黑色系弱势延续 化工农产品反弹受阻

（原标题：黑色系弱势延续 化工农产品反弹受阻）

 5月25日(周四)国内大宗商品整体偏弱，跌多涨少，黑色系、化工、农产品反弹受阻。截止下午收盘，铁矿石下挫3.97%，沪镍、螺纹钢、硅铁跌逾1%，而涨幅方面，沥青、甲醇涨逾2%。中汉商品期货交易指数小跌0.14%，报收756.68点。

钢材库存继续下降，支撑钢价

上周全国35个主要市场螺纹钢库存量为436.2万吨，减少39.3万吨，降幅为8.26%；线材库存量为138.2万吨，减少8.6万吨，降幅为5.86%。总体来看，全国钢材市场库存连续第十三周出现下降，且上周库存降幅为本轮库存下降周期的第二大降幅，目前的库存水平较去年同期增加12.35%，其中螺纹、线材库存已低于去年同期水平，处于历史低位。虽然几个月数据显示粗钢产量连续创历史新高，但中频炉“地条钢”的取缔，对建材供应形成的影响依然相当明显，建材市场供应整体偏紧。

中钢协统计数据显示，2017年5月上旬会员钢企粗钢日均产量179.84万吨，旬环比减少6.66万吨，降幅3.57%；全国预估日均产量230.99万吨，旬环比减少1.87万吨。会员企业钢材库存量为1368.40万吨，旬环比减少36.79万吨，降幅为2.62%。

  总体来说，目前市场库存资源相对偏少，加上成本的因素，商家也不愿过低销售，但缺乏需求的支撑，价格有些高位回落。短期内市场维持震荡运行的格局，价格波动的幅度或有限。 

下游消费旺季渐临   PTA难有深跌

受原油价格上涨影响，PTA期货触底反弹。考虑到原油仍有上涨空间，PTA企业开工负荷降低和注册仓单下降，PTA价格有望延续反弹走势。

减产推动原油不断反弹

6月初，OPEC将召开部长级会议。此次会议将评估OPEC上半年减产对油价的支撑效果，以此决定是否继续减产。从目前的情况来看，美国页岩油产量恢复，油价回升到50美元/桶之后出现滞涨甚至下跌。因此，在伊朗表态支持OPEC之后，OPEC继续减产的可能性很大，市场更是传言将减产9个月，这对油价将产生很大的提振作用。

随着夏季成品油消费旺季到来，原油下游需求将对油价产生一定拉动作用。截至5月12日，EIA公布的美国商业原油库存为52077.2万桶，较5月5日下降175.3万桶，下降0.34%；较3月31日的历史高点下降1477.1万桶，下降2.76%。考虑到OPEC会议减产预期增强，叠加库存持续下降，预计原油价格会延续反弹格局，PTA成本将持续上升。

生产企业检修计划增加

虽然近期PTA现货价格不断上涨，但是由于上游成本随之上升，PTA生产企业经营状况并没有改善。目前，PTA生产企业的加工费仍然处于300元/吨左右的极低水平，行业中大多数企业处于大幅亏损之中 。考虑到原油和PX价格上涨，PTA成本重心将不断上移，而PTA加工费几乎没有压缩空间， PTA的价格重心有望上移。

由于生产企业经营状况恶化，部分PTA生产企业开始采取检修策略，降低亏损。江阴汉邦的装置在6月计划停产检修，逸盛宁波的两套装置也有检修计划，PTA行业的整体开工负荷有所下降。截至5月23日，国内PTA开工负荷在67.58%左右，相较前期的高点下降3.77%。开工负荷降低造成PTA整体供应下降，进一步支撑PTA价格。

下游瓶片消费旺季来临

随着夏季到来，PTA下游瓶片的消费旺季来临，PTA进入年内消费小高峰。在买涨不买跌的氛围下，下游拿货热情高涨，PTA市场情绪发生转变。目前来看，市场供给过剩压力缓解，产业链短期内开始朝良性方向发展，不少企业为了保证供应开始注销仓单向下游交货。截至5月23日，郑商所公布的数据显示，PTA注册仓单为XX手，出现明显下滑。前期随着市场开工负荷的不断上升，市场的供应持续增加，而下游没有如此高的消化能力，从而导致PTA库存持续增加，仓单量也不断上升。但是随着开工负荷下降，仓单数量随之下降，PTA行业进入去库存阶段，这意味着PTA阶段性的反弹行情有望开启。

综上所述，PTA加工费已经处于极低水平，而随着原油价格上涨，PTA价格已经没有下跌空间，在成本的推动下重心将上移。PTA企业开工负荷降低，瓶片小旺季到来，市场供给过剩利空逐渐消化，天量的注册仓单也有所松动，这将推动PTA价格上涨。基于上述原因，笔者认为，PTA的阶段性底部已经形成，逢低买入将成为近期主要的操作策略。