中信期货有色金属（铅锌）周报20170502——供需两淡 短期锌价或震荡 中期高位下调压力仍存

（原标题：中信期货有色金属（铅锌）周报20170502——供需两淡 短期锌价或震荡 中期高位下调压力仍存）

供需两淡 短期锌价或震荡 中期高位下调压力仍存

策略摘要：

1.上周重要的变化

1.据SMM数据，5月份国内自产锌矿加工费为3600-4100元/吨，持平于上月；而进口锌矿加工费为35-55美元/吨，较上月小幅回升5美元/吨。

2.3月份国内锌矿进口量达到28.77万实物吨，当月环比大幅增加58.24%，当月同比也明显回升49.03%。1-3月累计口70.26万实物吨，累计同比增加8.2%。

3.3月份国内精炼锌进口量2.5637万吨，当月同比大幅回落66.7%，1-3月累计进口5.9786万吨，累计进口下滑67.96%。

4.据SMM统计，至4月28日国内锌锭社会库存为16.81万吨，周环比继续大幅下降3.21万吨，连续三周社会库存回落速度明显加快。

5.上周国内锌现货对期价升水略有收窄，至28日上海地区锌现货对沪锌1706合约升水为300-360元/吨，高升水态势仍维持。

6.上周LME铅（0-3）升水迅速扩大，至4月28日升水幅度达到34.5美元/吨。

7.ILZSG数据预测，2017年全球精炼锌供应短缺22.6万吨，2017年全球铅市场供应将接近平衡。

2.近期展望

锌方面：短期来看，国内锌基本面延续供需两淡态势。国内矿山生产受环保等因素影响，矿山复产和新增产能释放略低于预期，进口矿补充有所回升，短期整体矿供应仍处于偏紧态势，中长期矿供应紧张问题缓慢缓解的判断不改。冶炼方面，4月份国内冶炼处于检修减产高峰，5月份部分企业仍将延续检修状态，但整体影响量估计较4月有所回落。而短期炼厂惜售行为仍在，导致现货高升水维持，锌锭社会库存和交易所仓单库存迅速回落，对短期锌价形成较强的支撑。与此同时，消费表现不佳的压制也不减，天津等华北地区受到环保整治影响，镀锌消费更是“雪上加霜”，而资金趋紧的态势也使得后期消费回落担忧上升。近期黑色板块价格的反弹，对锌价有所提振，但锌价震荡格局不改。我们估计，在供需两淡的背景下，短期锌价或延续震荡态势。后期供需格局转弱的可能性增加，锌价或再度高位下调。

铅方面：上周内外铅价均企稳回升，内弱外强格局凸显。LME铅库存持续下滑，加上周内LME铅（0-3）升水迅速扩大，支撑近期铅价反弹态势加速，但短期需关注上方60日均线主要压力位的压制可能。国内方面，河南、安徽和山东地区再生铅生产受环保整治影响，关停减产较多，因此再生铅货源偏紧，不过原生铅供应仍较充足。加上国内铅下游消费淡季凸显，电池企业多处于减产状态，且企业产品库存偏高，电池促销力度加大，铅现货成交持续偏弱，故预期短期铅价短暂企稳后，将再度延续弱势调整格局。

3.操作建议

沪锌1707合约空单适当减仓，止损参考22100元/吨；沪铅空单适当减仓，1706合约逐渐移仓至1707合约，止损位参考16700元/吨。

4.本周关注重点

1.国内锌锭库存的变化

2.国内外矿山动态和铅锌矿加工费变动情况