中信期货农产品日报20170411——连豆粕震荡运行，关注USDA4月供需报告

（原标题：中信期货农产品日报20170411——连豆粕震荡运行，关注USDA4月供需报告）

棕榈油 观点：马棕库存超预期增长，油脂基本面弱势依旧

逻辑：国际市场，昨日MPOB3月供需报告公布，马棕油产量如预期所料呈环比增长，且增幅较大，超出当月出口增幅，叠加进口方面，令其月度库存超预期增加，对棕榈油价格形成显著压力，预计外围油脂价格仍将继续承压下行。本周建议关注阿根廷降雨以及USDA4月供需报告。

国内市场，上游供应，油脂库存总体仍然呈现上升之势，虽然棕榈油库存

同比仍持偏低水平，但在外围棕榈油复产预期强烈下，其修复我们认为只是时间问题。后期随着进口大豆、菜籽陆续涌入港口，预计油脂库存将继续延续上升之势。下游消费，值油脂消费淡季，上周油脂下游成交虽环比略有起色，但增幅有限，并未改变油脂成交颓势特征。故综上，马棕复产节奏如预期开启，油脂基本面将延续弱势格局。

趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660一线进场，止损位5830）

套利：建议关注棕榈油买P1801抛P1709策略、买OI1709卖P1709策略

豆类 观点：连豆粕震荡运行 关注USDA4月供需报告

逻辑：国际方面，USDA新季度美豆种植面积和一季度大豆期末库存均高于市场预期，利空美豆价格，4月供需报告公布在即，市场预计将提高南美大豆产量预估，令美豆反弹受限；巴西大豆丰产预期依然强烈，美豆承压；阿根挺产区天气仍具不确定性，中长期或支撑美豆价格。

国内方面，大豆到港量庞大，油厂开机率略有下降，但豆粕供应充足；二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。技术上，连豆粕止跌反弹，预计近期维持震荡。

粕强油弱  

（1）期货操作

趋势：Y1709空单部分持有（入场3月6日，6800上方，止损6900，目标6200）

套利持有：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9）

（2）期权操作

买入M1709-C-2800及M1709-P-2800跨式套利持有

菜籽类 观点： 关注南美天气变化，预计菜粕期价下方支撑作用较强

逻辑：虽然上周沿海菜粕库存量呈现下降，但随着进口菜籽的陆续卸船，沿海菜籽库存量持续回升，另随着全国气温的回升，水产养殖逐渐开启，菜粕需求逐步恢复，昨日沿海菜粕销量呈现增加，目前菜粕供需比较平稳。豆粕方面，USDA新季度美豆种植面积和一季度大豆期末库存均高于市场预期，对市场构成较大利空；巴西大豆丰产预期较强，市场预计其出口量将会增加，阿根廷大豆产区天气有所反复，后期需重点关注南美天气和大豆出口情况；国内方面，因进口大豆到港延迟，近日国内大豆库存量呈现下降，但由于后期进口大豆量较高，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，且目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏强调整，日K线收阳，持仓量减少、成交量增加，关注09合约上涨的持续性。综上分析，预计菜粕期价维持区间运行。

区间运行 单边策略：RM1709多单轻仓持有（4月5日2310多单进场，止损2270）

套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，止损3.10）

白糖 观点：3月销售好转，郑糖反弹

逻辑：目前，压榨进入尾声，新糖大量上市，国家持续抛储，3月销售好转。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，或仍以震荡为主；贸易政策公布时间延后后，短期对糖市偏空；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际，激进投资者可以短空；建议政策明朗以后回归到供需基本面操作，短期关注贸易调查进展。

高位震荡       观望

棉花 观点：储备棉成交率走高 关注今晚美农业部报告

逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口在200万吨上下，考虑到用棉企业可能为新年度预留资源，我们预期：轮出储备棉成交率总体保持6成左右的水平，则储备棉对市场的影响相对平稳。郑棉仓单量巨大，对郑棉价格形成压制，关注仓单流出情况。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，棉价底部支撑明显。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花价格高位运行。综合分析，印棉高位运行，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单压力大，预计郑棉短期宽幅震荡；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 宽幅震荡 CF1709多单持有（入场3月30日-4月5日，15400下方，止损15000，止盈16500，目标17000）