今日早盘研发观点2018-05-24

宏观

关注美联储官员杜德利讲话及美国4月成屋销售数据和当周首次申请失业救济人数

隔夜美元指数下跌，大宗商品中农产品上涨，工业品下跌，美股上涨，欧股下跌。国际方面，美联储货币政策纪要显示，联储官员多数预计可能适合很快再加息，认为美国贸易政策给经济和通胀前景带来不确定性，多位官员警惕收益率曲线倒挂风险。另外相对于中国对进口汽车降低关税的措施，美国总统特朗普则指示商务部对于进口汽车、卡车及相关零部件启动国家安全调查。数据方面，除法国意外，欧元区及主要国家公布的5月制造业PMI数据均纷纷创一年以来新低，其中欧元区制造业PMI初值55.5，综合PMI为54.1，均创下一年半以来新低，显示潜在增长动力放缓。国内方面，中国商务部发言人表示，美国商务部长将很快访华，双方将认真落实联合声明所涉包括采购农产品、能源等具体内容。另外在国务院常务会议中指出将重点在电信、旅游、工程咨询、金融、法律等领域推出一批开放举措。今日重点关注美联储官员杜德利讲话及美国4月成屋销售数据和当周首次申请失业救济人数。

宏观金融
研发团队

股指

建议短期内谨慎谨慎持有多单IF1806合约

隔夜美股上涨，欧股大幅下跌逾1%，国内昨日早盘三组期指低开后一路震荡走弱，盘中跌幅均逾1%，午后延续早盘下跌态势，临近尾盘跌幅扩大，指数均跌逾1%。现货指数中主要指数均跌幅逾1%，沪深两市分化不显著，行业板块仅汽车、电力收涨，其余板块均下跌，其中周期和金融行业跌幅较大。前期MSCI对中国A股指数调整给市场带来了一定的提振之后，中美贸易在能源、农产品、医疗、高科技、金融、知识产权等多方领域达成共识，并停止互相加征关税，对整体市场的风险偏好带来较大的提振，但是隔夜美国总统特朗普表示尚未与中国就中兴事宜达成任何协议，并且称对上周中美谈判并不满意，导致市场风险情绪再度升温，同时国内经济面临一定的需求压力，而且经济结构有趋于不平衡的状态，从技术面来看，IF加权指数跌至20日均线，后期需关注均线的支撑力度，建议短期内谨慎持有多单IF1806合约。

贵金属

多单离场

隔夜COMEX期金上涨2.5美元收于1293，外盘金银比价78.82（前值77.95）。当前宏观环境利空贵金属，经济数据方面依旧表现出美强欧弱，欧元区5月制造业PMI初值 55.5，为15个月新低，低于预期的 56.1；美联储5月会议纪要显示决策者倾向很快加息，但表现了对通胀率超过联储目标水平的容忍，此次会议纪要虽然显示非美市场将继续面临资本外流和货币贬值压力，但美联储加息节奏或慢于预期，美债收益率随后下行，贵金属价格小幅反弹。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量852.04吨，维持不变。操作上，贵金属多单离场。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为主

隔夜沪铜1807合约低开震荡，报收51320元/吨（-0.87%），品种持仓量略增，沪伦比7.56（前值7.63）。现货贴水扩大，上海电解铜现货对当月合约报贴110-贴30元/吨（前值贴90-平水元/吨），平水铜成交价51510-51630元/吨（前值51180-51320元/吨）。全球来看，WBMS数据显示2018年1-3月全球铜市供应缺口为15.8万吨，2017年全年有23.5万吨缺口。近期需求端预期略有下滑，汽车进口关税增加国产汽车竞争压力，料将减少铜在国内汽车行业的使用。供给端，虽然国内废铜进口量下降，但电解铜产量上升（1-4月同比增长9.9%）。库存方面，5/23上期所铜注册仓单减少3050吨至149009吨，上期所周度库存下降11021吨至268504吨，LME库存减少2175吨至298000吨，整体处于历史偏高的水平。操作上，供需没有特别大的矛盾，贸易战和解的短期利好已经在盘面体现，我们建议观望为主。

螺纹(RB)

空单持有

昨日现货市场建筑钢材价格延续大幅下跌，累计跌幅50-80元/吨。早盘报价小幅松动，市场观望情绪较浓，开盘后期货延续弱势，继续下行，市场表现较为清淡。午后部分商家报价继续松动，市场询盘较少，高位出货不畅，其中华东大厂厂提多成交至3900-3920元/吨之间，小厂螺纹多成交至3780-3800元/吨之间。当前出货价格与部分商家成本已出现倒挂，预计短期现货市场偏弱运行。昨日螺纹钢主力1810合约延续回落态势，期价继续下挫跌破60日均线附近支撑，预计短期难改空头格局，空单继续持有。

热卷(HC)

观望为宜

近期市场成交不理想，加上期货市场表现偏弱，热卷价格整日下跌，乐从热轧厚卷柳、燕、日价格在4250元/吨，鞍、本、沙等资源价格在4250-4270元/吨。成交方面，期货市场的不理想导致现货市场的成交也不尽如人意，大户成交在200吨左右，小户几十吨上下。钢厂到货依旧不多，所以即使成交情况不理想，市场总体库存继续回落，预计短期内热卷市场价格将震荡运行。昨日热卷主力1810合约继续回落，期价重心下移，预计短期市场或维持偏弱表现，观望为宜。

铝(AL)

多单轻仓持有

隔夜沪铝1807合约期价延续弱势运行，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期铝探底回升，收报2270美元/吨。现货方面，上海成交集中14490~14500元/吨，对当月贴水80~70元/吨，无锡成交集中14490~14500元/吨，杭州成交集中14500~14520元/吨。今年前四个月，中国共计生产1089万吨铝，较去年同期增长0.2%。中国4月铝日均产量升至去年6月以来最高水平，因铝价上涨鼓励冶炼厂加大生产力度，原铝产量进一步扩张，或将限制铝价上涨幅度。如果沪伦比值继续走低，或打开国内铝锭出口套利窗口，若下游消费尚可，则国内去库存速度将有望加快，国内铝价或有上行的空间，预计沪铝将维持偏强震荡格局。操作上，多单轻仓持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1807合约期价低开低走，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期锌盘中大幅跳水，收跌0.9%。现货方面，上海0#锌主流成交于23850-23910元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水110-140元/吨，另有红烨对6月报升水70-90元/吨；0#双燕对6月报价升水130-160元/吨。1#主流成交于23740-23790元/吨。目前国内锌矿供应仍处于紧张局面，矿企的议价能力强于冶炼厂，致使国内锌矿加工费维持低位，挤压冶炼厂的利润空间，因此多数冶炼厂选择检修减产以减少损失。但近期进口窗口打开，包括KZ、西班牙等品牌的进口锌流入国内，低价的进口锌颇受现货商青睐，国内锌供给压力有所缓解。预计锌价仍以宽幅震荡为主。操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单谨慎持有

夜盘沪镍1807合约震荡下行于10日均线处企稳，报收107900元/吨（-0.5%），品种持仓量略增，沪伦比7.39（前值7.42）。现货升水维持稳定，俄镍较无锡1806合约升水500元/吨左右，金川镍升水600元/吨左右。金川公司电解镍（大板）上海报价下调800元/吨至108000元/吨。全球方面，WBMS数据显示，2018年1-3月全球镍市场供应短缺，表观需求量较产量超出3.2万吨，2017年全年供应短缺9.6万吨。供应方面偏紧，电解镍进口窗口仍关闭，国内库存不断下降，5月山东省环保整治影响镍铁供应量。需求预期转弱，虽然300系不锈钢库存仍在下降，但钢厂后期供应增加，且汽车关税下调拖累原材料价格，预计钢材价格将继续下滑。近期政府相关部门要求力争在6月10号前将5500大卡北方港平仓价引导到570元/吨以内，也导致黑色系暴跌拖累镍价。交易所库存方面，截止5/23,上期所镍注册仓单减少287吨至28422吨，上期所周度库存下降2621吨至33000吨，LME库存减少2454吨至297672吨，整体处于历史低位。操作上，跨期价差倒置暗示现货资源偏紧，但黑色系价格仍处于调整阶段，我们建议多单谨慎持有。

锰硅(SM)

偏空思路操作

锰硅SM809合约昨日早盘冲高至7634元/吨，略低于昨日高点，随后震荡下行，低点下破7400元/吨，在10日均线附近，收盘在7434元/吨。现货方面，锰硅厂出厂报价上涨至7300-7350元/吨附近；外矿方面south32、康密劳六月份多轮报价相继下调，昨日CML也下调了6月份锰矿报价，但因前期高价矿到港，港口锰矿价格止跌企稳，有贸易商封盘不报。锰硅社会库存前期已大量消化，当前需关注盈利空间打开后锰硅厂开工情况及内蒙古环保情况，当前锰硅总体保持高开工率，内蒙古环保暂影响不大，在下游需求未有明显好转之下，供应端依然易有过剩。锰硅SM809合约昨日上冲未创新高后收长阴线，收盘在前期震荡区间下沿7450元/吨稍靠下，建议偏空思路操作。

硅铁(SF)

偏空思路操作

硅铁SF809合约昨日先扬后抑，持仓大幅增加，日内低点在20日均线附近，收盘价较前一交易日继续下移。早盘有宁夏中卫一家硅铁厂出现安全事故的消息，盘中上冲至6898元/吨，但最终回落收阴线。现货方面，多数厂家排单生产，挺价意愿浓，硅铁现货主流出厂报价上周已上移至6500元/吨左右，但下游按需采购，对高价接受度低，昨日市场价普遍调降100元/吨。近期内蒙古环保消息再起，包头地区有厂家受供电影响，开工时间受限，对总产量影响不大，但当前期货仓单量为历史新高，交割仓库也有大量未注册为仓单的现货，后期逐渐流出会增加现货市场供给；成本方面有景泰硅石矿山开采的暂停以及青海部分厂家降电价，多空因素交织，总体支撑较弱。盘面上看，SF809已下破1小时图中60周期均线的支撑，可继续偏空思路操作。

铁矿石(I)

空单持有

近期，随着山东上合峰会临近，部分钢厂因担心会议期间物流受到限制影响汽车进厂，开始慢慢增加原材料库存，计划把铁矿库存增加到25天-30天左右，本周尚有补库空间。但港口资源高品资源仍高度承压，以日照港为例，现在PB粉保守估计100万吨左右库存，后期供应仍有增加趋势，因而现货价格仍有下跌空间，但钢厂补库预期或将降低铁矿下行幅度。昨日铁矿石主力1809合约探底回升，期价午后有所反弹，关注450一线附近争夺，空单继续持有。

天胶(RU)

沪胶12500一线遭遇阻力

受周末贸易战叫停利好影响，09合约冲高后大幅回落，12200-12500压力较大，空单轻仓参与。周末中美经贸磋商达成共识，不打贸易战并停止互相加关税后，市场情绪迅速升温，同时，央行释放出宽松的信号，SHIBOR隔夜利率下调，资金面宽松伴随着消息面的刺激，橡胶首次刺激大幅上涨。从期现空间暂无大幅回落基础。从基本面来看，供需两端呈现出对垒的局面。供应面上随着开割期的陆续开始，进入到季节性高产周期，主要影响因素将是气候和政策影响，而需求面继续表现平稳，下游开工相对充足，但是采购意愿较低，随用随买为主。截至2018年5月16日，青岛保税区橡胶库存较5月初继续下滑，整体下滑幅度约6%，跌幅较前期有所放缓。具体来看，造成整体库存继续下滑的主要原因依然在于天然胶库存的减少。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。随着高库存量削弱了季节性影响和政策性影响，使得价格上涨压力较大，高升水以及高库存的核心矛盾依然是主要矛盾。从盘面上来看，持仓博弈加大，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

EIA报告利空WTI，布美价差继续走扩

SC1809在外盘油价带动下走高，围绕485元震荡，持仓3万手，成交量18万手。由于美国原油出口量下降，美国原油净进口量激增960万桶，美国原油库存意外增加而汽油库存也增加，但是，美国原油库存下降的原因是因为出口量减少的同时进口量增加，国际油价跌幅受限。下周美国将进入夏季驾车旅行高峰季节，也就是汽油需求高峰季节，通常在这一时期美国汽油库存下降，但是美国汽油库存也意外增长。截止2018年5月18日当周，美国原油出口量日均174.8万桶，原油日均产量1072.5万桶。外盘方面，夏季汽油需求高峰将来临也是推涨油价的重要原因。尽管美国页岩油产量持续增加，但是缺乏有效的运输设施，导致美国基准原油WTI价格远低于全球基准原油布伦特原油价格，欧美基准原油期货差价拉宽至五年来最大，价差有望进一步扩大，建议brt-twi继续持有。伴随短期利多出尽，油价存在回落可能性，INE多单止盈观望。

PVC(V)

观望为宜

PVC主力合约1809上行乏力，7000一线压力较大，建议观望为宜。受到内蒙古环保检查以及青海设备问题，供应出现短缺，期现均出现拉涨。且5月上游检修力度较大，整体基本面将趋紧。主要在关注宁夏地区电石炉开工变化状况，零星有电石出厂报价上调现象，整体重心未动。宁夏一带电石企业冬季限产的消息，部分企业初步要求停到3月15日至采暖季结束。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。建议投资者观望。

沥青(BU)

12合约3300试空

沥青合约1806及1812高位震荡，12合约3300继续上行空间有限。华北、山东、长三角、华南及东北沥青价格上涨，涨幅在20-100元/吨，西南及西北价格稳定。原油价格继续上涨，炼厂生产亏损，国外炼厂生产沥青的经济性也明显低于燃料油，因此部分地区国产沥青供应保持低位，进口资源也有缩减趋势，保持低位，特别是华东地区，国产沥青供应保持历史同期低水平，且库存始终低位，同时6月进口沥青价格大幅上涨，国产沥青价格上涨动力仍然较强。同时华东等地炼厂库存始终低位，因此近期沥青价格拉涨。短期受高成本及低库存支撑，炼厂继续推涨意愿强烈由于炼厂整体开工率不高，沥青库存仍以中低为主，近期沥青价格预计将以稳为主。整体现货维持稳定，建议投资者观望，激进投资者12合约3300试空。

塑料(L)

短线空单谨慎持有

昨日连塑主力合约弱势下跌。部分装置计划月底重启，供应存增加预期，但是增幅不会很大，而下游地膜需求进入淡季，而棚膜需求尚未启动，因此短期塑料价格小幅将继续往下调整，但原油处于高位，塑料下调空间也不会太大。库存方面，石化聚烯烃库存和港口库存相对5月初有所下降，石化库存75万吨左右，库存压力不大。需求方面，注塑需求稳定，但地膜企业开工率仅为20%-30%，需求稳中偏弱不利塑料价格继续上涨， PE现货方面，昨日现货价格小幅下跌50-100元/吨，华北地区LLDPE价格在9500-9600元/吨，华东地区LLDPE价格在9500-9850元/吨，华南地区LLDPE价格在9550-9750元/吨，期货贴水现货195元/吨。操作建议方面，建议短线空单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

暂时观望

昨日PP主力合约走弱，但仍未向下跌破9150元/吨一线，短期PP供需面矛盾不突出，期货价格上下两难。近期供应方面，蒲城清洁能源周末再度停车，停产检修导致供应出现阶段性下降仍旧对PP价格形成支撑作用。上游原油处于高位，对PP价格亦形成一定心理支撑。下游方面，PP下游注塑和塑编企业开工率稳定，BOPP利润微薄，开工率下降1%至61%，限制PP涨幅。PP现货方面，昨日石化拉丝报价无变化，而现货市场报价窄幅波动，华北市场拉丝主流价格在9050-9200元/吨，华东市场拉丝主流价格在9150-9250元/吨，华南市场拉丝主流价格在9200-9350元/吨，期货升水现货77元/吨。操作建议方面，短期PP期货价格震荡为主，建议暂时观望。

PTA(TA)

观望

TA主力09合约震荡运行，09合约围绕5800运行，持仓140万手，料期价将在去库存推动下，向上运行，二季度仍然保持强势，前多可减仓持有。基本面看，实际检修落实情况有待跟踪，但暂且按照目前大连方向检修、江苏某工厂检修以及宁波台化等预期的计划均执行来看，PTA4-5月份库存可能小幅去化，但6月份起随着PTA装置集中检修的结束，供需结构又将回到偏松态势。预计二季度整体PTA保持紧平衡状态，社会库存去化幅度有限。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。短期成本如果继续推升，PTA依然有上冲的动力，仍需要关注累库存导致PTA现货基差的变动。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。未来成本端依然有偏强的预期支撑。对于09合约来看，6月份以后下游织造负荷走低，PTA大装置基本上在上半年检修完毕，后市预计累库存概率偏高，6月份以后市场结构来看，09存在一定压力。投资者需要关注PTA装置检修以及5-6月份投产的聚酯装置能否如预期进行，操作上建议观望。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1809合约小幅上涨，但走势仍然偏弱，成交偏差，持仓量减。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况一般。21日山东临沂二级焦出厂价2000元/吨(+50)，徐州产二级焦市场价1950元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2125元/吨(持平)。18日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率80.96%,略高于近期均值78.92%。库存方面，18日110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.8天，低于近期均值13.9天；110家钢厂焦炭库存432.7万吨，低于近期均值469.7万吨；100家独立焦化厂焦炭库存55.5万吨，低于近期均值85.2万吨。综合来看，随着北方地区价格顺利上调，焦炭现货的第三轮上涨已基本被市场所接受。目前钢厂开工率得到良好恢复，后市需求增强有望，焦炭现货还有上行空间，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：限产地区的产能恢复情况，操作上建议投资者暂且观望，偏多看待。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤1809合约震荡偏强运行，成交较差，持仓量减。现货方面，最近国内焦煤市场价格平稳运行，成交情况良好。18日京唐港山西主焦煤库提价1730元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1830元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1530元/吨(持平)。库存方面，18日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数13.46天，低于近期均值14.43天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存756.8万吨，略高于近期均值752万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存682.7万吨，低于近期均值719.8万吨；中国炼焦煤煤矿库存217.9万吨，明显高于近期均值177.1万吨。综合来看，近期焦煤供应总体平衡且略偏宽松，在此情况下国产高硫焦煤价格仍难反转。但受焦炭价格上行后焦化企业利润改善、开工率提升的影响，低硫主焦煤现货行情开始上行，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：焦化企业开工情况、黑色市场整体心态，操作上建议投资者暂且观望。此外，近期盘面焦化利润较高，关注“空焦炭、多焦煤”的套利机会。

动力煤(TC)

空单持有

隔夜动力煤1809合约震荡整理，成交较差，持仓量减。现货方面，最近国内动力煤市场价格稳中偏强运行，成交情况较好。18日忻州动力煤车板价425元/吨(+10)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价652元/吨(+34)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数572元/吨(持平)。库存方面，21日统计环渤海三港煤炭港口库存1098.7万吨，略低于近期均值1138.54万吨；国内六大电厂煤炭库存1277.2万吨，低于近期均值1346.8万吨；库存可用天数16.3天，低于近期均值19.8天；六大电厂日耗78.3万吨，明显高于近期均值68.4万吨。综合来看，近期国内动力煤上游供应虽受环保检查，略有影响，但总体供应未显紧张，主产地坑口已有主动降价现象。近期各地降雨量大增，水电将有良好表现。此外，本周六召开的国家级顶层环保会议要求优化能源结构，或将对动力煤造成利空影响，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：坑口价格行情、水力发电增长情况，操作上建议投资者空单持有。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

目前，基于内地工厂及港口库存累积迟缓利多因素持续提振，近期国内甲醇市场延续偏强格局，短期该趋势有望延续。首先，经前期内地货东部转移过后，且主产区部分烯烃企业外采良好，目前西北企业库压普遍不高，后半周局部停售待市，短线出货重心推涨动力仍偏强；而其他内地在运费上涨、西北涨价推动下，跟涨趋势亦存。港口方面，当前现货可售量仍处相对低位，且进口到货虽有补充，然低库存状态下累库需一定周期，短期港口市场随内地上涨维持高位盘整为主。隔夜甲醇主力1809合约期价震荡偏弱运行，持仓下降，截止5月23日，甲醇华东现货价格3225元/吨。市场当下维持强势格局，期价于上周拉涨突破前高之后略有回落，后续随着上游装置重启和下游需求端装置检修的落实，供需格局将逐步弱化，但依赖于港口库存攀升速度和现货价格趋弱幅度，操作上建议投资者空单谨慎持有。

玻璃(FG)

偏空思路

近日玻璃现货市场走势区域分化，价格互有调整，大部分生产企业以增加出库和回笼资金为主，总体市场信心稍显不足。华南地区前期价格调整幅度比较大，上周召开区域协调会议之后，厂家报价有所上涨，执行情况一般。而华东等地区情况并不乐观，受到外埠玻璃进入量增加的影响，生产厂家报价或者销售政策均有调整，以增加出库量。从目前终端市场需求看，下游加工企业订单情况没有明显好转，同比均有一定幅度的较少。隔夜玻璃主力合约1809期价震荡偏弱运行，持仓上升，截止5月23日，河北安全5mm现货价格为1472元/吨，操作上建议投资者偏空思路看待。

白糖(SR)

观望

昨夜郑糖期价冲高回落，近期价格反弹空间相对有限。截至2018年4月底，广西本榨季制糖结束，共计产糖602.5万吨，同比增加73万吨；累计销售269万吨，同比减少3万吨。总体来看，本榨季库存呈现增加态势，目前现货价格表现弱势。国际方面，考虑到印度出口补贴和泰国产量创新，压国际糖市仍处于弱势格局，但近期印度或将建立政府糖储备，缓解供应压力，原糖录得较大升幅，回升至12美分/磅上方。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

因中西部天气不佳，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，连续两日高位回落。国内方面，北港玉米陈粮价格小幅上升，南港价格稳定；锦州新粮集港1740元/吨，理论平舱1790元/吨，广东散船码头现货报价主流区间稳定1860-1880元/吨，东北深加工企业玉米挂牌价稳定，主流收购1460-1650元/吨，华北深加工企业主流区间每吨1840-1880元，部分小跌6元/吨。近期，国家维持每周维持800万吨抛储，市场供应处于偏宽松态势，预计玉米价格表现依旧承压。不过，国家促进东北种植结构改革的力度大于预期，下年度玉米种植面积或将不增反降，加上种植初期东北干旱严重，对18/19年度玉米单产或有影响，推升远月做多氛围。操作上，建议观望。淀粉方面，近期原料玉米价格涨跌变化不定，厂家多根据自身库存情况调整收购价格，但市场整体供应量充足，成本端支撑作用有限，因此目前业内关注的重点依然是下游需求的跟进情况。伴随着本次下游补库签单量的增加，销区市场低库存现象暂时得到补充，但考虑到随着产区价格上调，贸易商对高价抵触心理或再度增强，因此在需求方面尚未到集中放量的前提下，上下游市场博弈心理为主，短期内玉米淀粉现货价格涨跌范围有限。操作上，观望。

大豆(A)

观望

昨夜连豆期价偏弱运行，上方承压5日均线。市场方面，国产豆价格报价稳中有跌。销区货源供应充裕，厂商询价意愿不高，东北贸易商反映外销十分清淡，部分贸易商近日基本未出货，有停收观望现象。南方地区气温升高，对大豆存储要求的标准有所提高，同时，5月底新季菜籽、小麦将陆续上市，各贸易商出货意愿加强，而下游采购仍不积极，市场交易持续清淡，打压国产大豆市场行情。总的来看，市场需求面疲软，短期国产大豆或将以稳中震荡偏弱走势运行。目前正值东北主产区春播阶段，近日国家种植补贴扶持政策陆续发布，提振农户种植大豆积极性，预计今年大豆播种面积有望继续增长。操作上，由于国家政策助力高于预期，新季增产预期趋强，而贸易战因素或将减弱，豆类价格或受拖累，建议观望。

豆粕(M)

多单持有

隔夜美豆反弹至40日均线上方，中美会谈达成不打贸易战共识，双方同意增加美国农产品和能源出口，对美豆形成利多。天气炒作预期为豆粕提供长期支撑，未来两周美中西部地区初现少雨预期，美豆中期易涨难跌。截至5月20日当周，美豆种植率为56%，大幅快于44%的五年均值，美豆种植进度较快以及种植面积终值不确定性对上涨形成压制。巴西央行对外汇市场进行干预，雷亚尔短期企稳。国内方面，豆粕库存进入季节性增库周期，油厂经过半个月左右的停机后，胀库略有缓解，但豆粕库存水平仍偏高，截至5月18日当周，国内进口大豆库存增加4.99%至515.63万吨，豆粕库存减少4.65%至115.13万吨。操作上建议多单持有。

豆油(Y)

观望为宜

昨夜豆油期价增仓下行，受阻于40日均线。市场方面，现货豆油部分跌20-60元/吨，成交量不大，低位基差吸引些采购。未来几个月大豆到港庞大，雷亚尔兑美元汇率大幅贬值，农户卖豆意愿加强令巴西大豆升水报价大降，进口大豆盘面榨利良好，拖累油脂行情继续回调，但豆粕胀库现象蔓延，油厂开机率仍处低位，豆油库存降至128万吨，将限制油脂现货跌幅，考虑到贸易战因素或将结束，国内或将进一步增加农产品进口，冲击国内市场。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价震荡整理，近期出现高位回落。市场方面，5月MOPB报告显示，马来西亚4月毛棕油产量156万，环比降1%，出口154万，,环比降1.6%，库存217万环比降6.4%，库存低于市场要去，报告呈利多影响。国内库存方面，截止5月11日当周，国内食用棕榈库存总量为65.3万吨，较前一周降4.58万吨，降幅6.55%，预计后期港口库存仍有望高位运行。整体来看，随着棕榈油9月合约重新收复5000元/吨整数关口，空头有一定的避险意愿，但贸易战因素缓解，预计近期油脂市场或表现出较大分歧。操作上，暂时观望。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率小幅下降，菜粕及菜油库存双双下降。截至5月18日当周，国内进口菜籽库存增加10.75%至57.7万吨，菜粕库存减少7.95%至4.4万吨,菜油库存减少7.83%至5.3万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油在三大油脂中走势偏强，但油脂整体反弹承压，且油粕比出现强弱转换迹象，郑油反复测试未能突破6850元/吨，短期呈现高位震荡。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

建议观望

昨日鸡蛋期价减仓偏弱，运行重心回落至4100元/500kg整数关口附近。市场方面，局部地区受高温天气影响，走货略有放缓，但目前在产蛋鸡存栏量依旧处于正常偏低水平，鸡蛋供应能力有限，预计短期鸡蛋价格或走稳。据芝华数据，4月在产蛋鸡存栏回升至10.90亿只，环比增加1.01%，鸡蛋供应已经出现向上拐点，后期仍有望增加，供应压力仍在放大。不过，近期气温回升，导致走货放缓，再加上供应仍在增加，预计近期或有一定幅度的回调。操作上，建议观望。

苹果(AP)

轻仓介入正套

昨日苹果期价继续高位整理，近期多空分歧开始明显。市场方面，目前栖霞产区采购客商人数有所减少，交易热度下降，价格趋于稳定，果农一二级货成为交易主流，多发江苏、湖南、湖北、安徽等省，果农三级及统货剩余货源零星，客商存货交易也不甚多，目前栖霞纸袋富士80#以上一二级果农货的价格在2.70-3.00元/斤，以质论价，客商货80#以上一二级的价格在3.80元/斤左右。近期市场传言苹果大规模冻害发生，或将导致陕西、甘肃、山西等主产地区出现大面积的产量消减，由于苹果数据信息匮乏，实际减产幅度尚不可知。操作上，考虑到AP1901-1809价差仍有明显高估的嫌疑，建议轻仓介入正套。

棉花及棉纱

多单减仓

隔夜美棉回测五日均线，美棉主产区德州未来两周延续少雨，新疆地区五月份以来遭受风灾以及冻害，中国棉花协会统计全疆棉田出苗率85%，好于去年同期，但棉苗生长高矮不一，存在大小苗问题，棉花天气炒作提供支撑但短期边际效应减弱。截至5月20日当周，美棉种植率为52%，高于45%的五年均值。本周储备棉销售底价14940元/吨，较上周下调74元/吨，郑棉大幅上涨带动抛储成交量回升至100%。郑棉注册仓单维持在高位，郑棉价格大幅上涨后，注册仓单小幅增加。操作上建议多单减仓。棉纱方面，内外纱线价差倒挂130元/吨左右，倒挂程度呈缩小趋势。五月纺织旺季来临，纱线出货情况好转。操作上建议多单减仓。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 葛蒙 , 李吉龙

农产品研发团队成员

高彬（Z0012839），雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月