今日早盘研发观点2019-04-08

宏观

本周重点关注中国关键经济数据、欧洲央行利率决议、英国退欧事件进展

上周美元指数上涨，国际大宗商品中农产品上涨，工业品下跌，欧美股市上涨。国际方面，美国3月非农就业增加19.6万人，较上月大幅反弹，失业率则稳定在3.8%，可能令市场重塑对劳动力市场和经济前景的信心。另外英国首相梅致信欧洲理事会主席图斯克，提议将脱欧日期延长至6月30日，英国致力于在5月23日前批准脱欧协议。国内近期频繁发布推进实体企业发展政策，首先国务院发文提出5月1日起，降低城镇职工基本养老保险单位缴费比例，实施失业保险总费率1%的省，延长阶段性降低失业保险费率的期限至2020年4月30日。其次中办和国办联合发布了《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，进一步落实普惠金融定向降准，加大再贴现对小微企业支持力度。另外第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束，双方在了技术转让、知识产权保护等方面取得新的进展，并决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。今日重点关注国内金融市场受政策影响变动及美国2月耐用品订单数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议持有多单IF1905合约

上周三组期指呈现上行态势，指数间分化较前期收窄，2*IH/IC当月合约比值较前期收窄197个基点至1.0064，且指数均转为升水结构。现货指数呈现全线上涨态势。近期市场情绪较为乐观，最新公布的3月制造业指数重回荣枯线水平上方，并创8个月来新高，显示供需两端均有回暖。另外政策面利好不断，增值税改革实施、国务院发布降低社保费率及中办和国办发布对中小企业实施定向降准等政策，令市场预期将对企业现金流和盈利预期改善，同时有消息表示中国计划改善外国投资者对股指期货的准入及科创板基金有望获批，再度提振了市场情绪。从当前A股的整体估值来看，仍有向上的空间，只是安全边际较前期收窄。从资金面来看，北向资金累计净流入67.64亿元，较前期有所改善。从技术面来看，上证指数突破3200点关口，两市成交额扩大，近期市场情绪高涨，但谨防外围风险传染，操作上建议持有多单IF1905合约。

贵金属

暂时观望

隔夜COMEX期金收跌0.04至1295.9，期银收跌0.23%至15.08，美国3月非农就业19.6万人，较2月大幅反弹，给贵金属带来压力。一季度全球经济加速下行，各大主要央行货币政策态度发生重大转向，其中，美联储暗示年内将不进行加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作TILTRO，潜在的利率下行预期对贵金属构成重大利好。此外，金融市场动荡，及欧洲地区围绕英国脱欧的政治风险，也增加了对黄金的避险需求。但我们认为，美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制，美国经济基本面仍相对稳健，美联储在3月会议中的超预期“鸽派”很可能是权宜之计，以等待经济形势明朗化，此外，英国脱欧局势的不确定性也使避险情绪维持高位，令美元指数保持偏强态势。资金方面，截止4/3，SPDR黄金ETF持仓764.29吨，前值768.1吨，SLV白银ETF持仓9616.18吨，前值9620.34吨。操作上，资金连续三日净流出，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

中美第九轮经贸措施取得进展，但美元指数走强，周五伦铜收跌0.81%至6398。消息方面，继增值税下调后，国常会拟从7/1开始降低行政事业性收费，预计减负3000亿。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升20-升180元/吨，下游表现畏高，伦铜（cash-3M）贴水8美元/吨。目前基本面矛盾主要集中在海外，因海外矿端干扰频发，以及Codelco将旗下冶炼厂复产时间推迟至4月底，但在3月中旬LME的几次集中交仓后，市场对供应紧缺的担忧有所降温。国内方面，新投冶炼项目产能利用率延续上升态势，3月开始下游铜材企业进入开工旺季，但下游消费复苏相对缓慢。此外，大量贸易商通过买现抛期的操作赚取税差造成电解铜远期需求前置，供应压力预计将在降税节点后集中释放。库存方面，截止4/4，上期所注册仓单161607吨（-6696），周库存257320吨（-4092），LME库存198325吨（+30375）。操作上，国内库存拐点进入验证期，建议暂时观望，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

短多思路

上周现货市场建筑钢材价格继续上涨，期螺盘面探底回升，现货市场出货尚可，成交有所放量，但考虑到库存有限，贸易商多控量出货，其中华东大厂厂提多报至3920-3940元/吨之间，小厂抗震资源多报至3860-3890元/吨之间。当前市场库存低位，同时清明节前部分终端有备货需求，到货偏少，商家心态尚可，不过部分商家出现恐高心理，操作较为谨慎。综合来看，预计现货市场或稳中趋强。上周螺纹钢主力移仓1910合约，期价探底回升，大幅反弹至3600一线附近阻力，在原料端走强的带动下延续偏强表现，关注持续反弹动力，短多思路参与。套利方面，5-10正套持有。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体尚可，1500mm普碳钢卷主流报价3890-3900元/吨，1800mm宽卷报价在4100-4140元/吨。期货市场震荡上行，市场心态比较乐观，商家报价小幅上涨，市场成交整体较好。不过价格快速的上涨也使得市场担心加重，商家拉涨比较谨慎，操作上仍以出货为主，下游采购居多，市场囤货比较少。不过市场普遍预期后期产量仍有上升的趋势，预计上海热轧市场价格盘整偏强。上周热卷主力1905合约表现转强，期价大幅反弹站上3800一线阻力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905合约高位震荡，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝下跌1.19%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面今日广东市场成交价格集中在13900-13920元/吨附近，粤沪价差缩窄至-20元/吨附近。今天是3月最后一个现货交易日，贸易商多已关账，交投热情有降；下游加工企业接货力度亦减。今日华南地区铝锭现货流通仍以中间商交投为主，整体来看成交平平。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局

隔夜沪锌1905高位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌0.39%。外盘LME锌库存下降到5.8万吨为近1991年以来的低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，广东0#锌主流成交于22920-23020元/吨，粤市较沪市贴水90元/吨附近。对沪锌1905合约升水480至升水500元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，操作上，建议前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局。

镍(NI)

轻仓多单持有

周五美元指数走强，伦镍收跌0.76%至13060。2019年新能源汽车补贴政策落地，3/26-6/25过渡期按照2018年标准的0.8倍补贴，此后按0.6倍补贴，补贴的大幅退坡对电池用镍消费偏于利空。现货方面，早上俄镍较无锡1904普遍升水300元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水1100-1200元/吨，贸易商挺升水意愿强烈，主因库存较低，下游则多在观望。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，新增产能已开始加速投放，山东鑫海第5台矿热炉出铁，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/29,无锡不锈钢库存较上期下降4.15%；佛山不锈钢库存较上期增加1.29%。库存方面，截止4/4，上期所注册仓单7827吨（-311），周库存9894吨（-1128），LME库存181056吨（-588）。操作上，后续供应压力偏大，但全球精炼镍库存持续下降，中国经济季节性反弹力度超预期，建议轻仓多单。

锰硅(SM)

观望为宜

上周SM905合约期价以宽幅震荡运行为主，周四盘面跳水下行后有所回调，终收于7600元/吨，周持仓减少，盘面活跃度一般。锰硅的市价弱势盘整，主流报价在7500～7700元/吨。原料端锰矿由于外盘报价上调、商家的降价空间较为有限，锰硅的价格受到一定的成本支撑。目前锰硅厂家的库存并不紧张，虽然内蒙地区进入限电期，同时宁夏地区面临环保限产，但由于丰水期南方厂家开工率也有所增加，总的来说锰硅的供给水平较前期有所提高。需求方面，4月钢招大体敲定，招标价在7800～8000元/吨，较上轮定价小幅上调但略低于预期；同时招标量方面较上轮有小幅减量。综合来看，短期锰硅的市价或将继续弱稳运行。期货市场，近期SM905合约的期价较大可能以震荡盘整运行为主，操作上建议观望为宜。

硅铁(SF)

观望为宜

上周SF905合约期价周初宽幅震荡，自周三尾盘起盘面跳水下行，见低点后反弹拉涨，周四收盘于5788元/吨，周持仓小幅减少，盘面活跃度尚可。硅铁的市价弱势盘整，厂家报价小幅下调，72硅铁的主流报价在5600～5750元/吨，75硅铁在5900～6100元/吨。原料端兰炭和硅石的价格处于高位，硅铁的生产成本抬升，对现货价格有一定程度的支撑。目前硅铁厂家暂无库存压力，同时交割库的库存处于高位并且已经开始向外销售，供给端的开工率也有所增加，硅铁的价格存在一定的下行压力。需求方面，4月钢招仍在进行，目前已经出台的75硅铁招标价大多集中在6200～6300元/吨，较上轮定价小幅上调但略低于预期；同时采购量方面较上轮有小幅减量。综合来看，短期硅铁的市价或将继续以弱稳运行为主。期货市场，近期SF905合约的期价或将呈现震荡盘整的态势，操作上建议观望为宜。

铁矿石(I)

关注供应面消息，短多思路

上周华北地区进口铁矿石现货市场活跃度尚可，成交价格有所上涨。贸易商报盘积极性有所增强，报盘价格有所上涨，并且部分贸易商有追涨报价的操作。唐山地区PB粉主流报价660元/吨，超特粉主流报价560元/吨。据了解，贸易商挺价意愿较强，不愿低价出货，且成交在贸易商和贸易商之间进行居多。进入4月份，采暖季限产结束，近期华北地区限产政策有所放松，华北地区钢厂高炉开工率有所增加，钢厂在低库存的状态下或将开始进行陆续的补库，叠加由于澳洲飓风天气的影响以及vale矿难事故的后续发酵，澳洲巴西发往中国的货量降幅较大，整体发货量再创历史低位，短期铁矿石市场走势维持强势。上周铁矿石主力1905合约大幅反弹，期价突破前期高点，靠近700一线，预计短期表现依然维持多头排列，供应端的消息刺激或将继续助推矿价走高，短多思路参与。

天胶(RU)

逢反弹抛空

上周橡胶主力合约完成换月，价格走势偏强，持仓量增加，成交较活跃。3月我国重卡销售数据向好，环比上涨85%，同比上涨4%，刷新重卡市场月销量的历史新高，市场情绪得到提振；但橡胶上行依旧面临来自开割季及国内供强需弱局面的压力。供应方面，云南海南均已开割，但因雨少收胶暂未放量。预计供应压力将随着割胶的进行逐渐显现。终端需求方面，山东地区全钢轮胎企业开工环比微幅走高，主因一级代理商走货情况依旧尚可，仍有一定的补库需求。加之目前市场上个别规格型号轮胎较为畅销，需求较高，对于厂家开工出现一定的支持。库存方面，区内外库存继续保持增长，上期所仓单库存处于历史高位水平。截至2019年4月3日，期货库存为4.2254万吨（-0.13%）。综合来看，国内产区开始割胶，国外产区泼水节后将会开割，供应端的压力将逐步加大；中游持续增长的库存压力和下游低需求压力共同作用，使得橡胶供强需弱。操作上，建议逢反弹布局空单。期权方面，建议以跨式盘整策略为主。

能化
研发团队

原油

利比亚冲突加剧推高欧美原油期货市场，关注SC跨期

经济数据显示美国就业强劲增长，缓解对原油需求增长减缓的担忧，利比亚冲突升级也支撑市场气氛。美国3月新增就业人数上升，失业率维持在历史低位，这表明就业市场仍是经济的一个强劲支柱。利比亚局势令人担忧。3月份利比亚原油日产量迅速增长至每日110万桶，但是当前该国内部军事冲突加剧可能会给石油生产带来威胁。受到美国制裁，委内瑞拉产量已经降至逾16年低点，3月份委内瑞拉原油日产量只有74万桶，委内瑞拉由于反复停电，政局不稳，到今年年底该国石油日产量可能从2月份的90万桶降至50万桶。美国活跃石油钻井平台七周来首次增长。SC主力合约1905上周冲高回落470下方，我们认为原油有望继续上行，建议投资者关注单边机会及SC1905和1906价差做扩机会。

燃油

轻仓持空

上周燃料油主力合约期价震荡下行，持仓量下降，成交活跃。现货方面，3日新加坡高硫380燃料油FOB价格为426.32美元/吨（+6.38）。供应方面，新加坡市场到港船货量继续回升，供应过剩状态持续，预计3月新加坡从欧洲进口的燃料油大约为450万吨。全球炼厂检修季即将结束，燃料油产量的回升对期价有潜在的压制作用。曲线形态方面，现货升水持续下滑转为贴水，同时月差继续收窄，市场情绪略悲观。需求方面，航运指数有回升趋势，但由于受淡水河谷溃坝事件影响，整体航运市场回暖缓慢。库存方面，全球燃料油库存保持低位，主要是在IMO 2020的影响下补库意愿不强。截至3月27日当周，新加坡陆上燃料油库存下降97万桶或5%，至1941.8万桶，主因净进口量减少。当前新加坡燃料油库存较去年同期库存水平低约10%。成本端方面，OPEC+减产执行率为108%，减产进行良好。但由于经济增长预期偏悲观，需求端的忧虑仍然存在。操作上，建议轻仓持空。

乙二醇

空单止盈离场暂且观望

乙二醇期货主力合约EG1906上周呈现先抑后仰走势，周处在市场悲观情绪带动下市场弱势运行，周五在节前空单离场观望影响下，尾盘临近期价出现一波反弹，周内成交放量，持仓小幅下降。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4720元/吨与4710元/吨，较上期下调40元/吨，广州地区价格表现相对平稳，现货市场整体成交依旧低迷。据悉，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期下跌0.9万吨，累计达121.1万吨，跌幅仅为0.74%，库存总量虽略有下滑，但仍处历史高位附近，后市库存压力仍将是来自基本面方面的主要阻力。需求方面，今日涤纶长丝市场偏稳整理，涤丝工厂报价多稳，市场担忧涤丝高产销难持续，涤丝工厂涨价谨慎，预计短期内涤纶长丝市场行情易涨难跌，POY150D在9050元/吨左右，FDY150D价格在9550元/吨附近，DTY150D价格10550元/吨上下。此外，短纤、聚酯瓶片及切片市场涤纶短纤市场弱势盘整，短纤工厂优惠促销，原料PTA价格今日实现反弹，下游需求略有回暖，业者观望为主，预计短期内涤纶短纤市场偏稳运行。原油方面，受美国原油库存意外上涨影响，近日原油价格表现相对偏弱，但中美制造业数据强劲意味着对石油需求将增长，此外以OPEC方面主导的减产或将扩大持续期，短期上行空间仍或存在。总体来看，短期期价跌破5000点整数关口支撑，下跌趋势或以形成，但目前下游需求相对稳定，这或限制期价持续下行空间，故操作上建议空单节前止盈暂且观望。

纸浆

观望

上周纸浆主力合约期价偏强运行，持仓量下降，成交较活跃。4月文化用纸秋季教辅教材招标，市场需求面或存一定支撑，加之后期到货量减少，或利于减缓进口木浆价格下跌速度。现货方面，4日全国针叶浆价格为5520.63元/吨（-18.75）。供应方面，1-2月全国进口纸浆158.9万吨，同比减少5.55%。在低价纸浆陆续到港的情况下，供应端的压力难改。需求方面，因教材备货期来临，文化用纸需求季节性好转；同时二、三季度是纸厂产能投产高峰期，需求对期价有推动作用。库存方面，截至3月末青岛港纸浆总库存约110万吨，环比减少约0.04%，同比增加约1.2%。常熟港纸浆总库存约61.6万吨左右，库存总量较2月略有下降，环比减少1.1%，同比增加约4.3%。文化用纸价格上调带动浆价，但国内纸浆库存高企，价格压力依然存在。操作上，建议暂时观望。

PVC(V)

背靠均线轻仓试多

PVC主力合约1909上周大幅回升站上6700一线，暂时观望。短期电石价格仍有上涨趋势，部分外购电石企业PVC单产品仍有亏损，成本支撑凸显。下周PVC企业检修不多，供应面变化不大，上游企业前期接单较好，4月初暂无出货压力，仓库库存止增开始去库，参与者心态有好转，但月底之前下游陆续拿货，或透支部分月初需求，社会库存增长趋势仍然明显。建议背靠均线轻仓试多。

沥青(BU)

中线多头思路

沥青1906合约小幅上行，站上3500一线，中线维持多头思路。国产沥青价格涨势放缓，上周西北沥青价格上涨100元/吨，东北价格下跌40元/吨，其他地区价格稳定。东北地区需求清淡，炼厂库存不断累积，下调沥青价格以刺激出货。其他地区，需求释放有限，加上前期价格接连推涨，贸易商按需采购，市场观望较浓，不过炼厂库存基本在中低水平，且成本支撑，沥青价格走稳为主。短期下游需求回升有限，且进入中旬之后，炼厂开工率有望上涨，沥青市场供需面偏弱，不过成本支撑加上低库存，近期沥青价格将继续走稳为主。短期市场仍以备货为主，炼厂库存较低加上成本面支撑，沥青价格走势坚挺，部分地区价格仍有小幅上调可能，沥青主力1906中线维持多头思路。

塑料(L)

短线多单谨慎持有

上周塑料主力1909合约震荡上行，宏观经济预期好转、原油反弹以及下游补库对塑料期货形成提振，此外1909合约贴水现货较高，短期期货涨幅相对现货较大。清明节放假期间库存有所累积，若库存涨幅超预期，今日塑料或承压回调，但因线性PE生产比例在37%左右波动，处于较低水平，因此塑料期货回调幅度预计不会太大。HDPE和LLDPE进口仍存少量利润，港口库存下降缓慢，关注港口库存情况。下游地膜消费逐渐进入淡季，需求对塑料价格支撑力度不大。上周五外盘原油继续上涨，对塑料成本一定提振。总体而言，因线性PE生产比例下降以及L1909合约贴水现货较高，1909合约仍存反弹动力，但上方空间受进口货以及库存的压制。操作上，建议短线多单轻仓谨慎持有。

聚丙烯(PP)

短线多单谨慎持有

上周聚丙烯1909合约震荡上涨，原油和丙烯单体价格反弹、拉丝PP货源较少以及下游补库对PP期货形成提振。上周五原油价格仍维持坚挺，这对PP价格形成支撑作用。此外，由于前期拉丝PP生产占比维持低位，拉丝PP库存偏低，这亦对PP期货形成支撑。不过放假期间的石化企业库存或有所累积，若累积超预期，今日PP期货将面临回调风险。上周下游企业利润受原料上涨影响有所收窄，PP上涨空间将受制于下游利润情况。综合考虑，短期PP期货将继续反弹，但反弹空间受进口货和下游企业利润的制约。操作方面，建议短线多单轻仓谨慎持有。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力1905合约上周宽幅震荡，回落6400一线后重回6500，日线突破均线，操作上暂时观望。由于下游加弹和织造原料备货库存大多平均在25-30天左右，导致节前聚酯工厂库存普遍很低，春节期间不销售，节后目前库存也仍旧不高，甚至多数还是偏低水平。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，供应增加幅度不高，暂时观望为宜。

焦炭(J)

关注做多焦化利润的套利机会

上周焦炭1905合约震荡上行，涨幅明显，受主力合约即将换月影响持仓大减。现货方面，最近国内焦炭市场价格大幅下跌运行，成交情况偏差。4日山东临沂二级焦出厂价1840元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价1900元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价1950元/吨(持平)。29日统计国内100家焦化厂综合产能利用率80.05%(+0.34)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数15.8天(+0.1)，库存数量476.4万吨(+8.3)；100家独立焦化厂焦炭库存78.7万吨(+5.9)。综合来看，近期焦炭第三轮降价50元/吨在山西、河北等地顺利落地，随后扩散相对顺畅，市场悲观情绪尤在，整体成交情况并无好转。供应方面，当前国内焦化企业产能利用率仍处于较高水平，不过近期开展的安环行动可能在4月上旬开始对这一指标有所体现。当前焦炭中、下游库存仍处于偏高水平，市场供需关系偏松的局面未改。不过由于本次现货降价后焦化企业盈利情况堪忧，在炼焦煤行情难有大幅下行空间的背景下，价格进一步下行的难度较大，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：成材价格运行情况及北方钢厂限产情况，操作上建议投资者关注做多焦化利润的套利机会。

焦煤(JM)

暂且观望

上周焦煤1905合约震荡偏强运行，周内振幅较小，成交尚可。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况一般。3日京唐港山西主焦煤库提价1830元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1930元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1490元/吨(-20)。库存方面，5日统计中国炼焦煤煤矿库存142.9万吨(+12.9)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.52天(0)，库存数量801.3万吨(0)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存834.4万吨(0)。综合来看，在焦炭现货数轮下滑之后，当前炼焦煤现货价格终于出现明显松动，而增值税率的下浮亦有利推动了本次价格下行的进度。据了解，当前产地炼焦煤价格均有30~110元/吨的降幅。供应方面，山西介休事故之后当地煤矿至今未见复产，蒙古国进口通关依然保持1000车/天左右的水平，市场供需关系暂无明显变化。不过炼焦煤JM1905合约此前由于交割标准变化基差持续高位，临近交割月份应有一定的修复空间，不宜继续看空期价。预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：国内炼焦煤矿及洗煤厂的产能释放情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

逢低短多

上周动力煤1905合约持续震荡上行，成交相对活跃。现货方面，最近国内动力煤市场价格涨跌互现运行，成交情况偏差。3日忻州动力煤车板价440元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价618元/吨(+1)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数578元/吨(持平)。库存方面，4日统计环渤海三港煤炭港口库存1220.8万吨( -6.1)；国内六大电厂煤炭库存1557.3万吨( -8.5)；库存可用天数23.5天( -0.9)，六大电厂日耗66.4万吨/天(+2.2)。综合来看，近期动力煤产地生产情况相比此前已有一定的好转，坑口价格涨跌互现，销售情况虽不火爆但尚且正常。港口方面，现货成交价格止跌企稳迹象明显，部分贸易商试探性涨价。此外，最近关于交通部不支持秦港转型的消息传出，值得继续关注。下游方面，电厂日耗水平表现平平，在终端库存高企的市场背景下，市场需求对行情无支撑作用。当前动力煤ZC905合约基差已基本修复，后续由于现货偏稳运行，下跌空间有限，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：国内煤矿的复产情况，操作上建议投资者逢低短多。

甲醇(ME)

企业开工回落，谨慎试多操作

甲醇期货主力合约MA905上周呈现低位偏强震荡走势，成交较上周略显清淡，持仓降幅明显，上方周均线系统未有效突破，上行略显乏力。现货数据方面，华东市场甲醇报价在2415-2530元/吨，较上期上调5元/吨，山东方面价格在2320-2400元/吨附近，较上期保持不变。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为80.30万吨，较前期下降1.05万吨，库存总量再度下滑，但库存总量仍处历史高位。市场利好方面，月底起西北部分项目将陆续步入春检，该因素实质性发酵驱动下，厂商对短期行情回暖预期或逐渐增加。下游需求方面，内蒙久泰新建MTO试车顺利展，西北地区需求相对稳定。此外，清明假期前，市场对运费增加预期逐渐增加，成本上涨概率偏大。利空方面，相对高企的库存、两会结束后供应紧缩预期缓解以及降税导致产业生产成本下降预期增加等因素将在一定时期内利空市场。整体来看，在春检还未被兑现前提下，短期甲醇或将延续偏弱走势，但在下游需求趋稳的情况下，前期期价有超跌迹象，现货价格相对坚挺，故下方空间或有限。操作上建议激进者可轻仓谨慎试多，后市关注59价差走势。

玻璃(FG)

空单止盈观望

玻璃期货主力合约上周整体偏弱运行，今日期价实现反弹，空单节前主动离场意向明显，周内开盘于1300元/吨，最高价1304元/吨，最低1277元/吨，收盘于1292元/吨，跌幅0.39%，成交略有下降。最新数据显示，中国玻璃综合指数1096.62点，环比上周上涨-6.92点，同比去年同期上涨-108.02点；中国玻璃价格指数1117.48点，环比上周上涨-7.31点，同比去年同期上涨-114.77点；中国玻璃信心指数1013.19点，环比上周上涨-5.34点，同比去年同期上涨-81.00点。库存方面，行业库存4487万重箱，环比上周增加17万重箱，同比去年增加1142万重箱。周末库存天数17.72天，环比上 周增加0.07天，同比增加4.36天。现货市场方面，近期终端市场启动不及预期周期延长，玻璃现货市场弱势盘整的时间也在增加。中旬以来各个区域玻璃生产企业都以增加出库和回笼资金为主，营销政策出现一定幅度的调整，尤其是部分华北地区生产企业受到环保监管等因素的影响，产品出库速度和时间受到较长时间的限制，区域库存总体呈现连续上涨的趋势。产销方面，虽然厂家价格出现一定幅度的调整，对增加产销率效果并不明显。同时，贸易商也加大了自身库存的清理力度，一方面加快回笼资金，另一方面减少价格波动带来的损失。此外，后市需要关注南方地区提前的汛期和雨季对玻璃需求的影响。综合来看，虽然近期华中地区价格出现松动，出库环比有所增加，但供给方面未见明显好转。故操作上建议空单止盈暂且观望为宜。

白糖(SR)

暂且观望

上周郑糖主力低位震荡，考验5000元/吨支撑力度，国内方面，目前处于用糖淡季，糖厂挺价意愿偏低，短期糖价冲高可能性较小，部分贸易商开始为消费旺季囤货，消息面上直补炒作落空，导致近期震荡价格有所震荡。进口糖方面，据悉巴基斯坦食糖将于已获得2019年度准入许可，预计2019年度国内食糖供给将增加，对于郑糖价格有所利空。现货方面，今日全国主产区现货价格整体趋稳，柳州站台报价为5215-5260元/吨，较前一日小幅下调10元，南宁站台今日报价5230元/吨，较前一日持稳。需求方面，近期产销向好，广西方面3月份单月销量同比增加37.6万吨，目前大部分主产区糖厂开始收榨，新糖上市压力较大，预计糖价大幅上行可能较小。国际方面，受巴西开榨影响，近期油价与原糖价格联动性增加加上雷亚尔汇率从上周开始因巴西国内政治事件快速贬值，导致ICE原糖下跌，重心在13美分/磅下方，印度马邦接近收榨，已经生产1049万吨原糖，还有63家工厂作业，预期2018/19年马邦产量将达到或者超过去年纪录水平的1070万吨。北半球印度和泰国预计高产使得原糖短期将继续在13美分/磅下方运行，操作上，暂且观望建议投资可关注9-1反套，期权方面，短期建议以卖出宽跨式组合。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

逢高试空

市场传言玉米拍卖延迟，拍卖底价抬升，上周玉米价格从前期低点反弹，1905合约盘终报收1849元/吨，周度上涨1.65%。玉米59价差-37，淀粉玉米5月价差454。市场方面，北方港口玉米集港价格继续反弹，东北深加工企业收购价稳中上行，华北深加工企业偏强震荡。锦州新粮15%水分1740-1750元/吨，日集港量1.8万吨。鲅鱼圈新粮收购价1720-1730元/吨，日集港量1.3万吨。广州蛇口地区玉米价格稳中下行，陈粮散船报价1870-1890元/吨。山东深加工企业主流玉米收购价1820-1940元/吨，持平。目前东北基层余粮大幅减少，部分地区已见底，且东北一次性收储的启动给予市场心理支撑。中间贸易主体囤货仍多，现货供应较宽松，叠加进口乌克兰玉米亦大批量靠港，市场供应仍然充足。需求方面，深加工企业玉米库存充足，非洲猪瘟持续蔓延，饲料需求疲弱。预计后期玉米价格仍将维持偏弱走势。淀粉方面，上周淀粉价格跟随原料玉米上涨，1905合约盘终报收2303元/吨，周度上涨1.23%。淀粉59价差-42。本周淀粉开机率75.03%，较前一周的74.68%回升0.35个百分点。上周淀粉库存88.45万吨，较前一周的96.27万吨减少7.82万吨，降幅为8.12%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2430-2450元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。市场整体供应依旧充裕，而下游需求表现一般，市场对当前淀粉采购积极性不高，整体签单量不大，后期预计淀粉价格仍将疲弱为主。操作上，建议观望。期权方面，近期期权隐含波动率微升，建议择机，买入跨式组合做多波动率。

大豆(A)

暂时观望

上周豆一跌势放缓，1905合约盘终报收3330元/吨，周度上涨0.21%。市场方面，大豆南北市场走势分化，南方市场整体大豆不多，走货情况尚可，贸易商销售心态较好，看涨后市。北方市场，优质国产大豆余粮不多，给贸易行情带来支撑，但春播临近，农户售粮积极性增加，市场供应增多，对豆价形成压制。另外，2019年国家将继续实施大豆振兴计划，扩大大豆种植面积，对国产大豆市场形成压制，多空并存之下，短期预计仍有震荡走势为主。上周豆二价格小幅上涨，1905合约盘终报收2824元/吨，周度上涨1.4%。巴西大豆收割接近尾声，阿根廷大豆收割完成1.6%，中国积极买入南美大豆，且全球大豆供应充足，中国近期已经购进大量的美国大豆，后期国内大豆供应或将增多。而下游需求受非洲猪瘟的拖累疲弱，进口大豆成交一般，短期预计豆二降维持偏弱走势。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

空单减仓

中美第九轮经贸磋商结束，目前尚未发布农产品采购的官方协议，但部分市场人士预期中国将继续增加美农产品采购。四月份需关注美大豆玉米面积之争，鉴于美中西部地区洪涝或将持续到五月份，若四月份美玉米播种延误，可能会增加大豆种植面积，美豆种植面积仍有较大不确定性，最终面积取决于4月期间种植天气。国内方面，截至3月29日当周，国内进口大豆库存环比减少4.67%至354.68万吨，豆粕库存环比增加1.46%至63.22万吨。虽然豆粕豆粕库存环比增加，但整体库存水平较往年偏低，随着四月份进口大豆到港压力增加，以及油厂开机率回升，豆粕将再次进入需求验证期，现货需求尚未出现大幅走弱，豆粕表现出较强抗跌性，短期内2580元/吨显现支撑，操作上建议空单逢低减仓。期权方面，建议持有熊市价差策略。

豆油(Y)

豆棕价差收窄

虽然USDA2019/20年度种植意向面积报告，大豆种植面积预估为8461.7万英亩，低于市场平均预期的8619.1万英亩，但鉴于洪涝影响玉米播种，市场仍担忧4月份美豆面积存在扩大可能。中美第九轮经贸磋商结束，目前尚未发布农产品采购的官方协议，但部分市场人士预期中国将继续增加美农产品采购。国内方面，近两周豆油库存止升转降，整体去库存速度偏慢，截至3月29日当周，国内豆油库存周环比减少1.46%至134.48万吨。随着4月份大豆到港增加，油厂开机率处于高位，近期豆油供应压力不减，而豆棕价差处于高位，近期棕榈油较豆油成交表现偏好，操作上建议轻仓持有豆棕价差收窄。

棕榈油(P)

暂且观望

3月份之后，马棕进入增产周期，sppoma预估3月马棕产量较上月增9.39%，出口方面，船运机构Amspec和ITS分别预估3月马棕出口较上月增加22.9%和22.4%，棕榈油消费季节性回暖，以及4月份斋月备货需求为马棕提供底部支撑。国内方面，因棕榈油到船增加，棕榈油库存再度上升，截至3月29日当周，国内棕榈油库存周环比增加0.72%至76.66万吨。棕榈油经过前期回调，目前价格已经处于低位，但目前国内油脂整体库存压力偏大，且4月份棕榈油到港压力较高，棕榈油维持低位整理。操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

中国对第三家加拿大出口商提出油菜籽存在质量问题，引发市场担忧，此前海关总署撤销Richardson 以及Viterra加拿大油菜籽注册登记，但并非对加拿大菜籽完全禁止，5月份大部分进口菜籽船期取消，后续到港量的不确定性对菜系品种形成一定支撑，近期菜籽市场消息反复，政策风险较大，市场波动加剧。本周菜粕菜油库存下降，截至3月29日当周，国内进口菜籽库存环比增加1.06%至66.65万吨，菜粕库存环比减少16.06%至2.98万吨，国内菜油库存环比减少8.79%至8.3万吨。近期菜籽系品种表现为事件驱动型走势，中加关系短期难以缓和对菜籽类品种形成支撑，但政策反复下，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

轻仓试多

上周鸡蛋主力价格围绕3450元/500kg震荡整理，清明节备货接近尾声，产区货源上课，终端市场消化较好，市场走货偏快。现货方面，今日全国大部分地区鸡蛋价格基本持稳，平均价格在3.17元/斤，较前一日下跌0.02元，市场反应多数地区走货正常，养殖户有惜售情绪，收货难度有所增加。供给方面，据卓创资讯显示，2月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.054亿只，环比涨幅0.60%，同比跌幅1.08%。2月份新开产蛋鸡主要是2018年9、10月份补栏的鸡苗。从淘汰鸡方面来看，淘鸡价格继续走低，养殖单位担忧后市风险，积极淘汰老鸡，且下半月鸡蛋价格快速回落，养殖单位淘鸡积极性大增，淘汰鸡出栏量明显增加，目前供应面上价格支撑仍然存在，现货价格较为坚挺，操作上建议轻仓试多。

苹果(AP)

建议观望

受清明节前备货影响，上周苹果价格坚挺，1905合约盘终报收11622元/吨，周度上涨0.03%。市场消息，山东产区：栖霞产区整体行情稳定，冷库发货量一般，目前南方客商多数已经返回销区，仅一些周边小客商仍在发货、调货，询价果农货情况有所增多，卖家挺价，成交价格稳硬。当前客商80#以上一二级果价格在5.50-5.80元/斤，果农条纹一二级80#以上果价格在4.50-5.00元/斤。沂源产区整体交易量一般，多为冷库发客商自存货源，客商采购果农货数量有限，果农继续挺价惜售，零星好货出现高价成交的现象，行情稳硬。当前纸袋富士75#以上中上货源价格在3.30-3.60元/斤。陕西产区：洛川产区今日整体出货量一般，清明节备货结束，产区交易氛围明显转淡，采购客商较少，成交价格稳定。当前纸袋富士70#起步客商统货价格在4.70-4.80元/斤，70#起步客商半商品价格在5.30-5.40元/斤。咸阳乾县产区库存货源交易进入后期，客商存货也已经所剩不多，少量调货客商询价采购，行情稳硬。当前纸袋富士70#起步价格在3.30-3.40元/斤，纸袋富士洛川货70#起步价格在4.40元/斤左右。截止4月3日，仓单数量为501张。总的来说，产区客商多数均已返乡度清明节，剩余客商以周边短途客商为主，拿货量一般。西部产区目前以客商存货出货为主，山东产区果农货源剩余已经非常有限，客商货源交易占比持续增大。当前果农挺价心理延续，整体行情稳硬。操作上，建议观望。

棉花及棉纱

区间操作为宜

上周郑棉主力依托15600元/吨震荡，主力合约移仓至9月，国内方面，近期郑棉新仓单持续流入，仓单压力增加使得郑棉价格承压下行。本周刘鹤副总理将应邀访美举行第九轮经贸高级别磋商，目前尚未有最新消息传出，贸易争端的不确定性仍存国际方面，USDA周五公布的年度种植意向报告将美棉种植面积调降了约2%，与市场预期想背离，导致周五ICE棉花大幅反弹。而近期印度方面表示有意将明年的MSP进一步提高10%-15%，支撑国际棉价底部。国内方面，据两会政府工作报告，进一步加强减税降费刺激经济，棉纱含税价格降低，短期来看对于棉花棉纱价格将下降。但减税降费利好长期需求。操作上，建议区间内高抛低吸。期权方面，当前波动率在15%一线，操作上建议卖出宽跨式组合收取时间价值。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月