铁矿石价格弹性有限 下半年供应增量压力仍较大

（原标题：铁矿石价格弹性有限 下半年供应增量压力仍较大）

7月26日，《证券日报》记者从铁矿石巨头淡水河谷处获知，2018年第二季度，淡水河谷克服了价格降低和巴西供应中断的挑战，依然取得强劲的财务业绩，经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为39亿美元，符合上季度预期。

值得注意的是，2018年上半年，铁矿石的价格在国内一直在低位徘徊。

对此，中信期货研究部发布研报分析：“自2018年以来，铁矿石港口库存就突破了1.5亿吨关口，在3月底一度达到1.62亿吨。6月份以来虽有所下滑，但也维持在1.53亿吨以上。港口库存的高基数，导致了铁矿石价格如果上涨，需要拖着沉重的库存包袱，这也降低了价格的弹性。”

港口铁矿石库存承压“进入7月份以来，由于部分澳洲矿山2018财年结束，港口检修较多。铁矿石发货量出现了短期明显的回落。目前，澳洲和巴西平均发货量约2140万吨/周。较6月份平均2580万吨/周，下降400万吨/周。短期内发货量的下降，市场预期7月底至8月初，到港压力将有所缓解。”中信期货研究部分析：“需要强调的是，发货量的回落属于短期现象，从淡水河谷、力拓和必和必拓的年度计划看，下半年铁矿石供应增量压力仍较为明显。从季节性角度，8月份开始，发货量将重新回到高位水平。”

考虑到7月份至8月份，本轮唐山地区的限产，以及11月之后，大范围限产的影响后，下半年生铁日均产量将降至189.5万吨，同比2017下半年累计下降1260万吨。减少铁矿需求约2000万吨。

上述研报分析，对于澳洲巴西矿山来说，三季度和四季度是季节性铁矿石发货高位，自8月份发货量恢复高位后，就将保持在高位平台运行。供应下半年将边际增加。

“2018年下半年，巴西铁矿石发货仍有增加压力。淡水河谷2018年上半年产量为1.7871亿吨，而淡水河谷2018年产量目标为3.9亿吨，据此计算，下半年产量需要达到2.11亿吨才能实现年度目标，环比上半年增量3258万吨。如果巴西发货如期增加，则将对巴西矿现货造成压力。进而导致PB粉、金布巴粉等的性价比下降，则澳洲中品粉矿也都有下跌压力。”中信期货研究部如是说。

据淡水河谷2018年二季报显示，本季度业绩强劲，公司产销量均创下历史同期最高纪录，分别为9680万吨和8650万吨。

二季度质量溢价较前几季度继续增长，铁矿粉和一等镍金属的质量溢价分别达到创纪录的7.1美元/吨和1430美元/吨、淡水河谷表示，这得益于我们积极优化供应链、不断增加其灵活性，以及不断提升高溢价产品在产品组合中的比重等举措。

淡水河谷黑色金属与煤炭业务执行官鲍平歌（Mr. Peter PoPPinga）表示：“基于铁矿石业务高品位产品的总体定位，我们正逐步增强差异化战略，同时继续落实"价值优先于数量"的收益优化战略。本季度，淡水河谷实际价格中的质量溢价达到创纪录的7.1美元/吨，这表明，淡水河谷已占据有利地位，将在"追求质量"的趋势中获益。正如我们在巴西混矿的实际溢价中所看到的，这不仅是对淡水河谷产品高铁含量的认可，也是对其低杂质（如铝和磷）含量的认可。”

值得注意的是，按照减少地理位置对运费影响的战略，淡水河谷与数家船东达成长期运输协议，这是一个重要的里程碑。这些船东有意使用47艘新超大型矿砂船和1艘新Valemax型船，所有新船将配备空气洗涤器，每年可为淡水河谷运输约6200万吨矿石。新协议达成的单位平均运费较目前单位平均运费低大约5美元/吨。

为了提升铁矿石和球团矿的竞争力，2018年二季度淡水河谷将铁矿粉和球团矿EBITDA盈亏平衡点降至30美元/吨以下，达到28.8美元/吨。

寻求多样化

据了解，淡水河谷正致力于通过优化自有资产实现现金来源的多样化。本季度，基本金属业务EBITDA占公司EBITDA总额的20%，镍、铜及副产品销量，以及镍的实际溢价均得到增长。

淡水河谷首席执行官时华泽先生（Mr. Fabio Schvartsman）点评2018年第二季度业绩称：“我很高兴，公司战略多个主要方面在本季度得到彰显，我们在可预测性、灵活性、成本管理、资本分配纪律以及通过自有资产实现多样化等方面均取得显著进步。”

2018年二季报显示，本季度，黑色金属业务再次取得杰出业绩，经调整EBITDA达到32.28亿美元，这得益于高产量和高溢价。

据了解，淡水河谷通过更靠近亚洲终端用户的分销中心提高了市场渗透率，由此缩短了产品上市的时间，同时也对提高业绩可预测性带来积极影响，因为临时定价机制占比下降减少了比对市场参考指数后进行的价格调整。

事实上，在铁矿石供大于求的背景下，淡水河谷早已开启多元化策略，其中，公司着重加大镍的产量和质量。

对此，淡水河谷基本金属业务执行官Eduardo Bartolomeo表示：“我们致力于优化镍战略，这不仅包括从总体上提升价格。我们为适用于电池制造的一等镍和二等镍产品寻求提升价值的机会，同时恪守生产纪律，动态地满足市场需求，实现收益最大化。”

2018年二季报显示，基本金属本季度经调整EBITDA达7.78亿美元，较上季度增长21，公司称，这主要得益于镍和铜实际价格的提升、副产品产量的增长以及镍和铜产量的增长，但被成本增长部分抵消。