油脂油料基本面分析月报

（原标题：油脂油料基本面分析月报）

宏观经济和原油回顾

上周在没什么特大新闻的背景下，原油价格有了很好的回弹。NYMEX 市场里面，

42 美元的价格是相当坚强的支撑线，随后价格就持续翻红走高，截止上周，价格

已经收复之前连续两周的阴线，表现十分抢眼。总体来看，上周的美国飓风带来

不大不小的影响，原油产量相应下降 10 万 bpd。OPEC 方面减产的承诺将于本月

开始，但市场还是担忧总体的供应仍会超过需求，下半年的价格依然会很不乐观。

值得注意的是，上周美元指数出现大幅度的跳水，创 9 个月以来新低，上周五一

度跌至 95.470，整个亚洲股市也被欧洲和美国的股市所牵连下跌。这也从某种

程度上解释了原油价格回弹的原因。

上周四，德国十年期国债收益率达到了 7 周以来最高，来自各大中央银行的官员

们，例如欧洲央行行长，英格兰央行行长，包括加拿大银行行长都给出了明确的

答复，宽松的货币政策不会被实行，利率还会继续上涨。

美国特朗普政府通过降低税收和扩大基建投入来调高利率的方法似乎没有带来

预想的结果。上半年美国经济的疲软和欧元区经济的回暖都让财政政策的效果大

打折扣。这都是造成上周美元下跌的主要原因。

J.P. Morgan 的一位分析师就一直看跌美元，并预测欧元兑美元会维持在 1.15

美元。短期内，美元的反弹还是可以期待，主要由于目前较低的美元会给市场的

投机客带来机会从而带来回调。

另外，下半年的经济回暖也会支撑美元的回调。一些机构称如果经济增速保持在

2%-2.5%，那么短期内美元回调的可能性将大大增加。之前美国第一季度的经济

增速只有 1.4%，下半年会有好转，但后期较弱的通胀率和欧美政治局势的不确

定性也让人们对经济增速产生担忧。

USDA 报告总结

种植报告总结：大豆种植面积同比上涨 7%（不及预期），玉米下降 3%（好于预

期）

2017 年大豆种植面积预计达到 8950 万英亩，较去年增加 7%。与去年相比，在 31

个州里面，有 24 个州的种植意愿有上涨或不变。

2017 年玉米的种植面积预计达到 9090 万英亩，比去年下降 3%。与去年相比，在

48 个州里面，有 38 个州的种植意愿有下降或不变。

库存报告总结：大豆库存同比上涨 11%，下游需求不够旺盛。

截止 2017 年 6 月 1 日，大豆的库存为 9.63 亿 bushels，比 2016 年 6 月的数据

要高出 11%。农场库存为 3.33 亿 bushels，同比增长 18%。非农场库存为 6.31 亿

bushels，同比增长 7%。

总结：USDA 数据刚发布，大豆，豆粕，豆油等相关农产品(行情000061,诊股)就顺势而起，其中涨幅

最大的就是豆粕，7 月 3 日的日涨幅超过 4%，创 2017 年以来，单日最大涨幅，

直接将之前的缺口填满。就 USDA 数据来看，大豆的种植面积不及预期很大程度

的让 CBOT 和 DCE 的大豆，豆粕，豆油得到了很好的支撑。库存数据同比上涨 11%，可见下游需求还不够旺盛。所以本质上来说，种植面积和库存数据都未能从实质上改变市场的结构。同时，原油市场的回调也从某种意义上助涨了此次反攻的力

度。加上美元指数的走弱，也刺激了美豆的出口，但面对南美的竞争者，美国还是不敢掉以轻心。

油脂油料基本面分析

美国

在美国西部，一股股热浪刺激了对雨水灌溉的需求，当地的牲畜用水紧缺，森林

火灾的危险也增加了。在中北部地区，气温比正常的温度要低，还是很适合玉米

和大豆的种植，特别是在密西西比河流域。只有个别几个州的情况被列入次级地

区。总体来说，进入盛夏，今年的情况还是很适合大豆和玉米的生长，预计产量

会比去年有所增加。

种植进度

2017 年大豆种植面积预计达到 8950 万英亩，较去年增加 7%。与去年相比，在 31

个州里面，有 24 个州的种植意愿有上涨或不变。今年的种植面积已经成为定数，

接下来关注天气情况，这将直接影响产量的数据，从目前情况来看产量会保持较

好情况。

美国出口量

最近一周大豆的出口量 278，669 吨，较 5 月底的 345，828 吨有所下降，同比历史

新高，累计达到 52，883，809 吨，达到历史高峰。最近一周出口到中国的量为

67，549 吨，同期历史最高，累计达到 34，430，860 吨，同样为历史高点。这主要

得益于近期美元的走弱，刺激了中国对美国的订单增加，同时，前期美国大豆的

低价也直接让中国的进口商借机囤货。但由于前一周的美豆巨幅回调，加上美元

的回暖，预计中国对美豆的进口会有所下降。

南美洲

过去一周的强降雨袭击了阿根廷南部的主要农作物产区。巴西地区的天气主要以

干燥，温和的气温为主，极大促进了农田工作的开展。

巴西 2016/2017 年度大豆生产预计达到 1.14 亿吨，比上个月上调 240 万吨，

较去年增加 1750 万 吨。收割面积预计 3400 万公顷，环比不变，同比上升。

产率预计收割 3.35 吨每公顷，环比上升 2%，同比增加 16%。喜人的天气的情

况让今年巴西大豆获得前所未有的成长机会。主要产地以及 基本收割完毕，剩

下的估计在 6 月份会最终收割完毕。

中国

中国情况，南部受到洪水的干扰比较严重，东北地区的干旱困扰着当地的农户。

过去的一个月，南部的强降雨对造成了当地洪涝，淹没了部分农田，但从某种程

度也调高的泥土的湿润度。东北地区降雨量小，造成土地的湿度不够，给玉米和

大豆的生长造成了一定的问题。

压榨利润

大豆，豆粕和豆油的快速回调，特别是豆粕的持续疯涨，直接让压榨利润有了飞

速的提升。这将直接刺激了下游开机率的提高，考虑到目前压榨利润回到正常水

平，后期回调走低的情况可以期待。

压榨开机率

快速回调的压榨利润直接刺激生产商加大开机率，但由于目前大豆库存依旧处于

高位，接下来工厂会保持较高的开机情况去缓和高库存所带来的压力。

压榨量

高速上涨的压榨利润和处于高位的库存，配合着高开机率，压榨量自然也就处于

高位，这将很大程度缓解高库存的带来的压力，后期大豆压榨量会继续保持高位，

对市场结构进行调节。

港口大豆库存

最新大豆库存为 6，834，190 吨，比 5 月末 6，076，390 吨有了很大的涨幅。美元的

走低，加上月初价格的低迷，刺激中国在上半月的进口大大增加，从而导致港口

库存的快速增加，后期压榨利润的走强会带动下游较高的开机率，大豆的库存问

题会得到较好的解决。

豆油港口库存

豆油的情况较上个月没太大变化，下游的需求还不足以消耗较高的库存。进入夏

季，豆油的出库情况会加速，库存的问题会得到缓解。

豆粕库存

目前的情况来看，压榨量持续增加，但下游养殖业的利润回调并不能抵消高库存

的影响，预计豆粕的库存还会继续增加。

猪粮比价

生猪存栏

猪料比价

全国猪料比价为 6.10，比上周上涨 2.01%。按目前价格及成本推算，生猪养殖头

均盈利为 27.83 元。目前各地生猪市场的供应量相对稳定，暂无集中出栏或大范

围压栏的情况出现，预计近期生猪价格基本稳定，局部低价区或小幅上调，猪料

比价及预期盈利仍有小涨空间。（发改委）

鸡料比价

全国鸡料比价为 2.46，比上周上涨 6.96%。按目前价格及成本推算，未来肉鸡养

殖盈利为每只 2.49 元。本周毛鸡出栏量紧缺，食品厂足额收购毛鸡困难，且鸡

产品价格微涨，食品厂收购热情尚可，鸡价上涨明显。下周毛鸡货源不足，食品

厂对高价毛鸡较为抵触，预计下周全国肉鸡价格稳中整理。（发改委）

蛋料比价

全国蛋料比价为 2.79，与上周持平。按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖盈利

为每只 5.77 元。前期高价货源流通至终端环节，市场接受度不高，走货速度放

缓。在缺乏需求有效支撑下，鸡蛋价格弱势走低。整体来看供需关系比较缓和，

需求占主导因素，预计下周均价难有明显变化，周内或先跌后涨。（发改委）

技术面分析

豆油豆粕比价

油粕比的快速下调主要是豆粕涨的太快了，豆粕后期回调可能性极大。遇到 2.1

的比价支撑位，等破位的时候，可以考虑买进。

豆油棕榈油价差

两者价差继续走弱，豆油的需求会继续好于棕榈油，预计后期价差会有所反弹。

关注国际原油走势。

大豆跨月价差 1709-1801

大豆的月差走势波动较大，不建议入场。

豆油跨期价差 1709-1801

豆油的价差遇到-150 的支持线后回调，高库存的问题会继续扩大价差。

豆粕跨期价差 1709-1801

豆粕的价差将继续扩大，高的压榨量和开机率，使得价差短时间内无法扭转这一

现象。

总结：总体来说，近期农产品的表现抢眼，相关的数据也是短期利多，但考虑到

目前高库存的影响，美国经济的不及预期，原油市场的忽涨忽跌，都会让农产品

的走势充满不确定性。关注下周 USDA 月报，和后期天气的报告。