今日早盘研发视点2018-04-25

宏观

关注日本央行宣布当期购债规模

隔夜美元指数下跌，大宗商品中农产品涨跌不一，工业品普跌，美股下跌，欧股涨跌不一。美国总统特朗普表示美国财长姆努钦未来数日将前往中国，磋商贸易问题，中美两国很有可能达成协议，否则，“301调查”对价值500亿美元中国商品的关税将按照计划生效。数据方面，美国3月新屋销售年化总数为69.40万户，创四个月新高，表明一季度房市需求仍然强劲，按揭利率上升影响有限，同时4月谘商会消费者信心指数为128.7，亦好于预期和前值。国内方面，中国外管局表示上海和深圳两地QDLP和QDIE试点额度分别增至50亿美元，称将稳步推进合格境内有限合伙/投资企业试点工作。今日重点关注日本央行宣布当期购债规模。

宏观金融
研发团队

股指

建议波段操作为主

隔夜美股大幅下跌逾1%，欧股涨跌不一。国内昨日早盘三组期指受中央政治局会议对五大市场的表态高开高走，盘中涨幅均逾2%，午后指数延续早盘走高态势，收盘涨幅均逾2.5%。现货指数中全线大涨，其中上证指数创两个月以来最大升幅，创业板指数也突破1800点关口，行业板块仅船舶制造和贵金属小幅下跌，其余板块涨幅均逾1%。指数前期下跌主要受到宏观面、政策面、资金面三方面的压力，不过由于定向降准将于明起实施，且中央政治局对资本市场稳定健康发的定调，以及MSCI纳入A股在即，使得市场人气回升，建议波段操作为主。

贵金属

建议短期内波段操作为主

隔夜COMEX 6月黄金期货收涨0.7%，国内夜盘贵金属期货微幅低开后一路震荡走高。前期主要系整体贸易保护主义和地缘政治风险有所缓解，对贵金属产生压制，隔夜在美访问的法国总统马克龙表示，希望美国别退出伊核协议，建议为协议增加新的条款，随后特朗普再次表达了对伊朗的强硬态度。资金方面，截止4月17日当周所持COMEX黄金期货和期权净多头头寸增加5382手至143594手合约，SPDR黄金信托持仓维持于865.89吨，SLV持仓量维持于9959.22吨，操作上建议短期内波段操作为主。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜1806合约高开后小幅震荡下行,外盘方面，LME3个月期铜冲高回落，收涨1%。现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水250元/吨-升水320元/吨，平水铜成交价格51540元/吨-51700元/吨，升水铜成交价格51560元/吨-51740元/吨。下游继续驻足观望，询价氛围不及昨日，成交不力。5月票好铜报价贴水50~20元/吨，平水铜贴水100~70元/吨，湿法铜贴水130~100元/吨，贸易商出货积极，接货意愿严重缺乏，供大于求特征明显，完全有压价空间。当前价格有利于供应的释放，特别是增值税的下调，使得冶炼企业对加工费接受能力增加，而需求可能短期无法更进一步，短期供需基本上处于平衡状态，价格或以震荡为主。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格延续涨势，市场成交明显放量。本周主导钢厂出台4月下旬政策，价格上调120，市场心态愈加积极，现货市场成交明显放量，其中华东大厂多成交至3850-3860元/吨之间，小厂螺纹多成交至3780-3820元/吨之间。受钢厂限产所致，短期内资源规格紧缺现象难以得到有效改善，市场惜售心态渐显。昨日螺纹钢主力1810合约维持反弹态势，期价表现仍处偏多格局，预计短期或维持强势表现，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4080-4100元/吨。昨日期货市场延续涨势，市场心态比较乐观，报价逐渐走高。目前市场库存相对不高，拉涨意愿较强，不过下游观望情绪加重，成交整体一般，部分高价资源成交不佳。短期内在期货走强及库存偏低的支撑下，市场价格仍有上行动力。昨日热卷主力1810合约延续反弹态势，整体表现依然偏强运行，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝1806合约偏强震荡，持仓量下降，外盘方面，LME3个月期铝延续弱势，大幅下挫3%。现货方面，上海成交集中14470~14490元/吨，对当月升水40~50元/吨，无锡成交集中14470~14490元/吨，杭州成交集中14510~14530元/吨。下月票比当月票价格低40~50元/吨，仓单价格为对当月升水80元/吨。持货商出货积极，现货价格大跌，中间商和下游企业观望情绪渐浓，整体成交较前日回落。在不出现进一步严厉制裁俄铝的具体措施下，短期铝价将回归供需面主导，铝的国内社会库存和交易所库存继续增加，库存压力偏大以及目前相对宽松的供应环境，将对铝价上涨形成一定的压制，铝价将以震荡为主。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1806合约震荡下行，外盘方面，LME3个月期锌收低0.5%。现货方面，上海0#锌主流成交于24700-24830元/吨，0#普通品牌对沪锌1805合约主流报价升水180-200元/吨左右；0#双燕报对5月升水200-230元/吨。1#双燕主流成交于24650-24770元/吨。部分炼厂惜售不出；贸易商以出货为主，市场下月票货源增加，早市报对1805合约升水50-80元/吨左右，随后下调至30-50元/吨左右，价差较大，成交均不佳；而锌价震荡，下游采兴不振，仅部分刚需采购，市场成交较清淡，成交货量较前天基本持平。下游需求在旺季的推动下逐渐好转，而锌冶炼厂季节性检修进入后半段，后期锌锭供应增加预期逐渐加强。并且二季度随着国内外矿山陆续复产，锌精矿加工费有望回升。社会库存继续下滑，LME 现货贴水幅度减小，锌锭仍然处于紧平衡，预计短期锌价震荡可能性较高。操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单持有

隔夜沪镍1807合约偏强震荡，持仓量增加，外盘方面，LME3个月期镍连续4日下行，收跌1.9%。现货方面，南储现货市场镍报价在104900元/吨，跌500元/吨;上海地区，金川镍现货较无锡主力合约升水800元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约升水300元/吨成交。持货商坚持高价出货，尤其是当月票，但下游较为谨慎，只是按需采购，整体交投较为淡静。金川公司电解镍(大板)上海报价104500元/吨，桶装小块105700元/吨，下跌500元/吨。镍的整体供需结构并没有发生明显变化，镍板的供应依旧偏紧，需求端则有小幅起色。不锈钢市场整体开始出现好转迹象，尽管不锈钢产业链下游对不锈钢市场好转仍然持谨慎态度；国内不锈钢企业联手抵制印尼不锈钢，可能引发不锈钢市场较大改变，不锈钢领域镍需求或有可能成为未来几个月需求方面的主要预期好转变量，预计镍价仍将偏强运行。操作上，多单持有。

锰硅(SM)

震荡偏多思路滚动操作

昨日锰硅SM809合约继续震荡上行，持仓大幅流入，高点7568元/吨，继续走高，临近突破7600元/吨的强压力。当前锰硅厂减产后出厂报价在7600-7800元/吨之间，多数厂家在执行原钢厂订单，库存压力不大，钢厂方面受环保影响产能未完全释放，南方最新出补招价也已下破8000元/吨。5月份厂家的减产也使港口锰硅现货需求走弱价格回落，港口锰矿库存近期持续增加，5月份外矿报价均下调，锰硅生产成本方面压力减小，后市表现还要看钢厂5月份招标量情况，若钢厂扎堆采购，锰硅现货或有上涨表现。期货方面，SM809合约昨日盘中波幅较大，近期交易重心持续走高，继续多单滚动操作，若向上突破前期7600元/吨的压力，可继续加仓。

硅铁(SF)

震荡偏多思路操作

硅铁SF809合约昨日继续大幅增仓，交易重心明显上移，盘中高点6540元/吨接近涨停，收盘在6410元/吨，已突破60日均线的压力。现货方面，当前钢厂和硅铁厂产能释放均受限，在期货从低位反弹以及现货库存的消化之下，硅铁现货出厂价已上移至5800元/吨左右。河钢两次补招说明北方需求好转，提振市场，临近月底，需重点关注5月份钢招情况。昨日SF809合约大幅增仓强势突破6250元/吨附近的压力，成交放量，建议继续多单滚动操作。

铁矿石(I)

观望为宜

铁矿石港口现货整体表现一般，贸易商报盘积极性较弱，部分钢厂有实盘采购意向，但是询价低于贸易商心理价位，最终成交活跃度表现较为低迷。钢厂方面，询盘表现尚可，但行情波动较大，钢厂不敢贸然拿货，基本以询价为主，货种基本以高品澳粉以及高品澳块为主，山东主港PB粉询价集中在460元/吨。近期来看，矿价整体表现偏强，钢厂的采购心态也较前期较为积极，但是华东地区的成材跟涨乏力，成交活跃度一般。昨日铁矿石主力1809合约冲高回落，期价反弹动力暂缓，预计短期表现依然承压，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

空单回避

天胶1809近期受国内商品整体气氛带动有所反弹，此外商务部发布对卤化丁基橡胶双反调查，对于市场情绪起到刺激作用，沪胶借势反弹，弱势基本面仍然制约期价，重回11500一线震荡，前空暂时回避。从基本面来看，供需两端呈现出对垒的局面。供应面上随着开割期的陆续开始，进入到季节性高产周期，主要影响因素将是气候和政策影响，而需求面继续表现平稳，下游开工相对充足，但是采购意愿较低，随用随买为主。目前市场主要变数在显性库存的变动上，青岛保税区橡胶库存已经进入到去库存周期。目前整体显性库存高达80万吨。青岛保税区橡胶库存继续维持下降态势至20.5万吨，较月初减少2.15万吨，整体降幅9.5%；其中天然胶与合成胶库存均呈现不同程度下滑。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。随着高库存量削弱了季节性影响和政策性影响，使得价格上涨压力较大，橡胶仍然偏空思路，短期前空暂时回避，观望为宜。

能化
研发团队

原油

暂时观望

SC1809夜盘跟随外盘大幅收涨，报收438.4，持仓量17796手，成交7万手。原油成交持仓均录得大幅增长。SC与布伦特呈现较高相关性，在外盘带动下，涨势将获得延续。根据SC1809为首行合约换算，选取DME的阿曼原油1807作为参考，阿曼原油到国内交割库生成标准仓单交割计算，2个月跨度理论价格在440-447元，按此计算，前期多单可逐步止盈。外盘方面，受到欧佩克减产、石油需求增长以及美国可能会重新制裁伊朗的影响，布伦特原油期货上涨至2014年11月27日以来最高价位。特朗普与马克龙会谈，对美国可能重新恢复对伊朗制裁的担忧有所缓解，减轻了对伊朗未来原油出口的担忧，欧美原油期货涨后回跌。由于委内瑞拉减产，欧佩克3月份原油日产量减少到1年来最低。3月份欧佩克14个成员国原油日产量3204万桶，比2月份日产量减少17万桶。随着国内原油成交及持仓量激增，波动将加大，400一线多单可考虑部分止盈。

PVC(V)

多单持有

PVC主力合约1809重回6700一线，下方获得成本支撑，且5月上游检修力度较大，整体基本面将趋紧。主要在关注宁夏地区电石炉开工变化状况，零星有电石出厂报价上调现象，整体重心未动。宁夏一带电石企业冬季限产的消息，部分企业初步要求停到3月15日至采暖季结束。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。建议投资者宽幅震荡思路操作。

沥青(BU)

2700多单持有

沥青主力合约1806震荡运行，夜盘重回2800运行，60日线获得支撑。基本面整体受需求支撑，仍偏多思路。西北地区沥青价格稳定，其他地区价格均上涨，涨幅基本在30-100元/吨。近期原油价格继续走强，炼厂仍面临高生产成本压力，部分炼厂生产沥青的积极性较仍较低，且大部分炼厂库存保持较低水平，因此沥青价格整体飘红，但考虑到下游终端需求恢复较慢，因此价格上调幅度受限。短期利好持续，沥青价格走势坚挺，且炼厂库存低位，部分价格仍有小幅上调可能。短期下游终端需求预计难有较大提升，沥青价格走势以稳为主。由于炼厂整体开工率不高，沥青库存仍以中低为主，近期沥青价格预计将以稳为主。整体现货维持稳步上涨，2700一线多单持有，上方2950一线可止盈离场。

塑料(L)

暂时观望

昨日连塑主力合约小幅反弹收阳线，反弹力度依旧乏力，原油走高和华东一套装置检修对盘面形成提振，但是港口库存维持偏高水平，中海油乙烯装置计划月底投产等这些因素对盘面形成压制。下游需求稳中偏弱，地膜厂家开工率为40%-50%，开工率较上周有所下降。不过由于石化企业大量检修，4月国内产量环比将有所下降。据我们统计，4月份石化企业检修损失量超过18万吨，扬子石化20万吨LLDPE装置4月23日停工，PE期货下行空间有限。PE现货方面，昨日华北现货报价变化不大，华东和华南线性报价下跌50元/吨，华北地区LLDPE价格在9350-9600元/吨，华东地区LLDPE价格在9500-9750元/吨，华南地区LLDPE价格在9400-9650元/吨。本周塑料期货价格走势或震荡为主，建议暂时观望为宜。

聚丙烯(PP)

暂时观望

昨日PP主力合约价格震荡整理收十字星，短期市场暂时缺乏明确消息指引，多空交投比较谨慎。供应方面，石化库存有所下降，但PP港口库存维持高位，库存仍旧对价格形成一定压力。不过国内四月份石化装置检修较多，4月份国内产量环比将有所下降。4月中天合创、神华宁煤、神华榆林、大唐多伦等装置停车检修，涉及产能超过160万吨， 5月份PP检修产能依旧较多。下游方面，PP下游注塑、塑编企业和BOPP企业开工率稳定。上游原料方面，原油维持高位，丙烯单体价格持稳，近期生产利润收窄，后期成本支撑将逐渐显现。PP现货方面，价格下跌50元/吨左右，华北市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8800-8850元/吨，华南市场拉丝主流价格在8850-8950元/吨。PP基本面多空因素并存，本周PP期货价格将震荡为主，建议暂时观望。

PTA(TA)

多单轻仓介入

TA主力07、09合约窄幅上涨，徘徊5600一线，09合约已破百万手，料期价将在去库存推动下，向上冲击5700一线。基本面看，实际检修落实情况有待跟踪，但暂且按照目前大连方向检修、江苏某工厂检修以及宁波台化等预期的计划均执行来看，PTA4-5月份库存可能小幅去化，但6月份起随着PTA装置集中检修的结束，供需结构又将回到偏松态势。预计二季度整体PTA保持紧平衡状态，社会库存去化幅度有限。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。短期成本如果继续推升，PTA依然有上冲的动力，仍需要关注累库存导致PTA现货基差的变动。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。未来成本端依然有偏强的预期支撑。对于09合约来看，6月份以后下游织造负荷走低，PTA大装置基本上在上半年检修完毕，后市预计累库存概率偏高，6月份以后市场结构来看，09存在一定压力。投资者需要关注PTA装置检修以及5-6月份投产的聚酯装置能否如预期进行，操作多单轻仓介入。

焦炭(J)

多单谨慎持有

隔夜焦炭1809合约震荡整理，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦炭市场价格弱势运行，成交情况偏差。24日山东临沂二级焦出厂价1800元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价1850元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价1825元/吨(持平)。20日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率77.68%,略低于近期均值79.52%。库存方面，20日110家钢厂焦炭库存平均可用天数14天，略低于近期均值14.3天；110家钢厂焦炭库存475.2万吨，略低于近期均值482.6万吨；100家独立焦化厂焦炭库存104万吨，明显高于近期均值88.4万吨。综合来看，近期焦炭现货价格稳中小跌，部分钢厂屡有提降动作。但由于焦煤价格下行明显，不少焦企开始有一定的利润空间。后续随着钢厂产能利用率的提高和焦炭库存的下降，焦炭仍有较好的上行机会，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：环保限产情况、成材价格行情，操作上建议投资者多单谨慎持有。

焦煤(JM)

轻仓试空

隔夜焦煤1809合约震荡偏弱运行，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。23日京唐港山西主焦煤库提价1780元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1880元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1560元/吨(持平)。库存方面，20日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数14.18天，低于近期均值15.65天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存756.8万吨，略低于近期均值765.8万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存698万吨，低于近期均值788.9万吨；中国炼焦煤煤矿库存174.5万吨，明显高于近期均值148.8万吨。综合来看，近期焦煤价格受下游打压，弱势不改。而焦化企业受环保影响，开工率再度下行，导致市场需求减弱明显。目前，焦煤坑口行情偏向悲观，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：焦化企业开工率和利润情况，操作上建议投资者轻仓试空。

动力煤(TC)

逢高做空

隔夜动力煤1809合约震荡下行，日内振幅不大，成交活跃，持仓量略减。现货方面，最近国内动力煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。23日忻州动力煤车板价405元/吨(-20)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价582元/吨(+10)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数570元/吨(持平)。库存方面，24日统计环渤海三港煤炭港口库存1130.9万吨，略低于近期均值1166.15万吨；国内六大电厂煤炭库存1316.6万吨，低于近期均值1407.5万吨；库存可用天数19.8天，低于近期均值21.3天；六大电厂日耗66.5万吨，略高于近期均值66.2万吨。综合来看，受进口动力煤限制影响，动力煤现货行情在持续数月的颓势中引来一波小涨，港口现货成交开始好转。但考虑到进口限制的政策去年已有较强的力度执行，对短期行情不应造成剧烈影响，而港口、电厂库存高企的事实犹在，动力煤仍有下行空间，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：电厂日耗情况、港口库存情况，操作上建议投资者逢高做空。

甲醇(ME)

短多长空思路

在经历过上周大幅快速拉涨后，预计本周国内甲醇市场将逐步趋于相对理性；首先，当前内地消费地市场拉高至2900-3000元/吨的高点，上游企业利润快速放大过程中，当前下游产业成本端受压明显，部分接货抵触情绪渐显；然而考虑到甲醇厂库压不大、烯烃外采预期下，短期内地市场盘整几率增大，局部涨幅将收窄。此外，临近月末，随着港口纸货补空需求减弱，且内地涨势趋缓节奏下，港口一带高位回落风险趋强；另外需要密切关注进口到货、烯烃装置检修动向等。隔夜甲醇主力1809合约期价小幅回落，持仓下降，截止4月24日，甲醇华东现货价格3140元/吨，近期须关注下游开工回升、采购力度及其春检影响，操作上建议投资者短多长空思路操作。

玻璃(FG)

暂且观望

近期玻璃现货市场继续维持弱势整理的状态，生产企业和贸易的市场信心不足，部分厂家报价开始松动。前期生产企业寄希望终端市场需求能够快速大量增加，而实际情况并不理想，因此库存偏高的生产企业只能通过价格调整，增加出库量；从而也引发了其他厂家的价格跟进，以及各个区域间的价格轮动调整。目前看终端市场需求环比增量有限，南北方分化并不十分明显。同时贸易商和加工企业在买涨不买落的情绪影响下，并不再增加自身库存。预计短期内玻璃现货市场弱势调整为主，价格上行难度比较大。归根结底，下游需求情况仍不明朗，市场情绪趋于谨慎。隔夜玻璃主力合约1809期价震荡下行，持仓有所下降。截止4月24日，河北安全5mm现货价格为1512元/吨，操作上建议投资者暂且观望。

白糖(SR)

观望

昨夜郑糖期价低位整理，空头格局尚未出现实质性变化。截至2018年3月底，本制糖期全国累计销售食糖393.8万吨，累计销糖率41.3%，其中，销售甘蔗糖321.65万吨，销糖率38.36%，销售甜菜糖72.15万吨，销糖率62.76%。总体来看，本榨季库存呈现增加态势，目前现货价格表现弱势。国际方面，巴西贸易部数据显示，3月巴西共计出口糖176.7万吨，同比增加10.6%。加之，印度取消20%糖出口关税，同时，市场预期印度下一步还可能补贴出口，进而削减国内库存。因此，原糖近期呈现弱势格局，跌破12美分/磅 整数支撑，带动国内盘面下行。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

因邻池美麦价格上涨的带动，隔夜美玉米主力收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏弱，近期仍表现承压。国内方面，南北港口玉米价格稳中稳定，锦州新粮集港1740-1790元/吨，理论平舱1790-1840元/吨，陈粮集港1710元/吨，广东散船码头现货报价主流区间稳定1880-1900元/吨，较上周五降价10-20元/吨，集装箱报价1920元/吨，东北深加工企业玉米挂牌价个别降价，主流收购1580-1700元/吨，小幅降价，华北深加工企业主流区间每吨1800-1940元，个别1980元/吨，部分降价，南方销区开始感受拍卖粮到货的冲击。近期，国家维持每周700万吨的巨量抛储，市场表现依旧承压。操作上，建议观望。淀粉方面，国内玉米淀粉现货市场价格弱势震荡运行，随着临储天量抛售，市场出货不断增多，原料玉米价格继续下滑，生产企业的成本压力大大削弱，价格坚挺相对困难，部分企业根据自身情况适量调整价格，但波动幅度仍有限。操作上，观望。

大豆(A)

观望

昨夜连豆期价震荡整理，下方运行至布林带中轨附近。市场方面，国产豆价格大多稳，个别跌。吉林与黑龙江地区给年处理大豆能力5000吨以上食品加工企业300元/吨补贴，给大豆市场带来利好氛围。另外，目前处于春季备耕时期，4月3日农业农村部、财政部发布2018年财政重点强农惠农政策，将在辽宁、吉林、黑龙江和内蒙古实施玉米及大豆生产者补贴，大豆补贴标准要高于玉米，部分农民种植积极性有所增加。不过，目前东北、安徽、湖南、湖北、安徽各产区贸易商仍反馈市场成交清淡，市场缺乏需求面支撑，又压制国产大豆市场行情。总的来看，市场多空交织，短期国产大豆整体或以稳中窄幅震荡走势运行。操作上，建议观望。

豆粕(M)

多单轻仓

隔夜美豆依托1030美分/蒲整理，特朗普称美国有很大机会与中国达成协议，美财长努钦降雨近日赴中国讨论贸易问题，中美贸易战预期缓和。因美玉米种植进度落后，大豆转种压力增大，截至4月22日当周，美豆种植进度为2%，持平于五年均值。近期美豆出口表现良好，但市场对中国买家洗船存在一定担忧，截至4月19日当周，美豆出口检验量为470817吨，符合30-60万吨的市场预估。国内方面，豆粕库存进入季节性增库周期，库存水平较往年处于合理位置，截至4月20日当周，国内进口大豆库存增加0.65%至408.32万吨，豆粕库存增加21.03%至95.02万吨。豆粕短期承压，可逢低建立中线多单，操作上多单轻仓持有。

豆油(Y)

观望为宜

昨夜豆油期价弱势整理，近期触及震荡区间下沿而表现稍稳。市场方面，现货豆油涨10-50元/顿，预计低位基差成交仍良好，现货成交不多。随着中美贸易冲突不断发酵，市场担忧美豆出口下滑，且美豆播种面积或超过早先预期，威胁美豆走势。加上4-7月进口大豆到港量大及榨利丰厚，油厂积极开机，未来两周油厂压榨量或达180万吨超高，均令油脂行情承压，但近阶段经销商对远月低位基差认可，前一日基差合同成交超3万吨，且油脂已跌回贸易战前的低位，油厂开始挺价，预计短线油脂现货难再有大跌，或将跟盘频繁窄幅波动。但因美国可能再增对华1000亿美元商品征税清单，贸易战不确定性大，一旦贸易战再升级，国内油脂价格仍可能回升。操作上，维持观望。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价增仓下行，近期维持在5000元/吨附近运行。市场方面，4月MOPB报告显示，马来西亚3月毛棕油产量157万月比增17.2%，出口157万月比增19.2%，库存232万月比降6.2%，报告呈中性。国内库存方面，截止4月13日当周，国内食用棕榈库存总量为73.38万吨，较前一周增2.51万吨，增幅3.5%，预计后期港口库存仍有望高位运行。整体来看，本月MPOB报告利多预期未能兑现，加之棕油库存重新累积，期价维持弱势判断。操作上，暂时观望。

菜籽类

菜棕油价差扩大

本周油厂开机率小幅上升，菜粕消费旺季在清明前后启动，菜粕提货速度加快，截至4月20日当周，国内进口菜籽库存增加10.06%至59.1万吨，菜粕库存减少8.21%至3.58万吨,菜油库存增加3.27%至5.05万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油提货速度加快，在油脂板块震荡格局下，菜油6400-6600元/吨区间震荡，操作上建议持有菜棕油价差扩大。

鸡蛋(JD)

建议观望

昨日鸡蛋期价增仓下行，跌破4000元/500kg整数关口支撑。市场方面，目前产区货源供应稳定，产销区各地走货正常，局部略慢，余货整体略有增加。预计明日全国鸡蛋价格偏高的产区或有走低风险。据芝华数据，3月在产蛋鸡存栏回升至10.79亿只，环比增加1.29%，鸡蛋供应已经出现向上拐点，后期仍有望增加，供应压力在放大。不过，随着五一的临近，需求有所好转，且随着大豆进口价格的走高，养殖利润大概率下降，市场或有淘汰的可能性，近期缺乏明显交易逻辑。操作上，建议观望。

苹果(AP)

观望

昨日苹果期价高位整理，近期维持强势行情。市场方面，目前栖霞产区交易平稳推进，以江苏、湖南、浙江客商采购居多，近期官道镇果农一二级货价格略有抬头，平均上浮0.10元/斤左右，纸袋富士80#以上果农货80#以上一二级在2.20-2.80元/斤。随着5月合约交割的临近，苹果交割成本逐渐明朗，目前市场消息称交割偏严，期货价格或有收复贴水的反弹趋势。同时，近期市场传言苹果大规模冻害发生，或将导致一定产量消减，预计近期维持偏强走势。操作上，建议观望。

棉花及棉纱

暂且观望

隔夜美棉大幅回调2.89%并考验60日均线，本周储备棉销售底价14989元/吨，较上周下调42元/吨，由于新疆棉挂牌占比由前期40-43%下降至近期的23-24%，投放比例显现出现结构性变化。4月24日储备棉挂牌出售30008.101吨，成交率52.50%，成交均价14249元/吨，较前一日上涨52元/吨，折3128级价格15405元/吨，较前一日上涨2元/吨。美棉种植进度符合预期，截至4月22日当周，美棉种植率为9%，五年均值为10%。操作上建议暂且观望。棉纱方面，内外纱线价差倒挂150元/吨左右，国产纱价格优势显现。但在国内棉花供应压力下，下游企业对后市信心不足，多采取随用随买，关注五月份纺织旺季下游备货情况。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 葛蒙 , 李吉龙

农产品研发团队成员

高彬（Z0012839），雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月