钢材月报：产量大概率释放 行情上冲仍需刺激

（原标题：钢材月报：产量大概率释放 行情上冲仍需刺激）

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本月观点及策略

（1）12月市场回顾

12月的主要交易点在于库存的累积速度和幅度。由于供应端出现了一定的收缩，同时需求端同比增速不低，修正冬季累库预期，配合偏低的估值，钢材行情形成了震荡底部上移的反弹行情。

（2）1月观点

测算1月产量大概率重新释放，叠加估值也已经得到了一定的修复，累库幅度需要重新评估，行情的再上冲则需要新的利多刺激（比如1.热卷需求接力，卷螺结构好转；

冬储介入；

价格重回低估值区域/利润收缩至再减产）否则由于螺纹产量高和热卷情绪未启动的结构性问题仍在，市场情绪不佳冬储也未有启动，短期来说行情则需要偏弱震荡释放情绪。

因此预估1月可能形成前低后高，或1月底部下移，年后上涨的行情。

（3）1月主要博弈点及对应关注点

a.供应端——行政限产力度；

b.需求端——制造业需求接力情况、基建投资落地情况、冬储入场点。

（4）累库测算

若需求增速维持，累库终点或与去年基本持平，但累库速率将高于去年

（5）路径选择

短期氛围不佳，累库高度预计有限，1月行情或前低后高

（6）本期策略推荐

备注：策略中所涉及点位均以周五日盘收盘价计算，策略转变时我们会在一德早知道、黑色早播报、一德产存数据周跟踪中随时提示

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月度供需评估

（1）建筑业-房地产

房地产韧性短期仍在。

销售增速连续负增长，加重市场担忧情绪，三线城市销售额累积增速开始缓慢下降，新开工转负预期加重。

（2）建筑业-基建

基建投资同比重新回落，但人大常委会批准地方债提前发行，仍有助于促进基建项目落地，基建稳增长预期仍在。

（3）建筑业高频

月均成交15.98，环降2.38%，同增1.85%，12月终端韧性尚可。

本年度终端走弱速率明显相较往年偏慢。

（4）建筑业

建筑业增速虽有放缓，但尚维持高增长。

（5）制造业

下游需求数据仍无亮点，汽车下滑至负增长，家电有好转但仍然为负。

下游处于主动去库存阶段，且负债率居高不下，制造业需求仍然不好启动。

（6）内需耗钢

建筑业与制造业持续分化，卷螺差大趋势向下未变，但建筑业增速放缓，制造业受汽车拖累增速回落，总内需增速稍有回落。

（7）出口利润

出口利润明显好转，市场反馈出口订单亦有好转。

（8）耗钢需求

总需求增速明显转平，市场对年后预期同样不好，主要关注基建拉动情况。

（9）库存周期

仍处于主动补库存阶段，趋势性下跌没有到来，情绪主导行情。

（10）高炉供应

调研显示唐山地区进入1月后放松可能性较大；徐州地区日间限产近期可能解禁；预计1月限产复产提升铁水日产2.5万吨左右。

截至1.2统计，1月日均检修量4.74万吨，环减0.89；另外，沧州中铁、武钢等故障排除复产，预计检修复产约影响日产2万吨左右。

（11）电炉供应

华北亏损，华东已经在成本线附近徘徊近三周，其他地区维持在250以上，废钢资源短期难以得到放松，叠加春节临近，预计1月电炉供应平稳。

（12）累库测算

若需求增速维持，累库终点或与去年基本持平，但累库速率将高于去年。

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节奏评估

（1）总供需结构

总库存出现累积，与去年累库起始速率差距不大，但供应上总产量再次增加，总产存暂时表现中性偏差

（2）热卷产存

热卷表观需求有好转迹象，但去库主要集中在社会库存，表现商家补库心态不佳，热卷还是不具备引领行情条件。

（3）螺纹

螺纹产量再释放，使得累库预期转差，叠加复产消息冲击，打击情绪。

（4）贸易利润

现货仍未完全摆脱下跌通道，贸易利润尚未转正，贸易商对年后需求预期较为谨慎，近期冬储的意愿仍然不强。

（5）路径选择

短期氛围不佳，累库高度预计有限，1月行情或前低后高。

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品种估值及价差

（1）螺纹基差

（2）热卷基差

（3）地区间价差

（4）品种间价差

（5）卷螺差

大节奏空卷螺差未变。

（6）月差

月间套利驱动不明显。

（7）品种比价

淡季下钢厂利润仍是压缩的过程，配合唐山的复产预期，空卷矿比持有。（8）本期策略推荐