今日早盘研发视点2018-05-11

宏观

关注美国5月密歇根大学消费者信心指数及美联储官员布拉德对美国经济和货币政策讲话

隔夜美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，欧美股市上涨。国际方面，英国央行在第一季度经济表现疲软后，保持利率和购债规模不变，并表示通货膨胀将加速降温，下调未来三年的通胀预期和经济增长预期，英央行的鸽派言论使得12月加息概率下降。另意大利因政坛前景不明，导致本国内金融市场大幅波动，近日五星运动和北方联盟有意就组建执政联盟进行最后谈判，这表明意大利反建制政党联合政府或可能上台。数据方面，美国４月CPI环比反弹比低于预期为0.2%，同比上涨2.5％，符合预期，不过整体显示通胀在持续稳定增长。同时美国国会预算办公室表示，美国4月创下史上最大月度预算盈余，反映出经济活动较去年同期更为强劲。国内方面，因受猪肉价格的大幅回落，4月CPI同比上涨1.8%，不及预期和前值，PPI同比上涨3.4%，剪刀差扩大至1.6%，反应经济结构有微幅不平衡问题。今日重点关注美国5月密歇根大学消费者信心指数及美联储官员布拉德对美国经济和货币政策讲话。

宏观金融
研发团队

股指

建议短期内多单持有IF1805合约

隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指高开后微幅回落，整体在区间内震荡，指数分化不显著，午后指数临近收盘向上拉升。现货指数中沪深两市指数全线收涨，行业板块来看新型消费类行业涨幅居前，其中医疗、石油和食品行业表现较好，航空航天、软件服务等行业表现较弱，前期指数疲弱主要是由于市场焦点多数集中在空头方面，不过随着央行定向降准实施和MSCI纳入A股在即，以及陆股通每日额度上调，有助于扩大A股的流动性，同时央行等四部门发布资管新规的落地，对市场起到了一定的稳定预期作用，后期仍有不确定因素干扰市场，从技术面来看，上证指数重新站上3100点关口，IF加权指数突破[3700,3850]的震荡区间，建议短期内多单持有IF1805合约。

贵金属

多单逐步减持

夜盘COMEX期金震荡上行，最终收于1321.8美元/盎司（+9美元）。资金方面，SPDR黄金ETF持仓862.95吨，前值864.13吨；SLV白银ETF持仓10054.63吨，维持不变。英国央行5月利率决议按兵不动，MPC委员们认为需要观察英国经济和通胀的减弱是否是临时性的，卡尼表示数据仍支持在一年内的某个时间点加息。市场昨日的焦点美国4月通胀数据显示,核心CPI环比增长0.1%，不及预期，而此前公布的美国4月PPI也同样逊于预期，令美国10Y2Y国债期限利差趋平，提振黄金价格。近期风险事件较多，包括伊核协议的后续影响，中美贸易新一轮谈判，以及朝美领导人会晤；但在美欧经济基本面和通胀分化的情况下，美元回调后有望再次走强。今日关注美国5月密歇根大学消费者信心指数，贵金属多单逐步减持。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为宜

受益于美元涨势暂歇，以及LME铜库存大幅下降，夜盘沪铜1807合约高开震荡，收于51480元/吨（+0.80%），品种持仓量小幅减少。现货升水小幅收窄，上海电解铜现货对当月合约报升10-升100元/吨（前值升20-升100元/吨），平水铜成交价50850-50980元/吨（前值50670-50770元/吨）。供需方面，虽然下游铜加工企业普遍开工率达到8成以上，但供应略宽松。 5月加工费仍然保持高位，进口粗铜CIF报220-240美元/吨，国内粗铜到场价报1800-2000元/吨，主要由于粗铜使用大户当前库存较高，买兴低。库存方面，临近交割，上期所铜注册仓单减少724吨至141257吨，LME库存大幅下降9575吨至230575吨，整体处于历史高位。操作上，由于供需没有特别大的矛盾，铜价短期内仍维持震荡格局，我们建议观望为宜。

螺纹(RB)

偏空思路

昨日现货市场建筑钢材价格小幅下跌，全天成交量基本持平。目前现货市场需求回落，市场报价小幅松动，市场询盘较多，但成交清冷，其中华东大厂多成交至3940-3960元/吨之间，小厂螺纹多成交至3900-3930元/吨之间。从市场反馈来看，终端客户存在资金压力，采购放缓，市场需求表现较弱。昨日螺纹钢主力1810合约维持震荡表现，预计短期多空争夺激烈，关注3700一线附近争夺情况，偏空思路参与。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧板卷市场价格弱势下跌，市场成交整体不佳，1500mm普碳钢卷主流报价4160-4200元/吨。昨日期货市场维持震荡，市场信心相对偏弱，报价小幅下跌。下游观望情绪较浓，采购积极性不高，市场成交整体较差。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡偏弱。热卷主力1810合约震荡回落，期价表现依然偏弱运行，观望为宜。

铝(AL)

多单轻仓持有

隔夜沪铝1807合约减仓上行，近期期价重心有所上移，外盘方面，LME3个月期铝下跌1.3%，结束连续三日涨势。现货方面，上海成交集中14500~14520元/吨，对当月贴水20~10元/吨，无锡成交集中14500~14520元/吨，杭州成交集中14520~14540元/吨。持货商出货态度积极，价格合适，仓单流入市场，中间商依然较谨慎，下游企业采购力度提升，整体成交较昨日有所回升。预计冶炼厂在厂累积库存将在 5 月初增值税下降后逐渐释放，但目前铝厂供给暂未完全释放，因而现货仅维持小幅贴水，而持续走低的沪伦比值将利于国内库存去化，预计短期沪铝将维持偏强震荡。操作上，多单轻仓持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1807合约高开后震荡下行，持仓量增加，外盘方面，LME3个月期锌偏强震荡。现货方面，上海0#锌主流成交于23920-24000元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报升水60-70元/吨左右；0#双燕对6月报升水50-70元/吨，市场货量有增多。1#主流成交于23880-23950元/吨。锌价先扬后抑，炼厂出货意愿改善；早市多出少接，市场挺价意愿较强，然进口流入冲击，加之成交偏弱，部分贸易商低价出货，后期盘面下行，成交略有好转；而下游企业观望情绪占主导，采购意愿不佳，多为按需采购，整体成交较昨日基本持平。进入5 月，冶炼厂基本检修结束，锌进口亏损缩窄，保税区进口溢价及 CIF 溢价持续扩大，前期进口锌矿及锌锭或逐渐清关流入国内，目前锌矿港口库存已在大幅增加，预计供给压力将增加。短期来看，目前处于下游消费旺季，镀锌企业开工较旺，预计锌锭仍在去库存阶段，现货维持升水，显性库存下滑及现货坚挺对锌价有一定支撑。锌消费情况仍需重点关注，如果届时消费转弱，库存再度累积，锌价仍有下跌空间，预计短期锌价将维持震荡格局。操作上，暂时观望。

镍(NI)

轻仓试多

夜盘沪镍1807合约震荡整理，收于103810元/吨（0.04%），品种持仓量增加。现货方面，俄镍较无锡1806合约升水550元/吨（前值500元/吨），金川镍升水950元/吨左右（前值950元/吨），金川公司电解镍（大板）上海报价104400元/吨，下游企业按需少买。供应方面，电解镍进口窗口仍关闭，国内库存不断下降。根据SMM数据显示，1-4月电解镍累计产量4.65万吨，同比减少11.5%， 1-4月全国镍生铁产量15万镍吨，同比增15.6%。需求方面，下游不锈钢价格近期明显上涨，且库存压力缓和，提振期镍多头情绪。同时，交易所库存方面，临近交割，上期所镍注册仓单减少1097吨至31205吨，LME库存下降804吨至312642吨，整体处于历史低位。操作上，跨期价差倒置暗示现货资源偏紧，我们建议轻仓试多。

锰硅(SM)

震荡偏空思路操作

锰硅SM809合约昨日继续震荡下行，低点7052元/吨，持仓略减少。锰硅厂出厂报价跌至7200-7300元/吨左右，多数厂家库存压力不大，但钢厂方面受环保影响产能未完全释放，供需两弱。锰硅厂家的谨慎采购使得港口锰硅现货需求走弱价格从高位连续下跌，港口锰矿库存持续增加，south32、Tshipi六月份报价维持跌势，其余矿山很可能跟跌，锰硅生产成本支撑减弱。钢招方面，河钢五月份招标27640吨，较四月增8390吨，最终定价与询盘价7900元/吨相同，近几日新出的招标价跌至7700元/吨，虽升水于805和809合约，但锰矿持续下跌中，SM809合约表现较弱，昨日低点再次下探，日K线在各均线之下，由于接近7000元/吨整数关口，行情或有反复，建议暂且观望或逢高做空，短线滚动操作。

硅铁(SF)

观望等待做空时机

硅铁SF809合约昨日大幅减仓震荡下行，低点跌破6500元/吨整数关口，收盘在10日均线以下。现货方面，4月份以来钢厂和硅铁厂产能释放均受限，在期货从低位反弹以及现货库存的消化之下，硅铁现货出厂价已上移至5900-6100元/吨左右。钢厂5月份招标价主要在6000-6400元/吨之间，河钢五月份招标询价6200元/吨，定价6350元/吨，有钢厂最新招标价突破6500元/吨。但近期硅铁厂受环保影响的炉子重新开启，再加上当前期货仓单量为历史新高，后期注销也会影响现货市场，硅铁现货后期持续走高的动力不足，对市场情绪影响较大的景泰硅石矿山关停消息证实为限制炸药开采改为挖掘机开采，对市场实际影响较小。盘面上看，SF809前几交易日冲高后止步在6670元/吨，未能突破6670-6700元/吨的压力，且持仓流出较大，结合现货后期上涨动力不足，可待螺纹钢走弱时轻仓试空，创新高止损。

铁矿石(I)

观望为宜

钢厂采货积极性转弱，现货价格稳中小幅下调，昨日华北地区进口矿现货市场整体表现欠佳，其中唐山港PB粉报价575元/吨。钢厂需求有所释放，贸易商虽然有心挺价，但碍于钢厂询价品种主要集中在PB粉资源，而近期港口PB粉可贸易资源量大幅增加，买卖双方之间的价格博弈最终以贸易商小幅退步收场。远期现货市场商家出货积极性较高，报价较昨日稳中上调，市场询报盘活跃度较高，采购情绪提升，成交较前期活跃。昨日铁矿石主力1809合约维持偏弱运行，预计短期难有反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

空单轻仓介入

天胶1809小幅近日小幅反弹，但弱势基本面仍然制约期价，空单可轻仓介入。从基本面来看，供需两端呈现出对垒的局面。供应面上随着开割期的陆续开始，进入到季节性高产周期，主要影响因素将是气候和政策影响，而需求面继续表现平稳，下游开工相对充足，但是采购意愿较低，随用随买为主。目前市场主要变数在显性库存的变动上，青岛保税区橡胶库存已经进入到去库存周期。目前整体显性库存高达80万吨。青岛保税区橡胶库存继续维持下降态势至20.5万吨，较月初减少2.15万吨，整体降幅9.5%；其中天然胶与合成胶库存均呈现不同程度下滑。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。随着高库存量削弱了季节性影响和政策性影响，使得价格上涨压力较大，高升水以及高库存的核心矛盾依然是主要矛盾。从盘面上来看，持仓博弈加大，空单轻仓介入。

能化
研发团队

原油

美国重新制裁伊朗，油价飙升

SC1809昨日高位震荡，夜盘回落获5日均线支撑，突破470元，持仓突破3万手，成交量13万手，短期有望在伊朗问题推动下，向上突破持续新高。本周预计仍将偏强运行。原油成交持仓均录得大幅增长。外盘方面，油价周四小幅收高，触及三年半新高，一方面美国公布的上周原油库存降幅大于预期，另一方面美国决定提前制裁伊朗。EIA公布数据，上周美国原油库存减少220万桶，高于预期的71.9万桶的降幅后，原油净进口量减少95.5万桶/日，至540万桶/日，为2月中来最低。另一方面，上周美国汽油和精炼油库存分别录得约220万桶和380万桶的降幅，为油价带来有效支撑。不过美国原油产量续增至1070万桶/日的纪录新高，仅次于俄罗斯约1100万桶/日的产量水平。尽管美国页岩油产量持续增加，但是缺乏有效的运输设施，导致美国基准原油WTI价格远低于全球基准原油布伦特原油价格，布伦特原油6月期货结算价每桶比同期WTI结算价高6.54美元，价差有望进一步扩大。随着国内原油成交及持仓量激增，波动将加大，油价有望在伊朗问题推动下冲击新高。

PVC(V)

多单止盈

PVC主力合约1809近期多次冲击7000一线，前高压力陡增，建议前期多单止盈。受到内蒙古环保检查以及青海设备问题，供应出现短缺，期现均出现拉涨。且5月上游检修力度较大，整体基本面将趋紧。主要在关注宁夏地区电石炉开工变化状况，零星有电石出厂报价上调现象，整体重心未动。宁夏一带电石企业冬季限产的消息，部分企业初步要求停到3月15日至采暖季结束。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。建议投资者前期多单止盈。

沥青(BU)

2700多单持有

沥青主力合约1806减仓上行，试探2900一线，盘面仍然强势，60日线获得支撑。基本面整体受需求支撑，仍偏多思路。山东、长三角地区沥青价格继续小幅上涨10-55元/吨，其他地区价格基本稳定。经过小长假，国内主力炼厂出货均有所放缓，部分炼厂库存水平已升至中高位，虽然终端需求尚未全面恢复，但在原油价格不断上涨的支撑下，沥青价格涨势不止。总的来说，短期利好持续，沥青价格走势保持坚挺，库存水平在可控的情况下，后期部分炼厂价格仍有小幅上调可能。因此近期部分炼厂沥青价格仍可能小幅上调，但部分地区沥青价格仍将走稳。由于炼厂整体开工率不高，沥青库存仍以中低为主，近期沥青价格预计将以稳为主。整体现货维持稳步上涨，2700一线多单持有，目标位2900-2950。

塑料(L)

建议多单止盈

昨日连塑主力合约继续震荡整理收阴线，期货价格继续上涨面临一定压力，但在原油价格不断上涨的情况下，塑料价格下跌幅度也有限。从供需来看，进入5月吉林石化、沈阳化工、蒲城清洁能源等几套大装置检修，进口货订单也有所下降，供应压力有所减轻。库存方面，石化聚烯烃库存84万吨左右，处于中等较高水平，而港口库存小幅下降。下游需求稳中偏弱，地膜厂家开工率进一步下降，大型企业开工率仅为20%-30%。PE现货方面，部分地区现货价格松动50元/吨，华北地区LLDPE价格在9650-9800元/吨，华东地区LLDPE价格在9650-10050元/吨，华南地区LLDPE价格在9700-9900元/吨。下周1805合约即将交割，期货已经修复贴水，期货仓单294张（1470吨），交割之后仓单将流向现货市场。操作建议方面，若无更多利好消息提振，塑料短期将小幅调整，建议多单止盈离场。

聚丙烯(PP)

建议多单减仓

昨日PP主力合约价格震荡为主，1809合约在9300元/吨上方面临一定压力。近期供应方面，镇海炼化、蒲城清洁能源、中原石化、宁波富德等装置停产检修，导致的区域供应出现阶段性下降对PP价格形成提振作用。下游方面，PP下游注塑和BOPP企业开工率稳定，塑编企业开工率变化不大，但BOPP利润微薄限制PP涨幅。上游原料方面，原油继续上涨，对PP价格形成一定心理支撑。PP现货方面，昨日尽管部分石化价格补涨，但下游和贸易商补库热情不高， PP现货市场窄幅波动，华北市场拉丝主流价格在9100-9200元/吨，华东市场拉丝主流价格在9200-9300元/吨，华南市场拉丝主流价格在9250-9350元/吨。操作建议方面，短期PP期货或技术性回调，建议多单减仓。

PTA(TA)

多单适当减仓

TA主力09合约昨日上行1%，夜盘延续上行。09合约突破5700，持仓破百万手，料期价将在去库存推动下，向上运行，二季度仍然保持强势，5700一线可适当减仓持有。基本面看，实际检修落实情况有待跟踪，但暂且按照目前大连方向检修、江苏某工厂检修以及宁波台化等预期的计划均执行来看，PTA4-5月份库存可能小幅去化，但6月份起随着PTA装置集中检修的结束，供需结构又将回到偏松态势。预计二季度整体PTA保持紧平衡状态，社会库存去化幅度有限。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。短期成本如果继续推升，PTA依然有上冲的动力，仍需要关注累库存导致PTA现货基差的变动。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。未来成本端依然有偏强的预期支撑。对于09合约来看，6月份以后下游织造负荷走低，PTA大装置基本上在上半年检修完毕，后市预计累库存概率偏高，6月份以后市场结构来看，09存在一定压力。投资者需要关注PTA装置检修以及5-6月份投产的聚酯装置能否如预期进行，操作上前多5700部分止盈。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1809合约高开后震荡偏强运行，持仓量下行。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况一般。9日山东临沂二级焦出厂价1850元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价1850元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价1875元/吨(持平)。4日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率78.24%,略低于近期均值78.97%。库存方面，4日110家钢厂焦炭库存平均可用天数13.7天，略低于近期均值14.2天；110家钢厂焦炭库存463.4万吨，略低于近期均值480.3万吨；100家独立焦化厂焦炭库存74.3万吨，低于近期均值88万吨。综合来看，近日商品期货受宏观环境影响，走势震荡。随着成材市场价格的回升，黑色市场信心得以提振，部分地区焦化企业价格上涨。即便如此，焦炭市场的基本面情况仍不明朗，只是后市看涨的预期偏强，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：江苏环保限产情况、成材价格行情，操作上建议投资者暂且观望，激进者试多介入。

焦煤(JM)

轻仓试空

隔夜焦煤1809合约震荡整理，成交不佳，持仓量减。现货方面，最近国内焦煤市场价格平稳运行，成交情况良好。8日京唐港山西主焦煤库提价1730元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1830元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1530元/吨(持平)。库存方面，11日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数13.81天，低于近期均值14.73天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存742.2万吨，略低于近期均值755.3万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存683.2万吨，低于近期均值734.7万吨；中国炼焦煤煤矿库存199.9万吨，明显高于近期均值169.6万吨。综合来看，近期市场信心受下游市场影响而明显提振，煤矿坑口价格有止跌迹象，而中高硫主焦和瘦主焦受到下游焦化厂采购的施压依然有下跌趋势，基本面情况未改，市场走向暂不明朗，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：焦化企业开工率和利润情况，操作上建议投资者轻仓试空。

动力煤(TC)

逢高做空

隔夜动力煤1809合约高开后小幅下行，成交较差，持仓量增。现货方面，最近国内动力煤市场价格稳中偏强运行，成交情况较好。8日忻州动力煤车板价415元/吨(+10)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价597元/吨(持平)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数572元/吨(+2)。库存方面，9日统计环渤海三港煤炭港口库存1061.6万吨，低于近期均值1159.33万吨；国内六大电厂煤炭库存1332.1万吨，略低于近期均值1386.2万吨；库存可用天数18.9天，低于近期均值20.7天；六大电厂日耗70.5万吨，高于近期均值67万吨。综合来看，受进口动力煤限制影响，动力煤现货行情在持续数月的颓势中引来一波小涨，港口现货成交开始好转。坑口价格由涨跌互现转变为小幅普涨，但电厂等下游企业接受程度较低，港口贸易商对后市不看好的气氛渐浓，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：电厂日耗情况、港口库存情况，操作上建议投资者逢高做空。

甲醇(ME)

短多长空思路

目前国内甲醇市场区域走势凸显，其中内地相对偏弱，而港口则表现坚挺。从节后市场来看，近期华东、华南两大港口受低库存支撑明显，且节后短期进口货补充较少，局部未有船舶到港预报，故短期低库存支撑仍存，故节后港口延续坚挺走势。内地市场方面，出货一般，且部分贸易商降价出货为主，整体对市场偏弱，且考虑到 5 月初部分上游甲醇装置重启以及烯烃装置陆续检修，供应增加、需求减弱预期较为凸显，预计节后内地市场或偏弱为主，不排除上游企业降价排库操作可能。综合来看，节后国内甲醇市场延续差异走势，内地相对偏弱、港口相对坚挺。隔夜甲醇主力1809合约期价小幅回落，持仓下降。截止5月10日，甲醇华东现货价格3355（+30）元/吨，现货当下维持强势格局，近期须关注春检后续影响，留意多空转换时机，操作上建议投资者维持短多长空思路操作。

玻璃(FG)

暂且观望

4月份玻璃现货市场总体走势偏弱，价格有一定幅度的回落。一方面，之前较好的终端需求造成厂家和贸易商对后期看好，春节之后价格连续上涨，形成了淡季不淡的价格高位；另一方面，终端有效需求增加不及预期，贸易商在补货之后，加大自身出库速度；之后并没有继续从上游进行采货行为，造成厂家库存去化难度增加。在北方地区价格出现松动之后，形成了区域间的价格轮动。尤其是华中和华南等地区，为了增加出库和回笼资金，价格出现明显的回落。隔夜玻璃主力合约1809期价震荡运行，持仓下降。截止5月10日，河北安全5mm现货价格为1488元/吨，现货市场表现不佳，操作上建议投资者暂且观望。

白糖(SR)

观望

昨夜郑糖期价偏强运行，近期价格反弹空间相对有限。截至2018年4月底，广西本榨季制糖结束，共计产糖602.5万吨，同比增加73万吨；累计销售269万吨，同比减少3万吨。总体来看，本榨季库存呈现增加态势，目前现货价格表现弱势。国际方面，考虑到印度出口补贴和泰国产量创新，压制了原糖反弹空间，原糖在触及11.81美分/磅拐头向下，再次跌破5日均线支持。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

因昨夜usda报告中新季玉米库存高于市场预期，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓上行，反弹至60日均线受阻。国内方面，南北港口玉米价格稳定，锦州港小幅反弹，锦州新粮集港1745元/吨，理论平舱1795元/吨，提价5元，陈粮集港1680元/吨，广东散船码头现货报价主流区间稳定1840-1850元/吨，稳中偏弱，东北深加工企业玉米挂牌价个别下跌10元/吨，主流收购1460-1650元/吨，上周开始东北储备库开始轮入储备粮，华北深加工企业主流区间每吨1840-1880元，偏强。近期，国家维持每周维持800万吨抛储，市场供应处于偏宽松态势，预计玉米价格表现依旧承压。操作上，建议观望。淀粉方面，近期在市场供应量不断增加与下游需求启动缓慢的共同作用下，现货市场供强需弱的矛盾逐渐增强，短期来看若需求仍无明显起色，玉米淀粉价格或存继续下行可能。操作上，观望。

大豆(A)

观望

昨夜连豆期价低位整理，跌破60日均线支持。市场方面，国产大豆价格报价稳定。2018年财政重点强农惠农政策，表示出大豆生产者补贴标准要高于玉米，部分农民调整种植结构。在轮作补贴方面，近期有关部门表示，在今年已经确定的轮作补贴面积基础上再增加500万亩，新增区域落实在黑龙江、内蒙古、河南、安徽四省，补贴金额为150元每亩。大豆生产者补贴方面，将提高至200-210元每亩，同时，玉米生产者补贴降为100元/亩。政策利好又给国产豆市场带来利好支撑。不过，销区货源供应充裕，厂商询价意愿不高，东北贸易商反映外销十分清淡，部分贸易商继续把货送入国储。南方地区气温升高，对大豆存储要求的标准有所提高，各贸易商出货意愿加强，而下游采购仍不积极，市场交易清淡，价格表现疲软。总的来看，市场多空交织，短期国产大豆或将以相对平稳或稳中窄幅震荡走势运行，还需继续关注进口大豆市场能否给国产市场带来利好支持。操作上，建议观望。

豆粕(M)

多单轻仓持有

USDA供需报告发布后，美豆冲高回落，尾盘小幅上涨0.31%。在5月报告中，USDA首次公布2018/19年度平衡表，其中出口较上年上调612万吨至6232万吨，旧作方面，上调2017/18年度美豆压榨量54万吨至5416万吨，虽然报告大幅上调新作出口预估，但在中美贸易战结局不明朗的情况下，市场对出口上调存在较大疑虑。此前中美贸易磋商未取得明显进展，而5月15日-22日期间美方将就对中方500亿美元商品是否征税举行听证会，美豆出口忧虑升温。雷亚尔迅速贬值，刺激巴西农户积极出货，南美升贴水走低。阿根廷西部地区强降雨引发大豆质量和产量担忧，阿根廷大豆产量在3800万吨基础上有进一步下调空间。美豆种植进度加速，截至5月6日，美豆种植进度为15%，快于13%的五年均值。国内方面，豆粕库存进入季节性增库周期，目前豆粕库存水平偏高，部分油厂出现胀库，截至5月4日当周，国内进口大豆库存减少1.12%至397.74万吨，豆粕库存增加13.76%至121.58万吨。操作上中线多单轻仓持有。

豆油(Y)

观望为宜

昨夜豆油期价减仓下行，近期受阻于60日均线压力。市场方面，现货豆油涨20-60元/吨，现货成交不多，低位基差仍将吸引成交。因油厂因豆粕胀库大面积停机，上周大豆压榨量148万吨，周比降14%，且油粕比处于低位，加上中美贸易不确定性仍较大，油厂挺油，短线油脂现货将继续跟盘震荡温和反弹。但未来几个月大豆到港庞大，油脂供过于求格局未改，近阶段油脂行情并不具备大涨的基础，预计6月2日美国征税清单公示满两个月并正式征税之前，油脂行情将随着贸易战带来的情绪波动而频繁震荡。操作上，维持观望。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价继续减仓偏强，受近期原油大幅上涨的带动。市场方面，4月MOPB报告显示，马来西亚3月毛棕油产量157万月比增17.2%，出口157万月比增19.2%，库存232万月比降6.2%，报告呈中性。国内库存方面，截止4月27日当周，国内食用棕榈库存总量为70.47万吨，较前一周增1.17万吨，降幅1.7%，预计后期港口库存仍有望高位运行。整体来看，随着棕榈油9月合约重新收复5000元/吨整数关口，空头有一定的避险意愿，预计近期油脂或表现偏强。操作上，暂时观望。

菜籽类

菜棕油价差减仓

本周油厂开机率小幅上升，而南方连续阴雨使得水产养殖对菜粕需求减弱，菜粕库存回升，截至5月4日当周，国内进口菜籽库存减少6.04%至59.1万吨，菜粕库存增加30.57%至4.57万吨,菜油库存增加8.74%至5.6万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油提货速度加快，在油脂板块震荡格局下，菜油6400-6600元/吨区间震荡，操作上建议菜棕油价差扩大减仓。

鸡蛋(JD)

建议观望

昨日鸡蛋期价偏强运行，近期维持在4100元/500kg整数关口附近运行。市场方面，目前产区货源正常，经销商按需采购，内销一般，外销平平。销区市场到货正常，终端清理库存为主，市场走货一般，预计全国鸡蛋价格或以稳为主。据芝华数据，3月在产蛋鸡存栏回升至10.79亿只，环比增加1.29%，鸡蛋供应已经出现向上拐点，后期仍有望增加，供应压力仍在放大。不过，近期随着外销的相对转好，近期或将有一定幅度的反弹。操作上，建议观望。

苹果(AP)

观望

昨日苹果期价高位震荡，预计近期仍维持强势格局。市场方面，目前栖霞产区冷库果农货走货稳定顺畅，交易集中于果农一二级货源，主发江苏、湖南、上海、江西等市场，果农挺价，市场客商压价减少采购，存货客商惜售。目前纸袋富士80#以上，客商价为3.8元/斤，但真正可交割品级的裸果价在4元/斤以上，叠加交割冷库费用和人工，预计1805合约的均衡价格在8600-8700元/吨区间，前期实际仓单注册成本在9000元/吨以上。再加上，近期市场传言苹果大规模冻害发生，或将导致一定产量消减，期价回落空间较为有限，价格博弈至少要等到5月合约交割完成。操作上，建议观望。

棉花及棉纱

多单减仓

USDA供需报告发布后，美棉大幅下挫1.62%。在5月报告中，USDA上调2017/18年度美棉出口50万包至1550万包，预估2018/19年度美棉产量为1950万包，产量预估高于市场预期。美棉种植进度追赶至正常水平，截至5月6日当周，美棉种植率为20%，持平于五年均值。本周储备棉销售底价14941元/吨，较上周下调96元/吨，由于新疆棉挂牌占比由前期40-43%下降至近期的23-24%，投放比例显现出现结构性变化，但成交价格维持平稳，尚未出现抢拍。4月下旬以来，郑棉仓单见顶后开始出现小幅回落，郑棉套保压力减轻。操作上建议多单减仓。棉纱方面，内外纱线价差倒挂130元/吨左右，倒挂程度呈缩小趋势。在国内棉花供应压力下，下游企业对后市信心不足，多采取随用随买，五月纺织旺季淡销，贸易商谨慎观望心理为主。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 葛蒙 , 李吉龙

农产品研发团队成员

高彬（Z0012839），雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月