期货工具助鸡蛋企业“蛋”定生产

（原标题：期货工具助鸡蛋企业“蛋”定生产）

通过期货工具进行多层次、多样化的应用，实现了价格风险对冲功效，可以用一个市场的盈利来弥补另一市场的亏损。大商所将进一步完善鸡蛋期货相关制度设计，为鸡蛋期货市场稳健发展创造条件，进一步促进鸡蛋期货市场功能发挥。

7月2日~6日，大连商品交易所调研小组在华东、西南、西北地区鸡蛋产业链企业走访时了解到，在经历了2015年底整个蛋鸡养殖产业亏损、2017年蛋价大涨大跌行情的“伤痛”后，部分养殖企业、下游蛋品加工企业通过期货、“保险+期货”、尤其是场外期权等工具，有效对冲了现货市场价格波动，充分体现了期货市场服务实体经济的功能，促进了鸡蛋行业稳健发展。

蛋价波动大 企业“很受伤”

我国年产鸡蛋约3000万吨，长期居世界第一位。鸡蛋产区主要集中在华中、华北、华东一带，其中河南、河北、山东鸡蛋产量位居三甲。目前鸡蛋主产省分布大致稳定，产蛋量占全国比重逐年增大，但不同区域蛋鸡产量比重有所变动，呈现“北鸡南养”的产业新格局。随着近年来环保政策的日趋收紧，各地区陆续出台禁养区、限养区和适宜养殖区管理办法，地方政府更加严格、铁腕治理畜禽污染，重点督查禁养区、养殖规模水平低、养殖效率差、污粪处理设施不健全、污染严重的养殖场，或迫使大量“脏乱差”的中小型养殖场退出。

同时，南方各地逐步兴起蛋鸡养殖，新鲜、知名度高的本地鸡蛋更容易获得消费者青睐，进一步瓦解“北蛋南运”的传统格局，主产区和主销区概念逐渐淡化。从供需来看，国内绝大部分鸡蛋以满足内需市场为主，且主要以鲜蛋消费为主。我国蛋品进口额相对较小，出口额很大，属于蛋品净出口国，未来增长空间或将有限。消费增长空间有限，鸡蛋价格变动大，再加上缺少运用金融工具进行套期保值的经验，中小型养殖场由于抗击能力较弱，在价格向不利方向变动时出现了巨大亏损。“2017年，整体鸡蛋养殖产业呈现出上半年巨亏、下半年暴利的格局。虽然全年从产业整体看并没有亏损，一些做得好的企业甚至还出现了盈余，但一些小中型养殖户和做的不好的企业却已在上半场因巨亏出局。”四川省绿科禽业有限公司总经理张颖介绍说。

原农业部数据显示，2017年第18周（5月1日~7日），鸡蛋周均价格5.18元/公斤，同比下跌28%，创近十年新低，部分地区蛋价跌至2元/斤以下，一度跌破蛋鸡养殖平均成本线。随后，通过行业内的自主淘汰以及环保政策的影响，行业内部进行了一轮去产能、去库存，蛋价在下半年迎来大幅反弹。

2017年鸡蛋市场的大涨大跌行情，同样令苏州欧福蛋业股份有限公司采购总监韩太鑫记忆犹新。“像去年那种较大的价格波动还是让产业很受伤的。”韩太鑫说。

韩太鑫表示，从长远来看，大幅度的价格波动不仅给养殖户带来了较严重的伤害，对蛋品加工企业乃至整个行业来说都是灾难。去年上半年，蛋价一度逼近十年低点。表面上看，蛋品加工企业可以买到低价鸡蛋，但下游的食品企业也会要求以更低的价格采购蛋粉、蛋液等原料。而这些产品的售价一旦降下来，加工企业后期再要求加价就比较麻烦，特别是下半年蛋价快速反弹，而下游加工产品的价格却很难立即上调。

“今年鸡蛋产业形势比去年好一些，但仍难言乐观。”韩太鑫分析说，去年下半年养殖利润上升令市场补栏量再度升至高位，当时基本上一只鸡苗都能卖到三四块钱。目前大家都预期中秋、国庆期间蛋价上涨而扩产，担心下半年可能就会迎来一波低价潮。他同时表示，鸡蛋价格的大幅波动使产业遭受重挫，一批中小养殖户因风险应对能力较弱而被市场淘汰，这在一定程度上促进了蛋鸡养殖产业的规模化发展。

张颖认为，大型养殖企业在市场研判、经营管理方面专业性更强。首先，大型企业可以对宏观基本面和产业发展进行分析判断，并利用期货工具规避价格风险。其次，大型企业能结合国家政策要求和支持开展养殖，科学管理生产和销售环节，提高市场销售能力，减少市场流通环节，从而抑制蛋价的大涨大跌，促进行业健康稳定发展。

期货工具助力企业“蛋”定生产

在养殖行业产能过剩，利润不断被压缩的大背景下，为何一些养殖企业能够脱颖而出，保持平稳运营？“这与企业积极学习了解风险对冲工具有较大关系。”山西晋龙集团总经理杨学勤一语破的。得益于积极学习、使用风险对冲工具，该公司鸡蛋销售额和养殖净利润均保持逆势增长。

山西晋龙是一家集饲料生产、蛋鸡养殖、蛋品加工于一体的一条龙企业，目前拥有6个蛋鸡养殖公司。自鸡蛋期货上市之初，该公司便组建期货套保部门，指定分管领导。鸡蛋期货上市四年来，晋龙集团在多个期货合约上进行套期保值操作，并于2017年成立了场外期权套保小组。

为了进一步扩大与下游消费企业的销蛋规模，2017年10月，山西晋龙与欧福蛋业签订封顶价格的销售合同，约定2018年1月18日前以不超过约定的价格向欧福蛋业售卖鸡蛋1500吨。山西晋龙认为，合同期间蛋价上涨可能性较大，企业希望与下游签订合约，扩大销售规模的同时获得蛋价上涨的既有盈利。为此，山西晋龙在签订合同时向浙商证券(行情601878,诊股)购买了美式看涨期权对冲风险。同年11月，晋龙集团完成该笔期权交易，期权端获得净利润16.8万元。杨学勤认为，期权套保与传统期货套保相比，期权不仅能提前控制成本还能保持既有盈利，虽然需要花费权利金，但是企业从管理上可以更好控制，特别是在期现基差不稳定的情况下，利用期权套保相比期货在极端行情条件下更具有优势。

“在鸡蛋价格大幅波动情况下，绿科禽业迫切需要在相对高价的时候进行保值。购买场外期权风险有限，而且如果鸡蛋价格继续上涨，不必像期货那样追加保证金，还可以继续享受高价格销售的收益。由于场外期权具有这样的特点，企业更倾向选择这个工具进行保值。”张颖表示。谈起利用期货等金融工具对冲风险，张颖自有一套“生意经”。他举例说，在2017年11月时，期、现货价格都较高，当时考虑2018年2月份春节后鸡蛋价格将较低，便提前在期货市场上卖出了次年2月的合约540手，并于2018年1月底平仓，“最后虽然现货亏损了一些，但是期货盘面的盈利弥补了这部分现货亏损。”除了直接参加期货外，张颖还在去年下半年参与了鸡蛋的场外期权项目。2017年8、9月份，蛋价经历了一波下跌，鸡蛋期货价格1712合约从4460元/千斤跌至3816元/千斤，减去包装费、运输、仓储等杂费，已经跌至成本线附近。“十一”假期后，企业以补充产能的操作思路，分两次买入总量1000吨、期限为2个月的看涨期权。之后蛋价经历一波上涨，场外期权12月底到期后，企业又对蛋价下跌进行保值，买入总量为500吨、期限为2个月的看跌期权。2018年1月，为对期货上持有的空单进行保险，企业买入总量为500吨、期限为1个月的看涨期权。经过上述4笔场外期权交易，企业共支付期权费约53万元，获得赔付80余万元。绿科禽业利用场外期权工具不仅很好地规避了市场价格波动风险，还帮助企业获得了更多的收益。

此外，在四川省落地的首个“保险+期货”项目就是鸡蛋品种。该项目是绿科禽业支持的扶贫项目，与安溪潮村44户贫困户共同投资组建，贫困农户作为合作社股东，以股份占有率为基础进行收益分配。通过绿科禽业带头组织，该合作社参与了鸡蛋“保险+期货”试点项目，承保鸡蛋规模3600吨。最终华西期货进行了保底赔付，对未能行权的场外期权最高赔付给合作社15万元。合作社除现货销售收入外，还增加收入15万元。

综观绿科禽业的“期货经”，有三个显著的特点，其中之一是风险工具的多样性。绿科综合考虑市场价格波动大小、风险管理需求及成本，选择期货、场外期权或“保险+期货”等方式进行风险管理。“尽管整个市场行情表现不好，但我们通过金融工具进行多层次、多样化的应用，实现了价格风险对冲功效，可以用一个市场的盈利来弥补另一市场的亏损。”张颖表示。

鸡蛋期货服务产业在路上

综合考虑整个行业发展，未来蛋鸡养殖行业会以集约化、规模化、可持续发展为主。”杨学勤表示。

在此背景下，蛋鸡养殖相关企业又该如何参与期货市场？期货、场外期权、“保险+期货”各自又有哪些优劣势呢？“期货的优点是成本较少、实现收益的时间点很灵活，缺点则是无法享受价格有利方向变动时的盈利。”张颖说，相比期货，场外期权有一定优势。

场外期权根据企业实际风险管理需求的个性化定制，量体裁衣，在支付一定的权利金后，便可获得现货价格保障，规避价格波动风险。如果期权入场时机选得好还可以实现套利功能，即使对市场行情把握不准确，也最多损失权利金。

“对于‘保险+期货’试点项目，不仅中央一号文件连续多年支持，而且因为保险工具家喻户晓，市场也更容易接受，所以推广起来相对容易，但因为多了保险机构参与的环节，成本相对场外期权要高一点。”张颖表示，“总体来看，对于较大规模的养殖户和养殖企业来说，我认为利用期权是较好的选择，亏损有限，不仅安全，还能享受无限大的可能收益。”不仅如此，为了满足市场对鸡蛋期货套期保值的需求，近年来大商所也在不断完善合约制度。比如在2017年3月，实施每日交割、车板交割等新举措，实现“鸡天天下蛋，蛋天天交割”。

通过一年多运行，鸡蛋期货成为非“主力合约”活跃度最高的农业品种之一，呈现出全合约活跃的局面。

值得一提的是，在鸡蛋期货新举措实施的一年里，正逢鸡蛋产能严重过剩、价格大幅下跌之时。新制度的推出，为蛋鸡养殖行业提供了有效的风险管理工具，帮助企业顺利渡过难关。

此外，今年5月大商所还对鸡蛋品种限仓标准进行调整，鸡蛋期货非交割月份和交割月份持仓限额分别扩大至原限仓标准的2倍和4倍。大商所相关负责人表示，下一步，交易所将进一步完善鸡蛋期货相关制度设计，为鸡蛋期货市场稳健发展创造条件，进一步促进鸡蛋期货市场功能发挥。