依然较弱，麦克粉港口资源较少，钢厂需求亦不大，PB粉钢厂采购较少，如盘面继续持续走低，PB粉-超特粉的价差持续缩窄，PB粉价格优势显现，不排除后期钢厂集中补库PB粉的情形。另外，澳洲飓风影响已基本消除，后期PB粉到港量随之增加，在钢厂需求已无明显增加的情况下，预计近期进口铁矿石价格趋弱震荡为主。上周铁矿石主力1909合约大幅下挫，供应端消息的影响依然较为明显，预计短期波动依然较大，观望为宜。

天胶(RU)

观望

周五夜盘橡胶主力合约期价偏强运行，持仓量增加，成交较活跃。供应方面，国内外产区陆续开割，供应端将进入增量区间；同时原料价格开始回落，期货价格下行压力加大。终端需求方面，下游加工企业对原料继续保持刚需采购。山东地区全钢轮胎企业开工环比微幅走低，主因国内替换市场走货量较前期出现下滑，整体销量表现不佳导致库存水平上升，为缓解库存压力厂家选择降低日产量。库存方面，区内外库存继续保持增长，上期所仓单库存处于历史高位水平。截至2019年4月18日，期货库存为4.2446万吨。综合来看，随着原料价格的回落，沪胶支撑减弱；同时国内库存高企，下游需求仍保持刚需采购；但由于目前胶价已处于较低区间，不建议继续追空。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议观望。

能化
研发团队

原油

美国钻井数量减少，原油期货小幅上涨

美国原油产量减少，石油转塔数量下降，沙特阿拉伯原油产量下降，欧美原油期货小幅上涨。周五耶稣受难日，欧美原油期货休市。上周以来受到各种消息面影响，国际油价跌宕起伏。担心欧佩克主导的减产协议不会延期，打压市场气氛；另一方面，担心美国对伊朗和委内瑞拉制裁，支撑市场气氛。据全球石油联合数据库显示，2月份沙特阿拉伯原油每日出口量不足700万桶，比1月份日均出口量减少27.7万桶。2019年3月份沙特阿拉伯原油日产量978.7万桶，比2月份日均减少35万桶；通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月18日的一周，美国在线钻探油井数量825座，比前周减少8座。SC主力合约1906周五延续上行站上475一线获得支撑，我们认为原油有望继续上行，但短期多单适当回避，建议投资者关注单边机会及SC1906和1907价差做扩机会。

燃油

观望

周五夜盘燃料油主力合约期价高开高走，持仓量下降，成交活跃。近期新加坡市场月差、基差双双走强，市场信心有所加强。现货方面，18日新加坡高硫380燃料油FOB价格为418.37美元/吨（-2.26）。供应方面，新加坡市场到港船货量继续回升，供应过剩状态持续。全球炼厂检修季即将结束，燃料油产量的回升对期价有潜在的压制作用。需求方面，干散货及油运市场航运指数呈回升态势，需求端缓慢复苏。随着铁矿石发运量的回升，燃油需求亦将增加。库存方面，全球燃料油库存保持低位，主因IMO 2020影响下补库意愿不强。截止4月17日当周，新加坡岸上燃料油库存增加约6.2%至2,300万桶，触及九周高点，同比增加28%左右。成本端方面，利比亚内战及伊朗、委内瑞拉出口下降，引发市场对供应中断的担忧。但OPEC+减产行动延长的不确定性，将减弱原油上行动能。操作上，建议暂时观望。

乙二醇

企业利润持续下滑，空单择机止盈

乙二醇期货主力合约EG1909隔夜低位小幅反弹，成交相对活跃，持仓小幅下降，虽然价格在跌破5000点整数关口支撑后市场看空氛围浓厚，但企业利润持续下滑，期价近期表现相对强势。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4640元/吨与4630元/吨，较上期上调20元/吨，广州地区价格表现相对平稳，现货市场整体成交依旧低迷。据悉，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期上涨2.3万吨，累计达123.5万吨，涨幅达1.90%，库存总量再度攀升，仍处历史高位附近，后市库存压力仍将是来自基本面方面的主要阻力。需求方面，近期涤纶长丝市场稳中略跌，原料PTA及MEG大幅下跌，涤丝工厂报价暂稳，实单优惠出货，市场看空情绪较浓，下游采购积极性不足，需求短期难以回升，预计短期内涤纶长丝市场行情窄幅下跌，POY150D在9100元/吨左右，FDY150D价格在9500元/吨附近，DTY150D价格10600元/吨上下。此外，短纤、聚酯瓶片及切片市场以盘整为主，工厂报价平稳，主流商谈重心稳中偏暖运行。原油方面，油价近期整体延续偏强走势，中美制造业数据强劲意味着对石油需求将增长，此外以OPEC方面主导的减产或将扩大持续期，短期上行空间仍或存在。总体来看，短期期价跌破5000点整数关口支撑，下跌趋势或以形成，但目前企业利润大幅缩减，下跌空间或有限，故操作上建议前期盈利空单择机止盈离场。

纸浆

轻仓持空

周五夜盘纸浆主力合约期价测试5400元/吨整数关口支撑，持仓量下降，成交较活跃。现货方面，19日全国针叶浆价格为5480.5元/吨（-3.13）。供应方面，由于前期进口窗口打开，因此预计4月国内纸浆进口数量将会回升，在低价纸浆陆续到港的情况下，供应端的压力难改。需求方面，下游纸厂需求仍旧偏弱，原料采买偏谨慎；下游需求难有明显改观，浆厂倾向于稳盘操作。库存方面，截至3月末青岛港纸浆总库存约110万吨，环比减少约0.04%，同比增加约1.2%。常熟港纸浆总库存约61.6万吨左右，库存总量较2月略有下降，环比减少1.1%，同比增加约4.3%。短期纸浆需求偏弱且库存下降速度缓慢，预计浆市将震荡走弱。操作上，建议轻仓持空。套利方面，由于目前进口毛利率维持在盈亏线附近，预计后期进口量将会回落，因此可持有6-9反套。

PVC(V)

背靠均线轻仓持多

PVC主力合约1909上周围绕6800一线震荡运行。短期电石价格仍有上涨趋势，部分外购电石企业PVC单产品仍有亏损，成本支撑凸显。目前PVC企业检修不多，供应面变化不大，上游企业前期接单较好，4月初暂无出货压力，仓库库存止增开始去库，参与者心态有好转，但月底之前下游陆续拿货，或透支部分月初需求，社会库存增长趋势仍然明显。建议背靠均线轻仓持多。

沥青(BU)

中线多头思路

沥青1906合约周五大幅上行，站上3500，冲刺前高，中线维持多头思路。国内沥青需求启动缓慢，多数地区炼厂累库，沥青价格缺乏上行动力，暂时保持稳定，部分地区市场成交重心有下行现象。山东地区，需求清淡，炼厂以及社会库存均在攀升，部分贸易商抛售前期低价资源，市场成交重心下移。东北地区，受需求及库存的利空影响，近期市场成交仍集中在低端价格3250-3300元/吨。华南地区，降雨影响需求释放，炼厂出货缓慢，个别地炼成交价在3350-3400元/吨。华东地区，虽周边及其他地区低价资源对当地炼厂出货略有影响，但炼厂无库存压力，沥青价格保持坚挺。后市看短期需求释放有限，各炼厂库存消耗缓慢，再加上后期资源供应或将继续增加，沥青价格将以稳为主，但受库存压力影响，个别炼厂沥青价格有下调可能。沥青主力1906中线维持多头思路。

塑料(L)

暂时观望

周五夜盘塑料期货主力合约弱势震荡。石化生产企业库存维持高位，下游企业对高价货源采购转弱，地膜需求逐渐进入淡季，导致塑料期货价格反弹比较弱。本周关注石化企业库存情况，若库存一直高于95万吨，石化生产企业将继续降价去库存，届时塑料期货仍将偏弱运行。不过4月下旬之后石化装置检修将逐渐增加，进口量也因LLDPE进口套利关闭而有所下降，供应压力将部分缓解。需求方面，5月份管材需求增加将部分弥补地膜需求的下降，因此我们不建议继续追空。建议等待回调企稳之后重新买入多单。

聚丙烯(PP)

暂时观望

周五夜盘聚丙烯期货主力合约有所反弹。上周中石油中石化聚烯烃库存下降缓慢，下游采购力度下降，拉丝级PP供需趋于宽松，PP期货价格向下调整。丙烯单体小幅下跌以及原油价格高位震荡，上游原料对PP价格支撑力度减弱。4月下旬华南一套60万吨装置计划投产，若稳定生产，将对PP市场形成一定供应压力。不过4月下旬PP装置检修增加。据统计，4月下旬至5月底PP检修损失量将达22万吨左右，检修因素将对PP价格形成底部支撑。本周PP期货受检修因素影响，跌幅或暂缓和。从技术上看，PP1909合约在8500元/吨一线将获得一定支撑。操作建议方面，建议暂时观望为宜，等待企稳再布置多单。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力1909合约受PX持续价格回落影响大幅回落，PX累积下调100美金后，成本坍塌拖累TA。由于下游加弹和织造原料备货库存大多平均在25-30天左右。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，供应增加幅度不高。我们认为当前PX价格大幅下调导致PTA成本坍塌，短期观望为宜。

焦炭(J)

多单谨慎持有

周五夜盘焦炭1909合约小幅上行，日内振幅微小，成交较差，持仓量下行。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况良好。19日山东临沂二级焦出厂价1840元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价1900元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价1950元/吨(持平)。19日统计国内100家焦化厂综合产能利用率80.86%(-0.11)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数14.7天(-0.2)，库存数量460万吨(-5.3)；100家独立焦化厂焦炭库存71.8万吨(-5.1)。综合来看，数日前吕梁焦协提涨倡议后，当前山西、河北等焦炭输出产地部分焦企响应且已有执行。供应方面，虽然河北、山西均有产业限产的政策，但当前统计的焦化企业焦炉产能利用率仍处于较高水平，市场供应情况相对较好。库存及需求方面，日照港为典型代表的焦炭港口库存处于高位，但这部分资源受各种因素影响流通率较低，不至于影响当前国内市场供需关系；另一方面，钢厂开工率在4月份开始逐步提升，钢厂焦炭库存消耗明显。我们认为当前焦炭市场整体形势已有一定的好转，市场贸易逐渐回暖，如成材利润能保持相对稳固则不排除第一轮焦炭涨价就此开启的可能性，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：焦化企业产能利用情况，操作上建议投资者多单谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望

周五夜盘焦煤1909合约小幅低开后偏强运行，日内振幅微小，成交偏差，持仓量略减。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。19日京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1870元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1490元/吨(持平)。库存方面，19日统计中国炼焦煤煤矿库存142.3万吨(-3.13)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数14.73天(+0)，库存数量768.1万吨(-0.7)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存814.6万吨(-24.1)。综合来看，上游供应方面，当前国内主要炼焦原煤产区和洗煤厂已无整片停产整顿的消息，国产炼焦煤供应情况有所好转；此外，288口岸蒙古国进口炼焦煤日通关车数持续数周维持在1000车/天的高水平，但澳洲进口炼焦煤通关情况尚未发现变化。受春节后焦炭现货连续三轮价格下跌的影响，当前国内焦化企业整体盈利情况堪忧，而此前因炼焦煤市场供需关系偏紧，焦煤价格始终保持相对坚挺。如今炼焦煤市场供应相比此前已有一定的增长，焦化企业采购积极性一般，可能在今后一段时间内压制焦煤价格上行以此维护企业利润空间，据观察，当前高硫资源行情松动，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：国内炼焦煤产能的实际释放情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

震荡偏空思路操作

周五夜盘动力煤1909合约小幅上行，日内振幅不大，成交活跃，持仓量略增。现货方面，最近国内动力煤市场价格涨跌互现运行，成交情况一般。19日忻州动力煤车板价442元/吨(+2)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价618元/吨(-2)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数579元/吨(持平)。库存方面，19日统计环渤海三港煤炭港口库存1251.8万吨(+14.1)；国内六大电厂煤炭库存1563万吨(+58.9)；库存可用天数25.4天(+1)，六大电厂日耗61.6万吨/天( -0.2)。综合来看，近期国内动力煤现货价格整体偏稳运行，优质低硫资源销售紧俏但其余煤种价格依旧弱势，这一结构性的临时紧张问题并不至于带动整个市场行情上涨。产地方面，目前国内主要煤炭产区生产基本恢复正常水平。港口方面，目前铁路集港发运基本正常，CCI价格指数窄幅震荡。下游方面，国内六大电厂日耗数据近期小幅回升并处于近年来的偏高水平，但由于电厂库存水平依然较高，补库需求尚不强烈，暂时无法起到有效支撑市场行情的作用，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：非火电行业煤炭需求情况和港口贸易活跃度，操作上建议投资者震荡偏空思路操作。

甲醇(ME)

谨慎试多

甲醇期货主力合约MA909隔夜实现低位反弹，成交回暖，持仓小幅下降，空单主动离场意向明显，短期多头氛围偏浓。现货数据方面，华东市场甲醇报价在2435-2470元/吨，山东方面价格在2150-2250元/吨附近，其中山东地区价格降幅明显。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为74.33万吨，较前期下降2.87万吨，库存总量再度下滑，去库初显成效，但库存总量仍处历史高位。目前市场呈现在多数利好消息刺激的基础下期现价格均大幅走跌的状况，进入四月下旬企业开工率出现持续下滑迹象，下游需求开始好转，在新增MTO装置的利好支撑下，内地价格表现相对坚挺。但空头交易者认为未来市场在春检结束后会遭遇供给短期过度释放现象，此外江苏盐城爆炸事件持续发酵，下游需求不足预期增加，受上述因素影响，甲醇期现价格均呈现大幅走跌现象。然各项数据表明当前甲醇基本面逐渐向好，因此此次下跌幅度或有限，故操作上建议谨慎试多。

玻璃(FG)

多单谨慎入场

玻璃期货主力合约隔夜大幅反弹，成交回暖，持仓略有回升，均线系统排列良好，短期市场偏多思路为主，上行趋势或已形成。最新数据显示，中国玻璃综合指数1083.52点，环比上周上涨-6.44点，同比去年同期上涨-106.45点；中国玻璃价格指数1103.95点，环比上周上涨-7.05点，同比去年同期上涨-113.27点；中国玻璃信心指数1001.78点，环比上周上涨-4.04点，同比去年同期上涨-79.21点。库存方面，行业库存4528万重箱，环比上周增加2万重箱，同比去年增加1201万重箱。周末库存天数17.75天，环比上 周增加0.01天，同比增加4.45天。现货市场方面，近期终端市场启动不及预期周期延长，玻璃现货市场弱势盘整的时间也在增加。中旬以来各个区域玻璃生产企业都以增加出库和回笼资金为主，营销政策出现一定幅度的调整，尤其是部分华北地区生产企业受到环保监管等因素的影响，产品出库速度和时间受到较长时间的限制，区域库存总体呈现连续上涨的趋势。产销方面，虽然厂家价格出现一定幅度的调整，对增加产销率效果并不明显。同时，贸易商也加大了自身库存的清理力度，一方面加快回笼资金，另一方面减少价格波动带来的损失。此外，后市需要关注南方地区提前的汛期和雨季对玻璃需求的影响。综合来看，近期华中地区价格出现松动，出库环比有所增加，供需回暖。故操作上建议多单谨慎入场。

白糖(SR)

多单减仓

周五隔夜郑糖主力小幅回落，国内方面，广西主产区宣布退出政府甘蔗指导价政策，实行市场调节价格，政策落地，市场情绪有所下降。进口糖方面，据悉巴基斯坦食糖将于已获得2019年度准入许可，预计2019年度国内食糖供给将增加。现货方面，全国主产区现货价格小幅回落，柳州站台报价为5360-5400元/吨，较前一日下跌5元，南宁站台今日报价5380元/吨，较前一日下调20元。产销方面，销量的增幅远大于产量增幅，且库存下降，对后期糖价走势有利。国际方面，近期巴西货币雷亚尔表现坚挺，使得原糖价格止跌反弹，ICE但重心仍在13美分/磅下方，印度马邦接近收榨，已经生产1049万吨原糖，还有63家工厂作业，预期2018/19年马邦产量将达到或者超过去年纪录水平的1070万吨。北半球印度和泰国预计高产使得原糖短期将继续在13美分/磅下方运行，操作上，建议投资者多单减仓，可逢低介入远月合约，期权方面，标的大涨波动率止跌回升，短期内建议逢高卖出浅虚值看涨期权。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望

上周玉米震荡走强，现货辽宁港口和山东普涨10-20带动北方情绪升温，带动玉米价格上涨。东北及华北产区余粮持续减少，部分地区已见底，且东北一次性收储的启动给予市场心理支撑。另外市场传闻，今年临促拍卖时间或将推迟至7月，拍卖底价提高100-150元/吨，政策利多。中美贸易谈判进展顺利，且南北港口库存均处于历史同期的最高位。需求方面，深加工企业玉米库存充足，收粮意愿不高，非洲猪瘟持续蔓延，玉米饲用需求仍在下降。需求端的疲弱，限制行情上涨的空间。短期预计玉米价格仍将维持偏弱走势。淀粉方面，上周淀粉开机率74.63，较前一周的75.03下降0.4个百分点。上周淀粉库存90.34万吨，较前一周的88.45万吨增加1.89万吨，增幅为2.13%。市场整体供应依旧充裕，需求处于淡季，下游采购较为谨慎，成交较差。操作上，建议观望。期权方面，近期期权隐含波动率微升，建议择机，买入跨式组合做多波动率。

大豆(A)

暂时观望

上周豆类继续下跌。大豆南方市场整体余粮不多，其中优质大豆货源紧缺，且农户忙于春播，售粮积极性减弱，市场供应有限，给大豆带来支撑。同时，2019年国家实行大豆振兴计划，黑龙江大豆种植补贴高于玉米补贴200元以上，目前东北四省大豆种植面积有望恢复至历史高位附近。国际方面，巴西大豆收割接近尾声，阿根廷大豆正值收割期，中国积极买入南美大豆，且全球大豆供应充足，中美贸易谈判形势向好，中国近期或将购进大量的美国大豆。而非洲猪瘟仍在持续蔓延，进口大豆成交一般，短期预计豆二降维持偏弱走势。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

四月份美大豆玉米迎来面积之争，美中西部地区春季洪涝引发的积水或将持续到五月份，近期明尼苏达州及南达科他州迎来降雪，洪涝风险进一步加剧，若四月份美玉米播种延误，可能会增加大豆种植面积，对美豆形成潜在利空。南美大豆丰产，近期阿根廷大豆产量上调，南美大豆与美豆出口竞争加剧，近两周美豆周度出口偏弱，出口支撑减弱。4月4日止当周，美豆出口销售28.04万吨，低于市场预估，关注近期出口变化。国内方面，本周豆粕库存止降回升，截至4月12日当周，国内进口大豆库存环比增加0.99%至399.11万吨，豆粕库存环比增加11.46%至67.81万吨。豆粕库存较往年处于中性水平，随着4月份进口大豆到港逐步增加，以及油厂开机率回升，后期豆粕库存仍然趋增。豆粕短期维持震荡格局，操作上建议暂且观望。期权方面，暂且观望。

豆油(Y)

91反套

南美大豆上市高峰期，与美豆出口竞争加剧，周度美豆出口销售大幅下滑，出口支撑减弱。鉴于春季洪涝或将延续到5月份，且近期降雪将进一步加剧洪涝灾害，市场担忧玉米播种受阻，美豆面积存在扩大可能，大豆玉米的面积之争对美豆形成压制。国内方面，豆油整体去库存速度偏慢，随着4月份大豆到港增加，油厂开机率处于高位，近期豆油供应压力不减，截至4月12日当周，国内豆油库存周环比增加1.40%至135.55万吨。而四五月份为油脂消费淡季，后期豆油库存仍趋增。操作上建议91反套持有。

棕榈油(P)

91反套

4月份马棕产量压力依然偏大，据SPPOMA数据，4月1-15日马棕产量比3月同期下降0.05%，斋月备货需求为马棕提供底部支撑，但四月中旬马棕出口偏弱，备货行情结束后，需求仍不容乐观，船运调查机构Amspec预估4月1-20日马棕出口量较上月同期下降1.8%。综合来看，3月末马棕库存仍处高位，4月棕榈油库存去化进程缓慢，马棕上方空间有限。国内方面，本周棕榈油库存环比下降，截至4月12日当周，国内棕榈油库存周环比减少1.65%至74.93万吨。但因4月份棕榈油到船压力偏大，后期棕榈油库存压力仍较高。操作上建议91反套持有。

菜籽类

暂且观望

中国此前已对三家加拿大出口商提出油菜籽存在质量问题，但并非对加拿大菜籽完全禁止，出于政策的不确定性，贸易商对菜籽采购谨慎，5月份大部分进口菜籽船期取消，后续到港量的不确定性对菜系品种形成支撑。但近期菜籽市场消息反复，政策风险较大，市场波动加剧。本周菜籽类油厂开机率下降，菜油及菜粕成交低迷，截至4月12日当周，国内进口菜籽库存环比增加12.97%至72.3万吨，菜粕库存环比增加24.49%至3.05万吨，国内菜油库存环比减少2.31%至8.04万吨。近期菜籽系品种表现为事件驱动型走势，中加关系短期难以缓和对菜籽类品种形成支撑，但政策反复下，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢低做多

上周鸡蛋主力偏强运行，反复测试上方4300元/吨，终端市场需求较为平淡，市场走货正常。现货方面，今日全国大部分地区鸡蛋价格上涨，平均价格在3.63元/斤，较前一日持平，市场反应多数地区走货正常，养殖户有惜售情绪，收货难度有所增加。供给方面，据卓创资讯显示，3月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.064亿只，环比小幅上涨0.09%，同比跌幅1.85%。3月份新开产蛋鸡主要是2018年10、11月份补栏的鸡苗。从淘汰鸡方面来看，3月份主产区淘汰鸡均价呈现上涨的趋势，养春节过后市场适龄老鸡已基本淘汰完毕，且蛋价逐渐回涨至成本线以上，养殖单位淘汰老鸡积极性不高，市场货源供应量较少，目前供应面上价格支撑仍然存在，现货价格较为坚挺，操作上建议逢低做多。

苹果(AP)

建议观望

上周苹果价格大幅上涨，新季苹果西北地区进入盛花期，总体花量较大。山东冷库库容比29.9%，陕西冷库库容比12.3%，苹果库存处于低位。山东地区苹果总体成交行情尚可，出货速度不及清明之前，实际成交价格稳定。陕西地区冷库中剩余货源少，报价较高，成交少。老苹果总体货量不大，存货商存货利润尚可，货主存惜售情绪，预计短期内苹果现货价格稳定，对盘面有较强的支撑。而新季苹果陕西平原地区基本开始开花，花量高于往年，但生长季对天气敏感，操作上，建议观望。

棉花及棉纱

暂且观望

周五隔夜郑棉主力震荡整理，国家发改委宣布增发2019年棉花滑准税配额90万吨，对全球棉花贸易有所利好，但对于国内棉花形成利空，据全国棉花种植意向调查显示，新季度棉花种植面积或将小于去年。印度方面表示有意将明年的MSP进一步提高10%-15%，支撑国际棉价底部。国内方面，据两会政府工作报告，进一步加强减税降费刺激经济，棉纱含税价格降低，短期来看对于棉花棉纱价格将下降，但减税降费利好长期需求。但近期郑棉新仓单持续流入，仓单压力增加使得郑棉价格上方压力较大。操作上，建议区间内高抛低吸。期权方面，当前波动率在15%一线，操作上建议做空波动率组合。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月