中信期货农产品日报20170407——外盘疲弱，郑糖相对抗跌

（原标题：中信期货农产品日报20170407——外盘疲弱，郑糖相对抗跌）

棕榈油 观点：天气、惜售虽促油脂阶段反弹，但难改基本面供应过剩格局

逻辑：国际市场，近期阿根廷降雨增多、马棕库存偏低、及4月印度斋月节消费拉动等，对近期油脂价格构成支撑，不过棕油复产预期，巴西大豆丰产，叠加美豆高产等，使得外围油脂空头势力仍占据主导地位。国内市场，上游供应，油脂库存继续上升，预计随着大豆原料到港、抛储菜油逐渐流通入市等，油脂库存压力将继续攀升。下游方面，值油脂消费淡季，豆油、棕榈油消费表现不佳，预计后期油脂消费弱势将成为常态。故综上，天气、惜售虽促油脂阶段反弹，但难改基本面供应过剩格局。

趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660一线进场，止损位5830）

套利：建议关注棕榈油买P1801抛P1709策略、买OI1709卖P1709策略

豆类 观点：关注南美收获期天气，预计连豆粕维持震荡走势

逻辑：国际方面，USDA新季度美豆种植面积和一季度大豆期末库存均高于市场预期，利空美豆价格；阿根廷周末降雨，收割进度远低于同期，引发市场担忧，刺激美豆反弹；但巴西大豆丰产预期依然强烈，限制美豆涨幅。综合分析，南美天气仍具不确定性，中长期支撑美豆价格。

国内方面，大豆到港量庞大，油厂开机率有所下降，但豆粕供应充足；二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。技术上，连豆粕跌破2800关口，预计近期维持震荡偏弱走势。

粕强油弱  

（1）期货操作

趋势：Y1709空单部分持有（入场3月6日，6800上方，止损6900，目标6200）

套利持有：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9）

（2）期权操作

买入M1709-C-2800及M1709-P-2800跨式套利持有

菜籽类 观点： 阿根廷大豆收割进度偏慢，预计菜粕期价维持区间运行

逻辑：随着进口菜籽的陆续卸船，沿海菜籽库存量止跌回升，但由于下游菜粕和菜油销售滞后，上周油厂开机率降低、菜籽压榨量大幅减少，沿海菜粕库存量呈现下降，另由于目前水产养殖尚未进入旺季，菜粕需求恢复进程缓慢，近日沿海菜粕销量较低，目前菜粕供需仍较宽松。豆粕方面，USDA新季度美豆种植面积和一季度大豆期末库存均高于市场预期，对市场构成较大利空；巴西大豆丰产预期较强但近日收购进度偏慢，市场预计其出口量将会增加，阿根廷大豆产区天气有所变差，后期需重点关注南美天气和大豆出口情况；国内方面，上周国内大豆库存量环比增加，且由于后期进口大豆量较高，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，且目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏强调整，日K线收阳，持仓量减少、成交量增加，关注09合约下方2270一线是否起到有效支撑。综上分析，预计菜粕期价维持区间运行。

区间运行 单边策略：RM1709多单轻仓持有（4月5日2310多单进场，止损2270）

套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，止损3.10）

白糖 观点：外盘疲弱，郑糖相对抗跌

逻辑：印度进口未能支撑糖价，原糖继续回落；目前，压榨进入尾声，新糖大量上市，国家持续抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，或仍以震荡为主；贸易政策公布时间延后后，短期对糖市偏空；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际，激进投资者可以短空；建议政策明朗以后回归到供需基本面操作，短期关注3月产销数据及贸易调查进展。

高位震荡       观望

棉花 观点：储备棉成交率走高 郑棉下方支撑明显

逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口在200万吨上下，考虑到用棉企业可能为新年度预留资源，我们预期：轮出储备棉成交率总体保持6-7成水平，则储备棉对市场的影响相对平稳。郑棉仓单量巨大，对郑棉价格形成压制，关注仓单流出情况。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，棉价底部支撑明显。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花价格高位运行。综合分析，印棉高位运行，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单压力大，预计郑棉短期宽幅震荡；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 宽幅震荡 CF1709多单持有（入场3月30日-4月5日，15400下方，止损15000，止盈16500，目标17000）