今日早盘研发观点2019-04-03

宏观

关注美国3月ADP就业人数

隔夜美元指数小幅收涨，国际大宗商品中农产品上涨，工业品下跌，欧美股市上涨。国际方面，世界贸易组织发布最新报告，将今年全球贸易增长预期由此前的3.7%大幅下调至2.6%，报告预测，今年发展中经济体贸易有望保持强劲增长。英国退欧方面，欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶称除非英国通过脱欧协议，否则脱欧后英国将不会有过渡期，延长脱欧期限内，将不会重新协商脱欧协议，欧盟为无协议脱欧做好了准备。国内方面，中韩自贸协定谈判稳步推进，我国首次引入负面清单进行服贸和投资谈判。商务部表示中韩自贸协定第二阶段第四轮谈判在京举行，双方就服务贸易和投资展开进一步磋商，推动谈判取得稳步进展。今日重点关注美国3月ADP就业人数。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指高开后小幅下跌，临近午盘拉升，指数分化加大，午后指数延续区间震荡走势，尾盘指数几乎收平。现货指数呈现普跌态势，行业板块涨跌不一，其中船舶制造、化工和贵金属板块涨幅居前，家电和酿酒板块表现较弱。最新公布的3月制造业指数重回荣枯线水平上方，并创8个月来新高，显示供需两端均有回暖，同时增值税改革实施，市场预期将对企业现金流和盈利预期改善，从而再度提振了近期市场情绪。从当前A股的整体估值来看，仍有向上的空间，只是安全边际较前期收窄。从资金面来看，北向资金净流入3.66亿元，较前期有所改善。从技术面来看，上证指数突破3100点关口，两市成交额再度超万亿元，近期市场情绪高涨，但谨防外围风险传染，操作上建议暂时观望。

贵金属

暂时观望

隔夜COMEX期金收涨0.34%至1296.7，期银收涨0.07%至15.085。一季度全球经济加速下行，各大主要央行货币政策态度发生重大转向，其中，美联储暗示年内将不进行加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作TILTRO，潜在的利率下行预期对贵金属构成重大利好。此外，金融市场动荡，及欧洲地区围绕英国脱欧的政治风险，也增加了对黄金的避险需求。但我们认为，美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制，美国经济基本面仍相对稳健，美联储在3月会议中的超预期“鸽派”很可能是权宜之计，以等待经济形势明朗化，此外，英国脱欧局势的不确定性也使避险情绪维持高位，令美元指数保持偏强态势。资金方面，截止4/1，SPDR黄金ETF持仓772.80吨，前值784.26吨，SLV白银ETF持仓9620.34吨，前值9640.75吨。操作上，关注本周美国3月ISM制造业指数，非农就业，以及中美贸易磋商进展，建议轻仓试多。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

夜盘沪铜1905合约收跌0.28%至49130，美指冲高回落，伦铜收跌0.44%至6432.5。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调30元至贴10-升120元/吨，伦铜（cash-3M）贴水6美元/吨。目前基本面矛盾主要集中在海外，因海外矿端干扰频发，以及Codelco将旗下冶炼厂复产时间推迟至4月底，但在3月中旬LME的几次集中交仓后，市场对供应紧缺的担忧有所降温。国内方面，新投冶炼项目产能利用率延续上升态势，3月开始下游铜材企业进入开工旺季，但下游消费复苏相对缓慢，国内累库尚未出现拐点。此外，大量贸易商通过买现抛期的操作赚取税差造成电解铜远期需求前置，供应压力预计将在降税节点后集中释放。库存方面，截止4/2，上期所注册仓单178207

螺纹(RB)

5-10套利持有

昨日现货市场建筑钢材价格上涨为主，昨日为税点下调首日，早盘市场有小幅补差操作，开盘后期螺走势强劲，终端采购积极，叠加上周部分需求延后释放，市场交投氛围浓郁，盘中及午后价格二次上调，其中华东大厂厂提多报至3870-3890元/吨之间，小厂抗震资源多报至3810-3840元/吨之间。市场需求释放较好，短期或将持续，同时市场库存低位，市场心态较为积极，预计现货市场或继续偏强表现。昨日螺纹钢主力迁仓1910合约，期价大幅反弹突破均线系统压力，关注持续反弹动力，短期偏多思路操作，套利方面，5-10正套持有。

热卷(HC)

观望为宜

四月税改落地，市场回归理性。早盘商家小幅探涨，期货盘面回暖稳健爬升，需求释放，市场看涨信心得到提振，遂午后价格继续上行。成交方面受到相应刺激增量明显，贸易商普遍以出货为主，集中在厚窄卷居多。社库方面总量略低于正常水平，部分规格资源较少，另外沙钢热轧调价上浮50元/吨，所以近期市场价格下行空间受限。综合来看，月初行情预计呈现震荡趋强态势。昨日热卷主力1905合约维持偏强整理，期价上方面临3800一线附近压力，预计短期表现或维持偏多格局，观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905合约低位震荡，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝下跌0.45%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面今日广东市场成交价格集中在13900-13920元/吨附近，粤沪价差缩窄至-20元/吨附近。今天是3月最后一个现货交易日，贸易商多已关账，交投热情有降；下游加工企业接货力度亦减。今日华南地区铝锭现货流通仍以中间商交投为主，整体来看成交平平。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局

隔夜沪锌1905低位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌0.86%。外盘LME锌库存下降到5.8万吨为近1991年以来的低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，广东0#锌主流成交于22920-23020元/吨，粤市较沪市贴水90元/吨附近。对沪锌1905合约升水480至升水500元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，操作上，建议前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局。

镍(NI)

轻仓多单持有

夜盘沪镍1905合约收涨0.21%至102440，持仓量增加0.6万手，美指冲高回落，伦镍收涨0.38%至13165。2019年新能源汽车补贴政策落地，3/26-6/25过渡期按照2018年标准的0.8倍补贴，此后按0.6倍补贴，补贴的大幅退坡对电池用镍消费利空。现货方面，针对下月发票贸易商报俄镍升水200元/吨，金川升水1100-1200元/吨。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，新增产能已开始加速投放，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/29,无锡不锈钢库存较上期下降4.15%；佛山不锈钢库存较上期增加1.29%。库存方面，截止4/2，上期所注册仓单8439吨（-249），周库存10922吨（-975），LME库存182094吨（-372）。操作上，后续供应压力偏大，但全球精炼镍库存持续下降，中国经济季节性反弹力度超预期，建议轻仓多单。

锰硅(SM)

观望为宜

昨日SM905合约期价开盘小幅上行后震荡回落，午后盘面在低位宽幅震荡，终收于7600元/吨，减仓16手，盘面活跃度一般。锰硅的市价高位盘整，主流现金出厂价维持在7500～7700元/吨。原料端锰矿由于外盘报价上调、商家的降价空间较为有限，锰硅的价格底部受到支撑。目前锰硅市场暂无库存压力，前期现货紧张的情况也有所缓解；但由于内蒙地区进入限电期，加之宁夏地区面临环保限产，预计锰硅的产量或将有一定程度的缩减。需求方面，4月钢招进展缓慢，市场上的观望情绪浓厚，目前已经出台的锰硅招标价在7800～8100元/吨，较上轮定价小幅上调；而招标量方面较上轮有小幅减量，整体上以稳定为主。综合来看，短期锰硅的市价较大概率将继续盘整运行，后市需关注锰硅新增产能的投放节奏及丰水期南方厂家的开工情况。期货市场，近期SM905合约的期价较大可能以震荡盘整运行为主，操作上建议观望为宜。

硅铁(SF)

观望为宜

昨日SF905合约期价冲高回落后低位震荡，尾盘跳水，收于5802元/吨，增仓290手，盘面表现不活跃。硅铁的市价弱势盘整，72硅铁的主流报价在5700～5800元/吨，75硅铁在6000～6200元/吨。原料端兰炭和硅石的价格处于高位，硅铁的生产成本抬升，对现货价格有所支撑。目前硅铁厂家的库存处于低位、厂家仍在交付钢厂订单；但近期交割库的库存处于高位并且已经开始向外销售，硅铁的价格或将存在一定的下行压力。需求方面，4月钢招进展缓慢，市场上的观望情绪较浓，目前已经出台的75硅铁招标价在6150～6450元/吨，较上轮定价小幅上调；而采购量方面较上轮有小幅减量，整体上以稳定为主。综合来看，短期硅铁的市价或将继续以盘整运行为主，后市需关注硅铁新增产能的投放节奏。期货市场，近期SF905合约的期价较大可能呈现震荡盘整的态势，操作上建议观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿港口现货市场成交活跃度一般，价格稳中有涨，市场正式开始执行13%的增值税率，贸易商报价基本持稳。山东港口PB粉主流报价625，唐山港口PB粉主流报价630，天津港口PB粉主流报价645，贸易商出货意愿尚可，议价空间在5-10元/吨。受消息面影响，澳洲飓风可能在本周末席卷澳大利亚北部，力拓发现其兰伯特港A码头部分设施遭受损坏，进一步刺激连铁合约走强，贸易商心理意向价格逐步抬升。周初钢厂对价格接受度不高，采货情绪较低，询盘较少，多以观望为主。昨日铁矿石主力1905合约继续走强，期价强势反弹突破前期高点附近阻力，预计短期受澳洲飓风对供给端的影响，矿价依然维持偏强走势，关注持续反弹动力以及消息面的变化，观望为宜。

天胶(RU)

逢反弹抛空

隔夜沪胶1909合约期价偏强运行，持仓量增加，成交较活跃。3月我国重卡销售数据向好，环比上涨85%，同比上涨4%，刷新重卡市场月销量的历史新高，市场情绪得到提振；但橡胶上行依旧面临来自开割季及国内供强需弱局面的压力。供应方面，国内云南产区虽已开割，但初期胶量较少，预计供应压力将随着割胶的进行逐渐显现。终端需求方面，山东地区全钢轮胎企业开工环比微幅走高，主因一级代理商走货情况依旧尚可，仍有一定的补库需求。加之目前市场上个别规格型号轮胎较为畅销，需求较高，对于厂家开工出现一定的支持。库存方面，区内外库存继续保持增长，上期所仓单库存处于历史高位水平。截至2019年4月1日，期货库存为4.2313万吨（+0.23%）。综合来看，国内产区开始割胶，国外产区泼水节后将会开割，供应端的压力将逐步加大；中游持续增长的库存压力和下游低需求压力共同作用，使得橡胶供强需弱，盘面或将呈现震荡走弱趋势。操作上，建议逢反弹布局空单。期权方面，建议以卖出宽跨式为主。

能化
研发团队

原油

受欧佩克减产影响，原油期货涨至五个月来最高价位

担心欧佩克产量继续下降，美国可能对伊朗制裁加剧，原油期货继续上涨。有明显的迹象显示3月份欧佩克继续执行去年年底宣布的减少产量和出口的任务；委内瑞拉问题加剧出口下降，3月份委内瑞拉船运量为逾五年来首次下降至每日100万桶下方。尽管阿尔及利亚2月份出口量创纪录水平，但是3月份的出口量仍然下降。市场也在关注美国对伊朗的制裁。美国对一些国家相关豁免权将到期，如果不延续豁免，可能导致供应紧张加剧。第三方调查显示，3月份欧佩克石油供应降至四年低点，最大出口国沙特阿拉伯超额履行了该组织的减产协议。俄罗斯3月份原油日产量继续下降，从2月份的每日1134万桶下降至每日1129.8万桶。SC主力合约1905昨日继续走高，站上470上方，我们认为原油有望继续上行，建议投资者关注单边机会及SC1905和1906价差做扩机会。

燃油

轻仓持空

隔夜燃料油1905合约期价偏强震荡，持仓量下降，成交活跃。现货方面，29日新加坡高硫380燃料油FOB价格为418.65美元/吨（+2.72）。供应方面，新加坡市场到港船货量继续回升，供应过剩状态持续，预计3月新加坡从欧洲进口的燃料油大约为450万吨。全球炼厂检修季即将结束，燃料油产量的回升对期价有潜在的压制作用。曲线形态方面，现货升水持续下滑转为贴水，同时月差继续收窄，市场情绪略悲观。需求方面，航运指数有回升趋势，但由于受淡水河谷溃坝事件影响，整体航运市场回暖缓慢。库存方面，全球燃料油库存保持低位，主要是在IMO 2020的影响下补库意愿不强。截至3月27日当周，新加坡陆上燃料油库存下降97万桶或5%，至1941.8万桶，主因净进口量减少。当前新加坡燃料油库存较去年同期库存水平低约10%。成本端方面，OPEC+减产执行率为108%，减产进行良好。但由于经济增长预期偏悲观，需求端的忧虑仍然存在。操作上，建议轻仓持空。

乙二醇

空单谨慎持有

乙二醇期货主力合约EG1906隔夜小幅冲高后震荡回落，成交相对活跃，持仓略有下降，期价再度收盘于5日均线下方，价格在跌破5000点整数关口支撑后市场看空氛围浓厚。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4810元/吨与4800元/吨，较上期上调40元/吨，广州地区价格出现100元/吨的上调幅度，但现货市场整体成交依旧低迷。据悉，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期下跌0.9万吨，累计达121.1万吨，跌幅仅为0.74%，库存总量虽略有下滑，但仍处历史高位附近，后市库存压力仍将是来自基本面方面的主要阻力。需求方面，今日涤纶长丝市场偏稳整理，涤丝工厂报价多稳，市场担忧涤丝高产销难持续，涤丝工厂涨价谨慎，预计短期内涤纶长丝市场行情易涨难跌，POY150D在9000元/吨左右，FDY150D价格在9550元/吨附近，DTY150D价格10550元/吨上下。此外，短纤、聚酯瓶片及切片市场以盘整为主，工厂报价平稳，主流商谈重心稳中偏暖运行。原油方面，油价近期延续偏强走势，中美制造业数据强劲意味着对石油需求将增长，此外以OPEC方面主导的减产或将扩大持续期，短期上行空间仍或存在。总体来看，短期期价跌破5000点整数关口支撑，下跌趋势或以形成，但目前下游需求相对稳定，这或限制期价持续下行空间，故操作上建议空单谨慎持有，但不宜过分追空。

纸浆

观望

隔夜纸浆SP1906合约期价大幅上涨，持仓量下降，成交较活跃。本月国内现货浆价呈现下行趋势，同时国内纸浆库存高企，价格存在一定压力。现货方面，2日全国针叶浆价格为5547. 5元/吨（-15.0）。供应方面，1-2月全国进口纸浆158.9万吨，同比减少5.55%。在进口套利窗口打开及低价纸浆陆续到港的情况下，供应端的压力难改。需求方面，因教材备货期来临，文化用纸需求季节性好转；同时二、三季度是纸厂产能投产高峰期，需求对期价有推动作用。库存方面，截至3月末青岛港纸浆总库存约110万吨，环比减少约0.04%，同比增加约1.2%。常熟港纸浆总库存约61.6万吨左右，库存总量较2月略有下降，环比减少1.1%，同比增加约4.3%。虽然二、三季度是纸厂产能投产高峰期，需求对期价有所推动；但巨量库存在短时间内难以消化，同时全球经济整体预期偏悲观，共同对期价的产生压制作用。操作上，建议暂时观望。

PVC(V)

暂时观望

PVC主力合约1909小幅回升6500一线，暂时观望。短期电石价格仍有上涨趋势，部分外购电石企业PVC单产品仍有亏损，成本支撑凸显。下周PVC企业检修不多，供应面变化不大，上游企业前期接单较好，4月初暂无出货压力，仓库库存止增开始去库，参与者心态有好转，但月底之前下游陆续拿货，或透支部分月初需求，社会库存增长趋势仍然明显。前期高点未能有效突破，观望为宜。

沥青(BU)

中线多头思路

沥青1906合约小幅上行，冲击3500一线，中线维持多头思路。国产沥青价格涨势放缓，上周山东及西北地区沥青价格上涨50-100元/吨，其他地区价格稳定。由于山东及长三角炼厂库存整体较低，部分价格继续推涨，且带动西北主力炼厂跟涨。近期南方部分地区降雨天气增多，影响需求释放，北方道路施工较少，需求欠佳，且焦化需求及价格不如前期，另一方面，各地区沥青价格频繁上调，且涨幅较大，3月国产沥青均价较2月底上涨约200元/吨，贸易商备货积极性下降，整体备货谨慎，大部分以消耗库存为主，短期沥青价格继续推涨动力不强，不过大部分地区炼厂库存保持低位运行，将支撑沥青价格走稳。短期市场仍以备货为主，炼厂库存较低加上成本面支撑，沥青价格走势坚挺，部分地区价格仍有小幅上调可能，沥青主力1906中线维持多头思路。

塑料(L)

短线试多

夜盘塑料主力1909合约继续上涨，原油价格上涨以及宏观情绪好转提振市场行情，此外1909合约贴水现货过高，短期将修复贴水，其反弹幅度大于1905合约。基本面方面，由于石化维持高开工率，石化企业库存回升至92万吨左右，不过线性生产比例从40%下降至33%，因此石化企业库存上升的利空影响有所抵消。上周塑料港口库存小幅下降，但HDPE进口依旧存利润，LLDPE进口存少量利润，后期关注进口货到港情况。下游消费逐渐进入淡季，对塑料价格支撑力度不大。短期L1909合约将小幅反弹修复基差。现货方面，昨日线性现货价格上涨30-50元/吨左右，华北地区LLDPE价格在8600-8650元/吨，华东地区LLDPE价格在8500-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8480-8700元/吨，期货比华北现货低。总体而言，在宏观情绪好转现货和原油继续反弹的背景下，L1909合约将小幅反弹，但上方空间受进口货以及库存的压制。操作上，建议短线逢低买入。

聚丙烯(PP)

短线多单谨慎持有

夜盘聚丙烯主力1905合约继续反弹。上游原油、丙烯单体等价格上涨，石化企业上调PP出厂价，PP期货受以上因素提振继续上涨。虽然石化企业库存回升至92万吨附近，但PP中下游企业企业补库有所增加，石化库存的影响有所弱化。不过拉丝PP生产比例从31%提高至37%，拉丝货源有所增加，后期关注拉丝供应情况，若拉丝PP生产比例大幅增加，将限制PP期货上涨空间。现货方面，昨日现货上涨50-100元/吨左右，华北市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8780-8900元/吨，华南市场拉丝主流价格在8950-9050元/吨，期货主力合约比华东现货低，但1905合约升水现货，关注8900元/吨一线压力位能否突破。操作方面，受宏观情绪好转以及下游集中补库支撑PP期货或将继续小幅反弹，操作方面，建议短线多单谨慎持有。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力1905合约昨日高位回落6400一线，日线突破均线，操作上暂时观望。由于下游加弹和织造原料备货库存大多平均在25-30天左右，导致节前聚酯工厂库存普遍很低，春节期间不销售，节后目前库存也仍旧不高，甚至多数还是偏低水平。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，供应增加幅度不高，暂时观望为宜。

焦炭(J)

关注做多焦化利润的机会

隔夜焦炭1905合约小幅上行，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行。现货方面，最近国内焦炭市场价格大幅下跌运行，成交情况偏差。2日山东临沂二级焦出厂价1840元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价1900元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价1950元/吨(持平)。29日统计国内100家焦化厂综合产能利用率80.05%(+0.34)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数15.8天(+0.1)，库存数量476.4万吨(+8.3)；100家独立焦化厂焦炭库存78.7万吨(+5.9)。综合来看，近期焦炭第三轮降价50元/吨在山西、河北等地顺利落地，市场悲观情绪尤在，整体成交情况并无好转。供应方面，当前国内焦化企业产能利用率仍处于较高水平，不过近期开展的安环行动可能在4月上旬开始对这一指标有所体现。当前焦炭中、下游库存仍处于偏高水平，市场供需关系偏松的局面未改。不过由于本次现货降价后焦化企业盈利情况堪忧，在炼焦煤行情难有大幅下行空间的背景下，价格进一步下行的难度较大，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：成材价格运行情况及北方钢厂限产情况，操作上建议投资者关注做多焦化利润的机会。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤1905合约略微上行，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况一般。2日京唐港山西主焦煤库提价1830元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1930元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1490元/吨(-20)。库存方面，29日统计中国炼焦煤煤矿库存130万吨(-13.97)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.52天(-0.1)，库存数量801.3万吨(-3.6)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存834.4万吨(-19.2)。综合来看，在焦炭现货数轮下滑之后，当前炼焦煤现货价格终于出现明显松动，而增值税率的下浮亦有利推动了本次价格下行的进度。据了解，当前产地炼焦煤价格均有30~110元/吨的降幅。供应方面，山西介休事故之后当地煤矿至今未见复产，蒙古国进口通关依然保持1000车/天左右的水平，市场供需关系暂无明显变化。不过炼焦煤JM1905合约此前由于交割标准变化基差持续高位，临近交割月份应有一定的修复空间，不宜继续看空期价。预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：国内炼焦煤矿及洗煤厂的产能释放情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

平多观望

隔夜动力煤1905合约小幅上行，日内振幅微小，成交活跃，持仓量略增。现货方面，最近国内动力煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。2日忻州动力煤车板价440元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价617元/吨(持平)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数578元/吨(持平)。库存方面，2日统计环渤海三港煤炭港口库存1229.9万吨( -7.2)；国内六大电厂煤炭库存1565.8万吨( -3.3)；库存可用天数23.5天(+0.5)，六大电厂日耗66.7万吨/天( -1.7)。综合来看，近期动力煤产地生产情况相比此前已有一定的好转，坑口价格涨跌互现，销售情况虽不火爆但尚且正常。港口方面，现货成交价格稳中有跌，相比前几周已有明显的止跌企稳迹象。此外，最近关于交通部不支持秦港转型的消息传出，值得继续关注。下游方面，电厂日耗水平表现平平，在终端库存高企的市场背景下，市场需求对行情无支撑作用。基于后续供应恢复的预期，我们对动力煤行情持偏空的态度，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：国内煤矿的复产情况，操作上建议投资者平多观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

甲醇期货主力合约MA905隔夜震荡走强，成交相对活跃，持仓降幅明显，上行略显乏力。现货数据方面，华东市场甲醇报价在2415-2530元/吨，较上期下调幅度明显，山东方面价格在2320-2400元/吨附近，较上期保持不变。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为81.35万吨，较前期下降2.15万吨，库存总量略有下滑，但库存总量仍处历史高位。市场利好方面，月底起西北部分项目将陆续步入春检，该因素实质性发酵驱动下，厂商对短期行情回暖预期或逐渐增加。此外，本周内蒙新建MTO试车顺利展开，基于对该消息利多驱动，加之上周部分甲醇装置故障及港口烯烃外采拉动影响，上周末内蒙、关中部分企业顺势停售。利空方面，高企的库存、两会结束后供应紧缩预期缓解以及降税导致产业生产成本下降预期增加等因素将在一定时期内利空市场。整体来看，在春检还未被兑现前提下，短期甲醇或将延续偏弱走势，但在下游需求趋稳的情况下，前期期价有超跌迹象，现货价格相对坚挺，故下行空间或有限。操作上建议暂且观望，上周江苏盐城特大事故导致产业安监警戒再起，后市需密切关注鲁南、苏北一带下游甲醛、精细类等项目后续运行状况，以及对甲醇间接性传导影响。

玻璃(FG)

择机轻仓试空

玻璃期货主力合约隔夜弱势震荡运行，期价下破均线支撑，价格重回下跌趋势。最新数据显示，中国玻璃综合指数1100.75点，环比上涨-1.67点；中国玻璃价格指数1121.68点，环比上涨-1.62点；中国玻璃信心指数1017.01点，环比上涨-1.91点。库存方面，行业库存4470万重箱，环比上月增加229万重箱，同比去年增加1138万重箱。月末库存天数17.65天，环比上月增加0.65天，同比增加4.35天。现货市场方面，近期终端市场启动不及预期周期延长，玻璃现货市场弱势盘整的时间也在增加。中旬以来各个区域玻璃生产企业都以增加出库和回笼资金为主，营销政策出现一定幅度的调整，尤其是部分华北地区生产企业受到环保监管等因素的影响，产品出库速度和时间受到较长时间的限制，区域库存总体呈现连续上涨的趋势。产销方面，虽然厂家价格出现一定幅度的调整，对增加产销率效果并不明显。同时，贸易商也加大了自身库存的清理力度，一方面加快回笼资金，另一方面减少价格波动带来的损失。此外，后市需要关注南方地区提前的汛期和雨季对玻璃需求的影响。综合来看，虽然近期华中地区价格出现松动，出库环比有所增加，但供给方面未见明显好转。故操作上建议前期空单止盈后暂且观望为宜。

白糖(SR)

暂且观望

隔夜郑糖主力依托5000元/吨震荡整理，国内方面，目前处于用糖淡季，糖厂挺价意愿偏低，短期糖价冲高可能性较小，部分贸易商开始为消费旺季囤货，消息面上直补炒作落空，导致近期震荡价格有所震荡。进口糖方面，据悉巴基斯坦食糖将于已获得2019年度准入许可，预计2019年度国内食糖供给将增加，对于郑糖价格有所利空。现货方面，全国主产区现货价格持稳，柳州站台报价为5240-5260元/吨，较前一日持平，南宁站台今日报价5230元/吨，较前一日上涨10元。需求方面，目前现货成交清淡，部分主产区糖厂开始收榨，新糖上市压力较大，预计糖价大幅上行可能较小。国际方面，雷亚尔汇率从上周开始因巴西国内政治事件快速贬值，ICE原糖小幅下跌，重心在13美分/磅下方。巴西开榨在即，各机构对巴西新榨季产量预测出入较大，北半球印度和泰国预计高产使得原糖短期将继续在13美分/磅下方运行，操作上，暂且观望建议投资可关注9-1反套，期权方面，短期建议以卖出宽跨式组合。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

逢高试空

隔夜玉米窄幅震荡。玉米59价差-29，淀粉玉米5月价差462。市场方面，南北港口玉米价格稳中偏弱运行，东北深加工企业收购价格稳中下行，华北深加工企业玉米挂牌价小幅反弹。锦州新粮15%水分1740-1745元/吨，日集港量1.8万吨。鲅鱼圈新粮收购价1730-1735元/吨，日集港量1.3万吨。广州蛇口地区玉米价格稳中下行，陈粮散船报价1870-1890元/吨。山东深加工企业主流玉米收购价1820-1940元/吨，持平。随着玉米价格的筑底，目前东北部分贸易商主体抄底囤货较多，余粮供应仍足，加之3-4月，进口玉米将有70万吨陆续靠港，且有消息称3月27日中储粮吉林地区将举行6.1万吨玉米拍卖，增加供应。而下游深加工企业库存充足，采购仍保持谨慎态度。非洲猪瘟疫情的蔓延，也使得饲企采购原料随用随买为主，需求低迷。预计后期玉米价格仍将维持偏弱走势。淀粉方面，隔夜淀粉窄幅震荡。淀粉59价差-30。上周淀粉开机率73.97%，较前一周的71.53%回升2.44个百分点。本周淀粉库存98.17万吨，较前一周的97.67万吨增加0.5万吨，增幅为0.52%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2430-2450元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。市场整体供应依旧充裕，而下游需求表现一般，市场对当前淀粉采购积极性不高，整体签单量不大，后期预计淀粉价格仍将疲弱为主。操作上，建议观望。期权方面，近期期权隐含波动率微升，建议择机，买入跨式组合做多波动率。

大豆(A)

暂时观望

隔夜豆一偏弱走势。市场方面，目前南方市场整体大豆不多，贸易商心态得到支撑，报价多保持坚挺。而北方市场优质国产大豆余粮不多，且黑龙江省级收储启动大豆收购，仍支撑大豆底部价格，但北方整体需求一般。另外，2019年国家将继续实施大豆振兴计划，扩大大豆种植面积，对国产大豆市场形成压制，多空并存之下，短期预计仍有震荡走势为主。隔夜豆二偏弱走势。巴西大豆收割接近尾声，阿根廷大豆收割完成1.6%，中国积极买入南美大豆，且全球大豆供应充足，中国近期已经购进大量的美国大豆，后期国内大豆供应或将增多。而下游需求受非洲猪瘟的拖累疲弱，进口大豆成交一般，短期预计豆二降维持偏弱走势。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

空单减仓

USDA公布2019/20年度种植意向面积报告，其中大豆种植面积预估为8461.7万英亩，较去年实际面积减少457.9万英亩，也低于市场平均预期的8619.1万英亩，但是鉴于美中西部地区洪涝或将持续到五月份，若四月份美玉米播种延误，可能会增加大豆种植面积，美豆种植面积仍有较大不确定性，最终面积取决于4月期间种植天气。中国对美国汽车及零部件继续暂停加征关税，中美贸易关系整体趋向缓和，本周刘鹤代表团将赴美展开第九轮贸易会谈，且近期中国重启美豆采购，乐观情绪对美豆形成提振。国内方面，截至3月29日当周，国内进口大豆库存环比减少4.67%至354.68万吨，豆粕库存环比增加1.46%至63.22万吨。虽然豆粕豆粕库存环比增加，但整体库存水平较往年偏低，随着四月份进口大豆到港压力增加，以及油厂开机率回升，豆粕将再次进入需求验证期，现货需求尚未出现大幅走弱，豆粕下跌节奏放缓，短期内2480元/吨显现支撑，操作上建议空单减仓。期权方面，建议持有熊市价差策略。

豆油(Y)

暂且观望

虽然USDA2019/20年度种植意向面积报告，预估大豆种植面积预估为8461.7万英亩，低于市场平均预期的8619.1万英亩，但鉴于洪涝影响玉米播种，市场仍担忧4月份美豆面积存在扩大可能。中国对美国汽车及零部件继续暂停加征关税，中美贸易关系整体趋向缓和，本周刘鹤代表团将赴美展开第九轮贸易会谈，乐观情绪对美豆形成提振。近两周豆油库存止升转降，截至3月29日当周，国内豆油库存周环比减少1.46%至134.48万吨。但国内油脂处于消费淡季，豆油现货市场持续低迷，随着油厂压榨率回升，豆油库存压力仍旧偏大。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

3月份之后，马棕进入增产周期，sppoma预估3月马棕产量较上月增9.39%，出口方面，船运机构Amspec和ITS分别预估3月马棕出口较上月增加22.9%和22.4%，棕榈油消费季节性回暖，以及4月份斋月备货需求为马棕提供底部支撑。国内方面，因棕榈油到船增加，棕榈油库存再度上升，截至3月29日当周，国内棕榈油库存周环比增加0.72%至76.66万吨。棕榈油经过前期回调，目前价格已经处于低位，但目前国内油脂整体库存压力偏大，且4月份棕榈油到港压力较高，棕榈油维持低位整理。操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

部分厂家菜籽GMO证书获通过再度引发菜系品种走弱，虽然海关总署撤销Richardson 以及Viterra加拿大油菜籽注册登记，但并非对加拿大菜籽完全禁止，5月份大部分进口菜籽船期取消，后续到港量的不确定性对菜系品种形成一定支撑，近期菜籽市场消息反复，政策风险较大。本周菜粕菜油库存下降，截至3月29日当周，国内进口菜籽库存环比增加1.06%至66.65万吨，菜粕库存环比减少16.06%至2.98万吨，国内菜油库存环比减少8.79%至8.3万吨。近期菜籽系品种表现为事件驱动型走势，中加关系短期难以缓和对菜籽类品种形成支撑，但政策反复下，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

暂且观望

昨日鸡蛋主力价格围绕3450元/500kg震荡，清明节备货接近尾声，终端市场消化平平，经销商按需采购为主，市场走货一般。现货方面，全国大部分地区鸡蛋价格基本持稳，平均价格在3.22元/斤，较前一日下跌0.01元，市场反应多数地区走货正常，养殖户有惜售情绪，收货难度有所增加。供给方面，据卓创资讯显示，2月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.054亿只，环比涨幅0.60%，同比跌幅1.08%。2月份新开产蛋鸡主要是2018年9、10月份补栏的鸡苗。从淘汰鸡方面来看，淘鸡价格继续走低，养殖单位担忧后市风险，积极淘汰老鸡，且下半月鸡蛋价格快速回落，养殖单位淘鸡积极性大增，淘汰鸡出栏量明显增加，目前供应面上价格支撑仍然存在，现货价格较为坚挺，操作上建议暂且观望。

苹果(AP)

建议观望

昨日苹果价格坚挺，1905合约盘终报收11587元/吨，下跌0.16%。市场消息，山东产区：栖霞产区整体行情稳定，客商大部已经返程，冷库自行发货至市场，发货量相较前几日有一定下滑，价格暂时稳定。当前客商80#以上果价格在5.50-5.80元/斤，果农条纹一二级80#以上果价格在4.50-5.00元/斤。沂源产区整体走货量一般，相较前几日略有减少。果农货源剩余零星，优质货源零星出现高价成交的情况。整体行情呈现稳硬态势，当前纸袋富士75#以上中上货源价格在3.30-3.60元/斤。陕西产区：洛川产区清明节前备货到了收尾阶段，果农货交易基本结束，客商陆续返乡，仅冷库仍在自行发货补充市场，走货量出现一定减少。当前纸袋富士70#起步客商统货价格在4.70-4.80元/斤，70#起步客商半商品价格在5.30-5.40元/斤。咸阳乾县产区剩余客商货源已经不多，整体交易到了收尾阶段，因货量少，实际成交价格出现0.10元/斤左右上涨。当前纸袋富士70#起步价格在3.30-3.40元/斤，纸袋富士洛川货70#起步价格在4.40元/斤左右。截止4月1日，仓单数量为501张。总的来说，西部产区甘肃静宁以及山西运城果农货进入收尾阶段，零星货源成交价格出现上涨，其中运城纸加膜80#以上货源上涨幅度在0.20元/斤左右，达到3.20-3.30元/斤。至此，西部产区存货基本都在客商手中，客商货源交易将主导后续行情。操作上，建议观望。

棉花及棉纱

区间操作为宜

隔夜郑棉主力震荡运行，国内方面，近期郑棉新仓单持续流入，仓单压力增加使得郑棉价格承压下行。中美贸易谈判将周四在京举行，市场避险情绪增加，国际方面，USDA周五公布的年度种植意向报告将美棉种植面积调降了约2%，与市场预期想背离，导致近期棉花反弹至77美分/磅。而近期印度方面表示有意将明年的MSP进一步提高10%-15%，支撑国际棉价。国内方面，据两会政府工作报告，进一步加强减税降费刺激经济，棉纱含税价格降低，短期来看对于棉花棉纱价格将下降。但减税降费利好长期需求。操作上，建议区间内高抛低吸。期权方面，当前波动率在15%一线，操作上建议卖出宽跨式组合收取时间价值。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月