农产品偏弱震荡为五月主基调 粕强油弱结构仍存支撑

（原标题：农产品偏弱震荡为五月主基调 粕强油弱结构仍存支撑）

总观点：

农产品(行情000061,诊股)整体板块料将仍延续分化趋势。其中，油脂油料板块震荡偏强为主。蛋白粕方面，主要是基本面供需趋紧与中美贸易摩擦升级相互叠加作用使然，价格偏强概率较大；油脂方面，则是基本面供需趋松与中美贸易摩擦对冲作用，价格区间震荡偏弱概率较大。

软商品方面，白糖，消费低迷压制行情，但下方有成本支撑，故料糖价维持低位区间偏弱震荡概率较大；棉花，抛储压力对冲美棉价格提振，预计棉价震荡为主。

谷物农禽方面，玉米品种，上游政策粮供应充足，下游饲料需求消费和深加工需求增加，整体玉米市场供需宽松局面有所缓解，料价格仍持震荡偏弱运行；鸡蛋品种，预计在产蛋鸡存栏量逐步增加，鸡蛋消费稳中向好但料增幅有限，预计鸡蛋价格料将震荡偏弱。

分品种：

一、4月行情回顾

4月份期间，农产品价格整体上延续分化，环比上月，农产品价格表现坚挺，其他板块相对疲弱；且在内外盘强弱对比上，国内外呈现内强外弱格局。

在资金层面，农产品板块资金多空情绪内外盘分化。CFTC净多持仓，除小麦外，其他品种多为净多排列，且环比、同比均呈上升趋势，说明海外资金对农产品市场的看多热情不减。而国内TOP20席位上净多空表现上，主力合约净持仓仍为净空排列，且主力合约换月后净空增仓明显，说明国内资金对农产品后市悲观情绪较浓。

二、5月行情预测

农产品整体板块料将仍延续分化趋势。其中，油脂油料板块震荡偏强为主。蛋白粕方面，主要是基本面供需趋紧与中美贸易摩擦升级相互叠加作用使然，价格偏强概率较大；油脂方面，则是基本面供需趋松与中美贸易摩擦对冲作用，价格区间震荡偏弱概率较大。

软商品方面，白糖，消费低迷压制行情，但下方有成本支撑，故料糖价维持低位区间偏弱震荡概率较大；棉花，抛储压力对冲美棉价格提振，预计棉价震荡为主。

谷物农禽方面，玉米品种，上游政策粮供应充足，下游饲料需求消费和深加工需求增加，整体玉米市场供需宽松局面有所缓解，料价格仍持震荡偏弱运行；鸡蛋品种，预计在产蛋鸡存栏量逐步增加，鸡蛋消费稳中向好但料增幅有限，预计鸡蛋价格料将震荡偏弱。

三、关键因素分析

（一）天气影响：全球天气影响各异，利多蛋白粕、棉花、玉米价格，利空油脂、白糖价格

截止目前，拉尼娜影响逐渐减弱，后期天气成逐渐转向正常天气或是厄尔尼诺天气。全球天气对各类农产品价格影响各异，预计将利多蛋白粕、棉花、玉米价格，而利空油脂、白糖价格。

（二）外围供需：南美供应短缺致油脂油料供需趋紧

根据美国农业部（USDA）4月供需报告，17/18年度阿根廷产量同比下降31%，巴西微增1%，使得2018年全球供应偏紧，利于去年4季度以来的库存压力缓解。

另外，出口方面，巴西上升主因中美贸易事件影响；阿根廷下降，主因大豆产量下降，且豆粕、豆油国内消费增长；库存消费比方面，巴西、阿根廷农作物均下降，中性利多上半年农产品价格。

（在2018年5月10日基于此，USDA将更新世界(行情600628,诊股)农业供给和需求估计报告。）

（三）国内供需：后期大豆进口料将继续上升，其他表现一般

农产品库存:大豆环比呈现上升，内外价差环比、同比上升显著，后期大豆进口看增抑制大豆价格，其他农产品表现一般。

（四）季节性特征：历年5月农产品价格规律为涨少跌多

季节性特征:历年5月农产品价格规律为涨少跌多，其中豆一、豆粕、玉米为上涨，其余均为下降。

四、月度策略建议

（一）本月趋势性策略及套利策略建议概览

（二）跨期套利策略建议：棕榈油19月差多头策略、鸡蛋19月差多头策略

（三）跨品种套利策略建议：轻仓续持油粕比空头、豆棕多头

跨品种套利策略:油粕比空头策略，豆棕多头策略，环比收益表现理想。建议后期关注中美贸易摩擦事件动态，如继续升级，建议两策略均续持，但以轻仓为宜；若事件呈缓和趋势，建议油粕比空头策略选择止盈离场观望，而豆棕多头策略可继续轻仓持有。

（四）基差套利策略建议：关注棕榈油基差多头机会