中信期货有色金属（铜）周报20170502——金融监管趋严，五月铜市热度衰退

（原标题：中信期货有色金属（铜）周报20170502——金融监管趋严，五月铜市热度衰退）

金融监管趋严，五月铜市热度衰退

策略摘要：

投资策略：

整体来看，5月国内冶炼企业检修有：金隆铜业、云南锡业、广西金川、大冶有色、五鑫铜业、烟台国润，产量影响不明显。部分进口铜冲击市场，升水转为贴水。目前市场宏观面依然有所悲观，认为国内房产行业相当不景气，金融监管趋严造成市场资金偏紧；预计5月铜价先出现上扬趋势，之后开始震荡下探。操作上，周线空头排列，主力合约沪铜1706可以考虑在48000-47500逢高卖出。

重要的变化：

1. 上期所库存报229361万吨，较前周减少10830吨，注册仓单92719吨。上海保税区64.77万吨，减0.9万吨；广东库存64.77万吨，减0.9万吨，无锡库存1.43万吨， 增0.21万吨， 市场库存出现下降。伦铜库存最新报259725吨，较前周减少8675吨，注销仓单117450吨，注销比例本周上升至52.82%。

2. 美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至4月25日当周，对冲基金和基金经理继续减持COMEX铜期货及期权净多头头寸3585手，至12458手。基金看多铜的信心跌落至去年11月上涨以来最低。

本周展望：

一季度经济指标明显改善，工业增速明显加快，工业企业利润大幅增长，固定资产投资稳中有升；同时金融“去杠杆”力度加大，受货币政策收紧叠加监管新规出台影响，市场流动性明显收紧，资金成本上升。银监会从杠杆率、单一受托人受托资产比例等维度要求银行控制风险。迫使各家金融机构纷纷提前调整表外业务经营策略，阶段性资金紧张局面还将继续出现。一季度经济短期回升，主要还是归功于地产和基建两大传统动力，而实际消费增速只有8.6%，经济增长的不确定性因素依然存在。

现货方面，前期进口铜流入，再加临近月末持货商加大换现力度，供应放松，市场货源丰富，市场再次呈现供大于求的特征，周初现铜贴水明显下扩，由贴水30元/吨-升水40元/吨下扩至贴水80元/吨-贴水40元/吨，贸易商引领下游压价收货积极。但随着持货商库存的逐步消化，以及下游主动入市节前备库的增多，周后持货商流出货源逐渐减少，重返挺价态势，报价上抬至贴水40元/吨-升水10元/吨。现货成交保持较高的活跃度。

进口铜市场，沪伦比值8.04-8.06，比值相对高位，进口铜盈利窗口部分打开，进口倒挂区间价格468-258元/吨。清关量明显回升，多以国企进口为主，虽然倒挂幅度依然在200-400元/吨，但日内盘面点价可以做到盈利。美金铜市场成交价格整体有所好转，市场成交开始有些起色；美金铜价格仓单主流成交价格在 50-60 美元/吨不等，提单报价同样 50-60 美元/吨；本周由于月底，保税区到港货源较少。

下游铜材消费现分歧。铜杆线市场成交并不理想，且节前备货情绪不浓。从市场来看，北方部分小型废铜铜杆企业维持关停状态，华东市场企业整体开工率相比其他市场略高，目前电解铜铜杆加工费600-800 元/吨自提价，废铜铜杆加工费400-550元/吨自提价。中大型铜管企业仍维持满负荷开工，企业有进行3天左右备货采购。本周多数大型铜管企业TP2常规规格铜管加工费仍维持在4500-6000元/吨，铜管原料与加工工艺的差异，使得市场上加工费报价参差不齐。据了解出口的铜管附加值较高，订单也较好。铜板带加工费维持在 5000-6000 元/吨，企业维持正常的开工率，但是订单有明显下滑， 企业对 5 月份的订单生产持悲观态度。

风险点：

1、 进口铜大幅增加。