今日尾盘研发视点2017-07-27

股指期货

谨慎持有多单IF合约

今日早盘三组期指微幅高开后下行，IC加权指数下挫后急速向上拉升，临近午盘收涨逾0.5%，午后IC加权指数率先向上大幅拉升，随后带动其余两组期指走高，尾盘IC加权指数涨幅逾1%，其余两组期指均收涨。现货指数方面，沪深两市早盘延续上一交易日震荡整理状态，但在午后触底反弹，创业板指数暴涨逾3%，创今年以来最大单日涨幅，行业板块多数收涨，保险和银行股表现较弱。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行投放一定的货币，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数尾盘翻红，两市合计成交逾5524亿元，IF加权指数下方20日均线支撑力度较强，建议谨慎持有IF多单合约。

宏观金融
研发团队

贵金属

轻仓持多

亚市盘中由于FOMC对G10货币的影响继续发酵，黄金的亚盘需求已上升3美元至1264.00美元。支撑位位于1259.60，紧接着是200日均线1249.10。周三的议息会议上，联邦市场委员会承认通胀仍处于“低迷”状态，资产负债表的削减将“很快”开始，美元遭大幅抛售，在外汇和金属市场遭到碾压。操作上，美元仍然弱势，轻仓持多。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-贴水60元/吨，平水铜成交价格49750元/吨-50050元/吨，升水铜成交价格49770元/吨-50070元/吨。沪期铜高位回落，隔月基差稳定在150元/吨附近。盘面跌破5万元后在49850元/吨暂表企稳，逢低买盘略增，成交较早市好转。尽管期铜出现高位调整，但总体偏多氛围不变，若隔月基差不变，短期贴水也将继续纠结拉锯。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材部分趋强，成交走弱，市场主导品牌、经销商报价有稳有涨，其中近期盘螺和线材资源仍较短缺，整体报价偏高，其中华东大厂厂提盘螺报至3970元/吨，小厂盘螺报至3880-3900元/吨之间。但从实际反馈来看，虽询价客户较多，但随着期螺高位回调，昨日市场整体成交偏弱，24家大户日均销量仅4-5百吨。今日螺纹钢主力1710合约早盘跳水回落，午后小幅反弹，盘中争夺依然激烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海市场热卷主流价格平稳运行，市场成交整体一般。目前市场库存资源相对偏少，由于钢厂订货价格较高，商家订货积极性不高，短期内新资源到货有限，市场常用规格比较紧缺，商家报价坚挺。总体来看，目前市场库存偏少，成本支撑较强，虽然需求相对一般，但出货压力不大，因此价格仍将维持坚挺。今日热卷主力1710合约探底回升，期价盘中波动依然较大，整体来看维持震荡表现，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

今日铝价早盘减仓下行后弱势整理。现货方面，上海成交集中14190-14200元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14260~14290元/吨，粤沪价差维持在80元/吨附近。华南地区持货商稍显惜货情绪，华东地区持货商稳定出货，中间商认为现货价格较低，现货贴水合适，补库存意愿提升，下游企业接货意愿亦有所提升，整体成交较昨回暖。今日公布中国6月规模以上工业企业利润同比19.1%，前值16.7%。社会库存今日同比上周四增加2.6万吨，持续无政策消息，铝价回调，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

上海0#锌主流成交于23260-23490元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴60-升120元/吨附近，0#双燕对8月升水110-120元/吨，国产品牌贴水较昨日收窄10元/吨附近；沪锌主力1709合约开盘后走势平稳，仅在早盘收盘前夕小幅下跌。炼厂保持正常出货；因贴水较大，贸易商保值惜售，下游仍因锌价偏高而刚需采购；因进口窗口关闭已久，进口锌锭渐被消化，市场流通进口货源较少，导致进口锌较0#普通品牌价差缩小至0-10元/吨附近。消息面上，嘉能可称，该公司上半年锌产量同比跳增13%，因矿场表现较好，但全年产量预估被下调。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在83000元/吨，较上一交易日持平，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708升水50-100元/吨。期镍高位整理，金川公司维持其出厂价格不变，现镍升贴水暂稳，日内贸易商出货较积极，下游按需采购为主，成交一般。操作上，暂时观望。

锰硅(SM)

暂且观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，河钢招标双方博弈，陷入僵持状态；钢厂需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货看涨心态浓，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7100元/吨。今日盘中高位震荡，持仓减少1.3万手，盘中振幅加大，建议暂时观望。

硅铁(SF)

暂且观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，河钢招标双方博弈，陷入僵持状态；钢厂需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货看涨心态浓，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7100元/吨。今日盘中高位震荡，持仓减少1.3万手，盘中振幅加大，建议暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

今日华北地区港口现货价格坚挺。早间部分贸易商报价较昨日基本持稳，部分库存较低的贸易商报价微降，贸易商挺价惜售情况较少，大部分以出货为主。钢厂方面，按需补库为主，询盘仍以高品粉矿居多，市场成交表现一般，因港口高品结构性短缺仍未得到缓解，因此成交价格表现坚挺。国产矿市场维稳运行。今日铁矿石主力1709合约维持盘整格局，整体延续震荡区间，预计短期期价仍有一定的支撑，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

9-1正套-2400下方轻仓入场

天胶0901合约小幅回落，承压13500.远期升水突破2500，大幅升水预示天胶投机性增强，但基本面并未有明显好转，且后期一旦烟片进口开启，期价将有松动空间。我们建议当前位置维持谨慎态度，激进投资者可正套在-2400下方轻仓入场，-2400下方正套入场安全边际较高。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空。青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，7月初东南亚主要产胶国保价会议以前，做空动能有所减缓，建议正套-2400下方正套入场。

能化
研发团队

PVC(V)

考验7000一线能否突破

PVC主力1709合约偏强上行，整体仍然偏强。当前国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前普通PVC和特种PVC产销两旺，普通PVC由年初的6200元/吨、6300元/吨上涨至目前的6600元/吨到6800元/吨，个别自提货源报价已涨至7000元/吨。特种PVC由年初的7000元/吨左右上涨至目前的7800元/吨到8000元/吨。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709持续上行，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

多单止盈

今日连塑主力合约继续调整，收带长下影线的阴线，成交量和持仓量同时下降，技术走势偏中性。现货方面，今日现货市场线性走软50-100元/吨，华东地区LLDPE价格在9450-9650元/吨，期货基本平水现货。供应方面，本周随着扬子石化和福建联合石化检修结束，PE产量在逐渐增加，目前统计的检修装置仅有4套，涉及产能总共69万吨，检修力度小于7月上、中旬水平。上周石化库存和港口库存继续下降，处于中等偏低水平。需求方面，原料价格走高，终端补仓积极性偏弱，加上近期环保组进入各省市进行环保督察，下游开工预计受到一定影响。在供应增加而需求尚未大幅增加的情况下，PE价格短期将面临回调风险，但是由于库存偏低，加上市场对需求旺季仍有预期，原油走势偏强，PE回调空间也有限，建议多单暂时出来观望。

聚丙烯(PP)

多单止盈

今日PP主力合约价格高开低走收阴线，成交量和持仓量同时下降，技术走势较弱。现货市场方面，现货下跌幅度在50-100元/吨，华东市场拉丝主流价格在8300-8500元/吨，期货小幅升水现货49元/吨。下游工厂采购谨慎，维持按需购买，市场交投气氛清淡。下游塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，在环保检查的影响下需求短期难以大幅增加。供应方面，石化库存和港口库存处于下降趋势，不过8月份产量将有所增加，因此PP1709合约面临回调风险，但在库存压力不大和原油反弹的情况下，PP回调空间也有限，因此建议多单暂时出来观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA早盘跌破半年线，临近尾盘拉升重回5200一线。受到前期大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1709合约今日小幅上涨，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日小幅上涨，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在站上600元/吨的整数关口后，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持低位震荡盘整，持仓减少，之前得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，造成短期甲醇小幅反弹。但是随着山东新进产能的释放，以及传统需求偏淡，加之目前环保因素压力，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价继续维持震荡态势，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价减仓上行，近期波动区间6100-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

今日连玉米期价弱势整理，近期承压明显。市场方面，国内玉米市场继续走软，锦州陈粮二等理论平舱1670-1700元/吨，较昨日降价10元/吨，北方港口玉米集港已累计下降50-60元/吨，广东港口二等陈粮码头1780元/吨，黑龙江13年粮装车1450元/吨，吉林14年粮装车1600元/吨，华北深加工企业挂牌1730-1860元/吨，饲料企业禽料玉米价格降幅累计最大达到80元/吨，山东地区进厂1800元/吨左右，关注南方湖南、湖北、四川等地新玉米上市。本周，分贷分还玉米成交率跌入低谷，由上周9.15%至2.18%，而中储包干成交率也进一步下滑，本周中粮承储玉米成交率由上周88.35%下滑至34.38%，预计明日包干玉米成交将继续低迷。目前部分南方春玉米零星上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

豆一(A)

观望

今日连豆期价震荡整理，价格重心围绕3800元/吨整数关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕跟随美豆高位反复震荡，市场分歧较大，美豆宽松供应预期长期压制美豆上涨，但随着美豆进入产量形成最重要的结荚期，生长情况引发关注，美豆优良率此前连续5周下调，未来两周干旱情况有所改善，后期仍需关注八月份实际单产表现。国内方面，截至7月21日当周，国内进口大豆库存增加1.63%至576.9万吨，豆粕库存增加8.41%至122.32万吨。进口的大豆到港压力在7月集中显现，而下游消费恢复缓慢，豆粕库存仍在累积，库存拐点预计将在八月份出现。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，7月26日豆粕看涨期权持仓量减少-68至47678手,看跌期权持仓量减少1440至45116手，30日历史波动率增加0.90%至22.93%,60日历史波动率增加0.43%至20.25%，PCR增加2.9%至94.6%。

豆油(Y)

观望为宜

今日豆油期价偏强震荡，近期受天气影响较重。市场方面，豆油现货涨10-50元/吨，低位吸引些采购，总体难放量。考虑到爱荷华州西部降雨量低于预期，且投资基金做多提振美豆反弹，短线保持1000美分附近震荡。大豆到港庞大，油厂开率超高，而出货一般，豆油库存向140万吨靠拢，基本面压力渐增，油脂期货反弹动力受限。目前油脂上涨仍依赖于美豆天气，而天气不确定性较大。操作上，观望为宜。

棕榈油(P)

观望

今日棕榈期价震荡偏强，布林带中轨附近存在一定支撑。市场方面，据sppoma数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长22%，而SGS显示，7月1-25日马来西亚棕榈油累计出口1044456吨，较上月环比增长4.83%，由此可见，消费远不及供应端上调幅度。随着斋月结束，马来工人相继复工，因此马来产量有望进入季节性回升趋势。因此，连续两个月库存下降的情况将得到扭转，7月马棕库存大概率会累积。不过目前我国棕榈港口库存降低至36万吨低位，或将表现出一定的抗跌性。而近期棕榈价格在美国天气市和自身弱势寻找平衡，更多维持宽幅震荡运行。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率小幅上升，菜油出货速度加快，而菜粕出货速度偏慢，截至7月21日当周，国内进口菜籽库存减少-7.91%至62.25万吨，菜粕库存增加16.00%至5.8万吨,菜油库存减少-4.65%至10.25万吨。从到港预估来看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧。随着临储菜油库存的减少以及国产菜籽的减产，菜油基本面逐渐好转。豆菜粕价差在550元/吨上涨受阻，展开横向整理，菜豆/棕油价差接近前期高点后展开高位震荡。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价宽幅震荡，价格重心回落至3900-4000元/500k区间。现货方面，市场货源不多，养殖单位惜售，但终端对高价接受能力有限，局部地区走货速度放缓。预计明日鸡蛋价格上涨幅度或收窄，局部地区或稳且存走弱风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货存在一定反弹动能，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

棉花(CF)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉延续弱势回调，中储棉计划增加41.4万吨储备棉出库量，其中全部为直属单位的新疆棉，有利于增加短期供应，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月26日储备棉挂牌出售29703.337吨，成交率56.38%，成交均价14367元/吨，较前一日下跌101元/吨，折3128级价格15649元/吨，较前一日下跌161元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月26日郑棉注册仓单减少32至2347张，预报仓单减少0至10张，两者合计相当于94280吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），蒋海辉，何立弘，韦凤琴, 葛蒙

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月