黑色系下跌依旧 有色力挺沪铝沪铅大涨

（原标题：黑色系下跌依旧 有色力挺沪铝沪铅大涨）

  9月20日，周二商品走势分化，黑色系再度走弱，有色金属走强，截止下午收盘，铁矿石、硅铁、PVC跌逾2%，锰硅下跌1.81%，而涨幅方面，沪铝大涨3.36%，沪铅大涨3.25%，沪镍、郑棉、棉纱、焦煤涨逾1%。

中汉商品期货交易指数下0.4%，报收824.03点。

分析人士表示，单纯通过库存一个数据来判断价格是片面的。因为与2016年8月份相比较，市场有很多因素发生了变化。揭开迷雾看本质，在库存高达160万吨的情况下，电解铝的生产利润仍高达1500-2000元，这才是铝市最大矛盾。

高库存与高价格并行

“去年8月份历史极低库存20万吨左右时，铝价才12000元/吨上下；如今160万吨的超高库存时，铝价却一度逼近17000元/吨。与当初的市场判断相比，简直是开了一个天大的玩笑！”一位业内人士发文感慨。

2015年铝价延续此前跌势，沪铝主力连续合约一度跌至9620元/吨，创上市以来的历史低点。国内电解铝市场掀起去产能“运动”，国内近30家电解铝厂减产的总产量达到417万吨。这就直接带来了2016年电解铝市场非常明显的去库存。

据SMM统计，2016年国内五地电解铝库存在3月中旬出现年内高点92.8万吨，但随后库存快速下降，2016年8月初达到记录以来的历史低点24.1万吨，随后一段时间出现小幅回升。价格方面，去年8月初沪铝价格在11765元/吨-12310元/吨之间震荡。

今年8月，我国电解铝产量264万吨，同比减少3.7%。月度产量连续2个月下降。1-8月累计产量2217万吨，同比增加6.1%，按此进度预计今年电解铝产量3400万吨左右，较去年增加220万吨。随着环保和减产限产措施的实施，目前国内冶炼企业总开工率逐渐下滑，但业内预计电解铝总产量仍将继续创历史新高。价格方面，今年8月份，沪铝在14545元-16755元/吨之间震荡，昨日更是最高上探至16935元/吨。

对于这种库存与价格的背离，东证衍生品研究院有色分析师孙伟东指出，两个阶段的宏观环境差异较大，去年8月份宏观利空因素偏多，而现阶段宏观利多因素偏多。去年8月由于铝水直供比例增加，铝锭库存走低对价格支撑偏弱，市场担忧的还是在于潜在的供给增量，以及需求回升的可持续性。现阶段铝锭库存虽然大幅回升，但在去产能及环保政策持续推进的预期下，市场对未来铝供需由剩转缺的信心逐渐增强，高库存不可持续，采暖季库存将趋于下降等预期掩盖了库存高企的现状，成为推动价格上涨动因。

“铝库存受运输条件影响变动较大，去年8月的低库存主要是运输新政影响，以及铁路车皮紧张所致，新疆地区库存难以流入到内陆，随着节假日消费停滞，运力充沛，库存开始逐渐回升。铝价自2015年年底开始上涨，随着铝价攀升，企业利润增加，冶炼企业复产和增产情况突出。同时，9月是供给侧改革各项政策落地最后期限，部分企业停产前增加了产出，短期铝供应量增加，导致库存上升。”中银国际期货分析师刘超指出。

故事很丰满现实很骨感

“单纯通过库存一个数据来判断价格是片面的，因为与2016年8月份相比较，市场有很多因素发生了变化。例如，电解铝的成本主要是电和氧化铝，今年8月份动力煤价格达到640元以上，而去年此时价格不足500元，价格上涨了28%；今年8月份氧化铝的价格在2600元左右，而去年此时氧化铝的价格只有1715元/吨，价格上涨了51%，另外阳级和氟化铝的价格也分别上涨了50%和40%左右，因此只从成本一项上看，电解铝的价格就上涨了38%，可见电解铝价格从12000元/吨上涨到17000元/吨，价格上涨41%是与成本上涨密切相关的。”国投安信研究院首席有色分析师车红云表示。

刘超分析称，国内铝社会库存近几年的主要波动在{60,120}万吨区间，在2013年3月铝社会库存到达过151万吨，2011年8月铝社会库存跌到过36万吨的低位。但高、低位持续时间都不长，持续3-5个月后，库存就会重回到正常区间范围。“近几年我国铝消费保持快速增长势头，从库存消费比的角度看，目前的铝库存消费比是低于2013年库存高位时库存消费比。所以从库存的总规模来看，目前的库存总量并不大。”

车红云指出，揭开迷雾看本质，在库存高达160万吨的情况下，电解铝的生产利润仍高达1500-2000元，这才是铝市最大的矛盾。而产生这个矛盾的最大原因在于供给侧改革。

铝与钢铁、水泥统称为三大用电大户。2016年，铝冶炼行业的用电量就占了全国的7%。且供应长期过剩，铝材料出口不仅加剧了国内能源的紧张，形成环保问题，同时国内大量出口也引发了国际贸易纷争。2013年中国就发文规定在2013年5月开始不再审批新的产能。

2017年4月12日，国家发改委、工信部、国土资源部、环保部四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》，并规定清理整顿专项行动要在6个月内完成，分为企业自查、地方核查、专项抽查、督促整改4个阶段，分别要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前、10月15日前完成。此通知一出便得到业内的积极响应。