华泰期货：需求旺库存降支撑精炼镍价向上

（原标题：华泰期货：需求旺库存降支撑精炼镍价向上）

镍铁、镍矿自身供应虽然充沛，但因镍铁已经很难继续取代精炼镍板的应用空间，精炼镍板自身供需支撑镍价中长期镍价上涨走势，镍价整体上将易涨难跌，短期若是出现大幅回调，则可能正好是中期买入机会。

首先，精炼镍进口减少导致镍仓单下降。2015年7月，国内镍期货上市之初，国内镍仓单缺乏，因此交易所允许俄镍注册交割，导致镍进口激增，单月进口最大高达4.5万吨/月。不过，进口势头随着镍价随后的大幅度下跌而有所放缓，但因内外价差依然存在，镍进口最终延续至2016年上半年。这也导致2016年8月份，国内镍仓单达到峰值的11.13万吨。

随着内外价差的平复，精炼镍进口逐步回落。2017年以来，精炼镍进口保持在2万吨/月以下，而2017年6月份进口量更是降低至1.1万吨/月。精炼镍进口的减少直接导致了镍仓单的降低。

上周，上期所镍仓单再度下降，总量至6.07万吨，距离6万吨关口仅一步之遥。国内镍仓单悄无声息下降，自2016年8月份的11.13万吨高点回落至5.06万吨，降幅高达45.4%。

其次，低镍价限制精炼镍生产。2017年二季度，随着镍价再度跌破9500美元/吨，对于传统的精炼镍生产企业而言，积极性受到打击。中国精炼镍进口主要来源于俄罗斯的诺里尔斯克镍业集团、欧洲的嘉能可和日本的住友。尽管俄镍的成本极低，但俄罗斯主要的镍出口商诺里尔斯克镍业集团2017年精炼镍产量预估较去年同期将下降2-3万吨。另外，据俄罗斯海关数据，1-5月份俄罗斯出口精炼镍仅5.89万吨，而去年同期出口量则为8.45万吨，同比下降30%。嘉能可第二度报告显示，2017年预期产量维持在11.5万吨，基本较去年同期持平。另外，日本住友镍板报价较高，国内进口量一般较小。整体上，国内精炼镍板主要取决于俄罗斯镍的供应。

此外，2015年精炼镍进口暴增的另外一个基础因素，是LME镍板库存比较高。而截至2017年7月底，LME镍板库存仅仅在11万吨附近，已经缺乏再度大幅度向中国出口镍板的基础。

第三，精炼镍市场需求不断攀升。随着镍铁对精炼镍在不锈钢领域替代的完成，当前不锈钢对精炼镍的需求比例已经很难再度降低，特别是一些特种不锈钢领域；加上其他领域的需求，中国精炼镍板需求量大约在3.3万吨/月，扣除国内的产量，需要月度进口1.8-2万吨才能满足需求；并且随着不锈钢产能的逐步放大，中国对精炼镍需求将继续增加。

在这种格局之下，精炼镍的供应量需要对应的增加，而当前的低镍价无法刺激精炼镍的供应，因此，若低镍价持续维持，则精炼镍板自身供需容易出现短缺，表现在精炼镍板库存不断的降低。