库存不断下降 期市“锌锌向荣”

（原标题：库存不断下降 期市“锌锌向荣”）

沪锌近期走势颇为强劲，分析人士指出，LME锌注销仓单增加明显，锌库存加速下滑，现货高升水的现状主导了市场对短期供需紧张的预期，刺激了沪锌的涨势。

沪锌领涨有色板块

“LME锌注销仓单增加明显，锌库存加速下滑，现货高升水的现状主导了市场短期供需紧张的预期。在利好因素作用下，市场修正了前期过度悲观的假设。”中银国际期货研究部刘超表示，具体来看，锌价攀升主要来自以下几个利好因素。首先，中国A股被正式纳入MSCI新兴市场指数，增量资金流入预期显著提振了整个金融市场信心。其次，美元指数在96-98之间弱势震荡，美元的疲弱也支撑锌价筑底回升。最后，短期资金市场紧张的状况有所缓解。

建信期货研究员张平也表示，全球锌库存不断下降，现货紧张是短期市场博弈的焦点。LME锌库存最新数据是30万吨，接近2009年初的水平。国内库存虽在交割后小幅回升，但也处于低位，上交所库存7万吨，沪金粤三地库存12万吨，国内库存较年初下降约25万吨。同时，在经过2015-2016年矿山减产以及2016年锌精矿去库存之后，2017年上半年锌矿供应紧张传导至冶炼端，在锌锭产量下降叠加去库存的双重效应下，现货供应紧张，从而导致价格上涨。

多空分歧明显

展望后市，张平认为锌价上涨空间有限。一方面，经过4、5月份冶炼厂集中检修后，锌矿供需矛盾缓解，加工费上涨，冶炼厂利润有所恢复。而且期市处于反向市场结构，冶炼厂有加快供货的需求，预计现货供应紧张的时段很快就会过去。另一方面，6、7月份受高温、多雨等天气的影响，终端消费处于淡季，需求减弱有利于缓解短期因供应紧张而引起的供需矛盾。因此，在供应逐步恢复而需求转弱的情况下，短期锌价很难打破20500-22500元/吨的震荡区间。

刘超则认为，当前锌市场低库存加高升水，现货短缺支持锌价高位震荡。他指出，尽管全球矿山供应恢复增长，但2017年全球供应依然存在缺口。根据国际铅锌研究小组ILZSG最新报告，今年1-4月全球锌精矿产量426.8万吨，同比增长4.89%，今年全球锌精矿预计增量在55-65万吨。冶炼企业受锌精矿加工费偏低以及原料库存回落影响，产量增幅仅为2.27%。全球汽车消费增加带动1-4月全球锌消费同比增长4.41%。全球锌在今年1-4月缺口11.1万吨，预计全年缺口30万吨，供应仍不足。

国内方面，锌供应短缺，现货升水居高不下，进口盈利持续存在。刘超指出，2017年4月国内锌精矿产量38.22万吨，较去年同比下降10.49%。2017年4月中国进口锌精矿总达21.07万吨，当月同比大幅增加43.21%，1-4月累计进口91.2万吨，同比增14.62%。2017年国外矿山陆续增产，但国内可供应矿增加缓慢，主要靠进口矿弥补国内供应的缺口。另外钢铁行业今年产量变化也较大，锌废料来源也不稳定，部分靠废料的冶炼企业纷纷减少了产量，导致了国内锌冶炼厂1-5月精炼锌产量145.9万吨，同比下降5.21%。

“库存下滑和现货供应紧张持续为锌价提供支撑，直至实际供应增量超预期打破了市场平衡，同时伴随锌精矿加工费明显回升，锌价高位震荡的局面方可告一段落。”刘超说。