今日早盘研发观点2019-04-19

宏观

关注美国3月营建许可数据

隔夜美元指数上涨，国际大宗商品普跌，欧美股市上涨。国际方面，最新公布的欧元区及主要国家4月制造业PMI指数再次不及预期，多数国家好于前值，市场再次印证欧元区经济的下滑，法国财长勒梅尔表示全球经济增长放缓主要是政治因素导致，欧盟无法容忍美国制裁的长期威胁，欧元区各国应利用好欧洲央行的宽松货币政策。另外美国3月零售销售环比1.6%，创一年半来最大增幅，叠加前期较好的非农就业数据，显示美国经济整体表现强劲。国内方面，发改委指出今年中央预算内投资安排5776亿元，比去年增加400亿元，一季度已下达超过80%，关于西部大开发的指导意见将进一步完善。另外在国务院减轻企业负担部际联席会议中要求，一是深入推进清理拖欠民营企业账款专项行动，确保完成今年目标任务；二是落实减税降费等惠企政策；三是深入实施清单制度，深入清理规范涉企收费和保证金；四是做好惠企减负政策效果的跟踪分析。今日重点关注美国3月营建许可数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议谨慎持有多单IF1905合约

隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指低开后在区间内宽幅震荡，指数间分化不显著，午后指数延续震荡走势，在区间内窄幅震荡，尾盘均收跌。现货指数全线下跌，行业板块多数下跌，其中船舶制造、酿酒行业涨幅居前。从近期宏观经济面来看，整体预期有所好转，最新公布的3月货币、信贷数据均好于预期，显示信用周期边际企稳，先行指数亦显示供需回暖。在此背景下，政策面利好不断，增值税改革实施、国务院发布降低社保费率及中办和国办发布对中小企业实施定向降准等政策，令市场预期将对企业现金流和盈利预期改善。从当前A股的整体估值来看，仍有向上的空间，只是安全边际较前期收窄。从资金面来看，由于本周资金受到净回笼和解禁的影响，资金略有紧张，北向资金净流出13.96亿元，显示近期外资有所出逃。从技术面来看，上证指数围绕3200点震荡，两市成交额为7534亿元，期指短期均线有所掉头，但中长期均线系统仍为多头格局，操作上建议谨慎持有多单IF1905合约。

贵金属

暂时观望

夜盘贵金属小幅上行，欧元区制造业PMI近9个月来首次回升，但仍低于荣枯线，美国经济数据喜忧参半，贵金属面临方向选择。我们认为，虽然全球主要央行货币政策态度转向鸽派，美联储3月会议纪要暗示年内或不加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作，潜在的利率下行对贵金属构成利好，但美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制。资金方面，截止4/18，SPDR黄金ETF持仓751.68吨，前值752.86吨，SLV白银ETF持仓9703.64吨，前值9616.18吨。操作上，建议投资者观望。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓多单

夜盘沪铜小幅回落，关注下方支撑。中国一季度GDP好于预期，近期铜价在宏观情绪转暖及铜精矿供应紧缺双轮驱动下重心上移。现货方面，上海电解铜现货对当月合约下调10元至升20-升130元/吨，下游维持刚需采购，伦铜（cash-3M）贴水19美元/吨。海外方面，矿端干扰略有缓和，秘鲁Las Bambas矿山运输通道已经疏通，且3月中旬以来LME出现几次集中交仓使得海外库存回升。国内方面，4月多家冶炼厂密集检修，而下游消费已出现缓慢复苏之势，国内库存出现下降之势，因而内盘铜价有进一步上行空间。库存方面，截止4/18，上期所注册仓单142281吨（-2094），周库存245178吨（-12142），LME库存189225吨（-1425）。操作上，库存拐点确认，建议轻仓多单，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

5-10正套持有

昨日现货市场建筑钢材价格继续小幅松动。早盘商家报价继续下跌，市场交投清冷，开盘后期螺延续弱势表现，现货市场询价一般，成交仍偏弱，盘中市场价格继续下行，跌后成交有所好转，午后市场报价持稳，其中华东大厂厂提多报至4080-4110元/吨之间，小厂抗震资源多报至4040-4050元/吨之间。从市场反馈看，库存处于相对低位，贸易商压力不大，短期市场心态尚可，预计短期内市场或震荡调整为主。昨日螺纹钢主力1910合约大幅下挫，期价靠近3700一线附近寻求支撑，预计短期表现或将有所承压，短多离场观望，套利5-10正套继续持有。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格盘整运行，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3990-4000元/吨，1800mm宽卷报价在4230-4260元/吨。昨日期货市场震荡回落，市场观望情绪较浓，商家报价小幅下跌，市场成交整体一般。不过目前市场库存资源相对不多，商家也不愿过低销售，预计上海热轧市场价格弱势震荡。昨日热卷主力1910合约大幅下挫，期价表现转弱，预计短期高位调整风险较大，观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905合约震荡上行，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝上涨0.84%。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海成交价开始集中于13820-13840元/吨之间，对当月贴20-贴10元/吨，较昨日跌幅近20元/吨，无锡成交价在13820-13840元/吨之间，杭州成交价在13840-13850元/吨之间。今日市场货源较充足，贸易商间交投较为活跃，下游仍以按需采购为主，接货平平。今日华东整体成交一般。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

持多正套6-8

隔夜沪锌1906低位震荡，持仓量下降，成交量较大，外盘方面LME带动内盘锌下跌，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到6.2万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩（4000吨左右）和荷兰的鹿特丹（8000吨左右）LME锌现货升水仍然维持强势，内盘锌现货也维持小幅升水，现货仍偏紧俏。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交22750-22780元/吨，双燕成交于22900-22940元/吨，0#普通对5月报升水70-100元/吨；双燕报升水230-250元/吨。1#主流成交于22540-22580元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6000元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议持多正套6-8。

镍(NI)

多单离场观望

夜盘沪镍偏弱震荡，持仓量变化不大。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水900-1000元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水2200元/吨，贸易商挺升水意愿强烈，下游多在观望。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，车企有意在6月底新能源补贴退坡前增加销售，近期动力电池企业订单饱满；不锈钢方面社会库存回升，且3-4月不锈钢产量将大幅增加。库存方面，截止4/18，上期所注册仓单8714吨（+0），周库存9502吨（-292），LME库存176292吨（-654）。操作上，后续供需关系逐步转弱，建议多单离场观望。

锰硅(SM)

区间操作为宜

昨日SM905合约期价早盘震荡上行，中午盘面小幅回落后，横幅震荡运行至收盘，终收于7488元/吨，减仓3844手，盘面活跃度较差。锰硅市场成交较为冷清，市价偏弱震荡，主流报价在7250～7350元/吨附近。原料端锰矿的价格不断下探，锰硅成本方面的支撑有所减弱。目前锰硅厂家暂无库存压力，大多以交付钢厂订单为主。虽然内蒙地区受限电因素影响、宁夏地区也面临环保限产，但目前来看造成的影响暂时不大，同时进入丰水期南方厂家的开工率有所增加，加之新增产能的陆续投放，锰硅的供给水平较前期有所提高。需求方面，锰硅的4月招标价在7800～8000元/吨左右，较上轮小幅上调但略低于预期；同时招标量较上轮有小幅减量，钢厂基本上以按需采购为主。综合来看，在供大于求的基本格局下锰硅的价格或将继续以弱势盘整运行为主。期货市场，近期SM905合约期价较大可能呈现震荡盘整的态势，短线建议以区间操作为宜。

硅铁(SF)

区间操作为宜

昨日SF905合约期价震荡走高后反弹回落，收盘于5698元/吨，减仓9434手，盘面表现不活跃。硅铁市场目前交投氛围一般，观望情绪较浓，市价盘整运行，72硅铁的主流报价在5650～5800元/吨，75硅铁在5900～6100元/吨。原料端兰炭和硅石的价格仍处高位，硅铁的生产成本偏高，价格的下方空间较为有限。目前硅铁厂家无库存压力、大多以交付钢厂订单为主；而交割库的库存处于高位且已开始向外销售，短期硅铁的价格存在一定的下行压力。此外，近期硅铁产区的停炉检修已陆续开始，预计未来硅铁的产量将有所下降，或将对市场有所利好。需求方面，4月的硅铁招标价在6150～6450元/吨，较上轮小幅上调但略低于预期；同时采购量方面较上轮有小幅减量，钢厂基本上以按需采购为主。综合来看，短期硅铁的价格或将继续盘整运行。期货市场，近期SF905合约期价或将以震荡盘整运行为主，短线建议以区间操作为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

受淡水河谷发布矿山复产消息的影响，铁矿石期价大幅下挫，华北地区铁矿石贸易商报价有所下调，其中唐山地区PB粉主流报价670元/吨；超特粉主流报价580元/吨。部分贸易商出货较为积极，但受成本因素制约，挺价意愿较为明显。钢厂方面，观望情绪较为浓厚，少数钢厂按需采购，询盘积极性不高。VALE官方宣布法院已同意暂停施行关于Brucutu矿区关停决定，法院将同意Brucutu矿区于文件发布后72小时后完全重新运营；加之澳洲发货量也有所回升，部分钢厂对于后期铁矿石的供应较为乐观，短期内仍将以按需采购为主，累库意愿不强，预计短期内铁矿石价格将震荡趋弱运行。昨日铁矿石主力1909合约延续弱势表现，期价依然承压运行，短期供应端消息面仍将给盘面带来较大的影响，观望为宜。

天胶(RU)

观望

隔夜橡胶主力合约期价延续弱势，持仓量增加，成交较活跃。近期国内替换胎市场表现欠佳，轮胎库存有所累积，预计后期开工率将会下滑。供应方面，国内外产区均已陆续开割，原料价格开始回落，供应的逐步放量亦将对价格产生压力。终端需求方面，下游保持稳定开工，对原料继续保持刚需采购。山东地区全钢轮胎企业开工维持稳定运行。当前厂家虽然整体库存合理，但是库存已呈现逐步上涨趋势。库存方面，区内外库存继续保持增长，上期所仓单库存处于历史高位水平。截至2019年4月17日，期货库存为4.2455万吨（+0.03%）。综合来看，随着原料价格的回落，沪胶支撑减弱；同时国内库存高企，下游需求仍保持刚需采购；但由于目前胶价已处于较低区间，不建议继续追空。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议观望。

能化
研发团队

原油

美国钻井数量减少，原油期货小幅上涨

美国原油产量减少，石油转塔数量下降，沙特阿拉伯原油产量下降，欧美原油期货小幅上涨。本周五耶稣受难日，欧美原油期货休市。本周以来受到各种消息面影响，国际油价跌宕起伏。担心欧佩克主导的减产协议不会延期，打压市场气氛；另一方面，担心美国对伊朗和委内瑞拉制裁，支撑市场气氛。据全球石油联合数据库显示，2月份沙特阿拉伯原油每日出口量不足700万桶，比1月份日均出口量减少27.7万桶。2019年3月份沙特阿拉伯原油日产量978.7万桶，比2月份日均减少35万桶；通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月18日的一周，美国在线钻探油井数量825座，比前周减少8座。SC主力合约1906在470一线获得支撑，我们认为原油有望继续上行，但短期多单适当回避，建议投资者关注单边机会及SC1905和1906价差做扩机会。

燃油

观望

隔夜燃料油主力合约期价大幅回落，持仓量增加，成交活跃。近期新加坡市场月差、基差双双走强，市场信心有所加强。现货方面，17日新加坡高硫380燃料油FOB价格为420.63美元/吨（+6.49）。供应方面，新加坡市场到港船货量继续回升，供应过剩状态持续。全球炼厂检修季即将结束，燃料油产量的回升对期价有潜在的压制作用。需求方面，干散货及油运市场航运指数呈回升态势，需求端缓慢复苏。随着铁矿石发运量的回升，燃油需求亦将增加。库存方面，全球燃料油库存保持低位，主因IMO 2020影响下补库意愿不强。截止4月15日，富查伊拉重质燃料油库存1140.5万桶，下降2.9%。成本端方面，利比亚内战及伊朗、委内瑞拉出口下降，引发市场对供应中断的担忧。但OPEC+减产行动延长的不确定性，将减弱原油上行动能。操作上，建议暂时观望。

乙二醇

表现相对强势，空单择机止盈观望

在化工品走弱的背景下，乙二醇期货主力合约表现相对强势，成交回暖，持仓小幅下降，期价上方技术压力明显，价格在跌破5000点整数关口支撑后市场看空氛围浓厚，短期利好刺激不足。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4750元/吨与4740元/吨，较上期上调30元/吨，广州局部地区出现100元/吨上调幅度，但现货市场整体成交依旧低迷。据悉，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期上涨2.3万吨，累计达123.5万吨，涨幅达1.90%，库存总量再度攀升，仍处历史高位附近，后市库存压力仍将是来自基本面方面的主要阻力。需求方面，近期涤纶长丝市场盘整运行，涤丝工厂报价稳定，原料PTA略涨，下游需求持续偏弱,市场缺乏重大消息指引，预计短期内涤纶长丝市场行情偏稳整理，POY150D在9150元/吨左右，FDY150D价格在9600元/吨附近，DTY150D价格10600元/吨上下。此外，短纤、聚酯瓶片及切片市场以盘整为主，工厂报价平稳，主流商谈重心稳中偏暖运行。原油方面，油价近期整体延续偏强走势，当前地缘政治紧张导致供应紧缺，加之美国股市近期表示相对强势带动原油需求增加预期，此外以OPEC方面主导的减产或将扩大持续期，短期上行空间仍或存在。总体来看，短期期价跌破5000点整数关口支撑，下跌趋势以形成，但目前下游需求相对稳定，这或限制期价持续下行空间，故操作上建议空单择机止盈后暂且观望。

纸浆

轻仓持空

隔夜纸浆主力合约期价偏弱运行，持仓量增加，成交较活跃。现货方面，18日全国针叶浆价格为5483.63元/吨（-15）。供应方面，由于前期进口窗口打开，因此预计4月国内纸浆进口数量将会回升，在低价纸浆陆续到港的情况下，供应端的压力难改。需求方面，下游纸厂积极去库存为主，原料采买偏谨慎；下游需求难有明显改观，浆厂倾向于稳盘操作。库存方面，截至3月末青岛港纸浆总库存约110万吨，环比减少约0.04%，同比增加约1.2%。常熟港纸浆总库存约61.6万吨左右，库存总量较2月略有下降，环比减少1.1%，同比增加约4.3%。短期纸浆需求偏弱且库存下降速度缓慢，预计浆市将震荡走弱。操作上，建议轻仓持空。

PVC(V)

背靠均线轻仓持多

PVC主力合约1909午后震荡回落，失守6800一线。短期电石价格仍有上涨趋势，部分外购电石企业PVC单产品仍有亏损，成本支撑凸显。目前PVC企业检修不多，供应面变化不大，上游企业前期接单较好，4月初暂无出货压力，仓库库存止增开始去库，参与者心态有好转，但月底之前下游陆续拿货，或透支部分月初需求，社会库存增长趋势仍然明显。建议背靠均线轻仓持多。

沥青(BU)

中线多头思路

沥青1906合约震荡回落，中线维持多头思路。国产沥青价格涨势放缓，上周华东、华南及西南云贵地区沥青价格上涨50元/吨，东北价格下跌50元/吨，其他地区价格稳定。华东炼厂库存水平低位及华南部分炼厂供应低位，均利好沥青价格上涨，中石化沥青价格推涨50元/吨，中石油及地炼跟涨，带动市场主流价格走高。东北地区，道路沥青需求清淡，炼厂库存水平略高，部分炼厂优惠加大，带动市场成交重心下移。山东地区，虽然近期出货放缓，但库存不高，沥青价格走稳。目前南方市场沥青需求欠佳，北方市场需求释放有限，且炼厂开工率逐渐回升，资源供应有望增加，短期炼厂或累库，沥青价格大概率走稳。沥青主力1906中线维持多头思路。

塑料(L)

暂时观望

夜盘塑料期货主力合约在8330元/吨一线整理。昨日石化企业库存依旧偏高，而下游采购力度较弱，受此影响塑料期货价格弱势运行。在供需没有明显好转的情况下，我们预计短期塑料期货将继续调整。后期需要关注PE装置检修情况，5月份PE检修量将大于4月份，国内产量环比有望下降；国外LLDPE价格高于国内价格，PE进口也有望下降；HDPE管材需求有所好转，HDPE价格维持高位或间接支撑LLDPE价格；目前LLDPE生产占比为36%左右，处于中等偏低水平。因此，我们不建议继续追空，建议等待回调企稳之后重新买入多单。

聚丙烯(PP)

暂时观望

夜盘聚丙烯期货主力合约偏弱震荡。近期库存下降缓慢对PP价格形成拖累；丙烯单体小幅下跌以及原油价格高位震荡，对PP价格支撑力度减弱；4月下旬华南一套60万吨装置计划投产，若稳定生产，将对PP市场形成一定供应压力；受以上因素影响，短期PP期货将偏弱运行。从技术形态来看，PP期货将修复之前跳空高开缺口，建议关注8500元/吨一线支撑。后期需要关注PP生产企业检修情况。据统计，4月下旬至5月底，PP检修损失量将达22万吨左右，检修因素将对PP价格形成底部支撑。因此，我们不建议继续追空，建议暂时观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力1909合约受PX持续价格回落影响大幅回落，PX累积下调100美金后，成本坍塌拖累TA。由于下游加弹和织造原料备货库存大多平均在25-30天左右。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，供应增加幅度不高。我们认为当前PX价格大幅下调导致PTA成本坍塌，短期观望为宜。

焦炭(J)

逢低做多

隔夜焦炭1909合约小幅上行，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况良好。18日山东临沂二级焦出厂价1840元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价1900元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价1950元/吨(持平)。12日统计国内100家焦化厂综合产能利用率80.97%(+0.2)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数14.9天(-0.2)，库存数量465.2万吨(-7.6)；100家独立焦化厂焦炭库存76.9万吨(-2.6)。综合来看，数日前吕梁焦协提涨倡议后，当前山西、河北等焦炭输出产地部分焦企响应且已有执行。供应方面，虽然河北、山西均有产业限产的政策，但当前统计的焦化企业焦炉产能利用率仍处于较高水平，市场供应情况相对较好。库存及需求方面，日照港为典型代表的焦炭港口库存处于高位，但这部分资源受各种因素影响流通率较低，不至于影响当前国内市场供需关系；另一方面，钢厂开工率在4月份开始逐步提升，钢厂焦炭库存消耗明显。我们认为当前焦炭市场整体形势已有一定的好转，市场贸易逐渐回暖，如成材利润能保持相对稳固则不排除第一轮焦炭涨价就此开启的可能性，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：焦化企业产能利用情况，操作上建议投资者逢低做多。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤1909合约窄幅震荡，日内振幅微小，成交偏差，持仓量下行。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。18日京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1870元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1490元/吨(持平)。库存方面，19日统计中国炼焦煤煤矿库存142.3万吨(-3.13)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数14.72天(0)，库存数量768.8万吨(0)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存838.7万吨(0)。综合来看，上游供应方面，当前国内主要炼焦原煤产区和洗煤厂已无整片停产整顿的消息，国产炼焦煤供应情况有所好转；此外，288口岸蒙古国进口炼焦煤日通关车数持续数周维持在1000车/天的高水平，但澳洲进口炼焦煤通关情况尚未发现变化。受春节后焦炭现货连续三轮价格下跌的影响，当前国内焦化企业整体盈利情况堪忧，而此前因炼焦煤市场供需关系偏紧，焦煤价格始终保持相对坚挺。如今炼焦煤市场供应相比此前已有一定的增长，焦化企业采购积极性一般，可能在今后一段时间内压制焦煤价格上行以此维护企业利润空间，据观察，当前高硫资源行情松动，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：国内炼焦煤产能的实际释放情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

隔夜动力煤1909合约开盘略微上行后窄幅震荡，日内振幅微小，成交活跃，持仓量略增。现货方面，最近国内动力煤市场价格涨跌互现运行，成交情况一般。18日忻州动力煤车板价442元/吨(+2)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价620元/吨(-2)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数579元/吨(持平)。库存方面，18日统计环渤海三港煤炭港口库存1237.7万吨( -1.4)；国内六大电厂煤炭库存1504.1万吨(+3.6)；库存可用天数24.4天( -1.1)，六大电厂日耗61.8万吨/天(+2.7)。综合来看，近期国内动力煤现货价格整体偏稳运行，优质低硫资源销售紧俏但其余煤种价格依旧弱势，这一结构性的临时紧张问题并不至于带动整个市场行情上涨。产地方面，目前国内主要煤炭产区生产基本恢复正常水平。港口方面，目前铁路集港发运基本正常，CCI价格指数窄幅震荡。下游方面，国内六大电厂日耗数据近期小幅回升并处于近年来的偏高水平，但由于电厂库存水平依然较高，补库需求尚不强烈，暂时无法起到有效支撑市场行情的作用，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：非火电行业煤炭需求情况和港口贸易活跃度，操作上建议投资者空单谨慎持有。

甲醇(ME)

下跌动能持续释放，多头等待入场机会

受江苏盐城爆炸深度发酵影响，甲醇期货主力合约MA909近期大幅走跌，隔夜期价低位小幅反弹，成交相对一般，持仓下降，短期市场仍以谨慎看空思路为主。现货数据方面，华东市场甲醇报价在2340-2490元/吨，较上期下调35元/吨，山东方面价格在2150-2300元/吨附近，较上期下调40-70元/吨。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为77.20万吨，较前期下降3.10万吨，库存总量再度下滑，但库存总量仍处历史高位。市场利好方面，上月月底起西北部分项目将陆续兑现春检，短期或对价格形成一定支撑。此外，上月蒙新建MTO试车顺利展开，基于对该消息利多驱动，加之部分甲醇装置故障及港口烯烃外采拉动影响，内蒙、关中部分企业顺势停售，受此影响，西北与华东要去窗口关闭。利空方面，高企的库存、两会结束后供应紧缩预期缓解以及降税导致产业生产成本下降预期增加等因素将在一定时期内利空市场。整体来看，此次下跌或受盐城爆炸事件深度发酵影响较大，下游需求受损预期增加。但在春检逐渐落实的背景下，市场下方空间或有限，加之最新数据表明下游需求向好，企业开工率持续下滑或对期价形成支撑，故操作上建议暂且观望。此前江苏盐城特大事故导致产业安监警戒再起，后市需密切关注鲁南、苏北一带下游甲醛、精细类等项目后续运行状况，以及对甲醇间接性传导影响，此外市场需关注来自中欧贸易战方面的宏观影响。

玻璃(FG)

谨慎观望为宜

玻璃期货主力合约隔夜窄幅震荡运行，成交一般，持仓有下降。最新数据显示，中国玻璃综合指数1089.42点，环比上涨-0.54点；中国玻璃价格指数1110.48点，环比上涨-0.52点；中国玻璃信心指数1005.17点，环比上涨-0.65点。库存方面，行业库存4487万重箱，环比上周增加17万重箱，同比去年增加1142万重箱。周末库存天数17.72天，环比上 周增加0.07天，同比增加4.36天。现货市场方面，近期终端市场启动不及预期周期延长，玻璃现货市场弱势盘整的时间也在增加。中旬以来各个区域玻璃生产企业都以增加出库和回笼资金为主，营销政策出现一定幅度的调整，尤其是部分华北地区生产企业受到环保监管等因素的影响，产品出库速度和时间受到较长时间的限制，区域库存总体呈现连续上涨的趋势。产销方面，虽然厂家价格出现一定幅度的调整，对增加产销率效果并不明显。同时，贸易商也加大了自身库存的清理力度，一方面加快回笼资金，另一方面减少价格波动带来的损失。此外，后市需要关注南方地区提前的汛期和雨季对玻璃需求的影响。综合来看，虽然近期华中地区价格出现松动，出库环比有所增加，但供给方面未见明显好转，市场近期波动略显异常。故操作上短期暂且观望为宜。

白糖(SR)

多单减仓

隔夜郑糖主力大幅上行，国内方面，广西主产区宣布退出政府甘蔗指导价政策，实行市场调节价格，政策落地，市场情绪有所下降。进口糖方面，据悉巴基斯坦食糖将于已获得2019年度准入许可，预计2019年度国内食糖供给将增加。现货方面，今日全国主产区现货价格小幅回落，柳州站台报价为5360-5400元/吨，较前一日下跌5元，南宁站台今日报价5380元/吨，较前一日下调20元。产销方面，销量的增幅远大于产量增幅，且库存下降，对后期糖价走势有利。国际方面，近期巴西货币雷亚尔表现坚挺，使得原糖价格止跌反弹，ICE但重心仍在13美分/磅下方，印度马邦接近收榨，已经生产1049万吨原糖，还有63家工厂作业，预期2018/19年马邦产量将达到或者超过去年纪录水平的1070万吨。北半球印度和泰国预计高产使得原糖短期将继续在13美分/磅下方运行，操作上，建议投资者多单减仓，可逢低介入远月合约，期权方面，标的大涨波动率止跌回升，短期内建议逢高卖出浅虚值看涨期权。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

逢高试空

周末，黑吉大豆补贴明显高于玉米200元/亩的事落锤；现货辽宁港口和山东普涨10-20带动北方情绪升温，带动玉米价格上涨。东北及华北产区余粮持续减少，部分地区已见底，且东北一次性收储的启动给予市场心理支撑。另外市场传闻，今年临促拍卖时间或将推迟至7月，拍卖底价提高100-150元/吨，政策利多。中美贸易谈判进展顺利，且南北港口库存均处于历史同期的最高位。需求方面，深加工企业玉米库存充足，收粮意愿不高，非洲猪瘟持续蔓延，玉米饲用需求仍在下降。需求端的疲弱，限制行情上涨的空间。短期预计玉米价格仍将维持偏弱走势。淀粉方面，本周淀粉开机率74.63，较前一周的75.03下降0.4个百分点。本周淀粉库存90.34万吨，较前一周的88.45万吨增加1.89万吨，增幅为2.13%。市场整体供应依旧充裕，需求处于淡季，下游采购较为谨慎，成交较差。操作上，建议观望。期权方面，近期期权隐含波动率微升，建议择机，买入跨式组合做多波动率。

大豆(A)

暂时观望

隔夜大豆价格维持偏弱走势。大豆南方市场整体余粮不多，其中优质大豆货源紧缺，且农户忙于春播，售粮积极性减弱，市场供应有限，给大豆带来支撑。同时，2019年国家实行大豆振兴计划，黑龙江大豆种植补贴高于玉米补贴200元以上，目前东北四省大豆种植面积有望恢复至历史高位附近。国际方面，巴西大豆收割接近尾声，阿根廷大豆正值收割期，中国积极买入南美大豆，且全球大豆供应充足，中美贸易谈判形势向好，中国近期或将购进大量的美国大豆。而非洲猪瘟仍在持续蔓延，进口大豆成交一般，短期预计豆二降维持偏弱走势。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

空单减仓

四月份美大豆玉米迎来面积之争，美中西部地区春季洪涝引发的积水或将持续到五月份，近期明尼苏达州及南达科他州迎来降雪，洪涝风险进一步加剧，若四月份美玉米播种延误，可能会增加大豆种植面积，对美豆形成潜在利空。南美大豆丰产，近期阿根廷大豆产量上调，南美大豆与美豆出口竞争加剧，近两周美豆周度出口偏弱，出口支撑减弱。4月4日止当周，美豆出口销售28.04万吨，低于市场预估，关注近期出口变化。国内方面，本周豆粕库存止降回升，截至4月12日当周，国内进口大豆库存环比增加0.99%至399.11万吨，豆粕库存环比增加11.46%至67.81万吨。豆粕库存较往年处于中性水平，随着4月份进口大豆到港逐步增加，以及油厂开机率回升，后期豆粕库存仍然趋增。豆粕短期维持震荡格局，操作上建议空单逢低减仓。期权方面，建议持有熊市价差策略。

豆油(Y)

91反套持有

南美大豆上市高峰期，与美豆出口竞争加剧，周度美豆出口销售大幅下滑，出口支撑减弱。鉴于春季洪涝或将延续到5月份，且近期降雪将进一步加剧洪涝灾害，市场担忧玉米播种受阻，美豆面积存在扩大可能，大豆玉米的面积之争对美豆形成压制。国内方面，豆油整体去库存速度偏慢，随着4月份大豆到港增加，油厂开机率处于高位，近期豆油供应压力不减，截至4月12日当周，国内豆油库存周环比增加1.40%至135.55万吨。而四五月份为油脂消费淡季，后期豆油库存仍趋增。操作上建议91反套持有。

棕榈油(P)

91反套持有

4月份马棕产量压力依然偏大，据SPPOMA数据，4月1-15日马棕产量比3月同期下降0.05%，斋月备货需求为马棕提供底部支撑，但四月中旬马棕出口偏弱，备货行情结束后，需求仍不容乐观，船运调查机构ITS和Amspec分别预估4月1-15日马棕出口量较上月同期增加5.1%和1.5%。综合来看，3月末马棕库存仍处高位，4月棕榈油库存去化进程缓慢，马棕上方空间有限。国内方面，本周棕榈油库存环比下降，截至4月12日当周，国内棕榈油库存周环比减少1.65%至74.93万吨。但因4月份棕榈油到船压力偏大，后期棕榈油库存压力仍较高。操作上建议91反套持有。

菜籽类

暂且观望

中国此前已对三家加拿大出口商提出油菜籽存在质量问题，但并非对加拿大菜籽完全禁止，出于政策的不确定性，贸易商对菜籽采购谨慎，5月份大部分进口菜籽船期取消，后续到港量的不确定性对菜系品种形成支撑。但近期菜籽市场消息反复，政策风险较大，市场波动加剧。本周菜籽类油厂开机率下降，菜油及菜粕成交低迷，截至4月12日当周，国内进口菜籽库存环比增加12.97%至72.3万吨，菜粕库存环比增加24.49%至3.05万吨，国内菜油库存环比减少2.31%至8.04万吨。近期菜籽系品种表现为事件驱动型走势，中加关系短期难以缓和对菜籽类品种形成支撑，但政策反复下，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢低做多

昨日鸡蛋主力偏强运行，下方4200元/500kg支撑较为有力，终端市场需求较为平淡，市场走货正常。现货方面，今日全国大部分地区鸡蛋价格上涨，平均价格在3.63元/斤，较前一日上涨0.1元，市场反应多数地区走货正常，养殖户有惜售情绪，收货难度有所增加。供给方面，据卓创资讯显示，3月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.064亿只，环比小幅上涨0.09%，同比跌幅1.85%。3月份新开产蛋鸡主要是2018年10、11月份补栏的鸡苗。从淘汰鸡方面来看，3月份主产区淘汰鸡均价呈现上涨的趋势，养春节过后市场适龄老鸡已基本淘汰完毕，且蛋价逐渐回涨至成本线以上，养殖单位淘汰老鸡积极性不高，市场货源供应量较少，目前供应面上价格支撑仍然存在，现货价格较为坚挺，操作上建议逢低做多。

苹果(AP)

建议观望

昨日市场总体行情平稳为主，总体走货速度平稳，价格变动不大。新季苹果西北地区即将进入盛花期，总体花量较大。山东冷库库容比29.9%，陕西冷库库容比12.3%，苹果库存处于低位。山东地区苹果总体成交行情尚可，出货速度不及清明之前，实际成交价格稳定。陕西地区冷库中剩余货源少，报价较高，成交少。老苹果总体货量不大，存货商存货利润尚可，货主存惜售情绪，预计短期内苹果现货价格稳定，对盘面有较强的支撑。而新季苹果陕西平原地区基本开始开花，花量高于往年，从目前的开花情况看，预计产量较大，远月苹果或将承压。操作上，建议观望。

棉花及棉纱

暂且观望

隔夜郑棉主力震荡偏弱，在15800元/吨关键点位争夺激烈，国家发改委宣布增发2019年棉花滑准税配额90万吨，对全球棉花贸易有所利好，但对于国内棉花形成利空，据全国棉花种植意向调查显示，新季度棉花种植面积或将小于去年。印度方面表示有意将明年的MSP进一步提高10%-15%，支撑国际棉价底部。国内方面，据两会政府工作报告，进一步加强减税降费刺激经济，棉纱含税价格降低，短期来看对于棉花棉纱价格将下降，但减税降费利好长期需求。但近期郑棉新仓单持续流入，仓单压力增加使得郑棉价格上方压力较大。操作上，建议区间内高抛低吸。期权方面，当前波动率在15%一线，操作上建议做空波动率组合。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月，李雪松