今日早盘研发观点2018-08-31

宏观

关注欧元区及主要国家8月通胀数据初值、中国8月制造业PMI数据及美国8月密歇根大学消费者信心指数

隔夜美元指数上涨，大宗商品普跌，欧美股市全线下跌。国际方面，美国商务部称，总统特朗普签署声明，允许对一些国家的钢铁和铝配额进行有针对性的放松。在美国钢、铝生产商产量或质量上不足时，可以免除韩国、阿根廷和巴西的钢铁进口配额，并免除阿根廷的铝进口配额。同时市场对美国和加拿大对能够在周五最后期限前达成协议表示乐观。另新兴市场货币贬值再次告急，阿根廷央行宣布加息1500个基点至60%，为年内第五次加息，同时抛售逾3亿美元干预，巴西央行亦进行了外汇干预，而土耳其央行高管的辞职加剧了里拉的贬值。国内方面，国务院常务会议决定对因去产能和调结构等政策性停产停业的企业、社保基金和基本养老保险基金有关投资业务给予税收减免以支持实体经济的发展。另外发改委表示将抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设，积极吸引民间资本参与。今日重点关注欧元区及主要国家8月通胀数据初值、中国8月制造业PMI数据及美国8月密歇根大学消费者信心指数。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜欧美股市全线下跌，国内昨日早盘三组期指微幅高开后一路震荡走低，指数间分化有所加大，午后持续走弱，指数间分化收窄，尾盘IC加权指数跌幅逾1%，其余两组期指跌幅近1%。现货指数中主要指数多数下跌逾1%，行业板块全线下跌。进入8月之后由于中美贸易问题再度升级，对市场短期产生极端影响，同时土耳其事件引发了全球避险情绪升温，加之国内宏观经济形势持续回落以及人民币的持续贬值导致A股市场呈现回落态势。不过随着首批养老目标基金获批和中美两国互征关税的落地，使得市场悲观情绪得到一定释放，随着后期MSCI对中国A股纳入因子提升，国内政策相对宽松效应的逐步体现，以及央行对“逆周期因子”的重启，令人民币汇率持续贬值得到了缓解，对市场情绪起到了提振作用。从技术面来看，上证指数跌至20日均线，期指短期空头格局有所转向，IF加权指数位于20日均线，后期关注其支撑力度和中美贸易问题，因此我们建议暂时观望。

贵金属

短线多单参与

新兴市场货币再掀贬值潮，隔夜COMEX期金下跌7美元收于1205.8，外盘金银比价82.64。美国与墨西哥将签署新贸易协议，市场再次对贸易战的缓和抱有希望；另外，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会中暗示美联储没有加快加息步伐的意图，我们预计美元指数将阶段性回调。贵金属方面的利好因素也逐渐增多，宏观方面，美国经济数据回落但通胀继续上行。风险事件方面，特朗普前私人律师表示将向特别检查官就“通俄门”事件认罪，市场避险情绪升温。资金继续撤离黄金市场，SPDR黄金ETF持仓量759.87吨，前值764.58吨，但白银ETF逆势增仓，SLV白银ETF持仓量10236.28吨，前值10177.78吨。操作上，关注美国对中国2000亿美元输美商品征税听证会结果，建议短线多单参与。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为主

美元指数有所走高，但夜盘沪铜1810合约表现抗跌，报收48810（+0.02%），保税区进口利润约-100元/吨左右，此前贸易商接货积极保税提单溢价大幅上行。现货升水上行，上海电解铜现货升50-升110元/吨。当前铜下游加工企业处于需求淡季，但由于铜价相对偏低，不少企业逢低补货。Escondida矿山达成薪资协议使得供应端风险暂时缓解，但年内仍有大量薪资合同到期。废铜供应情况略有改善，海关数据显示7月废铜进口量为21万吨，同比减少26.8%，环比微增1万吨。库存方面，截止8/30，上期所铜注册仓单44296吨（-2573吨），周库存146590吨（-8486吨），LME铜库存266450吨（-1400吨）。整体来看，美元指数和国际贸易环境依然是影响铜价的主因，但下半年基建有望提速，此外，中方8月23日起对自美进口的铜废料加征关税也将造成废铜制杆企业成本端的上移。短期来看国内现货资源偏紧，国内库存持续走低，跨期价差已由正向结构转为平水，铜价或震荡反弹。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日早盘市场成交冷清，市场价格纷纷松动，价格下跌10-20元/吨。其中二类资源售至4450-4470，三类资源售至4290-4300。由于近期期螺开启调整态势震荡下行，市场情绪相对低落，市场价格开始松动，但成交仍显冷清，午后市场价格依然偏弱运行。昨日螺纹钢主力1901合约表现依然偏弱运行，期价继续回落，关注4100一线关口支撑情况，观望为宜。

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铅1810合约震荡为主，持仓量上升，成交量较为活跃，外盘方面LME3月铅下跌0.46%。近期铅国内外库存处于较低位置，支撑铅价触底反弹。现货方面，上海市场南方铅18945-18965元/吨，对1809合约贴水20元/吨到平水报价；进口哈铅18845-18865元/吨，对1809合约贴水120-100元/吨报价。持货商出货积极性上升，部分报价贴水扩大，但因炼厂货源价格更优，下游采购多偏向炼厂。近期由于人民币贬值，铅进口基本转为亏损，进口窗口逐渐关闭，铅市下游6-8月旺季消费不及预期。8月铅蓄电池市场整体消费暂无较大改善，但8月以来再生铅企业有所复产，当前再生铅企业利润微薄，炼厂开工并不积极，而近期铅价下挫，炼厂利润微薄，部分地区炼厂重启检修。因为前期环保影响有所减弱，故8月开始蓄电池企业陆续开始复产。继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，观望为主。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧价格震荡盘整，1500mm普碳钢卷主流报价4350-4380元/吨。由于期货价格震荡走弱，现货整体成交表现依然清淡，商家及下游多转为观望态势，以稳为主，价格基本没有太大变动。目前贸易商手头资源不多，跌价意愿不强，预计短期内上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1901合约继续回落跌破20日均线支撑，期价表现依然偏弱运行，预计短期或维持调整态势，观望为宜。

铝(AL)

逢低做多

隔夜沪铝1810合约低开后震荡，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME3月铝下跌1.34%。近期美元指数的回落以及宏观方面情绪较为稳定使得有色金属板块整体上涨。现货方面，上海成交集中14820~14840元/吨，对当月贴水50~40元/吨，杭州成交集中14830~14840元/吨。持货商稳定出货，中间商备货积极，下游企业按刚需采购。国内方面，中国7月铝出口量创下历史第二高，7月未锻轧铝以及铝材出口51.9万吨，较去年同期大增18%，目前人民币贬值对铝出口创造了有利条件，美国对铝产品的进口关税影响被弱化。当前LME铝库存持续下滑，上期所库存连降18周，但随着国内电解铝铝产能复苏去库可能接近尾声。铝去库存模式依然以海外出口为主，后期消费淡季的疲软很大程度由铝出口进行替代。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议逢低做多。

锌(ZN)

轻仓逢低做多

隔夜沪锌1810合约冲高后回落，持仓量持平，成交量较为活跃，外盘方面LME3月锌下跌2.03%。上周市场主要关注中美贸易关税正式实施对有色市场的反应，整体情绪面较为稳定，有色金属整体反弹。现货方面，广东0#锌主流成交于21860-21920元/吨，粤市较沪市升水190元/吨转为平水附近。对沪锌主力1810合约升水670-710元/吨左右，较昨日收窄10元/吨附近，部分炼厂稍有惜售，贸易商畏跌锌价出货意愿较昨日更为积极，市场流通货量较昨日有所增加。目前三四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。锌价近期反弹原因，一方面是宏观方面情绪缓和，另一方面是锌社会库存还在持续下降，处于近2年的低位，不支持锌短期剧烈暴跌。目前进口窗口没有打开，部分锌港口库存直接进入下游市场，所以锌锭并无法进行累库。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议轻仓逢低做多。

镍(NI)

逢低介入多单

夜盘沪镍1811合约震荡下行，持仓量增超2万手，报收108620（-1.49%），进口亏损扩大至500-600元/吨左右。现货市场俄镍货源充裕，但金川镍资源紧张，俄镍较无锡主力平水，金川镍较无锡主力升水3000元/吨。国内供应方面，江苏和内蒙古镍生铁企业陆续复产，7月高镍生铁小幅增4%至2.9万金属吨，预计8月将继续增加至3.31万金属吨。下游不锈钢目前处于淡季但累库情况缓和，300系不锈钢周库存环比下降4.1%，市场对金九银十仍有期待，预计后期不锈钢市场将逐步回暖。消息方面，印尼政府暂时收回了四家企业的镍矿石和铝土矿出口许可，约占印尼剩余可用出口配额的20%左右。库存方面，截止8/30，上期所镍注册仓单13159吨（+486吨），周库存17349（-755吨），LME镍库存240678吨（+12吨），处于历史低位。操作上，进口亏损，以及国内库存的持续下滑支撑镍价，后续关注镍生铁复产进度，建议逢低多单介入。

锰硅(SM)

暂且观望

昨日SM901合约盘中先抑后扬，交易重心较昨日下移，持仓持续增加。现货方面，钢厂招标陆续开始，市场货源紧张，厂家持续小幅上调报价，9000元/吨以上承兑出厂报价已比较普遍，多数钢厂招标价在9200-9300元/吨，河钢减量招标，询盘价9000元/吨，低于市场预期，锰矿报价上周跟涨后本周暂稳。总体来看，9月集中招标之际，现货表现强势，但对于远月合约，除钢材新国标增加对锰硅需求外，还需关注锰硅新增产能和取暖季钢厂限产的影响。环保组进驻宁夏，暂未有实质性影响，广西也将再次环保检查，还需再跟踪。对于SM901合约，昨日弱势震荡，低点8424元/吨，未创新低，但反弹压力较大，建议短线空单波段操作。

硅铁(SF)

短线空单波段操作

昨日SF901合约跳空低开后继续下行，日内最高点6612元/吨，已下破前期震荡区间下沿6620元/吨，日内低点6476元/吨。现货方面，多数企业排单结束，月末资金紧张者出货积极性提高，6200元/吨的出厂报价已比较普遍，大小钢厂由于招标面对的厂家不同，钢招价差异较大，6800-7100元/吨的价格均有，交割库库存昨日增加，对当前现货走势依旧有压力，但在钢招将集中展开之际，现货下跌的空间和速度将放缓。期货SF901昨日下破前期震荡平台，收盘在6536元/吨，可逢反弹空单进场，日内波段操作。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日华北地区进口矿现货市场表现一般，成交依旧未能放量；部分钢厂按需采购，成交价格稳中走高。PB粉作为流通性最强的品种，目前京唐港可贸易资源约在80万吨左右，曹妃甸港可贸易资源约在50万吨左右。唐山两港口PB粉可贸易资源相差明显，致使PB粉价格出现3-5元/吨左右的港差。而从后期预到港船只情况来看，短期内这一情况或将继续维持。昨日华北矿市难言转好，不过进口矿价格底部支撑明显，市场心态依旧以偏多为主，贸易商不愿轻易低价抛售，预计进口矿价格或将继续维持高位震荡。昨日铁矿石主力1901合约维持弱势盘整态势，期价表现依然承压，预计短期难有大幅反弹的动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

观望为主

隔夜沪胶1901合约期价震荡整理，收跌0.20%，持仓量增加，成交一般。供应方面，ANRPC最新数据显示，全球天然橡胶产量737.2万吨，较去年同期上涨3.7%。虽然印尼9月将进入减产期，但其余主产胶国仍处于增产周期，供应端压力仍存。终端需求方面，2018年1-7月全球天然橡胶消费量815.8万吨，较去年同期上涨5.2%。国内方面，由于前期洪水及限电影响，山东地区轮胎厂开工率持续回落。截至2018年8月24日当周，全钢胎开工率为50.97%，环比下降24.34%；半钢胎开工率为54.54%，环比下降18.68%。需求平淡难以提振橡胶价格。库存方面，8月29日上期所橡胶仓单为499920吨（-2030）。截至2018年8月16日，青岛保税区橡胶库存较7月底小幅降低0.78%至20.46万吨。其中，天然橡胶库存下跌3.26%至7.72万吨；合成橡胶库存微增0.81%至12.37万吨；复合橡胶库存持稳在0.37万吨。库存下滑主要因天然胶库存下滑。整体而言，基本面偏空仍将对橡胶期价形成压制，预计沪胶仍以弱势震荡为主。操作上，暂时观望。

能化
研发团队

原油

利好消息继续发酵，油价延续涨势

市场关注点继续在美国原油库存下降和伊朗、委内瑞拉产量减少，欧美原油期货延续涨势。但是美元汇率增强，美国股市下跌抑制了石油市场涨势。SC主力1812夜盘收涨7.2报522.9元/桶。预计美国对伊朗制裁导致未来几个月全球石油市场紧缺，过去的两周布伦特原油期货已经上涨了近10%。分析师认为有很多推涨油价的因素，包括伊朗原油出口量已经减少，委内瑞拉原油产量直线下降，美国原油库存减少。4月份伊朗原油出口量达到了每日310万桶的高峰，5月份美国重新对伊朗进行制裁，随后扬言要在11月份之后将伊朗原油出口量降至零。8月上旬，美国对伊朗一部分制裁开始生效，尽管暂时不包括伊朗原油出口，但是由于担心金融结算和船运保险，一些国家已经减少伊朗原油进口量。分析师认为，伊朗原油出口量可能在8月份减少至略高于每日200万桶。布伦特原油期货月间差价缩窄，反映了市场对未来几个月供不应求的担心。秋季炼油厂检修高峰期将到来将加速库存下降。操作上，多单依托均线轻仓参与。

燃油（FU）

多单减持

隔夜燃料油1901合约期价高位震荡，收涨1.11%，持仓量下降，成交一般。现货方面，29日新加坡高硫380燃料油FOB价格为443.52美元/吨（-1.18）。供应方面，新加坡高硫燃料油市场仍然维持供应偏紧的格局，近月升水的形态依然持续，但升水幅度有所收窄。新加坡船货市场方面，预计8月份将接收来自欧美的船货量为350万吨，9月份或将达到 400 万吨。近期市场因来自西方的燃料油套利船货供应增加及新加坡地区燃料油供应紧张状况缓解预期打压亚洲燃料油市场人气。需求方面，进入8月以来，BDI指数一路上行，维持在1700点以上。航运行业回暖提振船用油需求上升。随着金九银十旺季来临，国内炼厂深加工需求亦将逐步回升，助推燃油价格上行。库存方面，8月22日止当周，新加坡陆上燃料油库存降至9年低点1423.3万桶。新加坡燃料油净进口量降至2周低点61.3万吨。整体来看，需求端将继续支撑燃油市场，但供应偏宽松的预期或将制约期价上行空间。随着原油逐渐步入需求淡季，价格或有回落风险，燃油成本端的支撑减弱。燃油价格存在回调风险，操作上前期多单可继续逐步减持。

PVC(V)

观望为宜

PVC主力合约1901自7000一线回落，短期将趋于震荡。PVC成本面变化不大，国外价格虽然略涨，但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复，开工率仍将小幅提升，下游制品企业原料库存不多，但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑，供需基本面变化不大。PVC市场延续弱势僵持局面，华东SG-5主流6800-6950元/吨，华南SG-5主流或将在6850-6950元/吨自提。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行，前期高点未能有效突破，观望为宜。

沥青(BU)

中期仍有向上空间

沥青合约1812合约自3400一线反弹，中期仍有向上空间。长三角、华南及西南云贵地区沥青价格上涨50-60元/吨，其他地区价格稳定。8月下旬，国内沥青需求缓慢回升，且部分地区炼厂库存保持低位，因此本周沥青价格继续上调。不过，近期多个台风登陆，华东、华中、山东、东北等沿海地区遭遇强降雨，导致部分时间出货不畅，但由于炼厂开工率不高，加上天气转晴之余加大出货，对炼厂整体出货影响不大。预计近期大部分地区沥青价格暂稳，随着台风及降雨天气结束，下游需求及沥青价格仍有望上行。此外，8月南方雨季或逐步结束，沥青需求或开始回暖，届时价格有上行动力。短期期价将维持震荡态势，后期仍有向上空间，注意前高压力。

塑料(L)

暂时观望

昨日连塑主力合约窄幅整理收阳线。本周茂名石化重启，下周仍有装置计划重启，在下游需求采购力度不大的情况，塑料期货和现货价格承压走弱，近期煤化工货源网上拍卖成交率也有所下降。不过月底石化停销结算以及原油价格重回反弹趋势限制跌幅。下游需求方面，大型日光膜厂开工率维持在4-7成，功能膜厂开工率2-4成，功能膜开工率有所增加，但增加幅度较小，下游企业按需采购为主，需求对PE价格支撑力度不大。8月下旬进口量相对前期有所增加，港口库存小幅增加。现货方面，昨日现货跌50元/吨左右，华北地区LLDPE价格在9500-9700元/吨，华东地区LLDPE价格在9500-9650元/吨，华南地区LLDPE价格在9600-9700元/吨，暂时无期现套利空间。操作建议方面，塑料期货将继续震荡调整，短线可逢反弹少量抛空，中长线建议暂时观望，待回调企稳买入多单。

聚丙烯(PP)

暂时观望

昨日PP主力合约窄幅整理。本周宁波福基石化 PP装置PDH装置已开，PP装置尚未正式开启，近两日有望开车，呼和浩特石化已经开车，市场货源供应量将逐渐增加。下游需求变化不明显，塑编企业开工率63%，注塑开工率为68%，BOPP开工率在59%附近，下游企业对高价货源采购比较谨慎，需求因素对盘面形成一定压力。但PP库存压力不大、供需矛盾不突出以及原油等原料价格维持高位，导致PP价格下跌不是很顺畅。现货方面，昨日现货跌20元/吨左右，华北市场拉丝主流价格在9700-9850元/吨，华东市场拉丝主流价格在9800-9900元/吨，华南市场拉丝主流价格在9800-9900元/吨，暂无期现套利空间。操作建议方面，激进者短线做空，稳健者建议暂时观望。

PTA(TA)

多单可右侧信号止盈

TA主力1901合约宽幅震荡后回落，持仓129万手，多单可右侧止盈。交易核心逻辑围绕PTA库存处于全年低位以及淡季需求不淡展开。虽然目前是淡季，但下游开工维持满负荷，供需结构偏紧。聚酯原料在成本、需求及外力的多重驱动下价格强势上涨，PX-PTA产业供需关系的持续性改善以及叠加人民币贬值的因素，推动PX-PTA价格更是涨至2014年以来的新高。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置基本上在上半年检修完毕，后市暂无新增产能投产，而库存始终处于低位，下游聚酯又满负荷开工。远端看，从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量依然不高，而供应增加产生的影响预计主要会在1901合约上，09合约仍然将维持在较强的水平。需要关注PTA装置检修以及6月份投产的聚酯装置能否如预期进行，操作上多单等待右侧止盈。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1901合约震荡整理，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦炭市场价格大幅拉涨运行，成交情况较好。30日山东临沂二级焦出厂价2540元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2500元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2575元/吨(持平)。24日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率77.19%,略低于近期均值77.66%。库存方面，24日110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.5天，略低于近期均值12.9天；110家钢厂焦炭库存398万吨，略低于近期均值416.3万吨；100家独立焦化厂焦炭库存15.9万吨，低于近期均值27.9万吨。综合来看，进入第二阶段蓝天保卫战之后，各地限产幅度略有增加，今日大幅回调可能与限产不及预期有关，但我们认为后续或将继续趋于严格。现货市场方面，焦炭价格继续大幅上行，山西、山东均有涨价100~150元/吨的消息传出，而其他地区跟涨踊跃，累积普遍涨幅已达650元/吨。目前多数焦企无库存，加之下游钢厂利润良好，需求强劲，对后市焦炭价格高位运行形成良好支撑，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：焦炭和成材的现货行情以及限产执行力度，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤1901合约震荡偏弱运行，日内振幅微小，成交较差，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦煤市场价格小幅拉涨运行，成交情况良好。30日京唐港山西主焦煤库提价1740元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1840元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1440元/吨(持平)。库存方面，24日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.07天，略低于近期均值15.37天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存756.4万吨，略低于近期均值765.9万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存745.5万吨，略低于近期均值761.7万吨；中国炼焦煤煤矿库存218.3万吨，略高于近期均值212.1万吨。综合来看，受焦炭价格大幅上行和山西部分地区环保致使洗煤厂限产等因素的影响，近期焦煤现货开展一波拉涨，目前持稳运行。此外，低硫主焦煤资源供应偏紧的结构性问题仍然存在，该类资源价格上涨后或将推动高硫焦煤价格小幅上行。目前中央环保组已经陆续进驻山西开始环保视察工作，吕梁临汾区域洗煤厂关停数量继续增多，下游焦化限产的执行力度和焦煤的采购积极性也将对上游焦煤价格造成不同程度的影响。预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：焦化企业开工及利润情况、上游供应情况及限产执行情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤1901合约震荡下行，日内振幅微小，成交较差，持仓量略减。现货方面，最近国内动力煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况较好。30日忻州动力煤车板价445元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价622元/吨(持平)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数568元/吨(持平)。库存方面，30日统计环渤海三港煤炭港口库存1300.8万吨，低于近期均值1373.49万吨；国内六大电厂煤炭库存1518.1万吨，略高于近期均值1504.3万吨；库存可用天数22.3天，明显高于近期均值19.5天；六大电厂日耗68.2万吨，低于近期均值77.4万吨。综合来看，近期动力煤上游供应情况尚可，但陕北部分露天煤矿受环保影响有减产消息传出。港口现货价格下跌放缓之后，坑口销售情况略有好转，成交情况一般。港口方面，堆场煤炭自燃危机基本解除，市场运行趋于稳定。下游方面，受诸多台风影响，近期各地雨水增多影响正常工业生产且随着气温下降，电厂日耗下降明显，在电厂库存维持良好水平的情况下，动力煤市场采购热情较低，预计后市将弱势运行。近期重点关注的风险点：气温及电厂日耗情况、上下游库存情况，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

近期甲醇期货随外围宏观面波动呈偏强态势运行；与此同时，西北一带货量向东转移过程中，企业整体库压表现良好，配合后半周消费地局部出货重心上移提振，初步预计本周主产区西北调涨预期尚存；不过产业需求基本面相对偏弱背景下，部分市场跟涨节奏或相对谨慎。港口方面，在库存持续累积、期货多空博弈激烈及烯烃重启预期临近等多因素交织下，短期高位宽泛震荡趋势延续；另后续需关注港口、内地部分烯烃采购展开情况。隔夜甲醇主力1901合约期价维持震荡，持仓下降，截止8月30日，甲醇华东现货价格3290（-30）元/吨。近期港口的低库存格局仍未能展现实质性改观，同时宏观因素的动荡性加剧了商品的价格波动；但随着甲醇价格高企，下游开始显现抵触情绪，故操作上建议投资者多头单边操作须谨慎，稳健者建议观望为主；关注回落机会。

玻璃(FG)

暂且观望

近期玻璃现货市场整体走势较好，市场信心环比增加的幅度比较大，整体气氛维持旺季思维。中旬的华东、华北地区市场研讨会议之后，华东等地区厂家的上涨，逐步提振了行业的市场信心。而近期沙河地区产能集中停产，则将华北等地区的供给能力有效减少。沙河地区现货市场价格连续上涨，并且厂家出库环比有了明显的改善。华南、西北和华中等地区市场研讨会议的召开，也促进了贸易商提货的速度。隔夜玻璃主力合约1901期价震荡偏强运行，持仓下降，在截止8月30日，河北安全5mm现货价格为1584元/吨。中长期来看压力仍存，故操作上建议投资者观望为主。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力期价横盘整理，持仓增加，ICE原糖反弹。现货方面，主产区南宁站台报价为5210元/吨，较前一日持平，柳州站台报价5230-5240元/吨，较前一日持平，南宁价格有追平柳州趋势，说明南宁销售压力较小。产销方面，食糖现阶段处于纯销售期，7月采购高峰结束，目前为止8月中上旬产区集团现货销售进度环比7月放缓，8月需求不及预期，销售压力仍然较大。供给方面，今年广西产量增加，但受目前高温天气影响，贸易商走货整体加快，供应压力有所缓解。需求方面，进入8月后，各个集团销售压力和资金压力都有所缓解，8月份需求较7月份有所收紧，但随着新进口税率实施，食糖进口成本将有所上升，加上“双节”临近，国内食糖需求仍有进一步放量空间。消息方面，近日云南省公安厅召开打击食糖及成品油走私会议强调加大力度打击走私活动，提振市场信心。中期来看，进口食糖随着新的关税政策实行价格将上升，国内外糖价价差将缩小，并且我国加大打击走私力度，预计下半年走私量大幅减少，利好国内食糖销售。国际方面，Unica数据显示，8月上半月巴西中南部糖厂用于榨糖的甘蔗比例为35.17% ，用于生产乙醇的甘蔗比例为64.83%，巴西蔗醇比创历史新低，更高的利润驱使糖厂更偏向于生产乙醇，利好糖价，随即ICE原糖止跌回升，加上近期受中美贸易战影响利好巴西大豆出口，巴西蔗农更加偏好大豆种植，预计原糖下行空间有限。但巴西国内大选以及土耳其里拉大幅贬值导致巴西雷亚尔兑美元突破4创2016以来新低导致原糖期价持续底部震荡；目前原糖主要矛盾依旧集中在巴西、印度及泰国高产导致供给过剩，库存难以消化上，目前原糖基本面仍较为悲观。操作上，短期建议暂且观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

昨日DCE玉米1901合约震荡走强，盘终报收1884元/吨，涨幅0.37%。市场方面，港口玉米报价坚挺，锦州一等新粮集港1760-1790元/吨，理论平舱价1810-1840元/吨，持平，日集港量1.3万吨。鲅鱼圈玉米收购区间1670-1770元/吨，陈粮收购价1710-1720元/吨，持平，日集港量0.55万吨。广州港二等陈粮散船报价1860-1880元/吨，较昨日下降10元/吨。山东地区深加工企业玉米挂牌收购区间在1850-1950元/吨一线，个别企业收购价上涨10元/吨。8月30日临储玉米投放396.5万吨，成交261.5万吨，成交率65.95%，成交好转。据悉，临储玉米出库进度在4500万吨以上，抛储玉米稳步出库中。此外，新玉米逐步增多，短期供应仍较宽松。需求端，7月生猪存栏比上月减少0.8%，能繁母猪比上月减少1.9%，生猪存栏持续走低。8月30日芜湖又发现非洲猪瘟，疫情的扩散，使养殖户抛售情绪增加，补栏积极性减弱，不利于饲料消费增长。8月份，深加工企业开机率处于低位，企业维持安全库存，采购保持谨慎。玉米短期内多空交织，操作上，建议观望。淀粉方面，昨日淀粉1901合约震荡走低，盘终报收2326元/吨，跌幅0.73%。上周淀粉开机率65.14%，较前一周的67.15%回落2.01个百分点，8月份深加工企业开机仍将维持较低的水平。淀粉库存65.23万吨，较前一周的68.03万吨减少2.8万吨。市场方面，山东地区淀粉主流报价2480-2540元/吨，个别企业报价下跌10元/吨，河北地区主流报价2450-2520元/吨，持平。淀粉开机利润维持在较好的水平。上周五大商所提高山东地区玉米淀粉交割库升水50元，从19年8月开始实行，此举将加大华北淀粉市场对于盘面的定价权。进入9月份，随着淀粉企业开机的陆续恢复，淀粉短期或将出现回调。操作上，建议观望。

大豆(A)

观望

隔夜豆一震荡走低。市场方面，国产大豆价格稳定。临储陈豆持续拍卖，8月29日国家临储大豆成交13.36%，湖北新季早熟大豆全面上市，国产大豆供应充足。随着学校的开学，部分下游厂商提前备货，东北地区市场走货有所好转，市场信心增强，部分贸易商上调商品报价。目前市场多空交织，短期预计窄幅震荡运行。隔夜豆二震荡走低。市场方面，港口进口大豆报价稳定，目前8月份预期到港848万吨，9月份预期到港850万吨，10月份初步预期维持760万吨。美国农业部宣布，9月4日开始向农民提供高达120亿美元的援助计划，包括直接向农民派发47亿元现金，以抵消因关税而受到的出口打击。目前美豆丰产已基本成定局，美豆价格再次寻底，临近收割季，预计价格仍将弱势运行，打压进口豆价格。但贸易战的继续，随着四季度巴西大豆的售罄，四季度进口大豆供应量不确定性增加。目前国内饲料养殖需求疲弱，短期市场多空交织，预计区间震荡运行。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜美豆延续低位震荡，Profarmer单产巡查预估2018/19年度美豆单产达53蒲/英亩，Fcstone上调美豆单产预估至53.8蒲/英亩，较USDA预估的51.6蒲/英亩继续上升，美豆优良率持续维持高位，宽松供应预期进一步强化，截至8月26日当周，美豆优良率为66%，上周为65%，去年同期为61%，近期美豆或将反复测试成本支撑。美国农业部宣布从9月4日开始向农民提供120亿美元的援助计划，包括直接向农民派发47亿美元现金，其中36亿美元为向大豆种植者支付，补贴金额覆盖约一半大豆产量，大豆补贴标准为1.65美元/蒲，单个农户最高补贴为12.5万美元，市场对补贴政策反应平淡。国内方面，人民币逆周期因子启动，人民币短期升值，大豆进口成本支撑减弱。本周油厂开机率维持高位，豆粕现货销售有所好转，库存小幅下降，截至8月24日当周，国内进口大豆库存环比减少4.93%至674.27万吨，豆粕库存环比减少3.21%至122.34万吨。国粮中心8月29日继续投放30.12万吨临储大豆，成交率为13.36%，上周成交率为25.51%。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

油粕比扩大

美豆天气炒作接近尾声，9月份即将开始收割，近期或将反复测试成本支撑。国内方面，小包装油备货陆续启动，经销商逢低补库，近期豆油基差走强，但豆油库存相较往年仍处高位，销售力度不及往年，截至8月24日当周，国内豆油库存周环比增加1.60%至163.88万吨。国粮中心8月29日继续投放5.4万吨临储豆油，成交率为45.81%，上周全部流拍，上周成交率为35.52%。国粮中心发布通知，9月6日起对临储进口豆油，临储菜籽油实行周一至周五挂牌交易，9月10期临储菜油将暂停销售。建议持有油粕比扩大。

棕榈油(P)

油粕比扩大

昨日马棕沿五日均线反弹，马棕8月产量恢复速度较慢，且同比增速明显放缓，部分抵消季节性增产周期下的产量压力，SPPOMA预估8月1-25日马棕产量比7月同期增加3.01%。8月中旬马棕出口偏弱，检测机构Amspec预估8月1-25日马棕出口较7月同期减少9%，但马来西亚政府将9月份毛棕榈油关税调整为零，有将利于刺激后期马棕出口需求。国内方面，由于马棕9月后关税下调，8月进口棕油船期推迟，近期国内棕榈油库存呈小幅下降趋势，但油脂整体库存偏高，供应尚不缺乏。截至8月17日当周，国内棕榈油库存周环比减少6.80%至46.6万吨。建议持有油粕比扩大。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率提升，菜粕提货速度较快，目前菜粕库存水平较往年回升至中性位置。截至8月24日当周，国内进口菜籽库存环比增加0.43%至70.8万吨，菜粕库存环比增加8.09%至3.74万吨。近期豆菜粕价差窄幅震荡，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油提货速度较慢，库存上升至较往年偏高水平，截至8月24日当周，国内菜油库存环比增加10.05%至14.89万吨。国粮中心8月29日继续投放6.01万吨临储菜油，成交率为2.96%，上周成交率为21.55%。国粮中心发布通知，9月6日起对临储进口豆油，临储菜籽油实行周一至周五挂牌交易，9月10期临储菜油将暂停销售，短期菜油库存压力偏大，但长期供应偏紧。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

偏空思路操作

昨日鸡蛋主力合约价格走弱，持仓减少。现货方面，全国大部分地区鸡蛋价格下跌，全国均价为4.34元/斤，较前一日下跌0.07元，本轮蛋价上涨周期接近尾声。供给方面，随着蛋价上涨，加上高温天气导致蛋鸡产蛋量下降，养殖户随产随出，蛋商收货较为谨慎；在产蛋鸡存栏量依旧处于正常偏低水平，养殖利润驱动老龄蛋鸡淘汰延迟，鸡蛋供应偏弱。据芝华数据，2018年7月在产蛋鸡存栏量为10.79亿只，环比减少2.35%，同比去年减少1.05%，在产蛋鸡数量低于往年，供应端仍有压力，但从补栏数据来看，后期供应将有改善。需求方面，蛋价居高不下，导致终端消费意愿有所下降，全国普遍走货较慢。学校备货基本结束，鸡蛋需求，但是中秋国庆节日备货仍然在进行当中，预计现货回调有限，对期货价格支撑较为有力。从历史数据来看8月份是一年中鸡蛋价格较高的时期，现货价格在9月节日结束回落，盘面上对应期货9月合约，而今年现货涨价较早，主力合约反映9月现货价格回调的走势，操作上，短期建议偏空思路操作，激进者可布局空单。

苹果(AP)

观望

昨日苹果1901合约下跌，盘终报收11823元/吨，跌幅0.73%。市场消息，冷库货交易方面，存货商挺价惜售的态度比较明显，客商按需采购，走货正常，价格平稳。库外早富士方面，陕西多地零星开始收购，价格偏高，收货困难，同时受高温和干旱天气影响，部分地区早富士上色比较缓慢，客商提前预定的货源装车发货时间将会有所推迟。栖霞产地剩余货源多集中在几个大型冷库中，存货商挺价态度强硬，采购商按需拿货，整体行情稳定，目前纸袋80#以上一二级价格在3.80-4.20元/斤，纸袋75#一二级价格在3.00元/斤左右。纸袋嘎啦交易到了后期，仅剩余零星统货，以质论价。早熟富士上市仍需等待一周左右。沂源产区零星库存货源卖家惜售，询价看货客商多，成交量一般，纸袋75#以上主流价格在2.40-2.60元/斤。洛川早富士订货基本结束，等待上色后装车发货。剩余零星货源量少，收货比较困难，目前纸袋75#起步价格在4.00-4.50元/斤，纯70#价格在2.80元/斤左右。咸阳客商订货收购正在进行中，受减产影响，货源收购比较困难，加上部分地区高温干旱天气严重，上色缓慢，优质货源难寻。整体来看，早熟富士上市量逐渐增加，受减产影响，价格普遍高于去年同期。9月晚熟富士即将进入卸袋期，优果率有待确认。短期预计高位震荡为主。操作上，暂时建议观望。

棉花及棉纱

多单滚动操作

隔夜美棉延续底部震荡走势，美棉天气炒作支撑减弱，截至8月26日当周，美棉优良率为44%，上周为42%，去年同期为65%。但由于美棉成本支撑，以及印度政府上调18/19年度MSP至5150卢比/公担支撑，国际棉价80美分/磅下方空间有限。国内方面，2017/18年度储备棉轮出销售延长一个月至9月30日，对棉价起到稳定作用。本周储备棉销售底价15692元/吨，较上周下调47元/吨，近期储备棉采购升温，8月30日成交率为57.6%。国内供应暂不缺乏，郑棉维持16500-17500元/吨区间震荡思路，建议多单滚动操作。棉纱方面，纺织旺季来临，棉纱销售回暖，但棉纱与棉花价差迅速回落，操作上暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 葛蒙 , 李吉龙

农产品研发团队成员

高彬（Z0012839），雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月