中信期货农产品日报20170511——供需报告显示美国紧张全球宽松，美豆冲高回落，关注天气市

（原标题：中信期货农产品日报20170511——供需报告显示美国紧张全球宽松，美豆冲高回落，关注天气市）

棕榈油 观点：MPOB报告今日公布，市场预计马棕油产量继续上升

逻辑：国际市场，预计中长期基本面影响仍将主导油脂价格震荡向下，其中，马来棕油，虽美生物柴油调查事件利多美豆油，但对阿根廷豆油、特别是马棕油需求形成较大打压，另市场预计MPOB报告4月马棕产量继续上升；豆油方面，USDA5月份供需报告上调南美两国大豆产量数据，预计17/18年度全球大豆库存同比上升，而北美同比下降，故整体上，报告对豆类价格影响中性偏空。因此，在预期原油价格影响有限，基本面偏空格局仍为主导下，我们谨慎看待油脂价格此次反弹。

上游供应，油脂港口库存环比继续上升，预计后期随着进口大豆涌入、国内油厂开工率上升、以及出口增值税下调等影响下，油脂整体库存将再现季节回升走势。下游消费，值油脂消费淡季，油脂整体成交情况环比略有改善，但幅度有限。综上，预计基本面仍将主导油脂弱市，建议谨慎看待此次反弹。

趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830）;

套利：建议轻仓试多菜棕价差套利策略（买OI1709卖P1709，4月22日1122进场，止损位1050）；另关注棕榈油买P1801抛P1709策略。

豆类 观点：供需报告显示美国紧张全球宽松，美豆冲高回落，关注天气市

逻辑：国际方面，美豆新作面积预计增加，初播顺利，5月供需报告显示美豆供需紧张，全球大豆供需宽松；巴西大豆丰产预期依然强烈，收割接近尾声，阿根廷大豆产区近期天气良好，收割进度有所加快，南美大豆上市增加美豆承压。厄尔尼诺或卷土重来，关注美豆天气市窗口开启。技术上，美豆冲高回落，继续上行有赖天气炒作。国内方面，5-7月大豆到港量庞大，豆粕供应相对充足；二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。技术上，连豆粕回调后仍处于窄幅区间运行。偏多 趋势：M1709多单持有（4月12日入场，2800下方，止损2700，止盈2900，目标3000）Y1709空单部分持有（入场3月6日，6800上方，止损下移 至6000，目标下移至5500）套利：油粕比：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9）

菜籽类 观点：USDA报告继续调高南美大豆产量，预计近日菜粕期价维持区间运行

逻辑：上周沿海油厂菜籽压榨量下降，沿海菜籽库存量大幅增加，沿海菜粕库存量环比增加但同比减少，关注后期菜籽进口到港情况，菜粕供给相对平稳；菜粕需求方面，随着水产养殖旺季的临近，菜粕需求将逐步增加，预计后期菜粕供需逐渐趋紧。豆粕方面，USDA5月供需报告继续调高南美大豆产量，但美国新旧作大豆期末库存均低于市场预期，该报告显示美豆供需偏紧，但全球大豆供需依然宽松，又目前巴西大豆销售进度偏慢、阿根廷大豆收割进度加快，后期需重点关注南北美天气变化；国内方面，由于大豆进口量较大，港口大豆库存量维持在较高水平，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，又目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差维持较低水平，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏强调整，日K线收阳，持仓量和成交量小幅减少，近日关注菜粕主力合约下方2400一线支撑的有效性。综上分析，预计近期菜粕期价维持区间运行。

单边策略：观望

套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，反弹止盈2.85）

白糖 观点：政策临近公布期，关注盘面表现

逻辑：贸易调查已经结束，是否上调关税，最终需国务院批准，临近政策公布最后期限，关注盘面表现。据传，商务部欲将配额外食糖进口关税在现有基础上增加45%左右，为期三年，税率逐年递减；现在的问题是，如果配额内维持目前关税，不做大幅度调整，配额外即使大幅提高，进口食糖数量减少的幅度并不明显，但在提高关税的基础上，进口许可管理制度继续实施，则食糖进口仍取决于政策，白糖长期来看还是政策市。短期建议观望，中长期，我们依然维持基本面偏空思路，除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。建议等政策明朗以后回归到供需基本面操作。高位震荡 期货操作：观望

期权操作：观望

棉花 观点：USDA预测新季全球棉产量增加 影响偏空

逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口或小于200万吨，以当前储备棉成交率推算，截止8月底储备棉累计成交量或将达到250-260万吨。郑棉仓单量巨大，对郑棉价格形成压制，在仓单有效流出前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，但下游销售情况现走弱迹象。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单压力大，预计郑棉短期宽幅震荡；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。宽幅震荡 观望