中信期货农产品日报20170516——隔夜美棉涨停后开板 关注持仓变化情况

（原标题：中信期货农产品日报20170516——隔夜美棉涨停后开板 关注持仓变化情况）

棕榈油 观点：阿根廷大豆收获进展显著，南美丰产依旧，中长期压制油脂价格

逻辑：国际市场，马棕油MPOB4月库存和产量增幅低于预期，且出口数据良好，对马来棕榈油价格形成提振，不过在棕油复产节奏不变下，预计棕榈油中长期压力依旧。豆油方面，USDA5月份供需报告上调南美两国大豆产量数据，预计17/18年度全球大豆库存同比上升，而北美同比下降，整体上报告对豆类价格影响中性偏空。因此，综合来看，基本面供应压力上升格局并没有发生有效改变。

国内市场，上游供应，菜油库存环比下滑、棕榈油库存小幅上升、豆油库存明显上升，使得国内油脂港口库存依旧继续上升，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，上周豆油成交放量，棕油成交仍疲软，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。

趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830）;

豆类 观点：CBOT大豆净空单减持，内外盘市场弱势整理

逻辑：国际方面，南美丰产兑现，出口节奏造成市场波动；5月供需报告显示美豆供需紧张，全球大豆供需宽松。美豆新作面积预增，最终播种面积仍存不确定性；厄尔尼诺或卷土重来，关注美豆天气市窗口开启。技术上，美豆冲高回落，继续上行有赖天气炒作。国内方面，5-7月大豆到港量庞大，豆粕供应相对充足；二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。技术上，连豆粕回调，关注2700整数关口支撑力度。 偏多

趋势：M1709多单持有（4月12日入场，2800下方，止损2700，止盈2900，目标3000）Y1709空单6000止盈离场

套利：油粕比：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9）

菜籽类 观点： 菜粕需求逐渐增加，预计近期菜粕期价维持区间运行

逻辑：上周沿海油厂菜籽压榨量小幅下降，沿海菜籽库存量同比增加，沿海菜粕库存量继续回升，关注后期菜籽进口到港情况，菜粕供给相对平稳；菜粕需求方面，随着水产养殖旺季的临近，菜粕需求将逐步增加，预计后期菜粕供需逐渐趋紧。豆粕方面，市场预期美豆种植面积继续上调，巴西大豆收割结束，阿根廷大豆收割进度加快，后期需重点关注美洲天气情况和巴西大豆销售进度；国内方面，由于大豆进口量较大，港口大豆库存量维持在较高水平，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，又目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差维持较低水平，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约先抑后扬震荡偏空调整，日K线收阴，持仓量和成交量减少，关注菜粕主力合约前期低点支撑的有效性。综上分析，预计近期菜粕期价维持区间运行。区间运行 单边策略：观望

套利策略：做空OI709-RM709（2月22日进场，入场点4670，反弹止盈4150）；做扩豆菜粕价差（5月15日，入场点410）

白糖 观点：政策公布期临近，盘面疲弱或预示政策不及预期

逻辑：贸易政策最终公布时间临近，盘面表现疲弱，或预示政策不及预期。据传，商务部欲将配额外食糖进口关税在现有基础上增加45%左右，为期三年，税率逐年递减；现在的问题是，如果配额内维持目前关税，不做大幅度调整，配额外即使大幅提高，进口食糖数量减少的幅度并不明显，但在提高关税的基础上，进口许可管理制度继续实施，则食糖进口仍取决于政策，白糖长期来看还是政策市。短期建议观望，中长期，我们依然维持基本面偏空思路，除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。建议等政策明朗以后回归到供需基本面操作。高位震荡 期货操作：观望

期权操作：观望

棉花 观点：隔夜美棉涨停后开板 关注持仓变化情况

逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口或小于200万吨，以当前储备棉成交率推算，截止8月底储备棉累计成交量或将达到250-260万吨。郑棉仓单量巨大，对郑棉价格形成压制，在仓单有效流出前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，但下游销售情况现走弱迹象。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单压力大，预计郑棉短期宽幅震荡；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。宽幅震荡 观望