今日早盘研发视点2017-07-21

宏观

关注6月加拿大通胀数据

昨日美元指数下跌，大宗商品中农产品普涨，工业品普跌，欧美股市普跌。国际方面，日本央行和欧洲央行均维持目前利率政策不变，日本央行表示将实现2%通胀的目标时间从2018年推迟至2019年，并且仍将政策利率目标设定为-0.1%不变。黑田东彦称日本央行将坚定地继续实行有力的宽松政策，欧洲央行方面表示若经济前景恶化，考虑加大QE规模、延长QE时间，量化宽松将一直实施到通胀路径出现与其政策目标一致的可持续调整之时。不过随后德拉吉则发表了较为鹰派言论，表示当前通胀率将逐步达标，且欧元区经济出现强劲复苏，在秋季讨论调整前瞻指引并检视通胀。另外据市场消息称，美国特别检察官Mueller将对特朗普的调查范围扩大至商业交易，将对特朗普、库什纳以及Manafort的交易活动展开调查，从而将加大市场风险。国内方面，在首轮中美全面经济对话中讨论了经济合作一年行动计划，并将努力减少美国对中国贸易逆差，促进贸易和服务，创造更公平的投资环境。今日重点关注6月加拿大通胀数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

偏多思路为主

隔夜欧美股市普跌，国内昨日早盘三组期指高开后在区间内震荡，午后IF和IH加权指数微幅震荡上行，而IC加权指数有所走弱，尾盘均收涨逾0.5%。现货指数延续上一交易日向上走势，三大股指均走高，行业板块普涨，贵金属、券商和银行股表现相对弱势，保险和房地产表现相对较强，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行已连续四个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数放量突破上方跳空缺口，创三个月以来新高，IF和IH加权指数多头格局未变，建议偏多思路为主。

贵金属

轻仓持多

现货黄金周四恢复上涨，美市盘中最高上探至1247.36美元/盎司，金价短线跳涨，又现一柱擎天，已企稳在1240一线之上，但冲高后有所回落。周四欧洲央行宣布维持利率不变，行长德拉基表示欧元区需要刺激政策，银行债券购买计划的潜在变化将会在秋季讨论。德拉基讲话提振欧元，美元因此大幅下挫，黄金获得支撑。美国至7月15日当周初请失业金人数为23.3万人，低于前值和预期，已经连续124周低于30万关口，连续时间创1970年以来最长。操作上，轻仓持多。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜下跌后反弹，下方支撑较为有利，上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-贴水30元/吨，平水铜成交价格47530元/吨-47670元/吨，升水铜成交价格47550元/吨-47700元/吨。沪铜整体陷入盘整阶段，上方48000元/吨压力较大，持货商短期对后市仍持乐观态度，沪伦比值不佳，市场进口铜锐减，持货商报价稳中有升，平水铜依然受长单卖主青睐，与好铜几无价差，好铜被动上拱，湿法铜在贴水百元以内，下游依然驻足观望，成交多在贸易商之间，消费虽淡，但供应也同时略有收紧，贴水明显收窄。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格主流持稳运行，整体成交偏弱，市场主导品牌、经销商报价持稳为主，现货高位成交受挫，报价较为谨慎。从实际反馈来看，现货成交依旧低迷不改，询价电话寥寥，部分资源有松动出货迹象。目前来看，随着前期价格持续上涨，高位需求难以为继，加之近期持续高温，工地进度也受一定影响，短期现货价格或偏弱震荡整理。昨日螺纹钢主力1710合约震荡走弱，期价高位回落，整体表现有所转弱，预计短期多空争夺依然激烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般。需求比较疲软，成交情况不太理想。目前市场库存资源相对偏少，市场拉涨意愿较强，不过随着价格的走高，下游用户采购比较谨慎，市场成交比较低迷。综合来看，短期内市场供需两弱，价格将继续呈现高位震荡的走势。昨日热卷主力1710合约震荡回落，期价高位调整，跌破均线系统附近支撑，预计短期多空争夺较为激烈，观望为宜。

铝(AL)

回落建多

隔夜LME铝价1916美元/吨，下跌0.21%，隔夜沪主连收14400元/吨，沪铝现货贴水140元/吨，LME铝现货贴水24.75美元/吨,LME库存较昨减少6450吨至1362675吨，上期所注册仓单增加781吨至362743吨。昨日现货上海成交集中14230-14250元/吨，对当月贴水160-150元/吨，广东地区现货成交价格集中14290-14300元/吨，粤沪价差收窄至50元/吨，电解铝违规产能有序进行，期铝难做长期回调，华东地区持货商乐见涨价，出货积极，消费淡季下，成交难见大幅回暖。五地社会库存合计125.7万吨，较上周四增加0.9万吨，仍未出现季节性去库存情况。WBMS公布今年1-5月全球原铝市场供应短缺73.5万吨，中国占全球原铝生产的56%多，助推铝价，不仅需要政策支持，也需要国内电解铝供需面进一步改善。操作上，近期维持逢低做多的思路。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌下跌，受到整体工业品回调影响，锌价减仓下行。上海0#普通品牌对沪锌1708合约贴10-升220元/吨附近，0#双燕对8月升水210-220元/吨，国产普通品牌升水较昨日无变化，0#双燕升水较昨日扩大70元/吨附近。日内锌价弱势震荡，炼厂保持正常出货；然贸易商因锌价较之前比相对较低，故出货意愿较低，导致下游拿货时货源偏紧，但今日市场整体成交略好于昨日。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

沪镍下跌，上方80000关口压力位有效，受到黑色系下跌影响，不锈钢系商品普跌，南储现货市场镍报价在80500元/吨，较上一交易日下跌400元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1800-1900元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水100-150元/吨。期镍承压回调，金川公司随行就市下调其出厂价格，现镍升贴水持稳，日内贸易商积极报价，下游按需采购为主，成交一般。今日金川公司下调电解镍(大板)上海报价至80300元/吨，桶装小块下调至81500元/吨，下调幅度400元/吨。操作上，暂时观望。

锰硅(SM)

逢高点继续抛空

港口锰矿报价上调，钢厂利润丰厚，对锰硅需求旺盛，冲抵了锰硅的高开工率，近几日招标基本上在7000元/吨以上，现货市场价格节节走高。锰矿外盘方面报价有所下调，随着外盘报价的逐渐明朗，用期货矿比例较大的企业生产成本已定，可控制仓位择机入场保值。昨日早盘上冲至7200元/吨以上回落，上冲乏力，午后黑色系集体变盘，锰硅快速跌落，盘中最低点6824元/吨，关注整数关口的支撑，建议空单减仓后，逢回调找高点继续做空。

硅铁(SF)

逢高点继续抛空

港口锰矿报价上调，钢厂利润丰厚，对锰硅需求旺盛，冲抵了锰硅的高开工率，近几日招标基本上在7000元/吨以上，现货市场价格节节走高。锰矿外盘方面报价有所下调，随着外盘报价的逐渐明朗，用期货矿比例较大的企业生产成本已定，可控制仓位择机入场保值。昨日早盘上冲至7200元/吨以上回落，上冲乏力，午后黑色系集体变盘，锰硅快速跌落，盘中最低点6824元/吨，关注整数关口的支撑，建议空单减仓后，逢回调找高点继续做空。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日华北地区港口现货涨幅趋缓，早盘市场继续推涨，情绪活跃，部分大户贸易商报价较昨日上涨15-20元/吨。钢厂继前几日补库之后，昨日询盘多为询价为主，实盘较少，市场成交表现一般，成交价格较昨日上涨2-15元/吨。美元远期现货市场出货积极，市场活跃度尚可，买家高位偏谨慎。但钢厂方面，压价势头毫无减弱，且采购谨慎，高价接受度不高。唐山港本周内矿招标价格645元/吨，较上周持平。昨日铁矿石主力1709合约震荡回落，期价大幅调整，整体表现转空，关注高位争夺，暂时观望为宜。

天胶(RU)

9-1正套-2400下方轻仓入场

天胶0901合约受整体化工强势推动及三国可能联合减产消息刺激大幅攀升收涨，远期升水已逼近2400，大幅升水预示天胶投机性增强，但基本面并未有明显好转，且后期一旦烟片进口开启，期价将有松动空间。我们建议当前位置维持谨慎态度，激进投资者可正套在-2400下方轻仓入场，-2400下方正套入场安全边际较高。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空。青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，7月初东南亚主要产胶国保价会议以前，做空动能有所减缓，建议正套-2400下方正套入场。

能化
研发团队

原油

原油涨至七周高点后回跌，等待周一联合会谈

7月份以来随着美国原油库存持续下降，国际油价有上涨趋势，周四布伦特原油期货盘中自6月7日以来首次突破每桶50美元。然而市场过剩依然，市场权衡欧佩克和美国增加产量推迟市场重新平衡进程的影响，欧美原油期货涨至七周高点后回跌。尽管美国原油库存意外下降，成品油库存也下降，但是仍然远高于过去五年同期水平，而美国原油产量自2016年中期以来增加了近12%，超过了每日940万桶。尽管美国原油库存意外下降，成品油库存也下降，但是仍然远高于过去五年同期水平，而美国原油产量自2016年中期以来增加了近12%，超过了每日940万桶。市场也在关注沙特考虑进一步减产以缓解供应过剩，并研究欧佩克成员国尼日利亚和利比亚产量意外增加的问题。周一欧佩克和非欧佩克产油国在俄罗斯圣彼得堡举行会议之前油价将保持在当前价位附近。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约增仓冲高盘中一度触及7000上方，午后小幅回落，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾。整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议前多逐步了结。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑主力合约大幅上涨，盘中一度触及涨停板，成交量增加，尾盘持仓量有所下降，技术走势依旧偏强。我国向WTO提出申请今年年底开始不再进口外国垃圾，这包含废塑料，去年国内进口废塑料达900多万吨，占国内塑料制品产量的11.6%，这将间接推高国内塑料原料价格。现货方面，部分石化延续上调价格，华东线性涨50-100元/吨，华东地区LLDPE价格在9300-9450元/吨；进口货上涨20美元/吨至1080-1120美元/吨，折合人民币9151-9490元/吨，期货和现货价格形成共振，期货升水现货350元/吨，若是考虑资金成本，期货若升水现货400元上方，买现货卖期货进行套利将有一定利润。供应方面，除了福建联合45万吨LLDPE装置18日晚上临时停产，检修装置基本重启，7月下旬总体供应继续增加，但石化库存处于中等偏低水平。需求方面，农膜厂家原料库存低位，多维持刚需采购，市场对下月的棚膜需求改善仍有一定预期。预计LLDPE1709合约本周将维持偏强走势，建议短线多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

09-01正向套利谨慎持有

昨日PP主力合约价格大幅上涨，成交量增加，但持仓量下降。昨日石化大区继续调涨报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，现货幅度在100-150元/吨，华东市场拉丝主流价格在8150-8300元/吨，期货升水现货345元/吨。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，以满足刚需为主，昨日BOPP报价继续上调。供应方面，前期检修装置基本投产，7月下旬供应环比有所增加，但由于市场整体库存偏低，供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议少量多单顺势参与，套利方面09-01正套谨慎持有。

PTA(TA)

正套持有

TA昨日维持高位震荡，盘中上行遇阻，上方5500一线阻力较大，冲高回落。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，站稳5300一线，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。近几日，在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，截止目前负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨（实际去库存力度视大连装置情况而定）。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1709合约小幅下跌，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约大幅下跌，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约小幅下跌，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望

现阶段内地多处市场与江浙套利仍处开启局面，如关中、河南等，部分货量维持东运消化为主；加之主产区企业销售压力均不大，初步预计本周西北市场趋稳盘整概率较大。山东、华北及华中在需求端按需跟进节奏下，维持区域窄幅调整态势。港口方面，虽当前进口到货充裕、内地国产补充良好及港口MTO 运行一般等偏空因素尚存，然目前以螺纹、焦煤等黑色为首期品偏强支撑，工业品指数整体表现强劲，甲醇期货仍需警惕资金面的冲击影响；短线期现紧密联动趋势延续，基本面牵制因素或暂显弱化。隔夜甲醇期价大幅下跌，持仓锐减，得益于目前传统利润尚可，以及丙烯价格近期有稳步小涨趋势，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，加之目前新进的环保政策压力，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

上周玻璃现货市场整体走势一般，生产企业产销率变化不大，部分区域价格出现松动。生产企业对传统旺季预期信心略有增加，同时资金状况能够允许库存略有增加，大部分厂家挺价运行为主。部分厂家价格出现松动的主要原因在于当前高温天气不适宜玻璃仓储，需要清理部分陈欠库存。纯碱价格自底部反弹以来，已经有150元左右的涨幅，对当前现货价格也有一定的支撑作用。预计后期生产企业短期内依旧以增加出库和回笼资金为主，保持正常的产销率，市场价格稳定之中存在小幅调整。隔夜玻璃期价震荡下行，持仓减少，当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期，但是冷修生产线的复产增加了供应端的压力，预计玻璃近期震荡为主，操作上建议逢低短多。

白糖(SR)

近强远弱

昨夜白糖期价偏弱运行，布林带中轨有一定压力。市场方面，2016/17榨季食糖产量为928.82万吨，比上一制糖期多产糖58.63万吨。6月销糖数据来看，广西销售食糖35.7万吨，同比下降1.3万吨，但不及市场前期预期的40-45万吨水平，需求目前表现不佳。外围方面，巴西贸易部数据显示，17年6月巴西出口糖同比增长15%，达到历年同期的最高出口水平308.9万吨。KSM预计泰国新榨季产量能够达到1100万吨，大概较16/17榨季增加15%，同时预计欧盟2017-18年度的产量达2032万吨，同比增加18%，欧盟有净进口转为净出口。而印度调高进口关税至50%，进一步收缩国际需求，2017/18榨季面临供大于求的窘境，国际氛围将继续恶化，虽然近期在天量交割后，ICE原糖出现一定反弹，但可持续性不足。操作上，建议观望为宜。期权方面，随着白糖标的反弹告一段落，期权再次回归看跌张看涨跌的格局，不过目前进口基本于盘面持平，而盘面大幅贴水于现货，其下跌空间不大，建议考虑盘整策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

偏多思路

因高温天气的忧虑，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价偏强运行，价格重心维持在1650-1700元/吨区间。市场方面，国内玉米市场行情窄幅震荡，东北港口和华北深加工小幅走软，锦州一等陈粮理论平舱1720-1760元/吨，鲅鱼圈港口陈粮二等理论平舱1700-1710元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，市场需求意愿较弱，华北深加工企业挂牌1690-1880元/吨，乳猪料玉米偏高价格接近2000元/吨，普通玉米供应充裕。上周，分贷分还玉米成交明显回暖，成交由上周的4.74%回升至40.8%。而上周五中储包干玉米维持高溢价高成交，说明市场对14年优质玉米需求较强。操作上，建议观望。淀粉方面，短期受原料玉米高价支撑，玉米淀粉价格将维持高位，主要企业挺价惜售，但终端需求恢复缓慢，近期采购情况不佳，预计短期玉米淀粉价格有望偏强运行。操作上，轻仓介入多单，关注2050元/吨压力表现。

豆一(A)

弱势下行

昨夜连豆期价弱势下行，价格重心回探到3800元/吨关口。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，目前国产豆市场交易仍处于淡季，市场收购较为冷清，且持余货的农户依旧惜售挺价，暂给国产豆价格带来支撑。不过，由于市场可用于销售的货源并不多，且大多等待新豆入市及后续国储大豆拍卖消息，国产豆市场交易基本停滞，给国产豆价格带来利空压力。总体来看，国产豆市场暂无多大波动，短线走势或仍将以稳中偏弱为主。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜美豆沿五日均线反弹，主力11月合约上涨1.52%收于1027.4美分/蒲式耳。截至7月13日当周，2016/17年度美豆出口销售净增40.96万吨，高于市场预估的10-30万吨。因玉米种植面积大于预期，阿根廷农业部将2016/17年度大豆产量预估下调200万吨至5500万吨。巴西雷亚尔近期升值，贸易商报价提高。美豆即将进入产量形成最重要的结荚期，天气预报显示，七月末至八月初美豆产区干旱略有加重。国内方面，6月份，我国生猪存栏环比下降0.20%,同比下降5.71%。能繁母猪存栏环比下降0.50%，同比下降4.63%。进口的大豆到港压力在7月集中显现，进口大豆盘面压榨利润迅速走弱，油厂开机率处于高位。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，7月20日豆粕看涨期权持仓量减少-2318至52120手,看跌期权持仓量增加632至48302手，30日历史波动率减少0.05%至20.05%,60日历史波动率减少0.08%至18.98%，PCR减少5.1%至92.7%。

豆油(Y)

偏多思路

昨夜豆油期价震荡偏强，近期受外围天气影响较重。市场方面，未来一周美国中西部主产区整体降雨较多，美豆上冲乏力，且大豆到港庞大，油厂全线开机，上周压榨量196万吨，未来两周周均压榨量或提高至205万吨以上历史新高，豆油库存持续攀升至134万吨高位，基本面压力仍存，油脂现货反弹空间将因此而遭到压缩。不过，目前市场焦点在于天气变化，而炒作尚未结束，且包装油旺季来临，油脂阶段性仍为偏强运行。操作上，偏多思路。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价震荡偏强，期价回踩布林带中轨支撑。市场方面，sppoma数据显示，7月上半月马棕产量有望同比回升18.07%，虽然sgs数据表示同期出口量同比回升17.8%，但消费仍不及供应端上调幅度。随着斋月结束，马来工人相继复工，因此马来产量有望进入季节性回升趋势。因此，连续两个月库存下降的情况将得到扭转，7月马棕库存大概率会累积，近期马棕价格在美国天气市和自身弱势寻找平衡，更多维持宽幅震荡运行。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率小幅上升，而菜粕菜油出货速度较慢，导致菜粕菜油库存双双上升。截至7月14日当周，国内进口菜籽库存增加3.21%至67.6万吨，菜粕库存增加7.53%至5万吨,菜油库存增加5.50%至10.75万吨。从到港预估来看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧。临储菜油仍有60-70万吨未被市场消化，但随着临储菜油库存的减少以及国产菜籽的减产，菜油基本面逐渐好转。豆菜粕价差依托450元/吨企稳，菜豆/棕油价差逐步走高。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

期货高升水，续涨动能有限

昨日鸡蛋期价冲高回落，4000元/500kg整数关口上方压力偏重。市场方面，今日蛋价持续走高，养殖户出货积极性不高，货源相对正常，由于天气温度依然较高，鸡蛋质量问题较多，经销商采购积极性有所降低。预计蛋价或有稳有涨。6月蛋价冲高后回落。整体来看，5月以及6月过度去存栏的最终兑现，鸡蛋现货回落到2元/斤概率偏低。不过，目前期货高升水幅度明显，即使现货反弹对期货影响有限，建议观望。

棉花(CF)

暂且观望

随着郑棉反弹，储备棉成交率回暖，抛储将于8月底结束，在抛储末期或将迎来补库行情。7月20日储备棉挂牌出售30092.58吨，成交率83.60%，成交均价14644元/吨，较前一日下跌74元/吨，折3128级价格15831元/吨，较前一日下跌32元/吨。南疆棉花进入蕾铃期，高温天气作用下，天气炒作预期升温。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月20日郑棉注册仓单减少55至2485张，预报仓单减少36至5张，两者合计相当于99600吨棉花。随着郑棉基差快速收敛，郑棉围绕15500元/吨暂做休整。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），蒋海辉，何立弘，韦凤琴, 葛蒙

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月