今日早盘研发视点2018-05-04

宏观

关注美国4月非农就业数据

隔夜美元指数下跌，大宗商品中农产品普涨，工业品涨跌不一，欧美股市下跌。国际方面，欧盟委员会公布了2018年春季经济预测，预计2018年料将依旧强劲增长，但2019年增长将略微放缓，但警告面临美国贸易保护主义和经济过热的风险。数据方面，美国隔夜公布的各项数据基本好于预期，其中3月贸易逆差收窄至490亿美元，创去年9月来新低，终结六月连增势头，对华贸易逆差收窄11.6%至259亿美元。同时3月耐用品订单终值与工厂订单均回暖，显示美国内外需求强劲。国内方面，中国央行发布进一步明确人民币合格境内机构投资者境外投资管理通知，人民币合格境内机构投资者开展境外投资的，不得将人民币汇出境外购汇。另外经国务院批准，2018年4月27日，中国人民银行与尼日利亚央行在北京签署了中尼(日利亚)双边本币互换协议，旨在促进双边贸易和直接投资，以及维护两国金融市场稳定。今日重点关注美国4月非农就业数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议波段操作为主

隔夜欧美股市普跌，国内昨日早盘三组期指平开后走弱，临近午盘触底反弹，IF和IC加权指数翻红，午后指数延续反弹态势，尾盘IF和IC加权指数收涨逾1%。现货指数亦呈现触底反弹格局，行业板块中除医疗、银行和保险行业微幅下跌外，其余行业均收涨，其中消费、计算机和券商行业涨幅居前，主要因促消费升级系列政策将发布的影响，同时一季度证金公司继续增持券商股，导致相关板块上涨，由于目前多空因素相互交织，而且从套利结构方面来看，均无较好的机会，后期主要关注IF加权指数[3700,3850]的震荡区间是否突破，建议波段操作为主。

贵金属

逢低买入

隔夜COMEX期金一度冲高至1319附近后回落，最终上涨7美元收于1312.8。一方面，美联储5月利率会议暗示能够容忍通胀在一段时间内高于2%， 不如市场预期的“鹰派”，提振期金价格。另一方面，美国财长和商务部长率领代表团5/3-5/4来华洽谈中美经贸相关问题的不确定性，以及围绕伊核协议的中东地缘政治风险对贵金属价格提供支撑，市场预估美国退出伊核协议概率高达6成。不过仍需注意美元强势对期金的压制，主要由于欧元区4月通涨仍没有起色，以及美国3月工厂订单表现亮眼。供需方面，世界黄金协会数据显示一季度黄金需求下降7%至973.5吨，为十年来最低水平。资金方面，SPDR黄金ETF持仓865.59吨，前值866.77吨。SLV白银ETF持仓10045.85吨，前值9,856.67吨。今日美国4月非农就业报告出炉，可逢低介入。

金属
研发团队

铜(CU)

谨慎看多

夜盘沪铜1806合约震荡收于50960（-0.02%），品种持仓量微增。LME3个月期铜夜盘一度冲高至6927.5，后受到美元压制，最终收于6865（+0.7%）。期铜上涨的驱动一方面来自于市场乐观看待中美经贸谈判结果，另一方面来自于去库速度较快。近期铜价仍将围绕供需博弈。需求略有向好，当前正值铜加工企业开工旺季，据SMM调研数据显示，4月份电线电缆企业开工率为89.12%，同比增加0.81个百分比，环比增加1.51个百分比。预计5月份电线电缆企业开工率将继续增加至89.30%。供给方面略宽松，嘉能可一季度铜产量34.5万吨,同比增长7%；BMI预计2018年赞比亚铜矿产量为81.5万吨，较上年增长2%。库存方面，5月3日上期所铜减少679吨至144831吨， LME铜库存减7825吨至316400吨。整体库存水平偏高。继续关注铜去库速度，需求端变化，以及中美经贸谈判。操作上，谨慎看多。

螺纹(RB)

观望为宜

假期期间钢市大幅拉涨之后，本周后期市场操作相对谨慎，多数市场贸易商表示将以消化涨幅为主。由于高位已经显现成交乏力现象，整体出货量已逐渐下滑。从公布的周度库存数据看，库存继续下降，不过降幅有所减缓，显示终端需求表现尚可，市场心态依然良好，预计短期现货市场整体维持盘整向上态势。螺纹钢主力1810合约冲高回落，期价高位压力日益明显，关注3700一线能否有效站稳，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海热轧板卷市场价格先扬后抑，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4190-4220元/吨。随着期货价格的回落，加上成交的萎缩，市场价格小幅下跌。目前市场库存资源相对不多，据统计，本周上海板材仓库同口径热轧库存为33.6万吨，减0.62万吨；上海全体仓库热轧库存为43.04万吨，减0.12万吨。短期内低库存对市场有一定的支撑，但需求的低迷也制约了价格的走高。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡运行。热卷主力1810合约震荡回落，整体反弹动力不足，预计短期争夺激烈，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝1806合约冲高回落，持仓量下降。外盘方面，LME3个月期铝大幅回落，收跌2.3%。现货方面，上海成交集中14400~14410元/吨，对当月贴水50~40元/吨，无锡成交集中14400~14410元/吨，杭州成交集中14420~14440元/吨。持货商出货力度随盘上行逐渐减弱，中间商接货意愿积极，下游需求一般，整体成交较前日回暖，主要来自贸易商的贡献。目前铝价因国内铝锭库存压力较大，暂不支撑大幅反弹，在需求略显恢复前提下，料短期内铝价仍有一定的反弹空间，但涨幅明显受限，预计沪铝或震荡拉锯。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1806合约增仓下行，5日均线承压。外盘方面，LME期锌连续四日下跌，收跌1.3%。现货方面，上海0#锌主流成交于23900-23980元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报升水210-230元/吨左右；0#双燕对6月报升水220-250元/吨，市场货源较少。1#主流成交于23850-23940元/吨。节后归来，部分炼厂惜售；贸易商多出少接，以长单交投为主，早市报价惯性挺价，然成交清淡，市场报价下调明显，另有部分进口货源流入，市场货源较为宽松；而下游企业看跌后市升水，采兴不振，多为按需采购，市场成交较前日无好转。目前需求恢复不如预期，短期内偏空情绪仍显浓厚，中长期锌矿供应吃紧预期支撑较强，预计沪锌维持震荡格局。操作上，暂时观望。

镍(NI)

观望为宜

沪镍1807合约震荡下行收于103780（-0.94%），品种资金流出。LME3个月期镍夜盘下跌收于13905（-0.43%）。期镍下跌的驱动一方面来自于黑色系夜盘普遍走弱，另一方面来自于供应宽松预期加强，嘉能可一季度镍产量3.01万吨，同比大涨21%。下游不锈钢市场方面，不锈钢3月进口已经显现平稳迹象，国内不锈钢市场逐步恢复的大格局不变，但目前库存仍需要消化。库存方面，5月3日上期所镍减少280吨至35074吨，5月3日LME镍库存大增8934吨至315696吨，整体处于历史低位。操作上，观望为宜。

锰硅(SM)

震荡偏空操作

锰硅SM809合约昨日先扬后抑，15分钟图中重回均线压制状态，持仓继续小幅减少。锰硅厂减产后出厂报价跌至7500元/吨左右，多数厂家库存压力不大，但钢厂方面也受环保影响产能未完全释放，供需两弱。厂家的减产使得港口锰硅现货需求走弱价格从高位连续下跌，港口锰矿库存近期持续增加，5月份外矿报价均下调，锰硅生产成本支撑减弱，河钢五月份招标27640吨，较四月增8390吨，最终定价与询盘价7900元/吨相同，其余钢厂招标价也多在7900元/吨，升水于805和809合约，但SM809合约表现较弱，昨日早盘最高冲至7426元/吨，但随后低点接近7300元/吨，建议暂且震荡偏空思路操作。

硅铁(SF)

震荡偏空思路操作

硅铁SF809合约昨日早盘大幅增仓创新高6608元/吨，但随后持仓流出，跌回昨日密集交易区间上沿6460元/吨附近。现货方面，4月份以来钢厂和硅铁厂产能释放均受限，在期货从低位反弹以及现货库存的消化之下，硅铁现货出厂价已上移至5800元/吨左右。钢厂5月份招标开始，目前中信泰富6300-6350元/吨承兑到厂，河钢五月份招标量4350吨，略少于四月份三次招标合计的4580吨，询价6200元/吨。SF809合约昨日先扬后抑，重回早间上涨的起点附近，新增的持仓流出大部分，建议震荡偏空思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

近期港口贸易商心态较为积极，低价出货意愿不强，且有部分贸易商因看涨后市计划采购PB粉，现货市场交投活跃，全天成交尚可。钢厂方面，部分钢厂经过近两日的集中补库，本周采购任务已经结束。少数仍有采购需求的钢厂询盘尚可，但是询价较低，预计铁矿市场或将继续震荡运行。铁矿石主力1809合约冲高回落，期价表现依然相对于其他黑色品种偏弱，预计短期难改震荡格局，观望为宜。

天胶(RU)

空单回避

天胶1809受商务部发布对卤化丁基橡胶双反调查，对于市场情绪起到刺激作用，沪胶借势反弹1%，重回11500，弱势基本面仍然制约期价，前空暂时回避。从基本面来看，供需两端呈现出对垒的局面。供应面上随着开割期的陆续开始，进入到季节性高产周期，主要影响因素将是气候和政策影响，而需求面继续表现平稳，下游开工相对充足，但是采购意愿较低，随用随买为主。目前市场主要变数在显性库存的变动上，青岛保税区橡胶库存已经进入到去库存周期。目前整体显性库存高达80万吨。青岛保税区橡胶库存继续维持下降态势至20.5万吨，较月初减少2.15万吨，整体降幅9.5%；其中天然胶与合成胶库存均呈现不同程度下滑。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。随着高库存量削弱了季节性影响和政策性影响，使得价格上涨压力较大，高升水以及高库存的核心矛盾依然是主要矛盾。从盘面上来看，持仓变化不大凸显目前资金参与度不高，短期前空暂时回避，观望为宜。

能化
研发团队

原油

暂时观望

SC1809昨日早盘拉升重回上市高位，均线支撑明显，夜盘收于448元，持仓21392手，短期料维持高位震荡，并有望在伊朗问题推动下，向上突破。原油成交持仓均录得大幅增长。SC与布伦特呈现较高相关性，在外盘带动下，涨势将获得延续。根据SC1809为首行合约换算，选取DME的阿曼原油1807作为参考，阿曼原油到国内交割库生成标准仓单交割计算，2个月跨度理论价格在440-447元，按此计算，前期多单可逐步止盈。外盘方面，美国原油和汽油库存增长，馏分油库存下降。美国产量突破1061万桶/天，但增速放缓。OPEC产量有望继续下滑，伊核问题前景不明，周四原油继续走高。市场继续关注美国对伊朗的政策，美国总统特朗普是否将恢复对伊朗制裁是决定油价趋势的重要因素。尽管美国页岩油产量持续增加，但是缺乏有效的运输设施，导致美国基准原油WTI价格远低于全球基准原油布伦特原油价格，布伦特原油6月期货结算价每桶比同期WTI结算价高6.54美元。随着国内原油成交及持仓量激增，波动将加大，400一线多单可考虑部分止盈。

PVC(V)

多单持有

PVC主力合约1809冲击6900一线，受到内蒙古环保检查以及青海设备问题，供应出现短缺，期现均出现拉涨。且5月上游检修力度较大，整体基本面将趋紧。主要在关注宁夏地区电石炉开工变化状况，零星有电石出厂报价上调现象，整体重心未动。宁夏一带电石企业冬季限产的消息，部分企业初步要求停到3月15日至采暖季结束。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。建议投资者前期多单继续持有，7000上方逐步止盈。

沥青(BU)

2700多单持有

沥青主力合约1806减仓上行，围绕2850一线运行，盘面仍然强势，60日线获得支撑。基本面整体受需求支撑，仍偏多思路。山东、长三角地区沥青价格继续小幅上涨25-30元/吨，其他地区价格基本稳定。目前看，国内大部分地区主力炼厂库存水平不高，加上原油价格震荡走高，炼厂亏损局面延续，华东等地部分炼厂沥青价格仍有上调可能，不过当前沥青市场下游终端需求启动还比较有限，同时南方雨季来临，后期天气状况不确定，炼厂出货以及社会库存消耗仍是未知，因此近期部分炼厂沥青价格仍可能小幅上调，但部分地区沥青价格仍将走稳。由于炼厂整体开工率不高，沥青库存仍以中低为主，近期沥青价格预计将以稳为主。整体现货维持稳步上涨，2700一线多单持有。

塑料(L)

暂时观望

昨日连塑主力合约继续小幅上涨。本周几套大装置检修对其形成提振，5月份石化装置计划检修量较多，进口货订单也将有所下降，供应压力将减轻。石化聚烯烃库存85万吨左右，处于中等较高水平。下游需求稳中偏弱，地膜厂家开工率为30%-40%，地膜需求将继续下降。PE现货方面，昨日石化企业定价上调，现货线性涨50-100元/吨，华北地区LLDPE价格在9550-9700元/吨，华东地区LLDPE价格在9550-9900元/吨，华南地区LLDPE价格在9600-9800元/吨，1805合约和华北地区现货由贴水转为平水，华北现货升水期货1809合约100元/吨左右。随着1805合约即将交割，期货修复贴水，交割之后仓单流向市场，在需求淡季中期货能否延续偏强走势还有待观察，因此短期建议暂时观望为宜，等待回调再买入多单。

聚丙烯(PP)

暂时观望

昨日PP主力合约价格横盘整理为主，多空交投比较谨慎。近期供应方面，镇海炼化停产检修，宁波富德计划5日停车，大装置检修导致的区域供应阶段性下降对PP价格形成提振作用。下游方面，PP下游注塑和BOPP企业开工率稳定，塑编企业开工率变化不大。上游原料方面，原油维持高位，丙烯单体价格持稳，石化企业生产利润收窄，后期成本支撑将逐渐显现。PP现货方面，月初部分石化价格上调，昨日PP现货市场上涨50-100元/吨，华北市场拉丝主流价格在8950-9000元/吨，华东市场拉丝主流价格在9070-9200元/吨，华南市场拉丝主流价格在9100-9250元/吨。期货1809合约和现货基本平水，期现暂无套利空间。短期建议暂时观望，等待回调再买入多单。

PTA(TA)

多单轻仓介入

TA主力07、09合约震荡上行，09合约突破5600一线，持仓破百万手，料期价将在去库存推动下，向上冲击5700一线。基本面看，实际检修落实情况有待跟踪，但暂且按照目前大连方向检修、江苏某工厂检修以及宁波台化等预期的计划均执行来看，PTA4-5月份库存可能小幅去化，但6月份起随着PTA装置集中检修的结束，供需结构又将回到偏松态势。预计二季度整体PTA保持紧平衡状态，社会库存去化幅度有限。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。短期成本如果继续推升，PTA依然有上冲的动力，仍需要关注累库存导致PTA现货基差的变动。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。未来成本端依然有偏强的预期支撑。对于09合约来看，6月份以后下游织造负荷走低，PTA大装置基本上在上半年检修完毕，后市预计累库存概率偏高，6月份以后市场结构来看，09存在一定压力。投资者需要关注PTA装置检修以及5-6月份投产的聚酯装置能否如预期进行，操作多单轻仓介入。

焦炭(J)

逢高短空

隔夜焦炭1809合约震荡偏弱运行，成交较差，持仓量大减。现货方面，最近国内焦炭市场价格偏强运行，成交情况偏差。3日山东临沂二级焦出厂价1850元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价1850元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价1875元/吨(持平)。27日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率77.15%,略低于近期均值79.2%。库存方面，27日110家钢厂焦炭库存平均可用天数13.5天，略低于近期均值14.2天；110家钢厂焦炭库存458.3万吨，略低于近期均值480.6万吨；100家独立焦化厂焦炭库存78.8万吨，低于近期均值89.5万吨。综合来看，随着成材市场价格的回升，黑色市场信心得以提振，部分地区焦化企业价格上涨。即便如此，焦炭市场的基本面情况仍不明朗，后市看涨的预期偏强但仍缺乏启动契机，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：江苏环保限产情况、成材价格行情，操作上建议投资者逢高短空。

焦煤(JM)

逢高短空

隔夜焦煤1809合约V形走势，小幅下探，成交较差，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。2日京唐港山西主焦煤库提价1730元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1830元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1530元/吨(持平)。库存方面，27日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数13.97天，低于近期均值15.11天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存737.1万吨，略低于近期均值759.7万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存674.9万吨，低于近期均值757.6万吨；中国炼焦煤煤矿库存175.4万吨，明显高于近期均值154.9万吨。综合来看，近期市场信心受下游市场影响而明显提振，煤矿坑口价格有止跌迹象，但基本面情况未改，市场走向暂不明朗，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：焦化企业开工率和利润情况，操作上建议投资者逢高短空。

动力煤(TC)

逢高做空

隔夜动力煤1809合约窄幅震荡，成交偏差，持仓量略增。现货方面，最近国内动力煤市场价格稳中偏强运行，成交情况偏差。2日忻州动力煤车板价405元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价589元/吨(持平)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数572元/吨(+2)。库存方面，3日统计环渤海三港煤炭港口库存660万吨，低于近期均值1161.47万吨；国内六大电厂煤炭库存1332.1万吨，略低于近期均值1396万吨；库存可用天数22.5天，高于近期均值21天；六大电厂日耗59.2万吨，低于近期均值66.7万吨。综合来看，受进口动力煤限制影响，动力煤现货行情在持续数月的颓势中引来一波小涨，港口现货成交开始好转。此外，近日煤炭坑口价格涨跌互现，市场分歧加大，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：电厂日耗情况、港口库存情况，操作上建议投资者逢高做空。

甲醇(ME)

短多长空思路

目前国内甲醇市场区域走势凸显，其中内地相对偏弱，而港口则表现坚挺。从节后市场来看，近期华东、华南两大港口受低库存支撑明显，且节后短期进口货补充较少，局部未有船舶到港预报，故短期低库存支撑仍存，故节后港口延续坚挺走势。内地市场方面，出货一般，且部分贸易商降价出货为主，整体对市场偏弱，且考虑到 5 月初部分上游甲醇装置重启以及烯烃装置陆续检修，供应增加、需求减弱预期较为凸显，预计节后内地市场或偏弱为主，不排除上游企业降价排库操作可能。综合来看，节后国内甲醇市场延续差异走势，内地相对偏弱、港口相对坚挺。隔夜甲醇主力1809合约期价震荡偏强运行，持仓有所下降，截止5月3日，甲醇华东现货价格3235（-20）元/吨，近期须关注下游开工回升采购力度及其春检影响，操作上建议投资者维持短多长空思路操作。

玻璃(FG)

暂且观望

4月份玻璃现货市场总体走势偏弱，价格有一定幅度的回落。一方面，之前较好的终端需求造成厂家和贸易商对后期看好，春节之后价格连续上涨，形成了淡季不淡的价格高位；另一方面，终端有效需求增加不及预期，贸易商在补货之后，加大自身出库速度；之后并没有继续从上游进行采货行为，造成厂家库存去化难度增加。在北方地区价格出现松动之后，形成了区域间的价格轮动。尤其是华中和华南等地区，为了增加出库和回笼资金，价格出现明显的回落。隔夜玻璃主力合约1809期价维持震荡，持仓下降，截止5月3日，河北安全5mm现货价格为1488（-24）元/吨，操作上建议投资者暂且观望。

白糖(SR)

观望

昨夜郑糖期价继续低位整理，并未受外糖反弹的提振。截至2018年3月底，本制糖期全国累计销售食糖393.8万吨，累计销糖率41.3%，其中，销售甘蔗糖321.65万吨，销糖率38.36%，销售甜菜糖72.15万吨，销糖率62.76%。总体来看，本榨季库存呈现增加态势，目前现货价格表现弱势。国际方面，巴西贸易部数据显示，3月巴西共计出口糖176.7万吨，同比增加10.6%。加之，印度取消20%糖出口关税，同时，市场预期印度下一步还可能补贴出口，进而削减国内库存。不过，外糖在触及11美分/磅出现一定反弹，目前已经站上5日均线，或将抑制国内盘面价格的跌幅。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

因技术性买盘以及南美天气忧虑，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价偏强运行，但上方压力偏重。国内方面，南北港口玉米价格疲弱，锦州新粮集港1730元/吨，理论平舱1780元/吨，广东散船码头现货报价主流区间稳定1850-1870元/吨，集装箱报价1850-1900元/吨，降价10-20元/吨，东北深加工企业玉米挂牌价在拍卖粮冲击下部分继续下调100元/吨，主流收购1460-1680元/吨，华北深加工企业主流区间每吨1840-1940元，部分下调10-20元/吨，南方销区继续承压。近期，国家维持每周700万吨的巨量抛储，而本周将在此基础上再增100万吨，预计市场表现依旧承压。操作上，建议观望。淀粉方面，国内玉米淀粉现货市场价格弱势震荡运行，随着临储天量抛售，市场出货不断增多，原料玉米价格继续下滑，生产企业的成本压力大大削弱，价格坚挺相对困难，部分企业根据自身情况适量调整价格，但波动幅度仍有限。操作上，观望。

大豆(A)

观望

昨夜连豆期价弱势整理，10日均线附近明显承压。市场方面，国产大豆价格报价稳定。2018年财政重点强农惠农政策，表示出大豆生产者补贴标准要高于玉米，部分农民调整种植结构。在轮作补贴方面，近期有关部门表示，在今年已经确定的轮作补贴面积基础上再增加500万亩，新增区域落实在黑龙江、内蒙古、河南、安徽四省，补贴金额为150元每亩。大豆生产者补贴方面，将提高至200-210元每亩，同时，玉米生产者补贴降为100元/亩。政策利好又给国产豆市场带来利好支撑。不过，销区货源供应充裕，厂商询价意愿不高，东北贸易商反映外销十分清淡，部分贸易商继续把货送入国储。南方地区气温升高，对大豆存储要求的标准有所提高，各贸易商出货意愿加强，而下游采购仍不积极，市场交易清淡，价格表现疲软。总的来看，市场多空交织，短期国产大豆或将以相对平稳或稳中窄幅震荡走势运行，还需继续关注进口大豆市场能否给国产市场带来利好支持。操作上，建议观望。

豆粕(M)

多单持有

美豆近期围绕1050美分/蒲震荡，中美将于5月3-4日举行贸易谈判，谈判结果仍有较大不确定性。此前因中国减少美豆采购，美豆出口忧虑升温，但周度出口数据符合预期，为美豆提供一定支撑。截至4月26日，美豆出口净销售41.63万吨，较上周上涨12%。阿根廷西部地区强降雨引发大豆质量和产量担忧，阿根廷大豆产量在3800万吨基础上有进一步下调空间。美玉米种植进度偏慢，大豆转种压力增大，截至4月30日，美豆种植进度为5%，持平于五年均值。国内方面，豆粕库存进入季节性增库周期，库存水平较往年处于合理位置，截至4月20日当周，国内进口大豆库存增加0.65%至408.32万吨，豆粕库存增加21.03%至95.02万吨。操作上多单持有。

豆油(Y)

观望为宜

昨夜豆油期价弱势下行，近期或将继续弱势下行。市场方面，现货豆油涨10元/吨，低位基差将继续吸引些采购。加拿大菜籽播种面积或降7%及阿根廷大豆大减产担忧，提振美豆反弹。国内豆粕胀库，油厂停机增加，上周油厂压榨量降5%，短线油脂或将震荡小反弹。但大豆到港庞大及榨利丰厚，油厂开机率很快将恢复，油脂供应充裕，基本面并不支持大幅反弹。应密切关注明后天中美贸易谈判，若谈判顺利，在当前基本面背景下，油脂价仍弱势震荡一段时间，但若谈判不顺利，贸易战升级，油脂价格则仍有望再度拉升。操作上，维持观望。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价低开低走，近期或将维持弱势格局。市场方面，4月MOPB报告显示，马来西亚3月毛棕油产量157万月比增17.2%，出口157万月比增19.2%，库存232万月比降6.2%，报告呈中性。国内库存方面，截止4月20日当周，国内食用棕榈库存总量为69.3万吨，较前一周增4.08万吨，降幅5.6%，预计后期港口库存仍有望高位运行。整体来看，本月MPOB报告利多预期未能兑现，加之棕油库存重新累积，期价维持弱势判断。操作上，暂时观望。

菜籽类

菜棕油价差减仓

本周油厂开机率小幅上升，菜粕消费旺季在清明后启动，菜粕提货速度加快，截至4月27日当周，国内进口菜籽库存增加6.43%至62.9万吨，菜粕库存减少2.23%至3.5万吨,菜油库存增加1.98%至5.15万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油提货速度加快，在油脂板块震荡格局下，菜油6400-6600元/吨区间震荡，操作上建议菜棕油价差扩大减仓。

鸡蛋(JD)

建议观望

昨日鸡蛋期价高位整理，近期维持在4100元/500kg整数关口下方运行。市场方面，目前产区货源供应稳定，内销尚可，外销一般，养殖单位顺势出货。销区市场到货正常，终端消化一般，各环节按需采购为主。预计明日全国鸡蛋价格上涨0.05元/斤左右。据芝华数据，3月在产蛋鸡存栏回升至10.79亿只，环比增加1.29%，鸡蛋供应已经出现向上拐点，后期仍有望增加，供应压力仍在放大。近期，随着外销的相对转好，近期或将有一定幅度的反弹。操作上，建议观望。

苹果(AP)

观望

昨日苹果期价高位整理，5日均线支撑有效。市场方面，目前栖霞产区交易平稳推进，以江苏、湖南、浙江客商采购居多，近期官道镇果农一二级货价格略有抬头，平均上浮0.10元/斤左右，纸袋富士80#以上果农货80#以上一二级在2.20-2.80元/斤。随着5月合约交割的临近，苹果交割成本逐渐明朗，目前市场消息称交割偏严，期货价格或有收复贴水的反弹趋势。同时，近期市场传言苹果大规模冻害发生，或将导致一定产量消减，预计近期维持偏强走势。操作上，建议观望。

棉花及棉纱

暂且观望

隔夜美棉承压85美分/磅高位整理，本周储备棉销售底价15037元/吨，较上周上调48元/吨，由于新疆棉挂牌占比由前期40-43%下降至近期的23-24%，投放比例显现出现结构性变化，但成交价格维持平稳，尚未出现抢拍。5月3日储备棉挂牌出售30026.027吨，成交率48.92%，成交均价14264元/吨，较前一日上涨59元/吨，折3128级价格15613元/吨，较前一日上涨67元/吨。美棉受德州旱情支撑，表现偏强，截至4月30日当周，美棉种植率为12%，慢于五年均值的14%。操作上建议暂且观望。棉纱方面，内外纱线价差倒挂140元/吨左右，国产纱价格优势显现。但在国内棉花供应压力下，下游企业对后市信心不足，多采取随用随买，关注五月份纺织旺季下游备货情况。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 葛蒙 , 李吉龙

农产品研发团队成员

高彬（Z0012839），雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月