需求淡季尾部再遇环保升级 钢材价格易上难下

（原标题：需求淡季尾部再遇环保升级 钢材价格易上难下）

1.上周期现基差大幅修复后盘面走势犹豫，10月螺纹升水热卷

上周螺纹10月合约持续震荡 ，价格基本没有大幅波动，今日放量拉升100多点，收于4345元，目前华东螺纹现货价格4350元，折算盘面贴水仍有130元左右。热卷现货涨幅温和，市场主流现货较上周一上涨20-30元/吨。目前华东热卷现货价格在4320元左右，盘面贴水50元不到。

今日10月合约卷螺差走势犀利，大幅收窄至-72元。现货卷螺差从6月开始持续收窄，目前华东地区现货卷螺差已超过-200元。热卷库存持续上升导致热卷利润大幅收窄，当前热卷利润不及螺纹，部分钢厂已出现转产，如涟钢、柳钢等，但转产量相对有限。

2.上周螺纹整体库存环比微降，热卷库存缓慢上升

上周四库存数据显示，螺纹社库下降10.66万吨，厂库增加5.28万吨，总库存周环比下降5.38万吨，螺纹库存降幅自5月低以来持续收窄。今年以来环比去库速度最快的一周为4月初，当周环比下降103.65万。5月周环比平均降幅为50万吨，6月降幅为12.5万吨，7月为16万吨，从库存降幅减速来看，螺纹的供需缺口逐渐收窄，8月以来缺口愈发不明显，那么螺纹生产利润的上行驱动从目前节点来看，需要两个要素：第一、环保减产效果的明确体现；第二、需求环比季节性的持续好转。而螺纹单边价格的上行驱动，在期现基差明显收窄和库存逐渐走平的前提下，需要原材料（废钢、铁矿、焦炭）的进一步上涨，而废钢的上涨需要环保进一步限制烧结、高炉的生产，来刺激长短流程企业对于废钢需求的进一步扩张。以上分析的结果，我们认为，螺纹现货价格的在下一个旺季来临前，环保的故事作用更大。

第二部分 粗钢供需分析及行情展望

1.环保对产量影响已有所体现，关注后期执行力度

环保对产量影响已有所体现，关注后期执行力度。自唐山、武安限产以来，高炉产能利用率已经明显下滑，同期独立电弧炉企业的产能利用率持续上升。Mysteel统计的163家长流程企业高炉产能利用率从80.65%下降至75.61%，唐山高炉产能利用率从最高点81.53%降至61.77%。

上周螺纹产量322.69万吨，产量环比下降3.91万吨，折合日均下降0.56万吨/日。热卷产量312.4万吨，产量环比下降14.43万吨，折合日均下降2.06万吨/日。线材产量下降4.7万吨，折合日均下降0.67万吨/日。五大品种总产量为979万吨/日，环比下降 25.7万吨，折合日均下降3.67万吨/日，产量下降的原因主要为唐山、武安限产导致，我们之前对于唐山、武安限产叠加徐州复产对于生铁日均产量的降幅预估在 3.3~6.7万吨/日，目前来看，产量降幅在预计范围内，但8月下半月产量降幅有限，除非有更严厉的限产要求发布，周末唐山丰南要求8月12日起高炉限产比例从20%提高至50%，目前对产量推演看，日均生铁产量降幅向之前预估范围的较大值靠拢，即6.7万吨/日，但电炉产能率仍旧在上升，后期产量降幅与7月中（产量高峰）比较预估在5万吨/日左右。若按统计局粗钢产量口径预估8月，我们预估日均粗钢产量在262万吨/日左右。关于9月唐山是否能按时复产，我们持保守态度，今年唐山烧结限产常态化。需要跟踪政策变动。

2.粗钢整体需求持稳，但热卷需求不佳

需求方面，7月我们测算表观需求环比降1%，同比增14%，环比降幅小于历史季节性，同比增幅较大的主要原因是去年7月需求环比降幅较大，基数较低。去年下半年粗钢表观需求整体较差，若今年三季度环比需求与二季度持稳，则三季度同比增幅较二季度会更大。

从Mysteel周度产量及库存情况推算分品种表观需求，热卷需求回落较为明显，建材相对坚挺。而热卷需求的明显回落与7月份汽车产销明显下滑有关。中汽协数据显示，7月汽车产销量环比分别下降10.8%和16.9%，同比分别下降0.7%和4%，是3月份以来单月同比增速首次出现下降，整体7月汽车产销表现低迷。

但目前我们暂时按较为保守的预期来估算三季度需求，即Q3内需环比Q2下降4.4%， 2011年至2017年国内表观需求Q3环比Q2平均下降5.55%，在此条件下，叠加限产的影响，我们认为到10月份粗钢整体库存难以累积，但去库幅度并不太大。在此情况下，我们认为后期做多的市场风险在于第一：热卷需求持续不好转，热卷产量转移至螺纹，但在唐山限产情况下，铁水可转量有限。第二、地产需求出现明显下滑，8月第一周地产销量和土地成交环比有所下滑，但持续性有待观察。第三、如果供需平衡，库存降幅不明显，需要关注废钢市场供需的变化，是否存在之前市场有因为环保而囤货出现超买的情况。但是不排除需求有超预期的可能，超预期的部分在建材的可能性较大，预计三季度建材依旧强于板材。

目前市场处于需求淡季尾部，而环保持续发酵，钢材市场整体易上难下，考量以上所述风险，但目前风险并未有明显演变改变粗钢供需，建议成材多单持有。