瑞达期货：郑糖增仓下跌期权涨跌互现

（原标题：瑞达期货：郑糖增仓下跌期权涨跌互现）

白糖期权主力合约概览

行情介绍和分析

今日白糖期货合约SR901增仓下跌，收报5130元/吨，跌幅为-0.62%，成交量为53.58万手，持仓量为39.20万手，日增仓+3974手。近三年的5日、10日、20日和30日的历史波动率均值分别为10.91%、11.34%、11.65%和11.79%。

8月10日，受标的白糖期货SR901合约增仓下跌影响，看涨期权普遍下跌、看跌期权普遍上涨，SR901系列平值期权隐含波动率收于16.25%，较前一交易日小幅上升。今日白糖期权成交量2.12万手（按双边计算，下同），持仓量19.40万手，成交额2439.33万元。成交量和持仓量的PC-Ratio分别为0.84和0.59，从成交量来看投资者偏好看涨期权，从持仓比率来看后市依旧偏悲观。从持仓分布来看（考虑成交量，选取流动性较好的期权合约），看涨期权在5700处有最大持仓量，说明在此有较强压制；看跌期权在4900有最大持仓量，显示此处有较强支撑。整体上，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的79.83%和7.66%、持仓量占比分别为72.03%和17.71%。白糖期货SR901所对应的期权合约系列成交量最大、流动性最好。

郑糖SR901合约大幅震荡，期价偏离布林上轨下行；日线级别看，MACD处于0轴上方，红柱下降；KDJ指标表明行情处于盘整。国际方面，本榨季截至7月底印度食糖出口量仅达到35万吨，不及印度政府早前制定的200万吨出口配额量的20%。印度糖业据此要求将食糖最低出厂价从29卢比/公斤提高24%至36卢比/公斤，以帮助推动出口。行业同时要求强制出口20%的产量，即从10月1日开始的2018/19榨季预计将有约700万吨糖需要出口，利空国际糖市。国内方面，据农业农村部统计显示，截至7月底，2017/18年度全国累计销糖760.97万吨，比上年同期增加96万吨；累计销糖率73.81%，比上年同期加快2.19个百分点。本月估计2017/18年度国内食糖均价每吨5600-5800元，上限比上月估计调低200元。主要原因是受国际食糖市场压力传导，国内食糖市场虽处于夏季消费旺季，但消费仍持续低迷，糖价下行压力较大。郑糖1901当前在5130-5150元/吨区间内大幅振荡，主力合约SR1901看涨期权空头持仓量远超多头持仓，但多头增量略高于空头增量；主力合约SR1901看跌期权多头持仓量和增量高于空头持仓，后市看空情绪较为明显。短期建议测试5150元/吨压力位，若未能有效突破此压力位，可在向上脉冲接近5150处逢高周期性短空。期权操作上，方向性策略：逢高构建熊市看跌期权组合，即买入SR901P5200，同时卖出SR901P5100。波动率策略：波动率短期维持高位震荡，关注一月和五月份之间不合理期限结构，新单暂时观望或择机构建日历价差组合套利操作。

瑞达期货研究院期权组

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