聚酯预计需求增加 期价有望继续上冲

（原标题：聚酯预计需求增加 期价有望继续上冲）

内容提要：

1、上游原料价格维持高位，成本端支撑强劲

上游原油维持高位震荡，PX价格跟涨，成本支撑强劲。

2、PTA装置开工率小幅回升，后期检修增加

7月PTA装置平均负荷处于85.2%左右，较6月份的平均负荷81.3%上升3.9个百分点；8月装置检修计划增多，预计220万吨产能计划检修。

3、PTA仓单减少，处于近3年低位

截止7月27日交易所仓单为11604张，有效预报为0张，共计约5.8万吨左右，较6月份减少约8.8万吨，交易所仓单大幅减少，创2015年9月份低位。

4、聚酯市场产销持稳，下游纺织业需求增加

聚酯市场交投活跃，市场产销9成左右，下游纺织业需求增加，备货积极。

5、出口纺织品服装市场回暖

2018年6月我国出口纺织品服装约254.77亿美元，同比增加4.61%，环比增加8.67%。

策略方案：

风险因素：

1、上游原油、PX出现大幅调整，将减弱PTA成本支撑。

2、PTA装置检修不如预期，供应压力将压制PTA价格。

3、人民币升值。

一、基本面分析

1、宏观经济方面

国家统计局公布数据显示，2018年6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比5月份回落0.8个百分点。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.36%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.7，增速较1-5月份回落0.2个百分点%。分三大门类看，6月份，采矿业增加值同比增长2.7%，增速较5鱼粉回落0.3个百分点，制造业增长6.0%，回落0.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.2%，回落3个百分点。

2018年6月份，社会消费品零售总额30842亿元，同比名义增长9.0%（扣除价格因素实际增长7.0%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额12448亿元，增长6.5%。2018年1-6月份，社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%。其中，限额以上单位消费品零售额69938亿元，增长7.5%。上半年，货物进出口总额141227亿元，同比增长7.9%。其中，出口75120亿元，增长4.9%；进口66107亿元，增长11.5%。进出口相抵，顺差9013亿元，比上年同期收窄26.7%。

央行公布数据显示，上半年人民币贷款增加9.03万亿元，同比多增1.06万亿元。6月末，广义货币（M2）余额173.02万亿元，同比增长8%，增速比上月末和上年同期低0.3个百分点和1.1个百分点；；狭义货币（M1）余额54.39万亿元，同比增长6.6%，增速比上月末高0.6个百分点，比上年同期低8.4个百分点；流通中货币（M0）余额6.96万亿元，同比增长3.9%。上半年净回笼现金1056亿元。

总的来看，上半年国民经济延续总体平稳、稳中向好的发展态势，支撑经济迈向高质量发展的有利条件积累增多，为实现全年经济社会主要发展目标打下良好基础。

2、上游原料走势

7月份国际原油价格冲高回落，WTI原油价格处于68.06美元/桶至74.14美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于71.84美元/桶至78.86美元/桶区间运行，美国WTI原油与布伦特原油价差处于2.61-5.17美元区间波动；石脑油价格呈现震荡回落，从646.75美元/吨回落至635.5美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格小幅回落，从833美元/吨下滑至830美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格呈现震荡上涨，从982.67美元/吨上涨至996.5美元/吨FOB韩国。截止7月26日，石脑油的利润大幅度上涨至143美元左右，MX的利润回落至102.88美元左右。PX工厂的利润处于72美元左右，PX-石脑油价差处于319美元左右，PX-MX价差处于161美元左右。

PX合同货方面，韩国SK8月PX倡导价格执行1120美元/吨，较7月ACP倡导价格上调80美元/吨；日本新日石能源8月PX倡导价格执行1100美元/吨，较7月ACP倡导价持平。埃克森美孚8月ACP倡导价格执行1120美元/吨，较7月ACP倡导价格上调90美元/吨。中石化化工销售华东分公司7月份PX合约货结算价格执行8140元/吨（8075元/吨现款价），较6月结算价上涨680元/吨。

装置方面：福海创石化（原腾龙芳烃）160万吨/年PX装置已获得200万吨原油凝析油进口配额，预计在8月下旬重新启动芳烃联合装置。日本JX3号18万吨/年PX装置和4号42万吨/年PX装置于5月14日左右开始停车检修，预计将于7月底重启。四川彭州石化PX75万吨/年装置7月初重启运行，并产出合格产品，开工负荷在85%附近。但7月11日由于天然气管道泄露而停车检修，预计将于7月底重启。沙特拉比格炼化PX装置年产能为134万吨，7月15日左右遭遇断电故障停车，已于近日升温重启。韩国三星道达尔2号PX装置年产能为117万吨，计划在9月份进行为期2周左右的检修。

截止7月，国内PX装置开工率在74.12%左右，开工率较上月回落0.43个百分点，石脑油价格震荡上涨，MX价格上涨，PX的加工价差出现回升，整体上，7月份约有200万吨PX产能停车检修，亚洲PX整体供应相对小幅减少，8月份计划新增160万吨PX产能，后市PX价格趋于区间震荡整理走势。

3、PTA供需状况

截至2018年7月，国内PTA产能共计4605万吨，停车检修和部分长期停产产能约有445万吨，实际有效产能为4160万吨。装置方面，宁波利万70万吨/年装置于7月2日停车检修，将按计划于7月19日升温重启。恒力石化660万吨/年装置目前运行稳定，其中一套220万吨装置预计在8月初进入为期15天的检修。整体来看，7月PTA装置整体变化不大，仅有宁波利万停车检修，现已复产；8月恒力石化存在检修，整体PTA供应仍处于偏紧俏，下游聚酯市场产销活跃，开工率维持在9成左右，对PTA利多支撑。

根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，7月PTA装置平均负荷处于85.2%左右，较6月份的平均负荷81.3%上升3.9个百分点；当前PTA厂家库存维持在4天左右；截止7月27日交易所仓单为11604张，有效预报为0张，共计约5.8万吨左右，较6月份减少约8.8万吨，交易所仓单大幅减少，创2015年9月份低位。

PTA合同货方面，中石化7月PTA结算价格执行6050元/吨，较上月结算价格上调230元/吨。中石化PTA8月挂牌价执行6600元/吨，较上月挂牌价上调400元/吨。

宁波利万7月PTA结算价格执行6335元/吨，恒力石化7月PTA结算价格执行6350元/吨。国内PTA现货市场呈现稳中上涨的走势。截止到7月27日PTA华东市场报价在6210元/吨，较上月上涨约320元/吨；外盘现货价格报至850美元/吨，较上月上涨约5美元/吨。7月份PX价格从1001.33美元/吨回升至1035.33美元/吨CFR中国，国内PTA生产商动态加工费处于700至860元/吨左右，PTA生产商加工费区间整理，7月加工费处于窄幅震荡整理，利润较上月小幅回落。

4、聚酯化纤市场

国家统计局公布的数据显示，6月份化纤产量为470.7万吨，同比增长12.6%，1-6月份化纤产量为2461.1万吨，累计同比增长8.4%。

截止5月25日，聚酯工厂的平均开工率在90%左右，较上月底基本持平，涤纶长丝装置的平均开工率在79%左右，较上月降低1百分点，涤纶短纤装置的平均开工率在86.6%左右，较上月环比降低0.9个百分点。江浙织机综合开机率为76%左右，较上月底下降6个百分点。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在6.5天左右，其中POY在6-10天附近的水平；FDY在6-12天附近；DTY在12-19天附近。聚酯切片行业库存天数为3.5天，涤纶短纤行业库存天数为5-9天。聚酯市场产销活跃，市场产销90.2%左右，下游纺织业需求增加，备货积极，市场交投活跃。

5、下游状况

海关总署发布的数据显示，2018年6月我国出口纺织品服装约254.77亿美元，同比增加4.61%，环比增加8.67%。其中出口纺织纱线、织物及制品106.84亿美元，同比增加10.58%，环比下降4.98%；出口服装及衣着附件147.94亿美元，同比增加0.69%，环比增加21.25%。

国家统计局数据显示，6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比5月份回落0.8个百分点。其中分行业看，6月份纺织业下降0.1%；分产品看，6月份布减少1.8%，化学纤维增长12.6%。在商品零售中，6月份，限额以上单位消费品零售额11671亿元，增长6.4%。其中服装鞋帽、针纺织品类零售额1100亿元，同比增长10%。

6月份纺织品服装出口同比和环比回暖，由于市场中美贸易战情绪有所缓解，外贸订单需求回暖，纺织服装出口量增加。

数据来源：海关总署

二、观点总结

总的来看，上半年国民经济延续总体平稳、稳中向好的发展态势，支撑经济迈向高质量发展的有利条件积累增多，为实现全年经济社会主要发展目标打下良好基础。上游原油价格高位震荡，PX价格小幅回升，成本端支撑稳中有涨，PTA期价冲高触及2014年10月高位。供需方面，国内PTA装置开工率回升，装置方面变化不大，供应方面减少；交易所仓单回落至5.8万吨左右，社会库存较上月大幅下降；下游需求方面，聚酯工厂保持较高开工率，市场产销维持在9成附近，聚酯处于去库存阶段。整体上看，成本端支撑强劲，后期PTA装置检修增多，供应面偏紧，下游企业需求增加等因素支撑PTA期价继续上涨，预计PTA期价将延续震荡偏强走势。

三、操作策略

7月份，PTA装置开工率波动不大，而下游聚酯市场产销活跃，开工率维持在9成左右，对PTA利多支撑；成本端方面，上游原油价格处于高位，高油价带动PX价格上涨，另外亚洲PX装置集中检修增多对PTA价格形成支撑，PTA加工费回落至650元左右。整体上看，上游成本端支撑坚挺，PTA临近消费旺季，市场交投活跃，下半年聚酯市场计划新增产能增加，预计PTA需求将稳健增加，PTA1901合约宜采取回落做多交易的策略。技术上，PTA1901合约下方考验6000区域支撑位，上方测试6320区域压力位，PTA期价呈现出震荡上涨走势。

1、短线策略

7月份，PTA主力合约冲高站稳6000关口创2014年10月以来高位，整体波动率较上月大幅扩大，月度波动幅度在380左右，月度波动幅度在6.55%左右，周度波动幅度在110-210区间，周均波动幅度约155左右，日线波动幅度在40-142区间，日均波动幅度约74左右。预计8月PTA呈现区间震荡上升走势，建议日内交易以60-140区间为宜，周度交易以120-230区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。

2、中线交易策略

（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

（2）持仓成本：PTA1901合约采取回落短多策略，建仓区间6030-6130元/吨，持仓成本控制在6080元/吨左右。

（3）风险控制：若收盘价跌破6000元/吨，对全部头寸作止损处理。

（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向6320元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

【风险因素】

1、上游原油、PX出现大幅调整，将减弱PTA成本。

2、PTA装置检修不如预期，供应压力将压制PTA价格。

3、人民币升值。