中信期货农产品日报20170419——白糖期权上市首日，建议做多波动率

（原标题：中信期货农产品日报20170419——白糖期权上市首日，建议做多波动率）

棕榈油 观点：预计后期油脂库存仍将上升，油脂价格继续维持弱势

逻辑：国际市场，棕油出口环比上升，提振马棕价格，不过马棕如期进入增产周期，后期库存上升料将主导价格不改下行趋势；另豆油方面，南美大豆产量如期被上调，不过阿根廷天气、巴西大豆惜售情绪等，使得后期基本面宽松存在收紧预期，综上，外围油脂市场后期预计将呈现分化趋势，棕油趋于宽松而豆油或将趋紧，建议密切关注阿根廷天气。

国内市场，上游供应，近期虽然豆、菜油库存环比下降，但后期预计随着进口原料不断到港、抛储菜油流通入市，国内油脂市场库存压力仍将处于高位。下游消费，值油脂消费淡季，上周豆油下游成交环比继续小幅改善，但棕油情况仍无转变，总体上油脂下游环节弱势依旧。故综上，预计油脂整体市场宽松格局依旧，不过结构上或将面临分化。

趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830）;

套利：建议关注买OI1709卖P1709策略，若菜-棕价差有效突破1122一线则建议做买入操作；另关注棕榈油买P1801抛P1709策略。

豆类 观点：美国3月压榨量不及预期 连豆粕回落调整

逻辑：国际方面，USDA4月供需报告美豆库存小幅上调，美豆压榨、出口均未动，巴西、阿根廷产量也如期上调，报告对大豆中性偏空；巴西大豆丰产预期依然强烈，出口预计增加但其预售进度同比偏慢；阿根廷大豆产区开始收割，收割进度低于往年，关注其收获期天气。南美天气及北美播种期天气仍具不确定性，中长期或支撑美豆价格。

国内方面，大豆到港量庞大，油厂开机率有所提高，豆粕供给相对充足；二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。技术上，连豆粕小幅下跌，回落调整，预计近期维持震荡走势。

粕强油弱  

趋势：M1709多单持有（4月12日入场，2800下方，止损2700，止盈2900，目标3000）

Y1709空单部分持有（入场3月6日，6800上方，止损6900，目标6200）

套利持有：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9）

菜籽类 观点： 南美天气有所反复，关注菜粕期价下方支撑有效性

逻辑：受上周菜籽压榨量增加影响，沿海菜籽库存量呈现下降，但沿海菜粕库存量止降回升，另随着全国气温的回升，水产养殖逐渐开启，菜粕需求将逐步恢复，目前菜粕供需比较平稳。豆粕方面，USDA4月供需报告调高美豆库存和南美大豆产量，但基本符合预期，该报告中性偏空；巴西大豆丰产预期较强，市场预计其出口量将会增加但其销售进度偏慢，阿根廷大豆产区天气好转，但后期需重点关注南美天气和大豆出口情况；国内方面，由于大豆进口量较大，港口大豆库存量维持在较高水平，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，又目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏空调整，日K线收阴，持仓量增加、成交量基本持平，关注09合约下方2400一线能否起到有效支撑。综上分析，预计菜粕期价维持区间运行，关注关键点位支撑有效性。 区间运行 单边策略：RM1709多单减仓持有（4月5日2310多单进场，止损2270）

套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，止损3.10）

白糖 观点：白糖期权上市首日，建议做多波动率

逻辑：目前，压榨进入尾声，新糖大量上市；目前处于贸易政策公布关键期，建议密切跟踪，市场传言，提高关税概率大，建议短多为主。我们认为，目前白糖仍是政策市；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，即使不大幅提高关税，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措；建议中长线，等政策明朗以后回归到供需基本面操作。 高位震荡 做多白糖期权波动率

棉花 观点：仓单压力持续 郑棉延续震荡

逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口在200万吨上下，考虑到用棉企业可能为新年度预留资源，我们预期：轮出储备棉成交率总体保持6成左右的水平，则储备棉对市场的影响相对平稳。郑棉仓单量巨大，对郑棉价格形成压制，在仓单有效流出前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，棉价底部支撑明显。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，印棉高位运行，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单压力大，预计郑棉短期宽幅震荡；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。宽幅震荡 CF1709多单持有（入场3月30日-4月5日，15400下方，止损15000，止盈16500，目标17000）