期市随笔：橡胶再度闪崩 后市何去何从？

（原标题：期市随笔：橡胶再度闪崩 后市何去何从？）

今日早盘，尽管黑色系高位遇阻，但回调幅度不大，商品整体波澜不惊。

岂料橡胶期货盘中突然跳水，且跌幅越来越大，一直把橡胶近月合约干到跌停，新主力合约1801跌幅也一度超过6%，后期何去何从？都有哪些利空因素？是否会创出新低呢？

金融界小编收集了近期关于橡胶的一些重要文章，列举如下以飨读者。

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【分析】

橡胶期货午后触及跌停 创近一个月新低

午后，橡胶期货触及跌停，最低报于12500元/吨，创近一个月新低。

据了解，2017年6月我国天然橡胶进口量共39.58万吨，环比下跌5.36%，同比增加34.76%。1-6月累计进口量达260.16万吨，同比涨幅27.24%。从月度数据看，今年各月进口量均高于去年同期。其中，受到年初价格上涨的影响，2-3月进口量分别实现同比69.93%和26.95%的涨幅，3月份更是创下仅次于去年12月以来的历史月度进口量之最，高达53.28万吨。不过3月开始受进口季节性下降影响，出现回落，但4-6月份进口量仍然保持同比20%以上增幅。

对于后期走势来看，由于目前国内巨大的社会库存量短期难以消化，以及业内对后市看多热情不高，预计7月进口量难有较大突破，对于全年来看，进口量保持同比增加概率很大。

沪胶：移仓换月 放量暴跌

今年，沪胶移仓换月明显滞后（至少半个月），今日沪胶进一步放量暴跌，主力RU1709合约跌停，从成交量来看，沪胶移仓换月基本结束，但从持仓量来看，移仓换月仍在加速进行，RU1709合约持仓量比历史同期高出15万手左右，比RU1801合约持仓量高出10多万手。

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全乳胶以交割为目的

截至2017年7月27日，上期所天然橡胶库存加速攀升，并创历史新高，其中沪胶库存小计达到38万吨（7月以来增加2.2万吨左右，增幅5.97%），库存期货达到35.4万吨（7月以来增加超过1.8万吨，增幅5.46%），总库容49.3万吨，仓单库存占总库容比例高达71.86%。根据上期所规定，国产天然橡胶（SCR WF）在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货。当年生产的国产天然橡胶如要用于实物交割，最迟应当在第二年的六月份以前（不含六月）入库完毕，超过期限不得用于交割。此外，随着沪胶RU1711合约交割结束，11月下旬老胶仓单将会集中注销，这些老胶只能流入现货市场。但是，由于中国全乳胶现货市场越来越“边缘化”，加之面对以“交割”为目的的套保空头，传统的多头一般不会有所作为（非业内资深人士，全乳胶现货极其难处理），即便9月合约期货价格跌破现货价格，甚至深度贴水，也不会吸引橡胶投资者积极入场“抄底”。

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限仓制度令多头头疼

众所周知，上海期货交易所一般会根据某一标准合约持仓的不同数量和上市运行的不同阶段（即：从该合约新上市挂牌之日起至最后交易日止）制定不同的交易保证金收取标准。根据上期所沪胶限仓制度，沪胶合约挂牌至交割月前第二个月的最后一个交易日限仓数额：非期货公司会员和客户均为500手；交割月前第一月限仓数额：非期货公司会员和客户均为150手；交割月份限仓数额：非期货公司会员和客户均为50手。对于RU1709合约而言，一旦进入8月份，那么同一客户沪胶持仓合计数由500手下调至150手。由此，投机资金即便想充当“多头”，也面临着“心有余而额度不足”的尴尬境地。因而，近些年7月底，沪胶往往很弱。例如，2016年7月29日沪胶RU1609合约暴跌3.64%。

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9-1反套助推胶价走弱

在中国9月处于割胶旺季而1月处于停割期、全乳胶现货市场存在严重缺陷和沪胶期货市场制度限制（限仓制度和仓单集中注销）等方面影响下，传统投资者习惯于“空9月，多1月”的跨期套利，因而随着9月合约的交割临近，9月和次年1月合约价差一般会逐渐扩大。据统计，沪胶RU1709合约与RU1801合约价差由7月初的-1880元/吨逐渐扩大至7月27日的-2635元/吨左右，9-1价差均创出历史同期的最高值。换言之，投机资金的力量也助推了9月合约走弱，1月合约相对走强（7月28日RU1801月合约基差超过3315元/吨）。

综合来看，目前沪胶多空分歧较大，凭借全乳胶现货市场的缺陷和沪胶期货制度等方面优势，空头始终占主导，多头极其被动。8月份，建议一般沪胶投资者暂时观望为宜，全乳胶下游企业择机接收这些“带血”的筹码（“多RU1709，空RU1801”跨期套利，尤其是RU1709合约期货价格深度贴水现货价格的时候）。