今日早盘研发视点2017-05-08

宏观

本周重点关注法国大选结果、英国央行利率决议及中国4月宏观经济数据

上周美元指数下跌，大宗商品中农产品上涨，工业品普跌，欧美股市上涨。国际方面，4月美国新增非农就业人口21.1万，超出预期的19万，失业率4.4%，创十年以来新低，但平均每小时工资增速创8个月来新低，整体来看非农数据好于预期，令6月加息预期升温。稍后美联储四位官员均指出为了避免扭曲，美联储需要尽快、循序渐进地开始缩表，其中布拉德指出最多可能缩表至2万亿美元，并希望在2017年下半年开始缩表。欧元区，法国大选进入的第二轮选举，民调结果显示马克龙将会胜出，市场被乐观清晰笼罩。国内方面，4月外汇储备30295.3亿美元，好于预期和前值，连续第三个月上升，外管局指出我国跨境资金流动继续向均衡状态收敛，外汇供求趋向基本平衡，同时非美货币相对美元总体升值，令资产价格有所上升，促使外汇规模回升。今日重点关注法国大选进程及中国4月贸易帐数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

建议暂时观望

上周欧美股市上涨，国内三组期指在节假日过后依旧呈现震荡下行态势，其中IF和IH加权指数跌破半年线，而IC加权指数跌破年线，市场的流动性也大幅降低。现货指数方面分化显著，受一行三会对金融市场多层次监管，对市场流动性产生了恐慌情绪，证监会指出要结合资本市场实际，逐步细化分解，其中券商资金池业务遭禁，对大集合、结构化和私募三大类产品进行整改，导致市场大幅下跌。宏观基本面亦表现弱势，近期公布的经济数据均创阶段性新低，显示我国经济仍面临较大的下行压力，且资金面亦不乐观，上周两市融资余额微幅增加41.5亿元至9086.81亿元，沪股通和深股通周五显示净流出，SHIBOR利率持续上行，显示市场资金较为紧张。从技术上来看，上证指数跌至年线附件，期指均线系统为空头格局，建议暂时观望。

国债期货

偏空思路操作

上周期债主力弱势下行，跌落均线系统。国债收益率整体上行，其中短端上行幅度大于长端，期限利差进一步收窄。货币市场上，SHIBOR全线走高，央行上周进行了2500亿逆回购，当周净投放100亿元，资金面维持紧平衡。经济面上，4月财新服务业PMI降至11个月低点，综合PMI创10个月新低，加之前期官方制造业PMI回落，显示经济企稳基础并不牢固。证监会严查券商资金池业务以及一行三会对金融市场多层次监管，对债市产生压制作用，同时令流动性受到一定冲击。技术上，期价短期均线下穿60日均线形成死叉，且均线系统呈空头格局，建议偏空思路操作。

贵金属

暂时观望

上周黄金市场在地缘政治风险退却和美联储升息预期加强的双重压力下再度下跌。现货黄金价格当周下跌3.06%至1228.90美元每盎司，这是其连续第三周下跌，且创去年11月份以来的最大周跌幅，周四曾下探至1225.20这一3月17日以来的7周低位。一方面，法国大选马克龙击败计划领导法国脱离欧元区的极右翼党派领导人勒庞几成定局，这令地缘政治风险削弱；另一方面，美联储的鹰派观点加上靓丽非农报告的促进，使得黄金的投资吸引力减弱。这双重压力成为金价下跌的重要因素。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持多

上周沪铜小幅反弹后大幅回落。基本面来看，lme铜库存由于持货商集中交库，导致短期之内铜库存增加6-7万吨，贴水亦同步扩大，现货压力导致现货价格拖累期货价格。国内方面，价格下跌后，前期保值盘纷纷解套，部分套保盘获利平仓，加之现货升水，套保仓单逐渐进入现货市场，上期所注册仓单减少。本月以来，随着“一行三会”对于金融市场的管制趋严，整体金融市场都呈现下跌趋势，但随着五月中旬一带一路峰会的进行，基建方面预期将释放出更多的政策红利，后期预计市场利空出尽之后会出现技术性反弹，操作上，轻仓持多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

临近周末现货市场价格大幅下挫，华东地区钢厂螺纹钢与线材的产能利用率继续保持小幅增加，“五一小长假”后终端积极备货补库，整体需求有所释放，钢厂厂库整体继续小幅下降。一方面近期主导钢厂供应仍保持高位，另一方面需求表现不佳，资源消化速度走缓。预计短期内螺纹钢价格表现依然偏弱。螺纹钢主力1710合约高位回落，期价大幅下挫，重回3000一线关口下方，预计短期内仍将维持宽幅波动，多空争夺依然激烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近两日上海热轧板卷主流市场价格出现大幅下跌，市场成交受到较大影响，观望情绪有所体现。短期看，市场库存略有回落，但整体规格不缺的情况下，价格下跌的空间并不明显，预计后市价格将处于震荡调整格局，短期市场除部分炒作外，可操作空间并不明显。热卷主力1710合约先涨后跌，期价再度接近前低附近，预计短期波动依然较大，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

上周铝价处于一个震荡状态，周四周五在其他金属以及黑色系大跌的时候，在供给侧改革支撑下，表现强劲，并且有小幅的上涨。社会库存仍处于高位震荡，较上周增加2.5万吨至123.1万吨，上期所铝库存稍许增加，LME铝库存持续减少至1.6万吨。现货方面，现货铝贴水持续收窄至60-20元，市场看涨氛围较浓，持货商挺价意愿加重。成本端，氧化铝以及煤炭价格持续走低，虽然预陪阳极等价格有所上涨，但整体成本下行，电解铝的利润空间还是比较可观。西南地区的产能复产给铝价带来了一些压力，但是市场以及大的投行和机构依旧相信供给侧改革政策实施的力度，所以铝价长期还是看多。但是最近因为政策真空期，以及基本面的薄弱，操作上，建议暂时观望为主。

锌(ZN)

暂时观望

沪锌上周冲高回落。基本面来看，国内国外期货库存同步减少，lme贴水也逐渐收窄，上海地区现货依然维持在较高的升水幅度下。盘面价差结构依旧处在反向结构中，并且价差在本周小幅扩大。三地社会库存继续减少，出库较为明显，整体而言，随着价格的下跌，下游的接货热情逐渐兴起。北方地区的环保整顿工作对镀锌厂的生产造成了一定的压力，因而后期锌的消费存在不确定性，再加上整体矿山复产可能性较大，锌价预计将长期保持在近强远弱的格局中，操作上，反套思路。

镍(NI)

暂时观望

上周沪镍跟随黑色金属大幅下跌，外盘跌破9000美元/吨的整数关口。目前是菲律宾镍矿供应处于季节性旺季，但是由于镍矿CIF 报价 4 月已经补跌较为严重，因此向下空间已经较为有限。本周不锈钢价格小幅下跌，不锈钢厂利润空间进一步被压缩，对镍的需求也造成一定的压力。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

近两日进口矿市场成交冷清，价格弱势下跌。贸易商报价下调约30元/吨，由于周初钢厂采货较少，钢厂询盘积极，询盘补库意愿强烈。港口现货部分贸易商已出现抛货现象，出现部分低价成交。尽管天津周边环保轧材厂停产和霸州钢厂退出影响，下游需求不好，出货压力大。国内矿市场成交平稳，价格暂稳。铁矿石主力1709合约遭遇跌停重创，整体表现转弱，盘中再创近期新低，预计短期弱势难改，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

上周沪胶走势跌宕起伏，周二强势反弹向上，市场信心逐步恢复，但周四迅速跌停，周五继续下跌4%，下跌动能尚未衰减。保税区库存压力的累积和下游需求的通畅，令橡胶自春节后就备受资金关注，市场空头占据主导。周五天胶承压于14000下方，均线破位。除去此前供应叠加库存的原因，监管层查处非法集资对资金面起到一定收紧。五月叠加供应旺季及需求走弱，大幅上行动力不足。国内云南产区以及泰北大部分地区已开割，海南以及泰国南部即将开割，后期供应仍然承压。青岛保税区库存增至22万桶，下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。但是合成胶及主要原料丁二烯近期因装置检修较为集中，企稳反弹带动市场情绪。，交易所库存继续稳步增加，交割压力没有任何减弱。保税区库存方面，截至2017年4月17日，青岛保税区橡胶库存增长11.2%至22.01万吨，较上期净增2.22万吨，增量有所扩大。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。上周外盘烟片因海外短期紧缺引导原料端胶水、烟片偏强，但从国内现货烟片与标胶的价差变化来看，目前国内尚不存在结构性烟片供应紧张矛盾。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

原油期货盘中下跌近5%后技术性反弹

周五亚洲盘原油暴跌，市场担心供应过剩，质疑欧佩克加大减产力度能力，原油期货跌至五个月低点，重挫近5%，触及OPEC去年同意减产之前的水平，但亚洲盘午后伴随技术性反弹，原油录得长下影线。欧美原油开盘，伴随美国就业数据乐观，欧佩克有继续减产的意图，原油期货大幅反弹收高。美国劳工部周五表示，美国4月份新增就业人数反弹，失业率进一步下降。欧佩克消息人士周四称，欧佩克可能在5月25日开会时延长减产，但不太可能进一步下调产量。沙特称俄罗斯准备加入欧佩克延长减产以缓解油市长期过剩状况的行动。截止5月5日的一周，美国在线钻探油井数量703座，比前周增加6座，比去年同期增加375座。多空持仓方面，多头大幅减仓，空头增仓明显。我们认为，短期原油有所超跌，虽然仍然弱势，但存在反弹需求。

PVC(V)

背靠5400多单入场

PVC阶段性底部确立，触及5400后迅速反弹。周五早盘小幅低开后震荡运行，午后震荡上行，重回5600上方。我们认为，5400一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约上周大幅下挫5%，试探周线60日支撑。周五沥青跟随大宗普跌，下行4.8%，但供需基本面无重大变化。我们维持宽幅震荡思路。我们认为沥青围绕2500-2700一线波动。韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。3月份上旬，市场延续2月走高行情，贸易商继续备货，炼厂出货有支撑。但国际原油价格持续下跌，带动沥青期货价格大幅下滑，市场开始出现观望，同时部分投资公司抛售现货，影响炼厂销售，市场逐步进入需求断档阶段，价格上涨行情结束。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

暂时观望

上周五连塑低开后整理为主，虽然收小阳线，但在5日均线下方运行，整体走势偏弱。上周五美国原油低位反弹，本周关注反弹力度。上周现货市场下跌为主。上周五华东地区LLDPE价格在8950-9100元/吨，华南地区LLDPE价格在9050-9200元/吨。期货主力合约至少贴水现货250元/吨。目前石化企业实行批量销售，市场情绪偏空，商家多让利出货。中天合创新产能5月将进入市场，市场供应充足。下游新增订单情况并不理想，需求难放量。随着气温回升，农膜需求逐渐变淡，厂家采购量有所下降，对于原料市场的支撑力度逐渐转弱。本周关注原油反弹和石化企业检修情况。目前单边操作风险较大，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

上周五PP主力合约下跌为主，下方无支撑，技术走势较弱。石化企业出厂价下调，贸易商报价让利寻求成交，去库存为主，补货热情较弱。华东市场拉丝主流价格在7650-7750元/吨，华南市场拉丝主流价格在7850-7900元/吨。供应方面，上月底临时检修的装置陆续开启，新投产的产能逐渐进入市场，而下游处于需求淡季，终端接货意愿偏低，市场交投氛围清淡。上周五原油触底反弹，加上MTO和MTP装置生产已无利润，中下旬部分煤制烯烃装置检修，PP下跌空间有限，建议暂时观望。

PTA(TA)

暂时观望

上周TA徘徊于均线支撑附近，5000整数阻力较大。周四周五受到大宗普跌的系统性下跌带动，下行破位，全周收跌2.7%。五月上旬检修220万吨PTA装置将打压5月ACP价格。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

上周五隔夜焦炭主力1709合约小幅反弹，在前期的小幅反弹结束后，焦炭再次步入下跌趋势中，现货市场近期焦炭价格两波下调，焦化厂开工率尽管受到环保政策的限制，但仍在缓慢上调，钢厂前期补库结束，焦化厂自身焦炭库存开始逐渐累积，钢厂对焦炭的打压力度开始增大，远月1709合约的深度贴水已经反映了市场对于焦炭价格下跌的预期，但如果钢价这一波新一轮的趋势下跌开始并有可能击破前低，那么焦炭期货价格势必要在下一个台阶，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

上周五隔夜焦煤主力1709合约小幅反弹，现货价格近期继续维持弱势，并没有随着炼焦利润的恢复而上涨，澳大利亚飓风事件影响逐渐消退，进口焦煤通道逐渐打开，同时国内煤矿今年放开276天的限制后，4月以来煤矿复产节奏加快，因此整体焦煤供应充足，目前焦化厂尚有利润，后期焦化厂利润转负后将对焦煤价格有进一步打压，因此焦煤价格依然有较大下跌空间，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

深度贴水修复后抛空

上周五隔夜动力煤主力1709合约小幅反弹，与现货价格贴水近100元/吨，在前期05合约坚挺的背景下，现货和资金集中抛空09合约造成了09目前深度贴水的格局，尽管目前现货价格依然维持看跌的观点，但在05合约结束后，09作为临近现货价格的主力合约，如此高的贴水不排除部分资金选择买期抛现操作，基本面情况依然维持偏弱格局，产量逐渐释放，当下正临淡季，后期雨水也将逐渐增大，电厂依然维持低库存采购，港口现货价格仍有下跌空间，操作上建议抛空时机等待05合约结束后等待基差修复到合理区间再进行抛空操作。

甲醇(ME)

偏空思路操作

自4月中旬起，国内甲醇价格持续走低，受成本降低影响，传统下游盈利状况有转好，然MTO盈利性仍然一般，随着北方环保监察、传统下游淡季等因素影响，暂时对需求方面不作乐观预测。本周仍有利空消息持续影响市场，首先是本土供给充裕，关中虽有几套装置检修，不过山东、内蒙等地前期检修装置多已经恢复，且气头装置开工提升，整体供给量呈现增加态势；其次目前商家心态悲观，且4日甲醇期货跌停，港口业者恐慌情绪凸显，预打开南北套利窗口，西北主产区重心既有可能再次调低。整体来看，目前利空消息集中，甲醇短期暂持偏空态度。上周甲醇期价大幅下挫，跌破60日均线支撑，市场空头氛围浓厚，操作上建议2300元/吨附近可轻仓试空，目标位2180元/吨，止损2330元/吨。

玻璃(FG)

观望为宜

月初以来生产企业的产销基本恢复正常，以增加出库和回笼资金为主。从区域看，近期华东、华北地区新建生产线和冷修复产生产线增加；华东和华南冷修生产线一定的计划。整体看呈现一定的区域分化，对市场价格的调整也有指导意义。从下游需求看，近期加工企业订单环比增加不及预期，预计采购量增加有一定的压力。我们认为短期内现货市场呈现窄幅震荡为主，部分地区产能增加和库存偏大对价格有一定的制约作用。同时环保因素也将对玻璃产销和消费产生短期的影响作用。上周玻璃期价高开低走，受黑色系大跌应震荡下行，但跌幅相对较小，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约上周窄幅震荡。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望

白糖(SR)

震荡思路

上周，白糖价格宽幅震荡。近期价格弱势是对应的3月进口数据，市场预期进口20万吨左右，但兑现了30万吨进口量，较去年同期增加9万吨水平。从中期来看，4月11日，广西最后一家糖厂收榨，预计16/17年度广西白糖产量在530万吨左右。二季度我国市场脱离纯供应季，而转向需求季。而目前价格仍在6500完税挂钩价格附近，相对而言在成本附近，有一定的买入价值。而且，近期市场传言国家将在进口配额外范围征收附加税，因此5月22日前落地的进口政策也有一定的潜在利多，糖价下跌空间相对有限。不过，近期F.OLICHT预计2017/18年度食糖产量将增加1300万吨，过剩280万吨，全球白糖市场仍处于牛熊转换的可能。操作上，观望为宜。期权方面，目前市场更多焦点在平值以及虚值期权，糖价在进口政策不明朗的情况下，价格更多维持盘整走势，可考虑适合盘整的期权策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

买玉米抛淀粉套利

上周，玉米价格小幅反弹，国内方面，现货价格涨跌互现，南方销区报价稳定，购销暂显清淡。临储玉米首次拍卖即将启动，市场不过分看空现货，品质问题尤需关注。操作上，择机介入买玉米抛淀粉套利。淀粉方面，短期玉米淀粉整体偏弱运行，局部地区由于受运营或者亏损压力的影响下，可能出现在市场接受范围之内的小幅试探性反弹，但由于目前行业开工率仍维持较高水平以及下游需求放量逐渐放缓，价格难有上涨。操作上，偏空思路为宜。

豆一(A)

9-1正套

上周，大豆价格先扬后抑。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，今年新豆还未上市，而市场剩余豆早已不多，收购愈发困难，且农户持货挺价惜售，支撑了国产豆价格，使国产豆价暂维持稳定，不过，市场传闻中储粮油脂公司发布即将出售2011年大豆的消息，临储大豆拍卖将给国产豆市场带来利空压力，市场买卖都不积极，抑制了国内大豆市场。综合来看，国产豆市场行情暂无多大波动，近期或仍以稳定为主，还需关注大豆拍卖消息。考虑到由于东北种植结构改革将造成国产豆产量出现大幅增长，1801价格重心有望降低。操作上，建议买9抛1正套。

豆粕(M)

多单分批止盈

周五美豆冲高回落，南美大豆丰产的抛压依然存在，5月8日美国预计将公布对阿根廷和印尼生物柴油反倾销的投票结果，关注事件驱动对美豆带来的潜在利多。进口大豆压榨利润走高，巴西大豆表现优于美豆，进口空间打开。国内方面，随着进口大豆机中到港，本周开机率或将继续维持高位，后期国内油厂面临的压力主要来自于5月份预计880万吨的到港量，要关注需求端能否对供应进行消化。美豆整体维持区间震荡走势，操作上建议多单分批止盈。对于主力M1709期权合约，标的资产历史波动率自低位抬升至近3月来偏高区域，整体仍维持震荡思路，牛市价差策略可逐步离场。

豆油(Y)

暂时观望

上周，技术性买盘和强降雨影响播种担忧提振美豆反弹，但巴西豆收割工作已完成今近95%，相关机构巴西豆产量预估继续提升至1.1亿吨以上，美豆上方空间仍受限，990-1000美分附近有阻力。国内5-7月大豆到港同比或增12%，油厂开机率已达超高水平，豆油库存趋增，国储拍卖菜油陆续入市，油脂供过于求格局难改，油脂反弹空间有限，未来两个月整体走势或仍偏弱。但经过连续4个月大跌后利空有所释放，下半年需求将回暖，再深跌概率也已不大，短线油脂现货或跟盘区间频繁震荡为主。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

上周，棕榈价格小幅上行。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，而进3月以后，马棕结束减产节奏，进入季节性增产周期，供应有望增加。船运调查机构ITS周二公布的数据显示，马来西亚4月整个月的棕榈油出口量为1,125,942吨，较3月出口的1,076,240吨增加4.6%。而SGS报告4月棕榈油出口增长4.3%，出口数据均比前期预期回升。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

良好的水产养殖收益带动水产投苗增加，提振菜粕需求。豆粕单位蛋白价格较菜粕显现优势，而目前菜粕在饲料添加比重约占20%的相对高值，或将触发饲料配方由豆粕替代菜粕。临储菜油已暂停拍卖，5月22日为抛储菜油最后提货日，由于抛储菜油消化缓慢，沿海油厂库存难以向内地转移，且目前的菜油价格尚未构成对豆油的大规模替代，菜油高库存状态或将到8-9月份才可完成消化，郑油在高库存压力下反弹乏力。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

宽幅震荡

上周，鸡蛋价格冲高回落。市场方面，五一假期结束，学校、单位恢复正常运行，对鸡蛋需求增加。随着蛋价走高，养殖单位出现低价惜售情绪，经销商以清理库存为主，市场需求有所好转。预计全国鸡蛋价格或有稳有涨，空间在0.05元/斤左右。考虑到鸡蛋供应目前仍显充裕，若蛋价因供应压力持续而低位徘徊，在持续亏损的情况下必然导致超额淘汰，9月仍有一定的买入价值，但由于近期鸡蛋现货弱势下行，5月快速回吐升水，带动9月难以大幅反弹，虽然目前9月表现抗跌，但亦缺乏拉升的驱动。同时，多头移仓至1月合约，导致9-1接近平水，目前套利方面缺乏可操作性。综合考虑下，建议3600元/500kg附近考虑买入1709合约。

棉花(CF)

暂且观望

本周储备棉轮出销售底价为15666元/吨,较上周上调4元/吨。抛储持续投放下，棉花供应尚不缺乏，而注册仓单持续增加，现货销售压力仍较大。内外棉价差在500-600元/吨区间运行，内外纱线价格倒挂，国产棉纱价格优势显现，印度棉价承压回落。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月