中信期货农产品日报20170405——外盘大跌，郑糖或继续下挫

（原标题：中信期货农产品日报20170405——外盘大跌，郑糖或继续下挫）

棕榈油 观点：油脂供需过剩格局依旧，料油脂价格继续承压弱行

（1）3月美豆种植意向报告对豆类价格影响偏空。据USDA公布种植意向报告，今年美国大豆播种面积为8948.2万英亩，较去年实际面积8343.3万英亩增加近605万英亩，高于市场平均预期的8821.4万英亩，主要因美国大平原地区、中西部和南部地区的农户纷纷改种大豆，而不是玉米和小麦，因为在农业经济暗淡的情况下，大豆种植前景少有的明朗。

（2）南美大豆出口竞争增加给美豆价格带来压力。根据谷物出口协会Anec报告，3月巴西出口大豆970万吨，为3月最高出口纪录。

（3）国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，过去一周基金在芝加哥豆油期货市场上减持了净空单。截至2017年3月28日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权部位持有净空头19,748手，比上周的25,165手减少5417手。

逻辑：国际市场，原油价格疲弱，棕油复产概率较大，叠加美豆油方面，因天气良好，巴西大豆丰产强烈、而阿根廷大豆减产预期不及前期等，使得外围油脂价格上方压力不断上升。预计后期供需过剩矛盾将会进一步加剧，油脂价格将会继续承压。国内市场，上游供应，油脂库存继续上升，预计随着大豆原料到港、抛储菜油逐渐流通入市等，油脂库存压力将继续攀升，库存上升已然为贯穿整个2季度的主基调。下游方面，值油脂消费淡季，豆油、棕榈油消费表现不佳，预计后期油脂消费弱势将成为常态。综上，预计供需过剩矛盾继续加剧，油脂价格继续承压弱行。 震荡偏强 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660一线进场，止损位5830）

套利：建议关注棕榈油买P1801抛P1709策略、买OI1709卖P1709策略

豆类 观点：USDA报告呈利空，预计连豆粕震荡偏弱

（1）2017年美豆面积预测再创记录并远高于市场预期。据USDA种植意向报告显示，2017年美豆种植面积将达到创纪录的8950万英亩（市场预期为8821.4万英亩），较上年增加7%；季度库存报告显示3月1日美豆库存为17.4亿蒲式耳，较上年同期增加13%，市场预期为16.84亿蒲式耳。

（2）国内油厂开机率继续下降，3月25日-3月31日当周大豆压榨产能利用率为44.32%，较上周的46.47%减少2.15个百分点。因一些大豆到港推迟至4月初，本周进口大豆库存量继续下降，截止3月31日，国内进口大豆库存总量550.15万吨，较上周降幅3.73%，但较去年同期增长2.04%。

（3）巴西大豆收获完成74%。巴西咨询机构AgRural称，截至3月30日，巴西大豆收获完成74%，高于历史同期平均收获进度70%。

（4）国内生猪价格涨跌互现。4月1日全国各省生猪平均价格为15.74元/公斤，较昨日跌0.01元/公斤；猪粮比为9.02：1，较昨日持稳。

逻辑：国际方面，USDA新季度美豆种植面积和一季度大豆期末库存均高于市场预期，利空美豆价格。巴西大豆丰产预期依然强烈，天气良好新豆收割顺利，美豆出口面临竞争；阿根廷大豆生长顺利，单产高于预期，收获期的天气状况将成为南美关注重点。南美产量前景以及新豆播种面积大幅增加，美豆连续下挫，跌至8个月低点，预计近期弱势震荡。

国内方面，大豆到港量庞大，油厂开机率有所下降，但豆粕供应充足；二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。技术上，连豆粕跌破2800关口，预计近期维持震荡偏弱走势。 油弱粕强 （1）期货操作

Y1709空单持有（入场3月6日，6800上方，止损6900，目标6200）

套利持有：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9）

（2）期权操作

买入M1709-C-2800及M1709-P-2800，跨式套利持有

菜籽类 观点： USDA大豆种植意向报告利空市场，关注菜粕期价下方支撑

（1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为0吨，环比-100%；成交均价2390元/吨，环比0%。

（2）据USDA种植意向报告显示，2017年美豆种植面积将达到创纪录的8950万英亩（市场预期为8821.4万英亩），较上年增加7%；季度库存报告显示3月1日美豆库存为17.4亿蒲式耳，较上年同期增加13%，市场预期为16.84亿蒲式耳。

（3）据天下粮仓数据显示，第13周沿海菜籽库存量为51.9万吨，环比0.78%，同比21.55%；沿海菜粕库存量为58000吨，环比-10.08%，同比-13.17%；纳入调查的101家油厂菜籽压榨量为49200吨，环比减少37.52%。

逻辑：随着进口菜籽的陆续卸船，沿海菜籽库存量止跌回升，但由于下游菜粕和菜油销售滞后，上周油厂开机率降低、菜籽压榨量大幅减少，沿海菜粕库存量呈现下降，但由于目前水产养殖尚未进入旺季，菜粕需求恢复进程缓慢，近日沿海菜粕销量较低，目前菜粕供需仍较宽松。豆粕方面，USDA新季度美豆种植面积和一季度大豆期末库存均高于市场预期，对市场构成较大利空；巴西大豆丰产预期较强且收割进度偏快，市场预计其出口量将会增加，阿根廷大豆产区天气条件较好，市场预期产量调高，后期需重点关注南美天气和大豆出口情况；国内方面，因进口大豆到港延迟，近日国内大豆库存量呈现下降，但由于后期进口大豆量较高，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，且目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，上周菜粕主力合约震荡偏空调整，周K线收阴，持仓量和成交量减少，关注09合约下方2270一线是否起到有效支撑。综上分析，预计菜粕期价维持区间震荡。 区间运行 单边策略：观望

套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，止损3.10）

白糖 观点：外盘大跌，郑糖或继续下挫

（1）印度北方邦蔗糖业办公室数据显示，截至到3.27日，该邦压榨甘蔗7400万吨，同比提高24%，糖产量提高至780万吨，预计本榨季北方邦将产糖850-860万吨。

（2）近日，巴基斯坦政府发放第二批食糖出口许可，出口量为22.5万吨，最后出口期限为5月31日，这样，2016/17榨季该国政府发放的出口许可已经达到45万吨。

（3）菲律宾糖业管理局周四公布的数据显示，截至3月19日，2016/17榨季该国已压榨甘蔗1780万吨，同比（1930万吨）下降7.7%；已产原糖160万吨，同比下降14%；已产精制糖49.9万吨，同比下降24.9%。

逻辑：节日期间，外盘原糖继续大幅下跌；目前，压榨进入尾声，新糖大量上市，国家持续抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，或仍以震荡为主；贸易政策公布时间延后后，短期对糖市偏空；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际，激进投资者可以短空；建议政策明朗以后回归到供需基本面操作，短期关注3月产销数据及贸易调查进展。 高位震荡 观望

棉花 观点：节日期间外盘承压 郑棉关注买入机会

（1）4.5-4.7储备棉轮出底价15441元/吨，下调35元/吨。

（2）瑞嘉国际信息，印度棉花主产区总体天气利于籽棉收获，日度籽棉上市量保持高水平，棉价高位震荡；

（3）美国农业部种植意向报告显示，美棉播种面积1220万英亩，增加21%。

逻辑：国内方面，中国棉花信息网数据显示，2017年2月底，国内棉花商业库存和工业库存合计约300万吨，高于上年储备棉轮出前期的水平（2016年4月底）150万吨。当前轮出储备棉，成交率保持6-7成水平，成交价暂稳，现货商销售意愿增强，或将阶段性施压棉花价格。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，棉价底部支撑明显。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出进行中，预计郑棉短期宽幅震荡；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 宽幅震荡 择机买入