粮食价格走向何处：小麦、玉米还有大行情吗？

（原标题：粮食价格走向何处：小麦、玉米还有大行情吗？）

核心观点

对于后期，我们认为小麦现货价格还是看涨的。现在也是属于消费的淡季，面粉厂的开机也是低位，后期随着供需的节余逐步减少，加上今年小麦数量和质量都有明显下降，后面大概率上涨。

我们对于玉米远期看涨。核心逻辑是在于供需有缺口，而且缺口在扩大，再加上地租等成本在上涨。

一、小麦观点：

受天气影响，预计18年小麦减产约30%。目前，市场主流观点是减产20%—30%。减产主要是由于单产下降导致的。今年小麦生长情况并不好。

一是秋冬播期间，河南等地局部遭遇持续降雨天气，部分麦田播期推迟15-20天，江淮麦区后秋至初冬旱情导致小麦冬前生长量不足，今年小麦种植普遍冬前积温不足，不利于形成冬前壮苗和安全越冬。

二是清明时节，正值小麦生长的拔节孕穗关键期，黄淮海等小麦主产区遭受了一次大范围大幅度降温天气，影响小麦穗粒数形成。三是灌浆收获期间，安徽、湖北等部分地区遭遇长时间阴雨天气，降水偏多，日照不足，不仅影响小麦灌浆和产量的进一步形成，还导致小麦出芽霉变，影响品质。

天气影响下，今年小麦不仅是产量下降了，而且整体品质也出现了下滑，能够符合呕吐毒素低于1000微克每千克的小麦降幅不小。

政策收购的减少是收购量大幅下降的直接原因。从政策方向看，农业供给侧改革下，库存压力使得政府倾向于减少收购量。从收购量上看，截止目前全社会收购量是3700多万吨，去年同期是5500万吨，一下少了1800万吨。而政府的最低价托市收购上，今年收购量仅200多万吨，去年收购季总计是2300多万吨。

因此，其实市场化收购进度跟去年同期基本一致。政策性收购下降，直接原因在于小麦减产之后，小麦价格提高，达不到最低收购价的托市收购标准。究其本源，农业供给侧改革下，收购政策的收紧也是重要原因。

今年，国内小麦最低价收购预案中，一是收购启动时间推迟，从往年的5月21日开始推迟到6月1日开始，而且不仅仅是小麦，稻谷的启动时间也有所推迟。但终止日依旧为9月30日。二是收购启动条件改变，将启动条件由“当粮食市场收购价格下跌到低于国家公布的最低收购价格时”，调整为“当粮食市场收购价格持续3天低于最低收购价水平时”。三是新增收购停止条件，明确当市场收购价格回升到最低收购价水平以上时，要及时停止收购最低购销粮价。四是收购范围缩小，从原先当年生产的国标五等及以上（等内品）提高到“当年生产且符合三等及以上国家标准，四等及以下粮食由政府组织引导市场化收购”。

小麦现货市场七月总体稳定，后期看涨。小麦现货价格受减产影响，开秤时出现了一波上涨，但是整个七月份到现在价格维持比较稳定，整个华北均价普遍是2400元/吨多一点。

对于后期，我们认为现货价格还是看涨的。现在也是属于消费的淡季，面粉厂的开机也是低位，后期随着供需的节余逐步减少，加上今年小麦数量和质量都有明显下降，后面大概率上涨。前两个年度，新粮一上来之后价格先下滑，之后逐步回升，到11月底价格开始有分化，今年也是这种判断。在拍卖之前，整个价格还是看涨，现货华北到2600问题不大。

今年，为了减少对收购期间价格的冲击，今年首次在收购期内暂停拍卖。由于收购期到9月30日，因此，10月份之后的价格需要看政策的拍卖力度。今年是小麦最低收购价第一次下调，后续会不会再往下调，不好说。目前小麦价格再往下调很难，再往上涨也很难，基本上就是在收储价跟拍卖价的区间之间，跟16年以前的玉米基本上一样。顶、底基本就是这样固定，只不过阶段性的可能会有突破。

如果真的需要抑制缺口，就跟玉米的去年行情一样，国家提前轮出的情形也不是不可能出现。所以有一定预期是对的，看涨是对的，但是也不能看的太多，毕竟他有区间限制。

从期货角度来看，本周玉米小麦出现了一波比较大的行情，主要还是市场对后期通胀的担忧所致，也确实看到资金逐步开始进农产品(行情000061,诊股)。

二、玉米观点：

玉米现货稳定，看多后市：玉米现货价格一直没有什么变化，反而期货一直亮点比较多，期货主要还是炒天气，另外有资金强烈看好整个后市，我们对于玉米远期看涨。核心逻辑是在于供需有缺口，而且缺口在扩大，再加上地租等成本在上涨。

具体而言，

供给方面，播种面积下降，单产预计持平甚至略减。根据调研反馈，预计2018年玉米播种面积增加2000-2500万亩，低于市场此前预期。而单产方面，由于七月底八月初东北地区的高温，以及华北地区的长时间的下雨，使得市场对于今年玉米单产存在比较大的担心。目前来看，华北地区整体算是风调雨顺，黑龙江大概率增产，但是辽宁和吉林前期干旱的影响还需要观察。而贸易战下，玉米替代品高粱和DDGS的进口基本也已经停止。

需求方面，深加工需求高增长，饲用需求略超预期。目前，玉米深加工的利润相对可观，下半年猪价盈利也在回升，因此，饲用需求和深加工需求大概率会比上半年要好。预计18/19年，饲料需求1.5亿吨，比此前预期的要多1000万吨，深加工需求0.8亿吨，加上进出口、食用、种用需求，产需缺口在4000万吨。

库存方面，临储拍卖超预期，17/18产需缺口可能超预期。临储玉米拍卖，从今年4月12号到现在大概成交了近6200万吨，这已经是史上最高的拍卖量。而且拍卖溢价率最近在逐步回升，反应出市场对于期货、现货后市价格的乐观。从官方数据来看，17/18年，农业农村部没有放缺口的，国粮中心放了2000万吨缺口，而18/19年，农业部放了2000万吨缺口，而国粮中心放了有4000万吨缺口，缺口在扩大。而从目前6200多万吨的拍卖量来看，我们预计整个抛储阶段的成交量将达8500万吨。即使考虑2000万吨以上结转到下一年度，那么17/18种植季的供需缺口也将有4000多万吨以上。因此，总体而言今年的产需缺口是在扩大的。

三、提问环节：

Q1：玉米的价格如果继续上涨的话，对于玉米深加工包括玉米制酒精这些会不会转向其他的原材料呢？

A：深加工消费以淀粉和酒精为主。目前，行业淀粉加工和酒精加工的利润都很好，例如，酒精加工能达到五六百块钱亿吨，因此，玉米价格上涨，这些加工企业还是能承受的。年底之前还会有一批淀粉企业投产，玉米加工需求继续保持较高增长。而且目前企业的加工设备都是以玉米为原料来设计的，很少改成其他原料。原料价格上涨，更多的是影响他们的开工率和利润率。

Q2：玉米深加工需求目前有多少

17/18年是7000多万吨，预计18/19年到8000多万吨。

Q3：燃料乙醇中，玉米原料占到多少？

现在占八成，未来我们预计是两年以后顶多占5—6成，未来稻谷、小麦、木薯都会用。但是这些稻谷、小麦是主粮，涉及粮食安全问题。其他的所谓的二代加工，1.5代，很多都不是特别靠谱的。木薯，包括纤维素，还不是特别成型，能够真的大规模的也比较困难。

Q4：美国玉米进口影响有多大？

国内玉米进口有一个配额的限制，每天720万吨，每年进口量200—300万吨，大头并不是来自于美国，而是来自于乌克兰，所以整体中美贸易战对于玉米来说影响稍微弱一些。

Q5：国内玉米种植面积扩大有何瓶颈？

国内面积，首先耕地面积是有限的。另外玉米种植需要考虑种植收益比。今年玉米播种面积增幅不达预期，就说明农户种植结构的调整不会进行的那么快。东北地区需要考虑大豆和玉米的替代效应。目前因为贸易战的缘故，政府鼓励种植大豆，现在大豆有一亩地补贴四五百块钱都有。加上种玉米的地租是要高于种大豆的地租，因此，今年玉米种植收益并不像价格表现出来的那么好，预计明年玉米播种面积基本上维持一个稳定略增的态势。

Q6：玉米的库存对价格有什么影响吗？

玉米每年基本上会在四月底五月初开始拍卖，到十月底结束。这期间基本上整个市场的价格包括盘面都是受临储粮拍卖的影响。今年初临储库存大概有1.8亿吨，截止到现在拍了六千万吨，我们预计到十月份有8500万吨，那么，今年到十月以后，玉米陈粮将有可能就不足1亿吨了，占消费比就不到50%了。这也意味着临储对于玉米价格压制力越来越弱。

现阶段的玉米期货跟现货价格都是由拍卖的底价来主导的，现在溢价也就是20块钱左右。进入十月以后，到了十一月市场上以新粮定价为主了，临储粮压制越来越弱。