今日早盘研发观点2018-05-22

宏观

英国央行行长卡尼发表的讲话

隔夜美元指数下跌，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美国财长姆努钦和白宫首席经济顾问库德洛，都透露了对美元和美国经济的信心，其中姆努钦认为美国经济在今年余下将触及、甚至突破3%的增速。另外美国国务卿Pompeo表示美国不会重启旧的伊朗核协议，并向伊朗提出12条新要求，不然将面临“史上最强硬的制裁”。对于中美贸易达成协议之后，市场有认为只是暂时停战，对此中国外交部表示从短期两国达成一个很好的成果，但从更长远来看两个经济体之间的互动越来越多，因此起伏时有发生，就两国和两个人民利益来看保持良好双边关系，将会是一种福音。今日重点关注英国央行行长卡尼发表的讲话。

宏观金融
研发团队

股指

建议短期内持有多单IF1806合约

隔夜外围股市受中美贸易达成协议的影响均收涨，国内昨日早盘三组期指亦高开，随后在区间内震荡，午后指数有小幅回落，尾盘均收涨，其中IC加权指数涨幅逾1%。现货指数全线上涨，行业板块中除贵金属小幅下跌，其余板块均收涨。前期MSCI对中国A股指数调整给市场带来了一定的提振之后，中美贸易在能源、农产品、医疗、高科技、金融、知识产权等多方领域达成共识，并停止互相加征关税，对整体市场的风险偏好带来较大的提拔，但从国内宏观经济面来看，面临面临一定的需求压力，而且经济结构有趋于不平衡的状态，从技术面来看，IF加权指数上方突破60日均线的压力，建议短期内持有多单IF1806合约。

贵金属

观望为宜

隔夜COMEX期金微涨，收于1292.0（+0.3），美元指数由94回落。当前宏观环境利空贵金属，经济数据方面依旧表现出美强，欧日弱的特征；美联储继续收紧货币政策，非美市场面临资本外流和货币贬值压力。美元和美债收益率在此背景下大幅上行，贵金属收到多重打击。周末传来中美同意停打贸易战的消息，虽然美方获得多数利益，但对贵金属可谓利空出尽。同时，风险情绪略有升温，马杜罗当选委瑞内拉总统或引发更多制裁，油价引发输入型通胀担忧略有升温，伊核协议后续进展继续发酵，美国国务卿表示美国将对伊朗施加“前所未有”的财政压力。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量852.04吨，前值855.28吨；SLV白银ETF持仓量9984.34吨。关注周三欧元区pmi以及周四凌晨的美联储五月会议纪要，如果会议纪要表现出美联储对通胀的容忍，贵金属或有反弹。

金属
研发团队

铜(CU)

短线做多

夜盘沪铜1807合约高开震荡，报收51500元/吨（+0.25%），品种持仓量减少。现货贴水收窄，上海电解铜现货对当月合约报贴50-升20元/吨（前值贴80-贴20元/吨），平水铜成交价51140-51300元/吨（前值50960-51070元/吨）。全球来看，WBMS数据显示2018年1-3月全球铜市供应缺口为15.8万吨，2017年全年有23.5万吨缺口。近期需求端稳定，铜企开工率维持在9成左右,周末传出中美贸易停战消息，国内宏观经济的不确定性大幅下降也催生铜的需求。供给端，虽然国内废铜进口量下降，但电解铜产量上升（1-4月同比增长9.9%）。库存方面，5/19上期所铜注册仓单增加474吨至156178吨，上期所周度库存下降11021吨至268504吨，LME库存增加1425吨至302900吨，整体处于历史偏高的水平。操作上，供需没有特别大的矛盾，但贸易战和解形成短期利好，我们建议短线做多。

螺纹(RB)

偏空思路

昨日现货市场建筑钢材价格延续弱势，开盘后期螺下行，现货市场交投冷清，报价松动，低位资源成交好转，其中华东大厂多成交至3970-4010元/吨之间，小厂螺纹多成交至3860-3880元/吨之间。周末期间唐山钢坯先降后涨，价格整体上涨10元/吨，受此影响，市场心态较好，报价惜售拉涨，市场整体成交较为一般。昨日螺纹钢主力1810合约震荡回落，期价表现有所转弱，在库存十连降之后市场利多因素逐渐消化，预计价格支撑乏力，预计短期表现或小幅回落，关注下方60日均线附近能否有效支撑，激进者偏空思路参与。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格盘整运行，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4250-4270元/吨。今日期货市场震荡回落，市场观望情绪加重。目前市场需求整体偏弱，终端采购积极性不高，成交整体一般。不过新资源到货不多，市场库存资源依旧偏少，市场销售压力不大，因此也不愿低价销售，预计本周上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1810合约高位回落，期价表现有所转弱，关注下方20日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铝(AL)

多单轻仓持有

因俄铝大股东不再寻求再次进入董事会，缓解对俄铝供应将受干扰的担忧，隔夜沪铝1807合约期价弱势运行，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期铝暂缓跌势，收涨0.4%。现货方面，上海成交集中14620~14640元/吨，对当月贴水80~60元/吨，无锡成交集中14620~14640元/吨，杭州成交集中14640~14660元/吨。广东现货市场成交集中在14650~14660元/吨，粤沪价差维持在30~20元/吨。今年前四个月，中国共计生产1089万吨铝，较去年同期增长0.2%。中国4月铝日均产量升至去年6月以来最高水平，因铝价上涨鼓励冶炼厂加大生产力度，原铝产量进一步扩张，或将限制铝价上涨幅度。如果沪伦比值继续走低，或打开国内铝锭出口套利窗口，若下游消费尚可，则国内去库存速度将有望加快，国内铝价或有上行的空间，预计沪铝将维持偏强震荡格局。操作上，多单轻仓持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1807合约期价偏强运行，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期锌收涨0.2%。现货方面，上海0#锌主流成交于24220-24290元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水160-180元/吨；0#双燕对6月报价升水170-180元/吨。1#主流成交于24110-24160元/吨。目前国内锌矿供应仍处于紧张局面，矿企的议价能力强于冶炼厂，致使国内锌矿加工费维持低位，挤压冶炼厂的利润空间，因此多数冶炼厂选择检修减产以减少损失。但近期进口窗口打开，包括KZ、西班牙等品牌的进口锌流入国内，低价的进口锌颇受现货商青睐，国内锌供给压力有所缓解。预计锌价仍以宽幅震荡为主。操作上，暂时观望。

镍(NI)

逢低做多

夜盘沪镍1807合约震荡整理，报收109370元/吨（+0.48%），品种持仓量增加。金川公司电解镍（大板）上海报价108500元/吨,下降500元/吨。全球方面，WBMS数据显示，2018年1-3月全球镍市场供应短缺，表观需求量较产量超出3.2万吨，2017年全年供应短缺9.6万吨。供应方面偏紧，电解镍进口窗口仍关闭，国内库存不断下降，5月山东省环保整治,临沂低镍生铁工厂中性预估限产量50%，影响时间中性预估为1个月。需求端，5/18日当周300系不锈钢库存下降2.20%。交易所库存方面，截止5/19,上期所镍注册仓单减少59吨至28841吨，上期所周度库存下降2621吨至33000吨，LME库存下降2172吨至303576吨，整体处于历史低位。操作上，跨期价差倒置暗示现货资源偏紧，中美决定停打贸易战也利好大宗商品，我们建议可逢低做多。

锰硅(SM)

暂且观望

锰硅SM809合约昨日偏弱震荡，早盘冲高后下行，盘中下破15分钟K线图中60周期均线支撑，最低点7442元/吨，收盘在7500元/吨之上。现货方面，锰硅厂出厂报价上周三开始小涨至7250元/吨附近，本周暂稳；外矿方面south32、康密劳六月份多轮报价相继下调，但港口锰矿价格后半周止跌，有贸易商封盘不报，在前期高价矿到港之际，港口锰矿价或出现回调。锰硅社会库存前期已大量消化，当前需关注盈利空间打开后锰硅厂开工情况及内蒙古环保情况，在下游需求未有明显好转之下，供应端依然易有过剩。锰硅SM809合约昨日表现强于螺纹钢，但日线图中看已连续三天在7550元/吨中轴震荡，昨日收阴线，短周期级别上方有均线压制，建议多单离场，若螺纹钢继续保持弱势，可轻仓试空SM809。

硅铁(SF)

暂且观望

硅铁SF809合约昨日早盘冲高后震荡下行，盘中跌幅较大，尾盘略有回升，持仓流出较大。现货方面，多数厂家排单生产，挺价意愿浓，硅铁现货主流出厂报上周已上移至6500元/吨左右，有厂家封盘不报，本周暂稳。近期内蒙古环保消息再起，包头地区有厂家受供电影响，开工时间受限，对总产量影响不大，但当前期货仓单量为历史新高，交割仓库也有大量未注册为仓单的现货，后期逐渐流出会增加现货市场供给；成本方面有景泰硅石矿山开采的暂停以及青海部分厂家降电价，多空因素交织。钢招方面，河钢补招300吨定价7000元/吨，中信泰富特钢招标价6950-7000元/吨，均较上月走高。盘面上看，SF809自从创高点7042元/吨后已连续三个交易日在高位震荡，昨日收带上下影线的阴线，暂守住6660元/吨前期高点之一，持仓流出较大，现货开停炉消息较多，但高价成交量小，后期支撑因素不足，若螺纹钢继续弱势，可轻仓试空SF809。

铁矿石(I)

偏空思路

近期山东港口到港或即将到港的PB粉多为62%以上的高品，考虑到运输压力，日照港可贸易PB粉资源指标普遍高于青岛港，价格也相对高于青岛港。近期到港的金布巴粉不复之前的指标，多为低品，加之钢厂利润高企，金布巴流通性大不如前。近几日铁矿现货市场均处于阴跌状态，高品主流品种呈每日2-3元的跌幅，卡粉价格近几日不降反升。目前山东港口卡粉资源较少且相对集中，价格坚挺，加上利润驱使，钢厂对高品资源较为青睐，尤其是市场低铝资源稀缺，巴西粉相对抢手。反之以超特粉为例的中低品资源近期并未受到青睐，短期高品资源价格窄幅震荡运行。昨日铁矿石主力1809合约大幅回落，期价表现有所转弱，预计短期或偏弱运行为主，偏空思路参与。

天胶(RU)

受利好刺激，沪胶大幅上涨

受周末贸易战叫停利好影响，09合约大幅上行，09合约重回12000上方。周末中美经贸磋商达成共识，不打贸易战并停止互相加关税后，市场情绪迅速升温，同时，央行释放出宽松的信号，SHIBOR隔夜利率下调，资金面宽松伴随着消息面的刺激，橡胶首次刺激大幅上涨。从期现空间暂无大幅回落基础。从基本面来看，供需两端呈现出对垒的局面。供应面上随着开割期的陆续开始，进入到季节性高产周期，主要影响因素将是气候和政策影响，而需求面继续表现平稳，下游开工相对充足，但是采购意愿较低，随用随买为主。截至2018年5月16日，青岛保税区橡胶库存较5月初继续下滑，整体下滑幅度约6%，跌幅较前期有所放缓。具体来看，造成整体库存继续下滑的主要原因依然在于天然胶库存的减少。。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。随着高库存量削弱了季节性影响和政策性影响，使得价格上涨压力较大，高升水以及高库存的核心矛盾依然是主要矛盾。从盘面上来看，持仓博弈加大，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

INE多单止盈

SC1809在外盘油价带动下走高，收于480元上方，持仓近3万手，成交量10万手。委内瑞拉方面现任总统马杜罗获胜，美国总统特朗普与俄罗斯和中国就向委内瑞拉发行新债务进行磋商。限制委内瑞拉清算国有资产的能力。对委内瑞拉的融资、物流或电力供应的任何限制都可能进一步压低该国的原油产量。委近几年受到美国制裁，国内经济危机严重，原油日产量急剧下降，4月份委内瑞拉原油日产量140万桶左右，预计可能回落40万桶左右。仍需关注OPEC及非OPEC会谈结果。外盘方面，4月份欧佩克原油日产量3165万桶，减少了13万桶，主要原因在于委内瑞拉原油产量下降和非洲成员国产量下降。夏季汽油需求高峰将来临也是推涨油价的重要原因。尽管美国页岩油产量持续增加，但是缺乏有效的运输设施，导致美国基准原油WTI价格远低于全球基准原油布伦特原油价格，欧美基准原油期货差价拉宽至五年来最大。价差有望进一步扩大，建议brt-twi继续持有。伴随短期利多出尽，油价存在回落可能性，INE多单止盈观望。

PVC(V)

多单止盈

PVC主力合约1809午后小幅探涨，7000一线压力较大，建议前期多单止盈。受到内蒙古环保检查以及青海设备问题，供应出现短缺，期现均出现拉涨。且5月上游检修力度较大，整体基本面将趋紧。主要在关注宁夏地区电石炉开工变化状况，零星有电石出厂报价上调现象，整体重心未动。宁夏一带电石企业冬季限产的消息，部分企业初步要求停到3月15日至采暖季结束。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。建议投资者前期多单止盈。

沥青(BU)

多单止盈

沥青主力合约1806及1812大幅上涨，06合约突破3100整数关口，继续上行空间有限。上周华北、山东、长三角、华南及东北沥青价格上涨，涨幅在20-100元/吨，西南及西北价格稳定。原油价格继续上涨，炼厂生产亏损，国外炼厂生产沥青的经济性也明显低于燃料油，因此部分地区国产沥青供应保持低位，进口资源也有缩减趋势，保持低位，特别是华东地区，国产沥青供应保持历史同期低水平，且库存始终低位，同时6月进口沥青价格大幅上涨，国产沥青价格上涨动力仍然较强。同时华东等地炼厂库存始终低位，因此近期沥青价格拉涨。短期受高成本及低库存支撑，炼厂继续推涨意愿强烈由于炼厂整体开工率不高，沥青库存仍以中低为主，近期沥青价格预计将以稳为主。整体现货维持稳定，不建议追多，前期多单可逐步止盈，其余投资者观望。

塑料(L)

暂时观望

昨日连塑主力合约小幅反弹，但上影线比较长，反弹比较乏力。因部分装置仍在检修，加上原油处于高位，需求处于淡季，我们预计短期塑料价格震荡为主。今日中美贸易战担忧解除，市场对塑料制品出口受限担忧缓解对盘面形成一定提振。从供需来看变化不大，近期部分石化装置临时停车，产量处于收缩当中。库存方面，石化聚烯烃库存和港口库存小幅下降。原油价格处于高位，对塑料价格依旧形成心理支撑，以上因素限制塑料价格下跌空间，但下游需求处于淡季不利价格继续上涨，大型地膜企业开工率仅为20%-30%。PE现货方面，昨日现货价格小幅下跌50元/吨，华北地区LLDPE价格在9550-9700元/吨，华东地区LLDPE价格在9500-9850元/吨，华南地区LLDPE价格在9550-9750元/吨。操作建议方面，激进者短线空单参与，稳健者建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂时观望

昨日PP主力合约小幅反弹，但反弹比较乏力，尾盘拉回部分涨幅，中美贸易战担忧解除，市场对家电、玩具等塑料终端制品出口存乐观预期，引发市场做多PP热情，成交量和持仓量均有所放量。短期供需面变化不大，供应方面，蒲城清洁能源周末再度停车，中天合创计划23日停车，停产检修导致的区域供应出现阶段性下降仍旧对PP价格形成支撑作用。上游原油处于高位，对PP价格亦形成一定心理支撑。下游方面，PP下游注塑和塑编企业开工率稳定，BOPP利润微薄，开工率下降1%至61%，限制PP涨幅。PP现货方面，昨日现货窄幅波动，华北市场拉丝主流价格在9100-9200元/吨，华东市场拉丝主流价格在9150-9250元/吨，华南市场拉丝主流价格在9200-9300元/吨。操作建议方面，短期PP期货价格震荡为主，建议暂时观望。

PTA(TA)

多单适当减仓持有

TA主力09合约震荡运行，09合约围绕5850运行，持仓140万手，料期价将在去库存推动下，向上运行，二季度仍然保持强势，前多可减仓持有。基本面看，实际检修落实情况有待跟踪，但暂且按照目前大连方向检修、江苏某工厂检修以及宁波台化等预期的计划均执行来看，PTA4-5月份库存可能小幅去化，但6月份起随着PTA装置集中检修的结束，供需结构又将回到偏松态势。预计二季度整体PTA保持紧平衡状态，社会库存去化幅度有限。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。短期成本如果继续推升，PTA依然有上冲的动力，仍需要关注累库存导致PTA现货基差的变动。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。未来成本端依然有偏强的预期支撑。对于09合约来看，6月份以后下游织造负荷走低，PTA大装置基本上在上半年检修完毕，后市预计累库存概率偏高，6月份以后市场结构来看，09存在一定压力。投资者需要关注PTA装置检修以及5-6月份投产的聚酯装置能否如预期进行，操作上前多部分止盈。

焦炭(J)

多单谨慎持有

隔夜焦炭1809合约开盘下挫后震荡上行，成交较差，持仓量减。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况一般。21日山东临沂二级焦出厂价2000元/吨(+50)，徐州产二级焦市场价1950元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2125元/吨(持平)。18日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率80.96%,略高于近期均值78.92%。库存方面，18日110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.8天，低于近期均值13.9天；110家钢厂焦炭库存432.7万吨，低于近期均值469.7万吨；100家独立焦化厂焦炭库存55.5万吨，低于近期均值85.2万吨。综合来看，随着北方地区价格顺利上调，焦炭现货的第三轮上涨已基本被市场所接受。目前钢厂开工率得到良好恢复，后市需求增强有望，焦炭现货还有上行空间，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：限产地区的产能恢复情况，操作上建议投资者多单谨慎持有。

焦煤(JM)

偏多看待

隔夜焦煤1809合约震荡偏强整理，成交低迷，持仓量减。现货方面，最近国内焦煤市场价格平稳运行，成交情况良好。18日京唐港山西主焦煤库提价1730元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1830元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1530元/吨(持平)。库存方面，18日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数13.46天，低于近期均值14.43天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存756.8万吨，略高于近期均值752万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存682.7万吨，低于近期均值719.8万吨；中国炼焦煤煤矿库存217.9万吨，明显高于近期均值177.1万吨。综合来看，近期焦煤供应总体平衡且略偏宽松，在此情况下国产高硫焦煤价格仍难反转。但受焦炭价格上行后焦化企业利润改善、开工率提升的影响，低硫主焦煤现货行情开始上行，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：焦化企业开工情况、黑色市场整体心态，操作上建议投资者偏多看待。此外，近期盘面焦化利润较高，关注“空焦炭、多焦煤”的套利机会。

动力煤(TC)

逢高做空

隔夜动力煤1809合约小幅拉升，成交较差，持仓量增。现货方面，最近国内动力煤市场价格稳中偏强运行，成交情况较好。18日忻州动力煤车板价425元/吨(+10)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价652元/吨(+34)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数572元/吨(持平)。库存方面，21日统计环渤海三港煤炭港口库存1098.7万吨，略低于近期均值1138.54万吨；国内六大电厂煤炭库存1277.2万吨，低于近期均值1346.8万吨；库存可用天数16.3天，低于近期均值19.8天；六大电厂日耗78.3万吨，明显高于近期均值68.4万吨。综合来看，近期国内动力煤上游供应虽受环保检查，略有影响，但总体供应未显紧张，主产地坑口已有主动降价现象。近期各地降雨量大增，水电将有良好表现。此外，本周六召开的国家级顶层环保会议要求优化能源结构，或将对动力煤造成利空影响，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：坑口价格行情、水力发电增长情况，操作上建议投资者逢高做空。

甲醇(ME)

短多长空思路

目前，基于内地工厂及港口库存累积迟缓利多因素持续提振，近期国内甲醇市场延续偏强格局，短期该趋势有望延续。首先，经前期内地货东部转移过后，且主产区部分烯烃企业外采良好，目前西北企业库压普遍不高，后半周局部停售待市，短线出货重心推涨动力仍偏强；而其他内地在运费上涨、西北涨价推动下，跟涨趋势亦存。港口方面，当前现货可售量仍处相对低位，且进口到货虽有补充，然低库存状态下累库需一定周期，短期港口市场随内地上涨维持高位盘整为主。隔夜甲醇主力1809合约期价冲高回落，持仓下降，截止5月21日，甲醇华东现货价格3295（-145）元/吨。市场当下维持强势格局，期价于上周拉涨突破前高之后略有回落，后续随着上游装置重启和下游需求端装置检修的落实，供需格局将逐步弱化，但依赖于港口库存攀升速度和现货价格趋弱幅度，操作上建议投资者多单2800元/吨以上逢高逐步止盈离场，整体依然维持短多长空思路。

玻璃(FG)

偏空思路

本周玻璃现货市场走势区域分化，价格互有调整，大部分生产企业以增加出库和回笼资金为主，总体市场信心稍显不足。华南地区前期价格调整幅度比较大，上周召开区域协调会议之后，厂家报价有所上涨，执行情况一般。而华东等地区情况并不乐观，受到外埠玻璃进入量增加的影响，生产厂家报价或者销售政策均有调整，以增加出库量。从目前终端市场需求看，下游加工企业订单情况没有明显好转，同比均有一定幅度的较少。隔夜玻璃主力合约1809期价震荡偏强运行，持仓下降，截止5月21日，河北安全5mm现货价格为1472元/吨，操作上建议投资者偏空思路看待。

白糖(SR)

观望

昨夜郑糖期价增仓上行，近期价格反弹空间相对有限。截至2018年4月底，广西本榨季制糖结束，共计产糖602.5万吨，同比增加73万吨；累计销售269万吨，同比减少3万吨。总体来看，本榨季库存呈现增加态势，目前现货价格表现弱势。国际方面，考虑到印度出口补贴和泰国产量创新，压制了原糖反弹空间，原糖在触及11.81美分/磅拐头向下，再次跌破5日均线支持。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

因种植进度加快以及贸易战因素缓解，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价增仓上行，受其他品种的带动。国内方面，南北港口玉米价格稳定，锦州新粮集港1740元/吨，理论平舱1790元/吨，广东散船码头现货报价主流区间稳定1840-1860元/吨，集装箱报价1850-1900元/吨，稳中偏强，东北深加工企业玉米挂牌价稳定，主流收购1460-1650元/吨，个别反弹，华北深加工企业主流区间每吨1840-1880元，大体稳定，华北区域粮价趋强，商务部终止原产于美国的进口高粱反倾销反补贴，并退回高额保证金，业内关注未来中国谷物等相关产品进口带来的冲击。近期，国家维持每周维持800万吨抛储，市场供应处于偏宽松态势，预计玉米价格表现依旧承压。不过，国家促进东北种植结构改革的力度大于预期，下年度玉米种植面积或将不增反降，加上种植初期东北干旱严重，对18/19年度玉米单产或有影响，推升远月做多氛围。操作上，建议观望。淀粉方面，近期原料玉米价格涨跌变化不定，厂家多根据自身库存情况调整收购价格，但市场整体供应量充足，成本端支撑作用有限，因此目前业内关注的重点依然是下游需求的跟进情况。伴随着本次下游补库签单量的增加，销区市场低库存现象暂时得到补充，但考虑到随着产区价格上调，贸易商对高价抵触心理或再度增强，因此在需求方面尚未到集中放量的前提下，上下游市场博弈心理为主，短期内玉米淀粉现货价格涨跌范围有限。操作上，观望。

大豆(A)

观望

昨夜连豆期价偏强震荡，上方承压5日均线。市场方面，国产豆价格报价稳中有跌。销区货源供应充裕，厂商询价意愿不高，东北贸易商反映外销十分清淡，部分贸易商近日基本未出货，有停收观望现象。南方地区气温升高，对大豆存储要求的标准有所提高，同时，5月底新季菜籽、小麦将陆续上市，各贸易商出货意愿加强，而下游采购仍不积极，市场交易持续清淡，打压国产大豆市场行情。总的来看，市场需求面疲软，短期国产大豆或将以稳中震荡偏弱走势运行。目前正值东北主产区春播阶段，近日国家种植补贴扶持政策陆续发布，提振农户种植大豆积极性，预计今年大豆播种面积有望继续增长。操作上，由于国家政策助力高于预期，新季增产预期趋强，但贸易战因素或将减弱，豆类价格或受拖累，建议观望。

豆粕(M)

多单轻仓持有

隔夜美豆重心回升至1020美分/蒲，中美会谈达成不打贸易战共识，双方同意增加美国农产品和能源出口，对美豆形成利多。天气炒作预期为豆粕提供长期支撑，未来两周美中西部地区初现少雨预期，美豆中期易涨难跌。截至5月20日当周，美豆种植率为56%，大幅快于44%的五年均值，关注种植面积终值。国内方面，豆粕库存进入季节性增库周期，目前豆粕库存水平偏高，油厂经过半个月左右的停机后，胀库略有缓解，截至5月18日当周，国内进口大豆库存增加4.99%至515.63万吨，豆粕库存减少4.65%至115.13万吨。操作上建议多单轻仓持有。

豆油(Y)

观望为宜

昨夜豆油期价弱势下行，受阻于40日均线。市场方面，现货豆油部分跌20-60元/吨，成交量不大，低位基差吸引些采购。未来几个月大豆到港庞大，雷亚尔兑美元汇率大幅贬值，农户卖豆意愿加强令巴西大豆升水报价大降，进口大豆盘面榨利良好，拖累油脂行情继续回调，但豆粕胀库现象蔓延，油厂开机率仍处低位，豆油库存降至128万吨，将限制油脂现货跌幅，考虑到贸易战因素或将结束，国内或将进一步增加农产品进口，冲击国内市场。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价减仓偏强，近期仍维持相对偏强格局。市场方面，5月MOPB报告显示，马来西亚4月毛棕油产量156万，环比降1%，出口154万，,环比降1.6%，库存217万环比降6.4%，库存低于市场要去，报告呈利多影响。国内库存方面，截止5月11日当周，国内食用棕榈库存总量为65.3万吨，较前一周降4.58万吨，降幅6.55%，预计后期港口库存仍有望高位运行。整体来看，随着棕榈油9月合约重新收复5000元/吨整数关口，空头有一定的避险意愿，预计近期油脂或表现偏强。操作上，暂时观望。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率小幅下降，菜粕及菜油库存双双下降。截至5月18日当周，国内进口菜籽库存增加10.75%至57.7万吨，菜粕库存减少7.95%至4.4万吨,菜油库存减少7.83%至5.3万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油在三大油脂中走势偏强，但豆油反弹承压，恐对油脂板块形成拖累。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

建议观望

昨日鸡蛋期价偏强运行，运行重心回升至4100元/500kg整数关口上方。市场方面，局部地区受高温天气影响，走货略有放缓，但目前在产蛋鸡存栏量依旧处于正常偏低水平，鸡蛋供应能力有限，预计短期鸡蛋价格或走稳。据芝华数据，4月在产蛋鸡存栏回升至10.90亿只，环比增加1.01%，鸡蛋供应已经出现向上拐点，后期仍有望增加，供应压力仍在放大。不过，近期气温回升，导致走货放缓，再加上供应仍在增加，预计近期或有一定幅度的回调。操作上，建议观望。

苹果(AP)

轻仓介入正套

昨日苹果期价高位整理，但目前高位分歧开始明显。市场方面，目前栖霞产区采购客商人数有所减少，交易热度下降，价格趋于稳定，果农一二级货成为交易主流，多发江苏、湖南、湖北、安徽等省，果农三级及统货剩余货源零星，客商存货交易也不甚多，目前栖霞纸袋富士80#以上一二级果农货的价格在2.70-3.00元/斤，以质论价，客商货80#以上一二级的价格在3.80元/斤左右。近期市场传言苹果大规模冻害发生，或将导致陕西、甘肃、山西等主产地区出现大面积的产量消减，由于苹果数据信息匮乏，缺乏可信度。操作上，考虑到AP1901-1809价差仍在900元/吨附近，仍有明显高估的嫌疑，建议轻仓介入正套。

棉花及棉纱

多单谨慎持有

隔夜美棉延续反弹走势，五月份以来新疆地区遭受风灾以及冻害，棉花天气炒作预期升温。美棉方面，德州未来两周降雨偏少，天气对棉价走势形成支撑。截至5月20日当周，美棉种植率为52%，高于45%的五年均值。本周储备棉销售底价14940元/吨，较上周下调74元/吨，郑棉大幅上涨带动抛储成交量回升至100%。郑棉注册仓单维持在高位，郑棉价格大幅上涨后，注册仓单小幅增加。操作上建议多单谨慎持有。棉纱方面，内外纱线价差倒挂130元/吨左右，倒挂程度呈缩小趋势。五月纺织旺季来临，纱线出货情况好转。操作上建议多单谨慎持有。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 葛蒙 , 李吉龙

农产品研发团队成员

高彬（Z0012839），雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月